Jasný pohled na EBITDA

Investoři se obvykle zaměřují na peněžní tok, čistý příjem a výnosy jako základní měřítko zdraví a hodnoty společnosti. V posledních letech se však do čtvrtletních výkazů a účtů vplížilo další opatření: zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA). Zatímco EBITDA lze použít k analýze a porovnání ziskovosti mezi společnostmi a průmyslovými odvětvími, investoři by si měli uvědomit, že existují vážná omezení toho, co jim metrika o společnosti může říct. Zde se podíváme na to, proč se toto opatření stalo tak populárním a proč by v mnoha případech mělo být s ním zacházeno opatrně.

EBITDA: Rychlý přehled

EBITDA je míra zisku. Přestože neexistuje zákonný požadavek, aby společnosti zveřejňovaly svůj EBITDA, v souladu se všeobecně uznávanými účetními zásadami USA (GAAP), lze jej vypracovat a vykazovat pomocí informací obsažených v účetní závěrce společnosti.

Obvyklou zkratkou pro výpočet EBITDA je začít s provozním ziskem, který se také nazývá zisk před úrokem a daní (EBIT), a poté přidat zpět odpisy a amortizaci. Snadnější a přímější vzorec pro výpočet EBITDA je však následující:

EBITDA = NP + Úrok + Daně + D + Kamkoli: NP = Čistý ziskD = OdpisyA = Amortizace \ začátek {zarovnáno} & EBITDA = NP + Úrok + Daně + D + A \\ & \ textbf {kde:} \\ & NP = \ text {\ small Čistý zisk} \\ & D = \ text {\ small Odpisy} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ end {zarovnáno} EBITDA = NP + úrok + daně + D + kdekoli: NP = Čistý ziskD = OdpisyA = Amortizace

Výnosy, daně a úroky jsou uvedeny ve výkazu zisku a ztráty, zatímco odpisy a amortizace jsou obvykle uvedeny v příloze k provoznímu zisku nebo ve výkazu peněžních toků.

Měli byste ignorovat EBITDA?

Odůvodnění EBITDA

EBITDA se poprvé objevil v polovině 80. let 20. století, kdy investoři s pákovým odkupem zkoumali společnosti v nouzi, které potřebovaly finanční restrukturalizaci. Použili EBITDA k rychlému výpočtu, zda tyto společnosti mohly splatit úroky z těchto financovaných obchodů.

Pákový bankéři s výkupem propagovali EBITDA jako nástroj k určení, zda by společnost mohla splatit svůj dluh v nejbližším období, například za rok nebo dva. Při pohledu na poměr pokrytí EBITDA a úroků společnosti by mohlo investorům poskytnout představu o tom, zda by společnost mohla splnit vyšší úrokové platby, kterým by čelila po restrukturalizaci.

Využití EBITDA se od té doby rozšířilo do celé řady podniků. Jeho zastáncové tvrdí, že EBITDA nabízí jasnější reflexi operací tím, že rozptyluje výdaje, které mohou zakrýt, jak se společnost skutečně chová.

Snadno pochopíte finanční zdraví společnosti

Úrok, který je z velké části funkcí výběru financování managementu, je ignorován. Daně jsou vynechány, protože se mohou velmi lišit v závislosti na akvizicích a ztrátách v minulých letech; tato změna může narušit čistý příjem. A konečně, EBITDA odstraňuje svévolné a subjektivní úsudky, které mohou vést k výpočtu odpisů a amortizace, jako je životnost, zbytkové hodnoty a různé metody odpisování.

Odstraněním těchto položek EBITDA usnadňuje srovnání finančního zdraví různých společností. Je také užitečný pro hodnocení podniků s různými kapitálovými strukturami, daňovými sazbami a odpisovou politikou. EBITDA zároveň dává investorům představu o tom, kolik peněz může mladá nebo restrukturalizovaná společnost generovat, než musí předat platby věřitelům a daňovému poplatníkovi.

Jedním z největších důvodů popularity EBITDA je, že vykazuje vyšší čísla zisku než jen provozní zisky. Stala se metrikou volby pro společnosti s vysokou pákovou silou v kapitálově náročných odvětvích, jako jsou kabelové a telekomunikační technologie.

Nevýhody

Zatímco EBITDA může být široce přijímaným ukazatelem výkonnosti, jeho použití jako jediné míry výdělku nebo peněžního toku může být velmi zavádějící. Společnost může učinit svůj finanční obraz atraktivnějším tím, že zvrátí svůj výkon EBITDA a odvrátí pozornost investorů od vysokých úrovní zadlužení a nevzhledných výdajů proti výnosům. Pokud neexistují jiné důvody, EBITDA poskytuje neúplný a nebezpečný obraz finančního zdraví. Zde jsou čtyři dobré důvody k opatrnosti před EBITDA:

Žádný náhradník za peněžní tok: Někteří analytici a novináři naléhají na investory, aby používali EBITDA jako měřítko peněžního toku. Tato rada je pro investory nelogická a nebezpečná: pro začátečníky jsou daně a úroky skutečnými hotovostními položkami, a proto vůbec nejsou volitelné. Společnost, která nezaplatí své vládní daně nebo služby své půjčky, nezůstane dlouho v podnikání. Na rozdíl od správných měr peněžních toků EBITDA ignoruje změny pracovního kapitálu, hotovost potřebnou k pokrytí každodenních operací. To je nejproblematičtější v případě rychle rostoucích společností, které vyžadují, aby se zvýšily investice do pohledávek a zásob, aby se jejich růst promítl do prodeje. Investice do pracovního kapitálu spotřebovávají hotovost, ale EBITDA je zanedbává. I když se společnost právě zlomí i na bázi EBITDA, nebude generovat dostatek hotovosti, aby nahradila základní kapitál používaný v podnikání. Zacházení s EBITDA jako náhradou za peněžní tok může být nebezpečné, protože poskytuje investorům neúplné informace o peněžních výdajích. Pokud chcete znát hotovost z operací, stačí listovat do výkazu cash flow společnosti.
Krytí úroků z úroků: EBITDA může snadno přimět společnost, aby vypadala, že má více peněz na výplatu úroků. Zvažte společnost s provozním ziskem 10 milionů USD a úrokovými poplatky 15 milionů USD. Přidáním zpětných odpisů a amortizačních nákladů ve výši 8 milionů USD má společnost najednou EBITDA ve výši 18 milionů USD a zdá se, že má dost peněz na pokrytí svých úrokových plateb.
Odpisy a amortizace se sčítají zpět na základě chybného předpokladu, že těmto výdajům lze zabránit. I když odpisy a amortizace jsou nepeněžní položky, nelze je odložit na neurčito. Zařízení se nevyhnutelně opotřebuje a bude třeba finančních prostředků na jeho výměnu nebo upgrade.
Ignoruje kvalitu výdělků: Zatímco se odečítají výplaty úroků, daňové poplatky, odpisy a amortizace z výnosu, může se to zdát dostatečně jednoduché, různé společnosti používají různé počty výnosů jako výchozí bod pro EBITDA. Jinými slovy, EBITDA je citlivý na metody účetního výnosu zjištěné ve výkazu zisku a ztráty. I když zohledňujete zkreslení, která vyplývají z úroků, zdanění, odpisů a amortizace, je údaj o výdělku v EBITDA stále nespolehlivý.
Dělá společnostem vypadat levněji než oni: Nejhorší ze všeho je, že EBITDA může společnost vypadat levněji, než ve skutečnosti je. Když se analytici dívají na násobky cen akcií EBITDA spíše než na spodním řádku, produkují nižší násobky. Zvažte bezdrátového telekomunikačního operátora Sprint Nextel. 1. dubna 2006 se akcie obchodovaly na 7, 3násobku své předpovědní EBITDA. Může to znít jako nízký násobek, ale to neznamená, že společnost je výhodná. Sprint Nextel jako násobek předpokládaného provozního zisku obchodoval za mnohem vyšší 20krát. Společnost obchodovala na 48násobku svého odhadovaného čistého zisku. Investoři musí při hodnocení hodnoty společnosti zvážit i další násobky cen kromě EBITDA.

Sečteno a podtrženo

EBITDA není přes své široké použití definována obecně uznávanými účetními zásadami ani GAAP. Výsledkem je, že společnosti mohou vykazovat EBITDA, jak si přejí. Problém s tím je, že EBITDA nedává úplný obraz o výkonnosti společnosti. V mnoha případech se mohou investoři lépe vyhýbat EBITDA nebo je používat ve spojení s jinými významnějšími metrikami.