Praktické a cenově dostupné zajišťovací strategie

Zajištění je praxe nákupu a držení cenných papírů, aby se snížilo portfoliové riziko. Účelem těchto cenných papírů je pohybovat se jiným směrem než zbytek portfolia. Mají tendenci oceňovat, když jiné investice klesají. Putovací opce na akcii nebo index je klasický zajišťovací nástroj.

Pokud je zajištění řádně provedeno, zajištění významně snižuje nejistotu a výši rizikového kapitálu v investici, aniž by se významně snížila potenciální míra návratnosti.

Jak je to hotovo

Zajištění může znít jako opatrný přístup k investování, jehož cílem je poskytovat výnosy na trhu. Tuto strategii však často používají nejagresivnější investoři. Snížením rizika v jedné části portfolia může investor často podstoupit větší riziko jinde, zvýšit jeho absolutní návratnost a současně snížit riziko kapitálu v každé jednotlivé investici.

Zajištění se také používá k zajištění toho, aby investoři mohli splnit budoucí závazky v oblasti splácení. Například, pokud se investice provádí s vypůjčenými penězi, mělo by být zajištěno zajištění, že dluh může být splacen. Nebo, pokud má penzijní fond budoucí závazky, je zodpovědný pouze za zajištění portfolia proti katastrofické ztrátě.

Riziko poklesu

Ocenění zajišťovacích nástrojů souvisí s potenciálním rizikem poklesu podkladového cenného papíru. Čím vyšší riziko poklesu se kupující zajištění snaží převést na prodávajícího, tím dražší bude zajištění.

Riziko poklesu, a tedy i oceňování opcí, je primárně funkcí času a volatility. Důvodem je, že pokud je cenný papír schopen významného cenového pohybu denně, bude možnost tohoto cenného papíru, která v budoucnu skončí týdny, měsíce nebo roky, vysoce riziková, a tudíž nákladná.

Na druhé straně, pokud je zabezpečení relativně stabilní denně, existuje menší riziko poklesu a možnost bude levnější. Z tohoto důvodu se někdy pro zajištění používají korelované cenné papíry. Pokud je jednotlivá akcie s malou kapitalizací příliš volatilní, aby se mohla cenově zajistit, mohl by se investor místo toho hedgeovat pomocí Russell 2000, indexu s malou kapitalizací.

Realizační cena prodejní opce představuje míru rizika, které prodávající přebírá. Možnosti s vyššími realizačními cenami jsou dražší, ale také poskytují vyšší ochranu cen. Samozřejmě, že v určitém okamžiku již nákup dodatečné ochrany není nákladově efektivní.

Teoreticky by zajištění za skvělou cenu, jako je prodejní opce, bylo transakcí s nulovou částkou. Kupní cena prodejní opce by se přesně rovnala očekávanému riziku poklesu podkladového cenného papíru. Pokud by tomu tak ale bylo, nebyl by žádný důvod nezajišťovat žádnou investici.

Teorie a praxe tvorby cen

Trh samozřejmě není nikde blízko toho účinného, ​​přesného ani velkorysého. Většinu času a u většiny cenných papírů jsou opce s odprodejem cenné papíry se zápornou průměrnou výplatou. Pracují zde tři faktory:

1. Volatility Premium : Implikovaná volatilita je většinou vyšší než realizovaná volatilita pro většinu cenných papírů, většinou. Proč k tomu dochází, je stále otevřená debata, ale výsledkem je, že investoři pravidelně přeplatí za ochranu proti poklesu.
2. Drift indexu: Akciové indexy a související ceny akcií mají v průběhu času tendenci stoupat. Toto postupné zvyšování hodnoty podkladového cenného papíru má za následek pokles hodnoty souvisejícího put.
3. Time Decay: Stejně jako u všech dlouhých pozic opcí i každý den, kdy se opce přibližuje k vypršení, ztratí část své hodnoty. Rychlost rozpadu se zvyšuje se snižováním zbývajícího času.

Protože očekávaná výplata opce s prodejem je nižší než cena, je výzvou pro investory, aby si kupovali pouze tolik ochrany, kolik potřebují. To obecně znamená nákupy za nižší realizační ceny a převzetí prvotního rizika poklesu cenných papírů.

Spread Hedging

Investoři do indexu se často zajímají o zajištění proti mírnému poklesu cen, než o výrazný pokles, protože tyto typy cenových poklesů jsou velmi nepředvídatelné a relativně běžné. Pro tyto investory může být medvědí šíření cenově výhodným řešením.

V rozpětí medvědů putuje investor kupující opci s vyšší realizační cenou a poté prodá opci s nižší cenou se stejným datem expirace. Upozorňujeme, že to poskytuje pouze omezenou ochranu, protože maximální výplata je rozdíl mezi dvěma realizačními cenami. Toto je však často dostatečná ochrana pro zvládnutí mírného až středního poklesu.

Dalším způsobem, jak získat co nejvíce z hedgeu, je nákup nejdelší dostupné opce na prodej. Šestiměsíční prodejní opce obvykle není dvojnásobkem ceny tříměsíční opce - cenový rozdíl je pouze asi 50%. Při nákupu opce jsou mezní náklady každého dalšího měsíce nižší než poslední.

Prodloužení času a Put Rolling

Příklad - zakoupení opce na dlouhodobý prodej

• Dostupné prodejní opce na IWM, obchodování na 78, 20.
• IWM je sledovač Russell 2000 ETF

Ve výše uvedeném příkladu je nejdražší varianta pro dlouhodobého investora také nejlevnější cestou denně.

To také znamená, že opce s prodejem lze velmi levně rozšířit. Pokud má investor šestiměsíční putovací opci na cenný papír s určitou realizační cenou, může být prodán a nahrazen dvanáctiměsíční opcí při stejném stávce. To lze provést znovu a znovu. Cvičení se nazývá postupování kupní opce kupředu.

Investováním opce s prodejem a udržováním realizační ceny poblíž, ale stále poněkud pod tržní cenou, může investor udržet zajištění po mnoho let. To je velmi užitečné ve spojení s rizikovými pákovými investicemi, jako jsou futures na index nebo syntetické akciové pozice.

Kalendář se šíří

Snížení nákladů na přidání dalších měsíců k prodejní opci také vytváří příležitost k použití levného zajištění v budoucnu pomocí kalendářních spreadů. Kalendářské spready se vytvářejí nákupem dlouhodobé opce na prodej a prodejem krátkodobější opce na prodej za stejnou realizační cenu.

Nebezpečí spočívá v tom, že se momentální riziko investora nezmění, a pokud cena akcií v příštích několika měsících výrazně poklesne, může investor čelit některým obtížným rozhodnutím. Měli by uplatnit dlouhodobý vklad a ztratit zbývající časovou hodnotu? Nebo by měl investor zpětně investovat zpět a riskovat, že při ztrátě pozice uváží ještě více peněz?

Za příznivých okolností může mít rozpětí s kalendářním putem za následek levné dlouhodobé zajištění, které lze poté natáčet na neurčito. Investoři však musí scénáře velmi pečlivě promyslet, aby zajistili, že neúmyslně nezavedou do svých investičních portfolií nová rizika.

Sečteno a podtrženo

Zajištění lze považovat za přenos nepřijatelného rizika z portfoliového manažera na pojistitele. Díky tomu je proces dvoustupňový. Nejprve určete, jaká úroveň rizika je přijatelná. Poté identifikujte transakce, které mohou nákladově efektivně přenášet toto riziko.

Nejlepší zajišťovací hodnotu zpravidla představují dlouhodobější opce s prodejem s nižší realizační cenou. Zpočátku jsou drahé, ale jejich náklady na tržní den mohou být velmi nízké, což je činí užitečnými pro dlouhodobé investice. Tyto dlouhodobé opce na prodej lze převést na pozdější expirace a vyšší realizační ceny, což zajistí, že vždy bude zajištěno odpovídající zajištění.

Zajištění některých investic je mnohem snazší než u jiných. Investice, jako jsou široké indexy, jsou obvykle mnohem levnější než zajištění jednotlivých akcií. Nižší volatilita činí prodejní opce levnější a vysoká likvidita umožňuje transakce s spreadem.

Přestože zajištění může pomoci eliminovat riziko náhlého poklesu cen, nic nebrání dlouhodobému nedostatečnému výkonu. Měl by být považován spíše za doplněk k jiným technikám správy portfolia, jako je diverzifikace, vyvážení a disciplinovaná analýza a výběr zabezpečení.