Globální obchod a měnový trh

Globální ekonomika usnadňuje plynulý pohyb produktů a služeb po celém světě, což je trend, který od konce druhé světové války prakticky nepřerušuje. Je nepravděpodobné, že by si architekti tohoto systému mohli představit, co by se stalo, kdyby se setkali v letovisku Bretton Woods v New Hampshire v červenci 1944, ale v dnešní globální trh. Dokonce i jméno „Bretton Woods“ žije moderním způsobem, který se vyznačuje ekonomickým vztahem, který USA mají s Čínou a dalšími rychle se rozvíjejícími ekonomikami. Čtěte dále, když se věnujeme moderní historii světového obchodu a kapitálových toků, jejich klíčovým základním ekonomickým principům a proč je tento vývoj i dnes důležitý.

Na začátku

Delegáti ze 45 spojeneckých mocností, kteří se zúčastnili konference Bretton Woods v roce 1944, byli odhodláni zajistit, aby druhá polovina 20. století nevypadala jako první polovina, která spočívala hlavně v ničivých válkách a celosvětové hospodářské depresi. Světová banka a Mezinárodní měnový fond by zajistily globální hospodářskou stabilitu.

S cílem usnadnit spravedlivý a řádný trh pro přeshraniční obchod vytvořila konference systém směnných kurzů Bretton Woods. Byl to systém výměny zlata, který byl součástí zlatého standardu a části rezervního měnového systému. Zřídil americký dolar jako de facto globální rezervní měnu. Zahraniční centrální banky si mohly vyměňovat dolary za zlato pevnou sazbou 35 USD za unci. V té době USA držely více než 65% světových měnových rezerv zlata, a byly tedy ve středu systému, přičemž na okraji se zotavovaly země Evropy a Japonska.

Teď všichni společně

Na nějakou dobu se to zdálo jako příležitost k oboustrannému prospěchu. Země jako Německo a Japonsko v troskách po válce obnovily své ekonomiky na zádech rostoucích vývozních trhů. V USA rostoucí blahobyt zvýšil poptávku po stále rostoucí řadě produktů ze zámořských trhů. Volkswagen, Sony a Philips se staly domácími jmény. Americký dovoz podle očekávání rostl, stejně jako americký obchodní deficit. Obchodní deficit se zvyšuje, když hodnota dovozů převyšuje hodnotu vývozu, a naopak.

V ekonomické učebnici učebnice fungují tržní síly nabídky a poptávky jako přirozená korekce obchodních deficitů a přebytků. Ve skutečném světě systému Bretton Woods však přirozené tržní síly narazily na mechanismus netržního směnného kurzu. Dalo by se očekávat, že hodnota měny bude zhodnocována, protože se bude zvyšovat poptávka po zboží denominovaném v těchto měnách; Systém směnných kurzů však vyžadoval, aby zahraniční centrální banky zasáhly, aby zabránily jejich měnám překročit cílovou úroveň Bretton Woods. Udělali to prostřednictvím devizových (devizových) trhových nákupů dolarů a prodejů britských liber, německých značek a japonských jenů. To udržovalo ceny vývozu z těchto zemí na nižších úrovních, než by předpovídaly tržní síly, což je pro spotřebitele v USA stále přitahuje, čímž se cyklus udržuje.

Systém jako Bretton Woods spoléhá na ochotu účastníků aktivně ji podporovat. Pro země, které nashromáždily velké držby rezerv v amerických dolarech, však tato ochota klesala, protože implikovaná tržní hodnota dolaru klesala. Pokud držíte velké množství aktiva a domníváte se, že hodnota tohoto aktiva bude klesat, není pravděpodobné, že půjdete hned zpět a koupíte více aktiva - ale přesně to systém pověřil.

Bretton Woods Is Dead

Systém se nakonec zhroutil v srpnu 1971, kdy americký prezident Nixon oznámil, že zahraniční centrální banky již nebudou moci vyměňovat dolary za zlato na pevné hodnotě 35 USD za unci. Během dvou let byl systém s pevnou sazbou zcela vyřazen a měny Evropy a Japonska vznášely, mění se denně v závislosti na skutečné nabídce a poptávce. Dolar prošel prudkou devalvací a trh v cizí měně rostl a převážně v něm dominovali soukromí obchodníci, nikoli centrální banky.

Systémy s pevnou sazbou však nikdy úplně nevymřely. Byrokraté japonského ministerstva financí a Bank of Japan viděli slabý jen jako kritický prvek hospodářské politiky země orientované na vývoz. Na počátku osmdesátých let Deng Xiaoping, tehdy vůdce Komunistické strany Číny, povzbuzoval své krajany, aby „bohatství je slavné“ a Čína se objevila na světové scéně.

Na konci téhož desetiletí se k globalizační straně připojila východní Evropa a Rusko, které nikdy nebyly součástí starého systému Bretton Woods. Najednou to bylo znovu v roce 1944, kdy takzvané „rozvíjející se trhy“ nahradily Německo a Japonsko s touhou prodat své zboží rozvinutým trhům v USA a Evropě. Stejně jako jejich předchůdci, mnoho z těchto zemí, zejména Čína a další asijské ekonomiky, věřilo, že udržování podhodnocených měn bylo klíčem k rostoucím a udržitelným vývozním trhům, a tím ke zvýšení domácího bohatství. Pozorovatelé nazývají toto uspořádání „Bretton Woods II“. Ve skutečnosti to funguje velmi podobným způsobem jako originál, ale bez výslovného mechanismu, jako je výměna zlata. Stejně jako originál vyžaduje, aby všichni jeho účastníci - USA a rozvojové ekonomiky - měli pobídky k aktivní podpoře systému.

Gorila 1 bilionu dolarů

Obchodní deficit USA nadále rostl v celé Bretton Woods II, podporovaný silnou americkou spotřebitelskou poptávkou a rychlou industrializací Číny a dalších rozvíjejících se ekonomik. Americký dolar je i nadále de facto rezervní měnou a forma, ve které má Čínská lidová banka, Rezervní banka Indie a další většinu těchto rezerv, je v závazcích americké státní pokladny. Samotná Čína drží devizové rezervy přesahující 1 bilion dolarů. Je zřejmé, že jakékoli dramatické kroky čínských orgánů ke změně stávajícího režimu by měly potenciál vyvolat turbulenci na mezinárodních kapitálových trzích. Významnou součástí této rovnice je také politický vztah mezi USA a Čínou. Globální obchod byl vždy citlivým politickým tématem a protekcionismus je silným populistickým instinktem v USA Je možné si představit, že v určitém okamžiku jedna nebo druhá strana tohoto uspořádání dospěje k závěru, že její vlastní zájem spočívá v opuštění systému.

Závěr

Podobnosti mezi původním systémem Bretton Woods a jeho novějším protějškem jsou zajímavé a poučné. Během velmi dlouhodobého hlediska se ekonomiky pohybují v cyklech a to, co se včera rozvíjející se ekonomiky, jako je Japonsko nebo Německo, staly dnešními stabilními, vyspělými trhy, zatímco jiné země vstupují do role rozvíjejících se tygrů. To, co dávalo ekonomický smysl rozvíjejícím se trhům včera, má tedy nadále smysl pro dnešní a pravděpodobně pro budoucí trhy. Navzdory dramatickým změnám způsobeným technologickými silami, globalizací a tržními inovacemi jsou ekonomické systémy stále velmi lidské. To znamená, že existují na příkaz těch, kteří z nich profitují, a trvají tak dlouho, dokud si tyto zúčastněné strany uvědomí, že hodnota převyšuje náklady - nebo alespoň že náklady na demontáž systému by byly příliš velké na to, aby nesly. Někdy se to stává postupně a racionálně, jindy je přistání mnohem těžší.