Čtyři investice do maloobchodu

Maloobchodní sektor je rozmanitý a dynamický - od potravin po elektroniku, od luxusních specialistů až po diskonty - a je rovněž velmi citlivý na měnící se vkus spotřebitelů. Zdá se však, že toto odvětví roste každý rok, bez ohledu na ekonomické cykly nebo kapitálové náklady. Investoři mohou v maloobchodních akcích najít hodně (a nechuť); při provádění hloubkové kontroly na společnosti by se měli zaměřit na výkonnost ve čtyřech konkrétních oblastech.

Čtyři R

Bez ohledu na to, co obchod prodává, úspěšná správa výkonu, návratnost investic (ROI) a další finanční ukazatele jsou klíčem ke zdravému maloobchodu. Expanze je důležitou součástí růstu maloobchodu, ale pouze při vytváření pozitivního cash flow z kapitálových výdajů. Bez kladné návratnosti investic maloobchodníci házejí dobré peníze za špatné.

Pro manažery maloobchodu je důležité co nejvíce kvantifikovat metriky jejich podnikání, aby mohli lépe porozumět ziskovosti a finančnímu zdraví. V kombinaci s jinými finančními metrikami, jako jsou prodeje ve stejném obchodě, by čtyři maloobchodní prodejny měly vykreslit finanční obraz, který je živý a neustále silnější.

1. Návratnost výnosů

Návratnost výnosů (ROR) je prvním R a základním kamenem jakékoli maloobchodní operace. Říká vám, kolik čistého příjmu je dosaženo z těchto prvotřídních příjmů. Téměř stejně důležitá je návratnost investic do hrubé marže, což je hrubý zisk z marže z nákladů na váš inventář.

Čím více vyděláte na prodanou jednotku, tím snazší je dosáhnout čistého zisku. ROR má dva základní stavební bloky:

Rozvaha

Každý maloobchod udržuje zásoby. V kombinaci s výkazem P&L, který je považován za aktivum v rozvaze, vám může hodně říci, jak se produkt prodává. Rozdělením inventáře na koncové 12měsíční příjmy se dostanete k počtu otočení inventáře za těchto 12 měsíců (čím vyšší číslo, tím lépe). Obchody s potravinami tradičně mají nižší marže, a proto je nutné obrátit zásoby mnohem více než luxusní maloobchodníci, kteří dělají mnohem více za transakci, ale mnohem méně v celkovém jednotkovém prodeji. Nakonec mohou dva maloobchodníci dosáhnout stejného čistého příjmu, ale z mnoha různých objemů.

Přehled o peněžních tocích

Věděli jste, že je možné být ziskový a přesto generovat negativní cash flow? Je to pravda a dochází také k obrácení. To je, když firma ztrácí peníze vytváří pozitivní cash flow. Často to může být stejně jednoduché jako platební podmínky, které máte u svých dodavatelů. Například ziskový maloobchodník může dostat 30 dní na zaplacení svých účtů, zatímco ztráta peněz dostane 60. Ačkoli to dohání maloobchodníka, který ztrácí peníze, nakonec to může trvat nějakou dobu. Hledejte společnosti, které vydělávají peníze a vytvářejí pozitivní cash flow. Ještě lepší jsou ty, které vytvářejí volný peněžní tok, což je hotovost z operací po zohlednění kapitálových výdajů.

2. Návratnost investovaného kapitálu

Když se na okamžik přesuneme z velkého obrazu do provozu jednotlivých obchodů v přední linii, vytvoří se jeho druhý R v maloobchodě. Návratnost investovaného kapitálu - někdy označovaná jako „peněžní příspěvek ve čtyřech stěnách“ - je částka zisku generovaného na obchod. Rychlost, jakou může každý obchod vrátit investovaný kapitál potřebný k jeho otevření, tím rychleji může maloobchodník zvýšit své celkové zisky.

Například, pokud nový obchod v řetězci domácího zlepšení v prvním roce otevírá v průměru 2 miliony dolarů ročního obratu a jeho příspěvek ve čtyřech stěnách je 200 000 dolarů, investice do výstavby a otevření obchodu v hodnotě 300 000 USD je splacena za 18 měsíců. Jeho návratnost investovaného kapitálu je 67%. Úspěšní maloobchodníci hledají příjmy z obchodu a příspěvek ve čtyřech stěnách, aby v letech dva a tři rostli. Pokud ne, je tu problém.

3. Návratnost celkových aktiv

Vraťme se k celkovému obrazu: návratnost celkových aktiv ukazuje, jak vysoký je provozní zisk z jejích aktiv. Tady zase, větší je lepší. V maloobchodu se toto číslo bude lišit v závislosti na podnikání.

Specializovaní prodejci vyžadují méně maloobchodních prostor, příslušenství, inventáře atd. Na druhé straně obchody pro domácí kutily fungují v mnohem větších maloobchodních stopách, a proto vyžadují větší aktiva. To, že budete muset používat více, neznamená, že tyto obchody budou podřadné. Jsou to prostě náklady na podnikání v tomto konkrétním odvětví.

Důležité je, jak se rentabilita celkových aktiv maloobchodníka porovnává s konkurencí. Pokud generuje návratnost celkových aktiv 10% a jeho konkurent na ulici činí 20%, je to známkou toho, že konkurent pracuje efektivněji.

4. Návratnost vloženého kapitálu

To nám říká, jak efektivně maloobchodníci využívají svůj kapitál. Je definován jako zisk před úrokem a zdaněním (EBIT) dělený použitým kapitálem, který je obecně představován celkovým majetkem sníženým o krátkodobé závazky. Vhodnější definicí použitého kapitálu by však byl vlastní kapitál plus čistý dluh. Koneckonců, ROCE je předzvěst pohled na jeho návratnost dluhu a vlastního kapitálu, který se liší od ROIC, což je pohledávka po zdanění (vyplácené dividendy) pohled na jeho ziskovost.

Zatímco ROCE je více výmluvné číslo než návratnost vlastního kapitálu, má také své limity. Pokud například maloobchodník v obchodě s automobilovými součástkami v daném roce odkoupil 1 miliardu dolarů ze svých vlastních akcií a v důsledku toho se jeho účetní hodnota změnila na zápornou, ROE i ROCE jsou nepříznivě ovlivněny, přestože se přiblížil k 1 USD v čistém zisku. Finanční metriky vás mohou vzít jen tak daleko.

Rizika retailového investování

Maloobchodní investice mohou být ovlivněny mnoha systematickými a idiosynkratickými riziky.

Ekonomické podmínky

Pokud dojde k recesi a mnoho společností propustí zaměstnance, sníží své rozpočty a zavedou zmrazení mezd, spotřebitelské výdaje mají tendenci zpomalit nebo dokonce snížit, což má okamžitý negativní dopad na maloobchodní průmysl. Jednotliví maloobchodníci a konkrétní pododvětví se mohou během hospodářského poklesu opravdu potýkat; prodejny pro zlepšení domova viděly prodejní tank například po rozpadu bubliny na bydlení v letech 2007-2008.

Maloobchodní sektor jako celek je však z velké části izolován od dopadů hospodářských cyklů. Spotřebitelé stále nakupují v těžkých dobách. Je zřejmé, že nadále potřebují svorky, jako je jídlo a oblečení. Recese z let 2000–2001 a 2007–2008 však ukázaly, že Američané stále kupují zboží, které si mohou zvolit - počítače, mobilní telefony, auta - i když ekonomika není bzučení.

Další izolační faktor: Maloobchodníci se dnes neomezují pouze na své místní oblasti. Ve skutečnosti patří mezi první společnosti, které se podílejí na růstu rozvíjejících se ekonomik. Nízké náklady na pracovní sílu a nedostatek stávající konkurence umožňují maloobchodníkům zvýšit marže zasíláním levného zboží do rozvinutého světa. A internet usnadnil nízkorozpočtovým nízkonákladovým společnostem obsluhu i chudých zemí. Zboží vyrobené v Malajsii, Jižní Koreji nebo Indii lze prodávat a prodávat po celém světě bez přítomnosti cihel a malty. Maloobchod je však notoricky sezónní obchod. Výkonům za první čtvrtletí obvykle dominují čísla za čtvrté čtvrtletí.

Nařízení

Federální a státní předpisy představují další významné riziko pro maloobchodní sektor. Protože mnoho maloobchodníků se spoléhá na práci, která vydělává hodinové platy blízké minimální mzdě, jakékoli zvýšení minimální mzdy může nepříznivě ovlivnit ziskovost v maloobchodním sektoru.

Konkurence a konsolidace

Vysoká konkurence a konsolidace v maloobchodním sektoru je dalším velkým rizikem, které by měli investoři zvážit. Kvůli množení elektronického obchodu člověk nemusí nutně potřebovat kamenný obchod pro zahájení maloobchodu. Vzhledem k tomu, že někteří maloobchodníci využívali elektronický obchod pomalu, jejich prodej a ziskovost utrpěly v důsledku toho, že se zákazníci přesunuli směrem k konkurentům, kteří nabízejí zboží prostřednictvím internetu, které lze dopravit kamkoli. Jak se konsoliduje maloobchodní sektor, existují také koncentrovanější společnosti s velmi velkými zdroji a zvýšenými konkurenčními výhodami.

Přerušení kanálu

Narušení nebo selhání dodavatelského kanálu představuje další důležité riziko v maloobchodním sektoru. Například pracovní stávky v letech 2014–2015 v přístavech na západním pobřeží USA přerušily dodávky zásob pro mnoho maloobchodníků, což negativně ovlivnilo jejich prodej.

Jaký typ investora?

Maloobchod nemusí být nejlepší sázkou pro hodnotného investora. Pokud existuje jedna oblast, ve které zápasili chlapci Berkshire Hathaway - Warren Buffett a Charlie Munger -, jedná se o maloobchod. Na konci 90. let se duo Omaha v Nebrace skvěle vyhnulo pasce internetové bubliny, ale jejich averze k technickému narušení jim také zabránila v přesném hodnocení maloobchodních úspěchů. Pokud jde o maloobchodníky, Buffett konkrétně identifikuje nedostatek „ekonomických příkopů“ (konkurenční výhody, které udržují ostatní podniky na uzdě a chrání marže).

Na druhou stranu je maloobchod atraktivním odvětvím pro růstového investora, protože má sklon zvyšovat nadprůměrný zisk, když trh roste. Maloobchodní cenné papíry jsou rozděleny do sedmi samostatných segmentů: automobilový průmysl, stavební dodávky, distributoři, potraviny a potraviny, online, všeobecní a speciální prodejci nebo speciální prodejci. Všichni mají tendenci sledovat trh jako celek, ale se stupněm větší volatility, což znamená větší zisky během běhu býků, ale větší ztráty, když medvědí řev.

Přesněji řečeno, sedm sektorů maloobchodu nesou beta, které se pohybují od 1, 03, což naznačuje o 3% větší volatilitu než na trhu, až po 1, 44, což je o 44% volatilnější než trh jako celek. To znamená, že když je aktivní býčí trh, může drobný investor očekávat zisky, které porazily trh o 3 až 44%, v závislosti na tom, jak rozdělí své investiční dolary mezi různé segmenty sektoru. Potenciál pro takové agresivní zisky činí z maloobchodu sektor, který je pozorně sledován růstovými investory.

Poměr cena-kniha

Před výběrem, do kterého maloobchodního podsektoru nebo společnosti investovat, je jedním z důležitých výpočtů, které slouží k pochopení hodnoty daného odvětví nebo společnosti, poměr cena / kniha nebo poměr P / B. Podle údajů zveřejněných NYU Leonardem N. Stern School of Business je od ledna 2018 průměrný poměr P / B v maloobchodním sektoru 8, 82. Průměr se vypočítá pomocí aritmetického průměru všech poměrů P / B všech maloobchodních segmentů. Podle subsektoru se rozkládá takto:

Společnosti s poměry P / B většími než 1 jsou obvykle považovány za nadhodnocené, zatímco společnosti s poměry P / B menšími než 1 jsou považovány za podhodnocené. To je důvod, proč hodnotově-investiční guru, jako je Buffett, mají tendenci se vyhýbat sektoru.

Faktory ovlivňující ceny akcií

Maloobchodní společnosti musí sladit své výrobky s jejich demografií a vkusem spotřebitelů. Pokud se například díváte na nadnárodního maloobchodníka, zkontrolujte jeho expozici a přímé investice na rozvíjejících se trzích, jako je Mexiko, Indonésie, Brazílie, Indie a Čína. Zde pravděpodobně nastane nejagresivnější růst.

Online maloobchod je nejrychleji rostoucím segmentem v tomto odvětví, má však také nejnižší zisková rozpětí v jakémkoli podsektoru, maloobchodě nebo jinak. Internetové společnosti nemusí být nutně oceněny více, ale podniky, které ignorují internet, tak činí na vlastní nebezpečí.

Mnoho prodejců nabízí úvěry na nákupy. Jedním dramatickým příkladem je maloobchodní trh s automobily. Většina amerických a japonských výrobců automobilů vydělává většinu svých peněz financováním a nikoli výrobou automobilů. Pohledávky mohou být pro tyto společnosti zvlášť důležité.

Inventář je často největší investicí pro maloobchodníky, proto se na efektivitu zásob dívejte jako na klíčové rozlišení mezi podobnými společnostmi.

Strategie retailového investování

Růstoví investoři, kteří jsou zvláště důvtipní, používají strategii zvanou rotace sektoru. Tato technika jim umožňuje vytěžit maximum z maloobchodních zisků a zároveň zmírnit jeho rizika. Sektorová rotace vyžaduje, aby investor pečlivě sledoval hospodářský cyklus. Během expanzivní fáze investoval peníze do maloobchodu a dalších volatilních sektorů. Když promítne přechod do období kontrakce, přesune se z maloobchodu do stabilnějších sektorů, jako jsou veřejné služby, o nichž je známo, že drží svoji hodnotu na medvědích trzích.

Ostatní drobní investoři využívají opční strategie, které využívají volatility sektoru tím, že odměňují velké pohyby na trhu, bez ohledu na směr. Dva populární jsou dlouhé rozkročmo a dlouhé škrtidlo.

Sečteno a podtrženo

Přestože je zákaznický servis důležitou součástí úspěšného maloobchodu, je to jen jedna z mnoha věcí, které musí být provedeny bezchybně, aby mohly dále růst. Na vrcholu seznamu by měla být finanční disciplína. Pokud maloobchodní podnik nemá tuto vlastnost, pravděpodobně to nebude trvat dlouho. Nejsilnější maloobchodníci chápou, že každý obchod by měl být ziskový. Jinak neexistuje důvod pro vázání kapitálu potřebného k jejich otevření. Čím rychleji je obchod schopen získat počáteční investici, tím rychleji dokáže potěšit čtyři maloobchodní prodejny.

Maloobchodní sektor je rozdělen do sedmi segmentů, z nichž všechny představují větší riziko než širší trh. Maloobchodní cenné papíry mají tendenci sledovat trh jako celek, ale s větší mírou volatility, což má za následek vyšší zisky na býčích trzích, ale větší ztráty během medvědího trhu. Z tohoto důvodu důvtipní investoři zajišťují expozici retailovému sektoru investováním do necyklických nebo proticyklických sektorů, které během období poklesu překonávají širší trh.

(Viz také: Analýza maloobchodních zásob .)