Zprostředkovatelské funkce: Upisování a role agentur

Z důvodu jednoduchosti, zejména od drobného investora, je často vhodné označit investičního dealera za zprostředkovatele. Když jednáme s firmou pro cenné papíry jako s jednotlivcem, žádáme ji, aby zprostředkovala transakci naším jménem. Firma má však spoustu dalších činností, které nezahrnují maloobchod. Největší část jejího pokračujícího podnikání může tvořit upisování a obchodování s firmami. Zde se podíváme na to, co tyto činnosti jsou a jak fungují v procesu vydávání cenných papírů.

Primární trh

Snad nejlukrativnějším aspektem obchodování s cennými papíry je prodej nových emisí cenných papírů velkým institucionálním a drobným investorům. Prodej nových emisí tímto způsobem představuje primární trh. Původně byly do této obchodní činnosti, která se nazývá upisování nebo financování, zapojeny pouze společnosti obchodující s cennými papíry a nepůsobilo to vůbec na drobného makléře. Většina integrovaných firem však nyní má oddělení pro upisování i zprostředkování.

Ve své funkci jako upisovatel vlastní firma novou emisi cenných papírů v rámci svého inventáře, čímž přebírá určité riziko. Odměny za převzetí tohoto rizika jsou však často obrovské: společnost poskytující upisování obdrží zisk z rozdílu mezi nákupní a prodejní cenou, takže se tato společnost přirozeně bude snažit prodat co nejvíce jednotek emise za nejvyšší cenu možný. Naproti tomu nový emitent obecně nepřevzívá stejné riziko, protože platba je zajištěna upisovatelem bez ohledu na cenu, za kterou se emise nakonec prodává na trhu, nebo dokonce, pokud vůbec prodává.

Vzhledem k souvisejícím rizikům emitent cenných papírů a jeho obchodník s cennými papíry společně určují původní cenu emise, její načasování a další faktory obchodovatelnosti, které pomohou přilákat investory. Obecně se upisovací společnost obává, že by se cena cenných papírů mohla zhoršovat, pokud jsou v zásobách, což by narušilo zisky nebo dokonce proměnilo potenciální zisky na ztráty. S cílem vypořádat se s velkými souvisejícími riziky bude konsorcium podobně zaměřených investičních společností tvořit, aby zmírnilo některá jednotlivá rizika a zajistilo rychlou distribuci cenných papírů mezi všechny klienty firem, namísto těch pouze jedné firmy.

Při sjednávání podmínek primární emise cenných papírů využívá upisovací společnost veškeré své zkušenosti s obchodováním na sekundárním trhu. Firma získává smysl pro povahu trhu, na který bude vydána nová emise cenných papírů (tj. Aktuální atraktivita cenného papíru pro investory a tržní ocenění blízkých konkurentů). Jedním z důvodů, proč se investiční společnosti zapojily do obou aspektů trhu přibližně v polovině 20. století, je to, že disponovaly odbornými znalostmi na sekundárním trhu, což pomáhá při prodeji na primárním trhu.

Hlavní obchodování

Jakmile je nový cenný papír uzavřen mezi jeho emitentem a upisovatelem, je tento cenný papír považován za vydaný a nesplacený a jako takový začíná obchodovat na sekundárním trhu. Investiční společnosti se podílejí na sekundárním trhu jedním ze dvou způsobů: jako zmocněnci, držitelé cenných papírů k prodeji ve svých vlastních zásobách nebo jako agenti jednající jménem kupujícího nebo prodávajícího, ale nevlastnící cenný papír v žádném okamžiku transakce.

V hlavním obchodování investiční společnost doufá, že bude profitovat z nákupu cenných papírů na volném trhu, jejich držení po určitou dobu ve vlastním inventáři a jejich pozdější prodej za vyšší cenu. Jak již bylo zmíněno dříve, je výhodné, aby se investiční společnosti zapojily do obchodování na hlavních trzích, protože jsou dobře obeznámeny se současnými tržními podmínkami, a proto mají odborné znalosti k tomu, aby navrhly vhodné referenční hodnoty pro oceňování emisí primárního trhu nebo výnosů z nových emisí dluhopisů.

Další výhodou, kterou investiční společnost získá z hlavních obchodních činností, je likvidita. Vzhledem k tomu, že může uskutečnit nákup nebo prodej jakékoli transakce s vlastním inventářem, nemusí investiční společnost čekat na souběžné párování objednávek na nákup a prodej od externích investorů k dokončení transakce. Tato výhoda obchodování na principu výrazně přispívá k likviditě trhu a zajišťuje, že bude obvykle kupovat téměř každé cenné papíry, i když drobní investoři obvykle nejsou při obchodování s tímto cenným papírem aktivní.

Makléřské nebo agenturní transakce

V oblasti investičního bankovnictví je role obchodníka s cennými papíry ta, se kterou jsou drobní investoři nejznámější. Jako zprostředkovatelé fungují firmy jako zprostředkovatel nebo zprostředkovatel v transakci na sekundárním trhu a nikdy vlastnily cenné papíry samy. Makléř může zastupovat kupující a prodávající, kteří jsou hlavní. Výměnou za usnadnění nebo provedení obchodu zprostředkovávají makléři svým klientům provizi.

Míchání hlavních a agenturních funkcí

Když zmizel rozdíl mezi společnostmi obchodujícími s cennými papíry, které pracují výhradně na primárním trhu, a společnostmi, které pracují výhradně na sekundárním trhu, došlo k promísení funkcí hlavních a agenturních rolí. Existuje několik příkladů hlavních činností připomínajících role agentur a naopak.

Za určitých okolností si upisovací společnosti nebudou přát převzít vlastnictví nového čísla a místo toho ho vydají na základě maximálního úsilí. Obchodník bude prodávat co nejvíce emise svým klientům, jak je to možné, za nejlepší možnou cenu, ale může vrátit jakoukoli neprodanou část vydávající společnosti. Je zřejmé, že nejlepší umístění je vhodné, pokud úplné umístění nemusí být možné kvůli špatným tržním podmínkám nebo spekulativní povaze emitující společnosti.

Další variace hlavních a agenturních rolí nastává, když společnost vydává nové cenné papíry na sekundární trh a doplňuje tak množství vydaných a nesplacených akcií, které začaly obchodovat na sekundárním trhu po dokončení původní emise. V některých případech může být taková sekundární emise označována jako soukromé umístění a emitent má dostatečně solidní pověst, takže obchodník s distribucí problému kvality několika velkým institucím nese velmi malé riziko.

V případě nekapitálových cenných papírů se sekundární obchodování obvykle provádí s obchodníkem s cennými papíry jako zmocnitelem. Obchody s agenturami se však příležitostně konají. Například v nové emisi na peněžním trhu může obchodník prodat cenné papíry jako agent nebo je převzít do inventáře jako jistina pro pozdější prodej.

A konečně, když investiční společnost obchoduje s akciemi ze svého vlastního inventáře, jedná jako hlavní, burza určí společnost jako registrovaného obchodníka nebo tvůrce trhu. To dává firmě odpovědnost za udržování pozic v určité kotované burze, aby se zvýšila její likvidita na trhu. V takových situacích neexistuje centrální trh pro hlavní činnosti firmy; transakce jsou prováděny na mimoburzovním trhu složeném z počítačových systémů propojujících obchodníky a velké instituce.

Sečteno a podtrženo

Investiční společnosti nebyly vždy velké, mnohostranné obchodní subjekty, které známe dnes. V minulých dobách jednotlivé společnosti obchodující s cennými papíry obchodovaly pouze v jedné oblasti, ale na počátku 20. století začali obchodníci s cennými papíry působit jako hlavní aktéři nových emisí cenných papírů a jako agenti pro obchodování s cennými papíry na sekundárním trhu. Nyní se prolíná role zmocnitele a agenta, protože investiční podniky se podílejí na primárním i sekundárním trhu.