Pohled dovnitř na konstrukci ETF

Někteří lidé rádi používají řadu zařízení, jako jsou náramkové hodinky a počítače, a věří, že to vyjde. Jiní chtějí znát vnitřní fungování technologie, kterou používají, a pochopit, jak byla postavena. Pokud spadáte do druhé kategorie a jako investor máte zájem o výhody, které nabízejí fondy obchodované na burze (ETF), určitě vás bude zajímat příběh jejich konstrukce.

Jak se vytváří ETF

ETF má oproti podílovému fondu mnoho výhod, včetně nákladů a daní. Proces vytváření a zpětného odkupu akcií ETF je téměř přesný opak postupu pro akcie podílových fondů. Při investování do podílových fondů investoři posílají peníze do investiční společnosti, která pak tuto hotovost používá k nákupu cenných papírů a následně vydává další akcie fondu. Pokud si investoři přejí splatit své podílové listy, jsou vráceny společnosti podílového fondu výměnou za hotovost. Vytvoření ETF však nezahrnuje peníze.

Proces začíná, když budoucí manažer ETF (známý jako sponzor) podá Komisi pro cenné papíry a burzu v USA plán na vytvoření ETF. Po schválení plánu sponzor vytvoří dohodu s autorizovaným účastníkem, obvykle tvůrcem trhu, specialistou nebo velkým institucionálním investorem, který je oprávněn vytvářet nebo odkupovat akcie ETF. (V některých případech jsou oprávněný účastník a sponzor stejní.)

Oprávněný účastník si půjčuje akcie, často z penzijního fondu, tyto podíly svěřuje do důvěry a používá je k vytváření jednotek pro vytvoření ETF. Jedná se o svazky akcií, které se pohybují od 10 000 do 600 000 akcií, ale 50 000 akcií je to, co se běžně označuje jako jedna jednotka vytváření daného ETF. Poté svěřenec poskytne oprávněnému účastníkovi akcie ETF, což jsou právní nároky na akcie držené v svěřeneckém fondu (ETF představují malé kousky utvářejících jednotek). Protože tato transakce je naturální obchod - to znamená, že s cennými papíry se obchoduje za cenné papíry - neexistují žádné daňové důsledky. Jakmile oprávněný účastník obdrží akcie ETF, prodají se veřejnosti na otevřeném trhu stejně jako akcie akcií.

Když jsou akcie ETF nakupovány a prodávány na otevřeném trhu, zůstávají podkladové cenné papíry, které byly vypůjčeny za účelem vytvoření jednotek tvorby, na svěřeneckém účtu. Důvěra má obecně malou aktivitu kromě vyplácení dividend z akcií držených v důvěře majitelům ETF a poskytování správního dohledu. Důvodem je skutečnost, že jednotky vytváření nejsou ovlivněny transakcemi, které se uskutečňují na trhu při nákupu a prodeji akcií ETF.

Uplatňování ETF

Pokud chtějí investoři prodat své podíly ETF, mohou tak učinit jednou ze dvou metod. Prvním je prodej akcií na otevřeném trhu. Toto je obecně volba, kterou si vybere většina individuálních investorů. Druhou možností je shromáždit dostatek akcií ETF k vytvoření jednotky pro vytvoření a poté vyměnit jednotku pro vytvoření podkladových cenných papírů. Tato možnost je obecně k dispozici pouze institucionálním investorům z důvodu velkého počtu akcií potřebných k vytvoření jednotky pro vytvoření. Když tito investoři odkoupí své akcie, jednotka pro vytvoření se zničí a cenné papíry se převedou na spasitele. Krása této možnosti spočívá v daňových důsledcích pro portfolio.

Tyto daňové důsledky můžeme nejlépe vidět porovnáním výplaty ETF s výplatou podílového fondu. Když investoři podílových fondů odkoupí akcie z fondu, daňové zatížení bude ovlivněno všech akcionářů fondu. Je to z toho důvodu, že podílový fond může odkoupit akcie, musí prodat cenné papíry, které drží, a realizovat kapitálový zisk, který podléhá dani. Všechny podílové fondy jsou rovněž povinny každoročně vyplácet všechny dividendy a kapitálové zisky. Proto, i když portfolio ztratilo hodnotu, která je nerealizovaná, stále existuje daňový závazek z kapitálových zisků, který musel být realizován z důvodu požadavku na výplatu dividend a kapitálových zisků.

ETF minimalizují tento scénář tím, že vyplácejí velké výplaty akciemi. Pokud dojde k takovému odkupu, jsou splacenému podílu poskytnuty akcie s nejnižším nákladem na důvěru. Tím se zvyšuje nákladová základna celkových účastí ETF, čímž se minimalizují kapitálové zisky. Nezáleží na vykupiteli, že akcie, které obdrží, mají nejnižší nákladovou základnu, protože daňová povinnost vykupitele je založena na nákupní ceně, kterou zaplatila za akcie ETF, nikoli na nákladové bázi fondu. Když vykupitel prodá akcie na otevřeném trhu, žádný vzniklý zisk nebo ztráta nemá žádný dopad na ETF. Tímto způsobem jsou investoři s menším portfoliem chráněni před daňovými důsledky obchodů investorů s velkými portfolii.

Role arbitráže

Kritici ETF často uvádějí, že ETF mohou obchodovat za cenu akcií, která není v souladu s hodnotou podkladových cenných papírů. Abychom tomuto problému porozuměli, příběh nám nejlépe vysvětlí jednoduchý reprezentativní příklad.

Předpokládejme, že ETF se skládá pouze ze dvou podkladových cenných papírů:

• Zabezpečení X, což je hodnota 1 $ na akcii
• Zabezpečení Y, které také stojí 1 $ na akcii

V tomto příkladu by většina investorů očekávala, že se jedna akcie ETF bude obchodovat za 2 dolary za akcii (ekvivalentní hodnota cenných papírů Security X a Security Y). I když je to rozumné očekávání, není tomu tak vždy. ETF může obchodovat za 2, 02 dolaru na akcii nebo 1, 98 dolaru na akcii nebo jinou hodnotu.

Pokud se ETF obchoduje za 2, 02 dolaru, investoři platí za akcie více, než se vyplatí podkladové cenné papíry. Zdálo by se, že to je nebezpečný scénář pro průměrného investora, ale ve skutečnosti je tento druh divergence pravděpodobnější u ETF s pevným výnosem, které jsou na rozdíl od akciových fondů investovány do dluhopisů a cenných papírů s různou splatností a charakteristikami. Také to není hlavní problém kvůli arbitrážnímu obchodování.

Obchodní cena ETF je stanovena každý den na konci podnikání, stejně jako jakýkoli jiný podílový fond. Sponzoři ETF také denně oznamují hodnotu podkladových akcií. Když se cena ETF odchýlí od hodnoty podkladových akcií, rozhodčí na jaře jednají. Akce arbitráží nastaví nabídku a poptávku ETF zpět do rovnováhy, aby odpovídaly hodnotě podkladových akcií.

Protože institucionální investoři používali ETF dlouho předtím, než je investující veřejnost objevila, aktivní arbitráž mezi institucionálními investory slouží k tomu, aby se obchodování s akciemi ETF pohybovalo v rozmezí blízkém hodnotě podkladových cenných papírů.

Sečteno a podtrženo

V jistém smyslu jsou ETF podobné podílovým fondům. ETF však nabízejí spoustu výhod, které vzájemné fondy ne. S ETF mohou investoři těžit z výhod spojených s tímto jedinečným a atraktivním investičním produktem, aniž by si byli vědomi složité řady událostí, díky nimž funguje. Ale pochopení toho, jak tyto události fungují, vás však samozřejmě vzdělanějším investorem, což je klíčem k tomu, abyste byli lepším investorem.