Význam inflace a HDP

Investoři pravděpodobně uslyší termín inflace a hrubý domácí produkt (HDP) téměř každý den. Často se cítí, že tyto metriky je třeba studovat, protože chirurg by před provedením studie prostudoval pacientův graf. Je pravděpodobné, že máme nějakou představu o tom, co znamenají a jak interagují, ale co děláme, když se nejlepší ekonomičtí mysl na světě nemohou dohodnout na základních rozdílech mezi tím, jak by americká ekonomika měla růst, nebo kolik inflace je pro finanční trhy příliš mnoho? Jednotliví investoři musí najít úroveň porozumění, která pomáhá jejich rozhodování, aniž by je zaplavili hromadami dat. Zjistěte, co znamená inflace a HDP pro trh, ekonomiku a vaše portfolio.

Terminologie

Než začneme naši cestu do makroekonomické vesnice, podívejme se na terminologii, kterou budeme používat.

Inflace
Inflace může znamenat buď zvýšení peněžní zásoby, nebo zvýšení cenových hladin. Když slyšíme o inflaci, slyšíme o nárůstu cen ve srovnání s některým benchmarkem. Pokud dojde ke zvýšení peněžní zásoby, obvykle se to projeví ve vyšších cenových hladinách - je to prostě otázka času. Pro účely této diskuse vezmeme v úvahu inflaci měřenou hlavním indexem spotřebitelských cen (CPI), což je standardní měření inflace používané na finančních trzích v USA. Jádro CPI vylučuje potraviny a energii z jeho vzorců, protože toto zboží vykazuje větší volatilitu cen než zbytek CPI. (Chcete-li se dozvědět více o inflaci, přečtěte si článek Vše o inflaci, potlačení účinků inflace a zapomenutý problém inflace .)

GDP

Hrubý domácí produkt ve Spojených státech představuje celkovou agregovanou produkci americké ekonomiky. Je důležité mít na paměti, že údaje o HDP, jak jsou vykazovány pro investory, jsou již upraveny o inflaci. Jinými slovy, pokud by byl hrubý HDP vypočítán o 6% vyšší než v předchozím roce, ale inflace měřená ve stejném období 2%, byl by růst HDP vykázán jako 4% nebo čistý růst v období. (Chcete-li se dozvědět více o HDP, přečtěte si makroekonomickou analýzu, ekonomické ukazatele, které je třeba znát a co je HDP a proč je tak důležité? )

Delikátní tanec inflace a HDP

Kluzký svah

Vztah mezi inflací a ekonomickou produkcí (HDP) hraje jako velmi choulostivý tanec. Pro investory na akciových trzích je nezbytný roční růst HDP. Pokud celkový ekonomický výkon klesá nebo pouze drží stabilní, většina společností nebude schopna zvýšit své zisky, což je hlavní hnací silou výkonnosti akcií. Nebezpečný je však také příliš vysoký růst HDP, protože s největší pravděpodobností dojde ke zvýšení inflace, která narušuje zisky akciového trhu tím, že naše peníze (a budoucí podnikové zisky) budou méně cenné. Většina ekonomů dnes souhlasí s tím, že růst HDP o 2, 5–3, 5% ročně je nejvíce, který si naše ekonomika může bezpečně udržet, aniž by způsobila negativní vedlejší účinky. Ale odkud tato čísla pocházejí? Abychom na tuto otázku odpověděli, musíme uvést novou proměnnou míru nezaměstnanosti. (Související čtení viz Průzkum zprávy o zaměstnanosti .)

Studie ukázaly, že za posledních 20 let způsobil roční růst HDP nad 2, 5% pokles nezaměstnanosti o 0, 5% za každý procentní bod nad 2, 5%. Zní to jako perfektní způsob, jak zabít dva ptáky jedním kamenem - zvýšit celkový růst a zároveň snížit míru nezaměstnanosti, že? Tento pozitivní vztah se však bohužel začíná rozpadat, když je zaměstnanost velmi nízká nebo téměř plná. Extrémně nízká míra nezaměstnanosti se ukázala jako nákladnější než cenná, protože hospodářství fungující téměř na plný úvazek způsobí dvě důležité věci:

1. Agregovaná poptávka po zboží a službách poroste rychleji než nabídka, což způsobí růst cen.
2. Společnosti budou muset zvýšit mzdy v důsledku omezeného trhu práce. Tento nárůst se obvykle přenáší na spotřebitele ve formě vyšších cen, protože společnost usiluje o maximalizaci zisku. (Další informace naleznete v části Inflace poptávky a tahu za cenu .)

V průběhu času růst HDP způsobuje inflaci a inflace způsobuje hyperinflaci. Jakmile je tento proces zaveden, může se rychle stát samonosilující zpětnou vazbou. Je to proto, že ve světě, kde roste inflace, lidé utratí více peněz, protože vědí, že to bude v budoucnu méně cenné. To v krátkodobém horizontu způsobí další zvýšení HDP a další zvýšení cen. Rovněž účinky inflace nejsou lineární; 10% inflace je mnohem více než dvakrát škodlivější než 5% inflace. Jedná se o ponaučení, která se většina vyspělých ekonomik naučila prostřednictvím zkušeností; v USA stačí vrátit asi 30 let, abyste našli prodloužené období vysoké inflace, což bylo napraveno pouze bolestivým obdobím vysoké nezaměstnanosti a ztráty výroby, protože potenciální kapacita byla nečinná.

"Řekni kdy"

Kolik je tedy inflace „příliš mnoho“? Zeptat se na tuto otázku odhalí další velkou debatu, jeden argumentoval nejen v USA. ale po celém světě centrálními bankéři i ekonomy. Existují lidé, kteří trvají na tom, že vyspělé ekonomiky by se měly snažit o 0% inflaci, jinými slovy stabilní ceny. Obecná shoda je však taková, že malá inflace je ve skutečnosti dobrá věc.

Největším důvodem tohoto argumentu ve prospěch inflace je případ mezd. Ve zdravé ekonomice budou někdy tržní síly vyžadovat, aby společnosti snížily skutečné mzdy nebo mzdy po inflaci. V teoretickém světě má zvýšení mezd o 2% během roku s inflací 4% stejný čistý účinek na pracovníka jako snížení mezd o 2% v obdobích nulové inflace. Ve skutečném světě se však nominální (skutečné dolary) mzdové škrty objevují jen zřídka, protože dělníci mají tendenci odmítat mzdové škrty kdykoli odmítnout. To je hlavní důvod, proč se dnes většina ekonomů (včetně těch, kteří mají na starosti měnovou politiku USA) shodují, že malé množství inflace, asi 1–2% ročně, je výhodnější než škodlivé pro ekonomiku.

Federální rezervní a měnová politika

USA v podstatě mají ve svém arzenálu dvě zbraně, které pomáhají vést ekonomiku směrem ke stabilnímu růstu bez nadměrné inflace; měnová politika a fiskální politika. Fiskální politika pochází od vlády ve formě daňové a federální rozpočtové politiky. Zatímco fiskální politika může být ve zvláštních případech velmi účinná, aby podnítila růst ekonomiky, většina pozorovatelů trhu očekává, že měnová politika udělá většinu těžkého zdvihu, aby udržel ekonomiku ve stabilním vzorci růstu. Ve Spojených státech je Výbor pro volný trh Federálního rezervního výboru (FOMC) pověřen prováděním měnové politiky, která je definována jako jakákoli akce na omezení nebo zvýšení množství peněz, které cirkulují v ekonomice. To znamená, že Federální rezervní systém (Fed) může vydělat peníze snáze nebo obtížněji, a tak podpořit výdaje, které podnítí ekonomiku a omezí přístup ke kapitálu, když tempo růstu dosáhne úrovně, která je považována za neudržitelnou.

Než odešel do důchodu, byl Alan Greenspan často (napůl vážně) označován jako nejmocnější člověk na planetě. Odkud tento dojem vzešel? S největší pravděpodobností to bylo proto, že pozice pana Greenspana (nyní Ben Bernankeho) jako předsedy Federálního rezervního systému mu poskytla zvláštní, byť ne-sexy, pravomoci - především schopnost stanovit sazbu federálních fondů. Sazba „Fed Funds“ je nejvyšší sazba, za kterou peníze mohou měnit peníze mezi finančními institucemi ve Spojených státech. I když to vyžaduje určitý čas na to, aby se projevily účinky změny sazby Fedu (nebo diskontní sazby) v celé ekonomice, ukázalo se jako velmi efektivní provést úpravy celkové peněžní zásoby v případě potřeby. (Chcete-li pokračovat ve čtení o Fedu, viz Formulace měnové politiky, Federální rezervní fond a Sbohem Alanovi Greenspanovi .)

Žádat malou skupinu mužů a žen FOMC, kteří sedí několikrát za rok u stolu, aby změnili směr největší světové ekonomiky, je vysoký řád. Je to jako snažit se nasměrovat loď o velikosti Texasu přes Tichý oceán - lze to udělat, ale kormidlo na této lodi musí být malé, aby způsobilo nejméně narušení vody kolem ní. Pouze pomocí malých protichůdných tlaků nebo uvolněním malého tlaku v případě potřeby může Fed klidně vést ekonomiku nejbezpečnější a nejméně nákladnou cestou ke stabilnímu růstu. Tři oblasti ekonomiky, které Fed pečlivě sleduje, jsou HDP, nezaměstnanost a inflace. Většina dat, se kterými musí pracovat, jsou stará data, takže porozumění trendům je velmi důležité. V nejlepším případě Fed doufá, že bude vždy před křivkou a zítra předvídá, co je za rohem, aby bylo dnes možné manévrovat.

Ďábel je v detailech

Existuje tolik debat o tom, jak vypočítat HDP a inflaci, stejně jako o tom, co s nimi dělat, když jsou publikovány. Analytici i ekonomové často začnou oddělovat údaje o HDP nebo diskontovat údaje o inflaci o určitou částku, zejména pokud to v té době vyhovuje jejich pozici na trzích. Jakmile vezmeme v úvahu hedonické úpravy pro „zlepšení kvality“, úpravu váhy a sezónnost, nezbývá už tolik faktorů, vyhlazování nebo vážení tak či onak. Stále se používá metodika a pokud nedojde k žádným zásadním změnám, můžeme se podívat na míry změny CPI (měřeno pomocí inflace) a víme, že porovnáváme z konzistentní základny.

Důsledky pro investory

Důsledné sledování inflace je nejdůležitější pro investory s pevným příjmem, protože budoucí toky příjmů musí být diskontovány inflací, aby bylo možné určit, jakou hodnotu budou mít dnešní peníze v budoucnosti. U akciových investorů nás inflace, ať už skutečná nebo očekávaná, motivuje k tomu, abychom podstoupili zvýšené riziko investování na akciovém trhu v naději, že dosáhneme nejvyšší reálné míry návratnosti. Skutečné výnosy (všechny naše diskuse o akciových trzích by měly být srovnávány s touto konečnou metrikou) jsou výnosy z investic, které zůstanou v platnosti po zohlednění provizí, daní, inflace a všech dalších frikčních nákladů. Pokud je inflace mírná, nabízí akciový trh nejlepší šance ve srovnání s fixním příjmem a hotovostí.

Jsou chvíle, kdy je nejužitečnější jednoduše vzít čísla inflace a HDP na nominální hodnotu a jít dál; Koneckonců, existuje mnoho věcí, které vyžadují naši pozornost jako investorů. Je však cenné občas se znovu vystavit základním teoriím za čísly, abychom mohli náš potenciál pro investiční návratnost uvést do správné perspektivy. (Související čtení viz „Kdy je inflace dobrá pro ekonomiku?“)