Akce a investice Black Swan

Koncept událostí o černé labutě zpopularizoval spisovatel Nassim Nicholas Taleb ve své knize The Black Swan: Dopad vysoce nepravděpodobné (Penguin, 2008). Podstatou jeho práce je, že svět je vážně ovlivněn událostmi, které jsou vzácné a obtížně předvídatelné. Dopady na trhy a investice jsou přesvědčivé a je třeba je brát vážně.

Černé labutě, trhy a lidské chování

Klasické černé labutě zahrnují vzestup internetu a osobního počítače, útoky z 11. září a první světovou válku. Mnoho dalších událostí, jako jsou povodně, sucha, epidemie atd., Je však buď nepravděpodobné, nepředvídatelné, nebo obojí. Výsledkem, říká Taleb, je, že si lidé vyvinou psychologickou zaujatost a „kolektivní slepotu“. Samotná skutečnost, že takové vzácné, ale významné události jsou ze své podstaty odlehlé, je činí nebezpečnými.

Důsledky pro trhy a investice

Akciové a další investiční trhy jsou ovlivněny všemi typy událostí. Poklesy nebo pády, jako je Black pondělí, burza na burze v roce 1987 nebo internetová bublina z roku 2000, byly relativně „schopné modelu“, ale útoky z 11. září byly mnohem méně. A kdo opravdu očekával, že se Enron imploduje? Pokud jde o Bernieho Madoffa, dalo by se argumentovat obousměrně.

Jde o to, že všichni chceme vědět budoucnost, ale nemůžeme. Můžeme modelovat a předpovídat některé věci do určité míry, ale ne události černé labutě, což vytváří psychologické a praktické problémy.

Například, i když správně předpovídáme některé věci, které mají dopad na akcie a další finanční trhy, jako jsou výsledky voleb a cena ropy, mohou jiné události, jako je přírodní katastrofa nebo válka, potlačit předvídatelné faktory a zcela vyhodit naše plány z kilteru. . Události tohoto druhu se navíc mohou vyskytnout kdykoli a trvat po libovolnou dobu.

Jako příklady zvažte několik minulých válek. V roce 1967 došlo k neuvěřitelně krátké šestidenní válce. Na opačném konci spektra si lidé mysleli, že „kluci budou doma o Vánocích“, když jsem zahájil první světovou válku v roce 1914, ale ti, kteří přežili, se čtyři roky nevrátili domů . A Vietnam se neukázal přesně podle plánu.

Black Swan Events

Složité modely mohou být zbytečné

Gerd Gigerenzer také poskytuje některé užitečné vstupy. Ve své knize Gut Feelings: Intelligence of the Unconscious (Penguin 2008) tvrdí, že 50% nebo více rozhodnutí je intuitivních, ale lidé se často vyhýbají jejich používání, protože je obtížné je ospravedlnit. Místo toho lidé dělají „bezpečnější“ konzervativnější rozhodnutí. Správci fondů proto nemusí navrhovat ani provádět rizikovější investice jednoduše proto, že je snazší jít s tokem.

To se děje také v medicíně. Lékaři se drží známých léčeb, i když v určitém případě může být vhodné trochu postranního myšlení, představivosti a obezřetného riskování.

Složité modely, jako je Paretova účinnost, často nejsou o nic lepší než intuice. Takové modely fungují pouze za určitých podmínek, takže lidský mozek je často účinnější. Více informací nemusí vždy pomoci a jejich získání může být drahé a pomalé. Laboratorní situace je velmi odlišná, ale při investování je složitost zvládnuta a řízena.

Naopak, je vysoce neuspokojivé a velmi riskantní jednoduše ignorovat potenciál výskytu událostí černé labutě. Abychom se domnívali, že je nemůžeme předvídat, tak budeme plánovat a modelovat naši finanční budoucnost, aniž bychom hledali potíže. A přesto je to často přesně to, co dělají firmy, jednotlivci a dokonce i vlády.

Diverzifikace a Harry Markowitz

Gigerenzer považuje dílo Harryho Markowitze, které získalo Nobelovu cenu, za diverzifikaci. Gigerenzer tvrdí, že pro to, aby fungoval, by skutečně potřebovala data, která by trvala déle než 500 let. Opatrně poznamenává, že jedna banka, která prosazovala své strategie na základě diverzifikace ve stylu Markowitze, rozeslala své dopisy před 500 lety. Poté, co získal Nobelovu cenu, se Markowitz ve skutečnosti spoléhal na intuici.

V krizových letech 2008 a 2009 nefungovaly standardní alokační modely aktiv vůbec. Stále je třeba diverzifikovat, ale intuitivní přístupy jsou patrně stejně dobré jako komplikované modely, které prostě nemohou smysluplně integrovat události černé labutě.

Další důsledky

Taleb varuje před tím, aby někdo s motivačním bonusem spravoval jadernou elektrárnu nebo vaše peníze. Zajistěte, aby finanční náročnost byla vyvážena s jednoduchostí. Jedním ze způsobů, jak toho dosáhnout, je smíšený fond. Jistě, tyto se výrazně liší v kvalitě, ale pokud zjistíte, že dobrý, můžete opravdu diverzifikaci nechat na jednoho dodavatele.

Vyhněte se zpětnému zkreslení. Buďte realističtí ohledně toho, co jste tehdy tehdy věděli, a nebraňte se tomu, aby se to opakovalo, rozhodně ne úplně stejným způsobem. Berte nejistotu vážně - je to způsob světa. Žádný počítačový program to nemůže předpovědět. Nevkládejte příliš mnoho víry v předpovědi. Trhy mohou být zjevně příliš vysoké nebo příliš nízké, ale spolehlivé a přesné předpovědi, na které můžete bankovat, jsou pouze fantazií.

Sečteno a podtrženo

Lze předvídat finanční trhy, ale jejich přesnost je stejně otázkou štěstí a intuice, jako dovedností a sofistikovaného modelování. Může se také stát příliš mnoho událostí týkajících se černé labutí, což anuluje i ty nejsložitější modelování. To neznamená modelování a prognózy nemohou nebo neměly být provedeny. Musíme se však také spoléhat na intuici, zdravý rozum a jednoduchost.

Investiční portfolia musí být navíc vytvořena tak, aby byla zajištěna co nejvíce krizových a černých labutí. Naši staří přátelé - diverzifikace, průběžné monitorování, opětovné vyvážení atd. - je méně pravděpodobné, že nás pustí dolů, než modely, které v zásadě nejsou schopny všechno vzít v úvahu. Ve skutečnosti je nejspolehlivější předpovědí pravděpodobně to, že budoucnost zůstane alespoň částečně záhadou.