Jak bezriziková je míra návratnosti bez rizika?

Bezriziková míra návratnosti je jednou z nejzákladnějších složek moderního financování. Mnoho z nejznámějších teorií financí - model oceňování kapitálových aktiv (CAPM), moderní teorie portfolia (MPT) a Black-Scholesův model - používají bezrizikovou sazbu jako primární složku, z níž jsou odvozena jiná ocenění. Bezrizikové aktivum platí pouze teoreticky, ale jeho skutečná bezpečnost se málokdy zpochybňuje, dokud události nespadají daleko za normální denní volatilní trhy. Přestože je snadné pořizovat záběry z teorií, které jako základ využívají bezrizikové aktivum, existují i ​​jiné možnosti.

Tento článek pojednává o bezrizikovém zabezpečení teoreticky i ve skutečnosti (jako vládní bezpečnost) a hodnotí, jak skutečně je bez rizika. Model předpokládá, že investoři jsou averzí k riziku a budou očekávat určitou míru návratnosti nadměrného rizika, která bude vycházet z přestávky, což je bezriziková míra návratnosti.

Základna T-Bill

Bezriziková sazba je důležitým stavebním kamenem pro MPT. Jak je uvedeno na obrázku 1, bezriziková sazba je základní hodnotou, kde nejnižší výnos lze nalézt s nejnižší mírou rizika.

Obrázek 1

Bezriziková aktiva v rámci MPT, i když teoretická, jsou obvykle představována pokladničními poukázkami nebo pokladničními poukázkami, které mají následující charakteristiky:

• U pokladničních poukázek se předpokládá nulové riziko selhání, protože představují a jsou podporovány dobrou vírou americké vlády.
• T-poukázky se prodávají v aukci v týdenním konkurenčním nabídkovém řízení a prodávají se slevou z par.
• Neplatí tradiční platby úroků, jako jsou jejich bratranci, státní pokladniční poukázky a státní dluhopisy.
• Prodávají se v různých splatnostech v nominálních hodnotách 1 000 USD.
• Mohou je zakoupit jednotlivci přímo od vlády.

Protože existují omezené možnosti použití namísto amerického T-účtu, pomáhá získat přehled o dalších oblastech rizika, které mohou mít nepřímé účinky na předpoklady bez rizika.

Zdroje rizika

Pojem riziko se často používá velmi volně, zejména pokud jde o bezrizikovou sazbu. Na své nejzákladnější úrovni je riziko pravděpodobnost událostí nebo výsledků. Při použití na investice lze riziko rozdělit několika způsoby:

• Absolutní riziko definované volatilitou: Absolutní riziko definované volatilitou lze snadno kvantifikovat běžnými opatřeními, jako je standardní odchylka. Vzhledem k tomu, že bezriziková aktiva jsou obvykle splatná do tří měsíců nebo méně, je míra volatility velmi krátkodobá. I když lze k měření volatility použít denní ceny vztahující se k výnosu, běžně se nepoužívají.
• Relativní riziko: Relativní riziko, pokud je aplikováno na investice, je obvykle reprezentováno vztahem cenové fluktuace aktiva k indexu nebo bázi. Jedním důležitým rozlišením je, že relativní riziko nám říká jen velmi málo o absolutním riziku - definuje pouze to, jak riskantní je aktivum porovnáváno se základnou. Vzhledem k tomu, že bezrizikové aktivum používané v teoriích je tak krátkodobé, relativní riziko se vždy nevztahuje.
• Riziko selhání: Jaké riziko se předpokládá při investování do tříměsíčního T-účtu "> Riziko selhání, což je v tomto případě riziko, že vláda USA nesplní své dluhové závazky. Opatření k hodnocení úvěrového rizika analytici cenných papírů a věřitelé mohou pomoci definovat konečné riziko selhání.

Ačkoli americká vláda nikdy nesplnila některý ze svých dluhových závazků, riziko selhání bylo zvýšeno během extrémních ekonomických událostí. Americká vláda může slibovat konečnou bezpečnost svého dluhu mnoha způsoby, ale realita je taková, že americký dolar již není podporován zlatem, takže jedinou skutečnou jistotou jeho dluhu je schopnost vlády provádět platby z aktuálních zůstatků nebo daňové příjmy.

To vyvolává mnoho otázek o realitě bezrizikového aktiva. Například řekněme, že ekonomické prostředí je takové, že dluh je financován velkým deficitem, a současná administrativa plánuje snížit daně a poskytnout daňové pobídky jednotlivcům i společnostem, aby podnítila hospodářský růst. Pokud by tento plán použila veřejně vlastněná společnost, jak by mohla společnost odůvodnit svou úvěrovou kvalitu, pokud by plán měl v zásadě snížit příjmy a zvýšit výdaje?

To je tření: Pro bezrizikové aktivum skutečně neexistuje žádné odůvodnění ani alternativa. Byly provedeny pokusy použít jiné možnosti, ale americký T-účet zůstává nejlepší volbou, protože jde o nejbližší investici - teoreticky i realitu - ke krátkodobému bezrizikovému zabezpečení.