Správa měnové expozice ve vašem portfoliu

Hodnota vašich investic je významně ovlivněna změnami světových směnných kurzů měn. Investoři by si měli uvědomit vliv devizového trhu na akcie, které vlastní, a úroveň jejich měnové expozice.

Měna a transakce expozice

Směnné kurzy ovlivňují investory po celém světě. Například investoři do automobilky Toyota Motor Corporation mají měnovou expozici, protože společnost prodává automobily v zemích mimo Japonsko. Toyota prodává auta ve Spojených státech za americké dolary, ve Francii za eura a v Indii za rupie. Po obdržení těchto cizích měn převede Toyota měny zpět na domácí měnu (jen). Změna směnných kurzů ovlivňuje hodnotu měny, kterou Toyota dostává, když je převedena zpět na jen. Tato aktivita zase zasáhne investory v Toyota. Investoři společnosti Barrick Gold Corporation mají rovněž měnovou expozici z prodeje mimo Kanadu, stejně jako investoři do těžebního konglomerátu BHP Billiton Limited z prodeje mimo Austrálii.

Investoři jsou vystaveni měně kvůli transakčnímu riziku, kterému čelí společnosti zapojené do mezinárodního obchodu. To je riziko, že se směnné kurzy měny změní po uhrazení finančních závazků. Měnová expozice aktiva, jako jsou akcie, je citlivost návratnosti tohoto aktiva měřená v domácí měně investora na kolísání směnných kurzů.

Investoři, jako vlastníci společností a aktiv, jsou vystaveni měnám prostřednictvím kolísání směnného kurzu. Investoři by měli vědět, jak by tyto faktory mohly ovlivnit výkonnost aktiv v jejich portfoliu.

Globální vliv Forexu

Pohyby reálných směnných kurzů mohou mít významný vliv na ekonomiky a mezinárodní korporace. Jak se reálné směnné kurzy zvyšují a snižují, mění se výdělky, náklady, marže a provozní pobídky společností.

Jako příklad lze uvést francouzského výrobce pneumatik Michelin. Předpokládejme, že euro se vůči různým měnám podstatně posiluje, pak je Michelin ovlivňován různými způsoby.

Zaprvé by zhodnocení eura mělo dopad na celou francouzskou ekonomiku. Francouzské zboží by bylo dražší, protože nákup franků vyžaduje více cizí měny. Čistý vývoz mimo Evropu by se tak pravděpodobně snížil. Michelin jako vývozce z Francie by prodával dražší výrobky v zahraničí a pravděpodobně by zaznamenal pokles celkových prodejů. Pokud by prodej skutečně poklesl, ziskovost Michelinu by byla zraněna a cena akcií by mohla klesnout.

Jinak, pokud by se frank měl podstatně znehodnocovat vůči koši měn, pneumatiky Michelin by se staly cenově konkurenceschopné. Tržby by se pravděpodobně zvýšily a ziskovost Michelinu by se zlepšila. Kromě toho by Michelin mohl snížit svou prodejní cenu na zahraničních trzích bez poškození marží a ve Francii by existovaly pobídky k výrobě produktů, kde jsou výrobní náklady nižší.

Tyto dopady na provozní výkonnost společnosti v důsledku směnných kurzů mají vliv na ceny akcií.

Investoři by si měli uvědomit dopad, který má směnný kurz amerického dolaru na všechna aktiva. Mnoho surovin, včetně ropy, jsou ceny v dolarech. Oslabení amerického dolaru obvykle zvyšuje cenu surovin, zatímco zhodnocování dolaru má tendenci snižovat ceny komodit. Tento jedinečný vztah by měl být zahrnut do jakékoli analýzy měnové expozice.

Jaká je vaše expozice?

Existují indikativní vztahy, které lze pozorovat mezi změnami směnných kurzů a investovatelných aktiv. Většina investorů je těmito změnami ovlivněna prostřednictvím akcií (i když jiná aktiva, včetně fixního důchodu, komodit a alternativních aktiv, jsou ovlivněna změnami globálních směnných kurzů). Mezi výkonem cen akcií a kolísáním směnného kurzu existují tři obecné korelace: nulová korelace, negativní korelace a pozitivní korelace.

• Nulová korelace - Pokud nedochází k reakci ceny akcií na změny směnných kurzů, je nulová korelace. Příklad nulové korelace je, pokud se cena akcií amerického výrobce elektronických zařízení Apple Inc. nezmění, zatímco americký dolar klesne o 1 procento.
• Záporná korelace - Záporná korelace existuje, když se cena akcií zvyšuje, když se místní měna znehodnocuje. Příkladem negativní korelace je situace, kdy cena akcií německého farmaceutického výrobce Bayer AG stoupá se znehodnocením eura.
• Pozitivní korelace - Pozitivní korelace existuje, když cena akcií klesá, zatímco se místní měna znehodnocuje. Příkladem pozitivní korelace je, zda by se cena akcií společnosti Toyota snížila se znehodnocení jenu.

Pomocí výnosů aktiv, jako jsou akcie a změny směnných kurzů po definované časové období, je možné měřit měnovou expozici během stanoveného období.

Korelace mohou investorům pomoci provést komplexnější vyhodnocení investice. Předpokládejme, že investor předpovídá, že hodnota eura bude klesat oproti koši měn. Slabost v eurech by byla prospěšná, pokud by Bayer AG měla negativní korelaci. S poklesem hodnoty eura by se cena akcií společnosti Bayer zvýšila.

Je důležité si uvědomit, že tyto korelace jsou čistě empirickým pozorováním vztahu mezi cenami akcií a směnnými kurzy. Čistý dopad kolísání měny může být složitější. Pokud například americký dolar ztratí hodnotu a americký řetězec restaurací McDonald's Corporation bude mít negativní korelaci, může se cena akcií zvýšit. Ropa a další přírodní zdroje používané ve výrobním procesu však budou s největší pravděpodobností dražší. To by mělo v budoucnu negativní dopad na provozní výkonnost společnosti a změnilo by to čistý výsledek měnového dopadu.

Sečteno a podtrženo

Vztah mezi výnosy z aktiv a pohyby směnných kurzů je v mezinárodním oceňování aktiv zásadní. Celkový měnový dopad závisí na měnové struktuře vývozu, dovozu a financování. Může být nezbytné provést důkladnější analýzu společností s různými mezinárodními operacemi. To zahrnuje posouzení provozních činností a financování společnosti v každé zemi, kde podnikají.

Pochopením dopadu na jednotlivé společnosti a aktiva a korelací, které mají výkyvy směnného kurzu s návratností aktiv, jsou investoři lépe schopni posoudit měnovou expozici svého portfolia.