Co Enterprise Multiple říká hodnotným investorům

Hodnota investování označuje strategii investování do společností, které obchodují výrazně pod historickými průměry a na trhu. Cyklické společnosti, jako je energie, materiály a těžba, jsou považovány za hodnotné zásoby v době, kdy je cyklus v dolní polovině. Každou společnost, bez ohledu na průmysl, však lze považovat za hodnotu v různých bodech obchodního cyklu.

Hodnotové akcie se vyznačují nízkými násobky, vysokými výplatními poměry a silnými výnosy. Běžné násobky - cena k výdělku (P / E), cena k zaúčtování (P / B), hodnota podniku (EV), zisk před úrokem, daně, odpisy a amortizace (EBITDA) nebo podnik násobek - se používají ke zjištění obchodní hodnota akcie. P / E se dívá na dnešní cenu akcií vzhledem k výdělkům. P / B souvisí dnešní cenu akcií s účetní hodnotou společnosti.

Každý z těchto násobků má nedostatky. Podnikový násobek je však nejobsáhlejší a obecně se považuje za nejužitečnější při analýze současného ocenění akcií.

Enterprise Multiple

Použití Enterprise Multiple pro ocenění zásob

Podnik násobek bere v úvahu cenu dluhu a hotovosti společnosti kromě její ceny akcií a vztahuje tuto hodnotu k ziskovosti firmy v hotovosti. Vysoké výplatní poměry naznačují, že firma vrací akcionáři hotovost ve formě dividend, než aby znovu investovala zisky do společnosti. Silné výnosy, zejména výnos bezplatných peněžních toků, určují návratnost pro akcionáře po vyčerpání všech peněžních nákladů na provoz podniku a investic do kapitálových výdajů. Podnikové násobky se mohou lišit v závislosti na odvětví. Porovnejte násobek s jinými společnostmi v tomto odvětví nebo s průměrným odvětvím obecně.

Násobek, známý také jako násobek EBITDA, se vypočítá jako:

Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA

Co je hodnota podniku?

Hodnota podniku je celková hodnota společnosti. Zatímco násobky, které používají cenu akcií, se dívají pouze na stranu akcií, hodnota podniku zahrnuje dluhy společnosti, hotovost a menšinové podíly. Vypočítává se jako tržní kapitalizace (cena akcií krát nesplacené akcie) plus čistý dluh (celkový dluh minus hotovost a ekvivalenty) plus menšinový podíl. Investoři využívají hodnotu podniku k určení toho, jak dluhové financování, odpovídající platby úroků a společné podniky ovlivňují hodnotu společnosti.

Co je EBITDA?

EBITDA se počítá z výkazu zisku a ztráty. Jak název napovídá, je počítán jako provozní zisk, sčítání zpětných odpisů a amortizace. Analytici a společnosti to používají jako měřítko skutečného hotovostního provozního zisku společnosti, protože odpisy a amortizace jsou nepeněžními položkami a daně a úroky nejsou považovány za součást činností společnosti, i když tyto dvě položky mají dopad na zisk.

(Další čtení viz EBITDA: Výzva k výpočtu .)

Stanovení podnikového násobku

Řádná a optimální kapitálová struktura je klíčem ke schopnosti společnosti pracovat ziskově, a proto by se mělo při oceňování akcií brát v úvahu.

EV je vhodný způsob, jak měřit hodnotu celé společnosti, nikoli pouze cenu akcií, která se zabývá pouze kapitalizací akcií na akciovém trhu, ignorováním hotovosti společnosti, menšinových podílů a dluhů. Podnikový násobek porovnává celkovou hodnotu společnosti ve vztahu k jejím peněžním ziskům. Často je žádoucí než P / E, protože EBITDA je považována za méně náchylnou k manipulaci než příjmy a P / B, protože je to lepší míra ziskovosti v hotovosti než účetní hodnota. Není však bez nedostatků. Zvažte použití vhodnějších násobků při oceňování společností s vysokou mírou zisku, kde dluhové služby, dlouhodobá aktiva nebo účetní hodnota zvyšují ziskovost.

Akcie v podniku násobené méně než 7, 5x na základě posledních 12 měsíců (LTM) se obecně považují za hodnotu. Použití přísného omezení však obecně není vhodné, protože to není přesná věda. Investoři často považují podnikové násobky pod tržní hodnotu, vrstevníky společnosti a její historický průměr akcií za dobrý vstupní bod.

Cyklické zásoby však mají obvykle široký rozptyl mezi vrcholem (vysokým) a minimem (nízkým). To vytváří potřebu vzít v úvahu současný násobek v kontextu, včetně toho, kde se průmysl a společnost nacházejí ve svém cyklu, základy tohoto odvětví a katalyzátory pohánějící akcie ve srovnání se svými vrstevníky. Zohlednění těchto faktorů určí, zda je násobek LTM levný nebo drahý.

(Objevte rozdíly mezi akciemi v různých průmyslových odvětvích, v cyklických versus necyklických zásobách.)

Podívejte se na pasti hodnot

Pasti s hodnotami jsou akcie s nízkým násobkem. To vytváří iluzi hodnotné investice, ale základy průmyslu nebo společnosti směřují k negativním výnosům.

Investoři mají tendenci předpokládat, že výkonnost akcií v minulosti svědčí o budoucích výnosech, a když mnohonásobek sestoupí, často skákají při příležitosti koupit je za takovou „levnou“ hodnotu. Znalost základů průmyslu a společnosti může pomoci posoudit skutečnou hodnotu akcií.

Jeden snadný způsob, jak toho dosáhnout, je podívat se na očekávanou (dopřednou) ziskovost (EBITDA) a určit, zda projekce projdou testem. Forwardové násobky by měly být nižší než současné násobky LTM; pokud jsou vyšší, obecně to znamená, že zisky budou klesat a cena akcií tento pokles ještě neodráží. Někdy dopředu mohou násobky vypadat velmi levně. Hodnotové pasti se objevují, když tyto dopředné násobky vypadají příliš levně, ale realitou je předpokládaná EBITDA je příliš vysoká a cena akcií již klesla, což pravděpodobně odráží opatrnost trhu. Proto je důležité znát katalyzátory společnosti a průmyslu.

(Podívejte se na hodnotové pasti: Výprodej Hunters Dejte si pozor na další čtení . )

Sečteno a podtrženo

Investování do akcií vyžaduje znalost základů společnosti, posouzení jejích vrstevníků a použití společného jmenovatele, jako je podnik násobek. Podnikový násobek je zástupcem toho, jak levné a drahé je obchodování s akciemi dnes na základě minulých a očekávaných peněžních toků. Použití podnikového násobku však není spolehlivé ai když je zásoba levná na více základech, tržní sentiment může být negativní.

(Chcete-li se poučit od investora původní hodnoty, přečtěte si článek Inteligentní investor: Benjamin Graham .)