Pochopení cen a výnosů dluhopisů

Ceny dluhopisů slouží jako měřítko pro mnoho věcí, včetně úrokových sazeb, předpovědí budoucí ekonomické aktivity a budoucích úrokových sazeb, a co je možná nejdůležitější, jsou inteligentní součástí dobře spravovaného a diverzifikovaného investičního portfolia.

Pochopení cen a výnosů dluhopisů může pomoci každému investorovi na jakémkoli trhu, včetně akcií. V tomto článku se budeme věnovat základům cen dluhopisů, výnosů dluhopisů a jejich vlivu na všeobecné ekonomické podmínky.

Citace dluhopisů
Níže uvedená tabulka je převzata z Bloomberg.com. V tomto článku budeme odkazovat na informace uvedené v této tabulce. Upozorňujeme, že státní pokladniční poukázky, které jsou splatné za rok nebo méně, jsou kótovány odlišně od dluhopisů. T-směnky jsou kótovány se slevou z nominální hodnoty, přičemž sleva je vyjádřena jako roční sazba založená na 360denním roce. Například při nákupu T-účtu získáte slevu 0, 07 * 90/360 = 1, 75%.

Podívejme se, jak jsme toto číslo vypočítali. Cena dluhopisu se skládá z „

Rukojeť

"a" 32

^nd

s ". Dvouletá státní pokladna má 99 a 32

^nd

s je 29. Tyto hodnoty musíme převést na procento, abychom určili částku dolaru, kterou za dluhopis zaplatíme. Abychom toho dosáhli, nejprve rozdělíme 29 na 32. To se rovná 909025. Potom přidáme tuto částku na 99 (popisovač), což se rovná 99, 90625. Takže 99-29 se rovná 99, 90625% z nominální hodnoty 100 000 $, což se rovná 99 906, 25 $.

Výpočet ceny dolaru za dluhopisy
Cena dolaru v dluhopisu představuje procento ze základního zůstatku dluhopisu, jinak známé jako nominální hodnota. Ve své nejjednodušší formě je dluhopis půjčka a zůstatek jistiny nebo nominální hodnota je výše úvěru. Pokud je tedy dluhopis kótován na 99–29 a vy byste si měli koupit dvouletý státní dluhopis ve výši 100 000 USD, zaplatili byste 99 906, 25 USD.

Dvouletá státní pokladna se obchoduje se diskontem, což znamená, že se obchoduje za nižší než nominální hodnotu. Pokud by se jednalo o „obchodování na par“, jeho cena by byla 100. Pokud by se obchodovalo za prémii, byla by jeho cena vyšší než 100.

Než diskutujeme o slevě versus prémiové ceny, nezapomeňte, že když si koupíte dluhopis, koupíte více než zůstatek jistiny; kupujete také platby kupónem. Různé typy dluhopisů provádějí platby kupónů na různých frekvencích. Platby kupónů jsou prováděny se zpožděním.

Když kupujete dluhopis, máte nárok na procento platby kupónu splatné od data, kdy se obchod vypořádá, do následujícího data platby kupónu a předchozí vlastník dluhopisu má nárok na procento této platby kupónu z posledního kupónu. datum platby do data vypořádání obchodu.

Protože při provádění skutečné platby kupónem budete držitelem záznamu a obdržíte úplnou platbu kupónu, musíte v okamžiku uzavření obchodu zaplatit předchozímu vlastníkovi jeho procento této platby kupónu. Jinými slovy, skutečná částka obchodního vypořádání bude sestávat z kupní ceny plus naběhlého úroku.

Sleva Vs. Prémiová cena
Kdyby někdo platil více, než je nominální hodnota dluhopisu ">, kupónová sazba na dluhopis je vyšší než současné tržní úrokové sazby. Jinými slovy, investor obdrží úrokové platby z dluhopisu s prémiovou cenou, který je vyšší, než by mohl vydělat v to samé platí pro dluhopisy s diskontní cenou, jsou diskontovány, protože kuponová sazba dluhopisu je pod současnými tržními sazbami.

Výnos to řekne všechno (téměř)
Výnos souvisí s cenou dolaru dluhopisu s jeho peněžními toky. Peněžní toky dluhopisů sestávají z kupónových plateb a návratnosti jistiny. Jistina je obvykle vrácena na konci období dluhopisu, známého jako datum jeho splatnosti.

Výnos dluhopisu je diskontní sazba, kterou lze použít k tomu, aby se současná hodnota všech peněžních toků dluhopisu rovnala jeho ceně. Jinými slovy, cena dluhopisu je součtem současné hodnoty každého peněžního toku. Každý peněžní tok je oceněn stejným diskontním faktorem. Tento diskontní faktor je výnos.

Intuitivně má diskontní a prémiové ceny smysl. Protože výplaty kupónů u dluhopisů s diskontem jsou menší než u dluhopisů s prémií, použijeme-li stejnou cenu pro každý dluhopis, bude mít dluhopis s menšími kuponovými platbami nižší současnou hodnotu (nižší cena) ).

Ve skutečnosti existuje několik různých výpočtů výnosu pro různé druhy dluhopisů. Například výpočet výnosu z dluhopisů s možností výplaty je obtížný, protože datum, kdy by mohl být dluhopis nazván (platby kupónu v tomto okamžiku zmizí), není známo.

U neobchodovatelných dluhopisů, jako jsou americké státní dluhopisy, je však výpočet výnosu výnos do splatnosti. Jinými slovy, přesné datum splatnosti je známé a výnos lze vypočítat s jistotou (téměř). Ale i výnos do splatnosti má své nedostatky. Výpočet výnosu do splatnosti předpokládá, že všechny výplaty kupónů jsou reinvestovány s výnosem do splatnosti, i když je to velmi nepravděpodobné, protože budoucí sazby nelze předvídat.

Výnos dluhopisu se pohybuje obráceně k jeho ceně
Výnos dluhopisu je diskontní sazba (nebo faktor), která vyrovnává peněžní toky dluhopisu s jeho aktuální cenou v dolarech. Jaká je tedy vhodná diskontní sazba, nebo naopak, jaká je vhodná cena?

Když se inflační očekávání zvýší, zvýší se úrokové sazby, takže diskontní sazba použitá k výpočtu ceny dluhopisu se zvýší, čímž dojde k poklesu ceny dluhopisu. Je to tak jednoduché. Opačný scénář by byl pravdivý, když by inflační očekávání poklesla.

Jak určit příslušnou diskontní sazbu
Zjistili jsme, že inflační očekávání je primární proměnnou, která ovlivňuje diskontní sazbu, kterou investoři používají k výpočtu ceny dluhopisu, ale na obrázku 1 si všimnete, že každý státní dluhopis má jiný výnos a že čím delší je splatnost dluhopisu, čím vyšší je výtěžek. Je tomu tak proto, že čím je doba splatnosti dluhopisu delší, tím větší je riziko možného zvýšení inflace a tím větší bude současná diskontní sazba, kterou investoři požadují / používají k výpočtu ceny dluhopisu. Do této doby byste měli tuto vyšší diskontní sazbu rozpoznat jako vyšší výnos.

Při určování vhodné diskontní sazby (výnosu) se také bere v úvahu úvěrová kvalita (pravděpodobnost, že emitent dluhopisu selže); čím nižší je kvalita úvěru, tím vyšší je výnos a nižší cena.

Ceny dluhopisů a ekonomika
Inflace je nejhorším nepřítelem pouta. Když inflační očekávání rostou, úrokové sazby rostou, výnosy dluhopisů a ceny dluhopisů klesají. Za tímto účelem jsou ceny / výnosy dluhopisů nebo ceny / výnosy dluhopisů s různou splatností vynikajícím prediktorem budoucí hospodářské činnosti. Abyste viděli tržní předpověď budoucí ekonomické aktivity, stačí se podívat na výnosovou křivku. Výnosová křivka na obrázku 1 předpovídá mírné zpomalení ekonomiky a mírný pokles úrokových sazeb mezi šesti a 24. měsíci. Po 24 měsících nám výnosová křivka říká, že ekonomika by měla růst normálnějším tempem.

Sečteno a podtrženo

Porozumění výnosům dluhopisů je klíčem k pochopení očekávané budoucí ekonomické aktivity a úrokových sazeb, což je důležité ve všem, od výběru akcií až po rozhodnutí, kdy refinancovat hypotéku. Použijte výnosovou křivku jako ukazatel možných budoucích ekonomických podmínek. (Související informace najdete v části „Co znamenají tržně nízké výnosy dluhopisů pro akciový trh?“)