Návratnost vlastního kapitálu - ROE
Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je míra finanční výkonnosti vypočtená vydělením čistého příjmu vlastním kapitálem. Protože vlastní kapitál se rovná aktivům společnosti mínus její dluh, lze ROE považovat za návratnost čistých aktiv.
ROE je považováno za měřítko toho, jak efektivně řízení využívá aktiva společnosti k vytváření zisků.
1:14Návratnost vlastního kapitálu (ROE)
Vzorec a výpočet ROE
ROE se vyjadřuje v procentech a lze ji vypočítat pro jakoukoli společnost, pokud čistý zisk i vlastní kapitál jsou kladná čísla. Čistý zisk se počítá před výplatou dividend společným akcionářům a po výplatách dividend přednostním akcionářům a úroků z půjčování.
Návratnost vlastního kapitálu = čistý podíl na vlastním kapitálu akcionářů \ begin {zarovnaný} & \ text {Návratnost vlastního kapitálu} = \ dfrac {\ text {Čistý příjem}} {\ text {Průměrný podíl akcionářů}} \\ \ end {zarovnán } Návratnost vlastního kapitálu = průměrný příjem akcionářů z vlastního kapitálu
Čistý příjem je částka příjmů, snížená o náklady a daně, které společnost generuje za dané období. Průměrný vlastní kapitál se vypočítá připočtením vlastního kapitálu na začátku období. Začátek a konec období by se měl shodovat s tím, v jakém je čistý příjem vydělán.
Čistý zisk za poslední celý fiskální rok nebo za 12 měsíců se nachází ve výkazu zisku a ztráty - součet finanční aktivity za toto období. Vlastní kapitál akcionářů pochází z rozvahy - běžného stavu celé historie změn společnosti v aktivech a pasivech společnosti.
Pro tento nesoulad mezi oběma účetními výkazy je považováno za nejlepší postup výpočtu ROE na základě průměrného vlastního kapitálu za období. Další informace o výpočtu ROE.
Co vám ROE říká?
Návratnost vlastního kapitálu (ROE) považovaná za dobrou nebo špatnou bude záviset na tom, co je pro vrstevníky akcií normální. Například veřejné služby budou mít v rozvaze hodně aktiv a dluhů ve srovnání s relativně malým množstvím čistého příjmu. Normální návratnost investic v sektoru veřejných služeb může být 10% nebo méně. Technologická nebo maloobchodní firma s menšími rozvahovými účty vzhledem k čistému příjmu může mít normální úroveň návratnosti investic 18% nebo více.
Dobré pravidlo je zaměřit se na ROE, která je stejná nebo těsně nad průměrem skupiny vrstevníků. Předpokládejme například, že společnost TechCo si za posledních několik let udržela stabilní ROE ve výši 18% ve srovnání s průměrem svých vrstevníků, což bylo 15%. Investor by mohl dojít k závěru, že správa společnosti TechCo je nadprůměrná, pokud jde o využívání aktiv společnosti k vytváření zisků.
Relativně vysoké nebo nízké poměry ROE se budou v jednotlivých průmyslových odvětvích nebo odvětvích výrazně lišit. Při hodnocení jedné společnosti jiné podobné společnosti bude srovnání smysluplnější. Společná zkratka pro investory, kteří považují návratnost vlastního kapitálu poblíž dlouhodobého průměru S&P 500 (14%) za přijatelný poměr a cokoli méně než 10% jako špatného.
Klíč s sebou
- Návratnost kapitálu měří, jak efektivně řízení využívá aktiva společnosti k vytváření zisků.
- Dobrý nebo špatný ROE bude záviset na tom, co je normální pro dané odvětví nebo vrstevníky společnosti.
- Jako zkratku mohou investoři považovat návratnost vlastního kapitálu poblíž dlouhodobého průměru S&P 500 (14%) za přijatelný poměr a cokoli méně než 10% za špatné.
Pomocí ROE k odhadu růstových rychlostí
Míra udržitelného růstu a míry růstu dividend lze odhadnout pomocí ROE za předpokladu, že poměr je zhruba v souladu nebo těsně nad průměrem stejné skupiny. I když mohou existovat určité problémy, ROE může být dobrým výchozím místem pro vypracování budoucích odhadů míry růstu akcií a míry růstu jejích dividend. Tyto dva výpočty jsou vzájemnými funkcemi a lze je použít pro snazší srovnání podobných společností.
Chcete-li odhadnout budoucí růst společnosti, vynásobte ROE koeficientem retence společnosti. Udržovací poměr je procento čistého příjmu, který je „ponechán“ nebo reinvestován společností k financování budoucího růstu.
ROE a udržitelný růst
Předpokládejme, že existují dvě společnosti se stejným výnosem a čistým výnosem, ale rozdílnými poměry retence. Společnost A má ROE 15% a vrací 30% svého čistého příjmu akcionářům dividendy, což znamená, že společnost A si ponechává 70% svého čistého příjmu. Podnik B má také ROE 15%, ale vrací pouze 10% svého čistého příjmu akcionářům za poměr retence 90%.
Pro společnost A je míra růstu 10, 5% nebo ROE krát retenční poměr, což je 15% krát 70%. míra růstu podniku B je 13, 5%, nebo 15% krát 90%.
Tato analýza se označuje jako model míry udržitelného růstu. Investoři mohou tento model použít k odhadování budoucnosti a k identifikaci akcií, které mohou být riskantní, protože se dostávají před jejich schopnost udržitelného růstu. Akcie, které rostou pomaleji, než je její udržitelná míra, by mohly být podhodnoceny, nebo by trh mohl diskontovat rizikové signály od společnosti. V obou případech je tempo růstu, které je daleko nad nebo pod udržitelnou mírou, důvodem pro další šetření.
Zdá se, že toto srovnání dělá podnikání B atraktivnějším než společnost A, ale ignoruje výhody vyšší dividendové sazby, kterou mohou někteří investoři zvýhodnit. Můžeme upravit výpočet tak, aby se odhadlo tempo růstu dividend akcií, které může být pro investory z příjmů důležitější.
Odhad míry růstu dividend
Pokračování s naším příkladem shora, rychlost růstu dividend lze odhadnout vynásobením ROE výplatním poměrem. Poměr výplaty je procento čistého příjmu, který je vrácen společným akcionářům prostřednictvím dividend. Tento vzorec nám dává udržitelný růst dividend, který zvýhodňuje společnost A.
Míra růstu dividend společnosti A je 4, 5% nebo ROE krát výplata, což je 15% krát 30%. Míra růstu dividend firmy B je 1, 5% nebo 15% krát 10%. Akcie, které rostou dividendy daleko nad nebo pod mírou udržitelného růstu dividend, mohou naznačovat rizika, která je třeba zkoumat.
Použití ROE k identifikaci problémů
Je rozumné se ptát, proč je průměrný nebo mírně nadprůměrný ROE spíše dobrý než ROE, který je dvojnásobný, trojnásobný nebo dokonce vyšší než průměr jejich vrstevnické skupiny. Nejsou akcie s velmi vysokou návratností investic lepší hodnotou?
Někdy je extrémně vysoká návratnost investic dobrá, pokud je čistý příjem ve srovnání s kapitálem extrémně vysoký, protože výkon společnosti je tak silný. Extrémně vysoká návratnost investic je však častěji způsobena malým akciovým účtem ve srovnání s čistým výnosem, což naznačuje riziko.
Nekonzistentní zisky
Prvním možným problémem s vysokou návratností investic by mohly být nekonzistentní zisky. Představte si společnost LossCo, která je již několik let nerentabilní. Ztráty každý rok jsou v rozvaze v části vlastního kapitálu jako „nerozdělená ztráta“. Ztráty jsou zápornou hodnotou a snižují vlastní kapitál. Předpokládejme, že LossCo prošlo v posledním roce neočekávaným obdobím a vrátilo se k ziskovosti. Jmenovatel ve výpočtu ROE je nyní velmi malý po mnoha letech ztrát, což činí jeho ROE klamně vysokou.
Nadměrný dluh
Druhým je nadbytek dluhu. Pokud si společnost půjčovala agresivně, může zvýšit návratnost investic, protože vlastní kapitál se rovná aktivům mínus dluh. Čím více dluhů si společnost půjčí, tím nižší kapitál může klesnout. K běžnému scénáři, který může způsobit tento problém, dochází, když si společnost půjčí velké množství dluhu, aby odkoupila vlastní akcie. To může nafouknout zisk na akcii (EPS), ale neovlivní to skutečné míry růstu ani výkon.
Negativní čistý příjem
Konečně, existuje záporný čistý příjem a negativní vlastní kapitál, který může vést k uměle vysoké ROE. Pokud však má společnost čistou ztrátu nebo záporný vlastní kapitál, ROE by se neměla počítat.
Pokud je kapitál akcionářů záporný, je nejčastější otázkou nadměrný dluh nebo nekonzistentní ziskovost. Existují však výjimky z tohoto pravidla pro společnosti, které jsou ziskové a využívají peněžní tok k zpětnému odkupu svých vlastních akcií. Pro mnoho společností je to alternativa k výplatě dividend a může nakonec snížit vlastní kapitál (odkupy se odečítají od vlastního kapitálu) natolik, aby byl výpočet negativní.
Ve všech případech by negativní nebo extrémně vysoké úrovně ROE měly být považovány za varovný signál, který stojí za prozkoumání. Ve vzácných případech může být negativní poměr ROE způsoben programem zpětného odkupu akcií podporovaným peněžními toky a vynikajícím řízením, ale toto je méně pravděpodobný výsledek. V žádném případě společnost s negativním ROE nemůže být oceněna oproti jiným akciím s kladným poměrem ROE.
ROE vs. návratnost investovaného kapitálu
Zatímco návratnost vlastního kapitálu se zabývá tím, kolik zisku může společnost generovat ve vztahu k vlastnímu kapitálu, návratnost vloženého kapitálu (ROIC) posouvá tento výpočet o několik kroků dále.
Účelem ROIC je zjistit množství peněz po dividendách, které společnost vydělává, na základě všech svých zdrojů kapitálu, mezi něž patří vlastní kapitál a dluh akcionářů. ROE se dívá na to, jak dobře společnost využívá vlastní kapitál, zatímco ROIC má určovat, jak dobře společnost využívá veškerý svůj dostupný kapitál k vydělávání peněz.
Omezení používání ROE
Vysoká návratnost vlastního kapitálu nemusí být vždy pozitivní. Nadměrná návratnost investic může naznačovat řadu problémů - například nekonzistentní zisky nebo nadměrný dluh. Rovněž negativní analýzu ROE z důvodu, že společnost má čistou ztrátu nebo záporný vlastní kapitál, nelze použít k analýze společnosti. Nelze také použít k porovnání s firmami s kladnou návratností investic.
Příklad použití ROE
Představte si například společnost s ročním příjmem 1 800 000 USD a průměrným vlastním kapitálem 12 000 000 USD. ROE této společnosti by bylo následující:
ROE = (1 800 000 $ 12 000 000) = 15% ROE = \ left (\ frac {\ $ 1, 800 000} {\ $ 12 000 000} \ right) = 15 \% ROE = (12 000 000 $ 1 800 000) = 15%
Zvažte společnost Apple Inc. (AAPL) - za fiskální rok končící 29. září 2018 společnost vygenerovala čistý zisk ve výši 59, 5 miliardy USD. Na konci fiskálního roku činil kapitál akcionářů 107, 1 miliard dolarů oproti 134 miliardám dolarů na začátku. Návratnost vlastního kapitálu společnosti Apple je tedy 49, 4%, tj. 59, 5 miliardy USD / ((107, 1 miliardy USD + 134 miliard USD) / 2).
Ve srovnání se svými vrstevníky má Apple velmi silnou návratnost investic.
- Amazon.com Inc. (AMZN) má návratnost vlastního kapitálu 27%
- Microsoft Corp. (MSFT) 23%
- Google - nyní známý jako Alphabet Inc. (GOOGL) 12%