Hlubší pohled na alfa

Vyhodnocení návratnosti investice bez ohledu na přijaté riziko nabízí jen velmi malý náhled na to, jak skutečně dosáhla bezpečnost nebo portfolio. Každý cenný papír má požadovanou míru návratnosti, jak je stanoveno v modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Index Jensen neboli alfa pomáhá investorům určit, do jaké míry se realizovaný výnos portfolia liší od výnosů, kterých by měl dosáhnout. Tento článek poskytne hlubší pochopení alfa a jeho praktické aplikace.

Alpha Definováno
Jensenův index, nebo alfa, má nějaký vztah k modelu oceňování kapitálových aktiv, nebo CAPM. Rovnice CAPM se používá k identifikaci požadované návratnosti investice; často se používá k vyhodnocení realizovaného výkonu pro diverzifikované portfolio. Protože se předpokládá, že hodnocené portfolio je diverzifikovaným portfoliem (což znamená, že nesystematické riziko bylo eliminováno), a protože hlavním zdrojem rizika diverzifikovaného portfolia je tržní riziko (nebo systematické riziko), beta je vhodným měřítkem tohoto rizika. Alfa se používá k určení, do jaké míry se realizovaný výnos portfolia liší od požadovaného výnosu, jak je stanoveno CAPM. Vzorec pro alfa je vyjádřen takto:

a = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Kde:
Rp = Realizovaný výnos portfolia
Rm = tržní výnos
Rf = bezriziková sazba

Co to měří?
Index Jensen měří rizikové prémie z hlediska beta (β); proto se předpokládá, že hodnocené portfolio je dobře diverzifikováno. Jensenův index vyžaduje použití odlišné bezrizikové sazby pro každý časový interval měřený během zadaného období. Například pokud měříte správce fondů po dobu pěti let v ročních intervalech, musíte prozkoumat roční výnosy fondu po odečtení výnosů bezrizikových aktiv (tj. Státní pokladniční poukázka nebo jednoroční bezriziková aktiva) každý rok a vztahují se k ročnímu výnosu tržního portfolia mínus stejná bezriziková sazba.

Tato metoda výpočtu je v rozporu s opatřeními Treynor a Sharpe v tom, že zkoumají průměrné výnosy za celé období u všech proměnných, které zahrnují portfolio, tržní a bezriziková aktiva.

Alfa je dobrým měřítkem výkonnosti, který porovnává realizovaný výnos s výnosem, který měl být získán za míru rizika, která nese investor. Technicky vzato je to faktor, který představuje výkon, který se liší od beta portfolia, což představuje měřítko výkonu manažera. Například pro investora nestačí uvažovat o úspěchu či neúspěchu podílového fondu pouze na základě jeho výnosů. Relevantní otázka je tato: byl výkon manažera dostatečný k tomu, aby odůvodnil riziko, které bylo dosaženo, aby se vrátil?

Použití výsledků
Pozitivní alfa znamená, že manažer portfolia vedl lépe, než se očekávalo, na základě rizika, které s fondem přebíral, měřeno beta verzí fondu. Záporný alfa znamená, že manažer skutečně udělal horší, než měl on nebo ona mít požadovaný výnos portfolia. Výsledky regrese obvykle pokrývají období mezi 36 a 60 měsíci.

Index Jensen umožňuje srovnání výkonnosti manažerů portfolia ve vztahu k sobě navzájem nebo vůči trhu samotnému. Při použití alfa je důležité porovnat prostředky ve stejné třídě aktiv. Porovnání fondů z jedné třídy aktiv (tj. Růst s velkou kapitalizací) s fondem z jiné třídy aktiv (tj. Rozvíjejících se trhů) nemá význam, protože v podstatě porovnáváte jablka a pomeranče.

Níže uvedený graf poskytuje dobrý srovnávací příklad alfa, neboli „nadměrné výnosy“. Investoři mohou používat alfa i beta k posouzení výkonu manažera.

Obrázek 1: Data do 31. 5. 2008

Čísla uvedená na obrázku 1 naznačují, že na základě rizikově upraveného výsledku dosáhl fond růstu amerických fondů nejlepších výsledků z uvedených fondů. Tříletá alfa ve čtyřech případech značně převyšovala počety svých vrstevníků ve výše uvedeném malém vzorku.

Je důležité si uvědomit, že nejde jen o srovnání mezi stejnými třídami aktiv, ale mělo by se také zvážit správné měřítko. Benchmarkem, který se nejčastěji používá k měření trhu, je akciový index S&P 500, který slouží jako proxy pro „trh“. Některá portfolia a podílové fondy však zahrnují třídy aktiv s charakteristikami, které nejsou přesně srovnávány s S&P 500, jako jsou dluhopisové fondy, sektorové fondy, nemovitosti atd. Proto nemusí být S&P 500 vhodným měřítkem pro použití v tomto případ. Výpočet alfa by tedy musel zahrnovat relativní měřítko pro danou třídu aktiv. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si odkaz Benchmark Your Return With Indexes .)

Závěr
Výkonnost portfolia zahrnuje jak výnos, tak riziko. Index Jensen neboli alfa nám poskytuje spravedlivý standard výkonu manažera. Výsledky nám mohou pomoci určit, zda přidaná hodnota manažera nebo dokonce mimořádná hodnota na základě rizika přizpůsobeného. Pokud ano, pomůže nám to také určit, zda byly poplatky správce při přezkumu výsledků odůvodněné. Nákup (nebo dokonce udržení) investičních fondů bez této úvahy je jako nákup automobilu, který vás přivede z bodu A do bodu B bez vyhodnocení jeho palivové účinnosti.

Pro další čtení si přečtěte tři ukazatele, které vám pomohou vyhodnotit návratnost vašich investic v měření výkonu vašeho portfolia .