Prokletí „příštího Warrena Buffetta“ je skutečné

Ušetřete myšlenku na Allana Mechama. Na první pohled je těžké litovat vedoucího Arlington Value Management, který ve věku 34 let zaznamenal 400% návratnost za 12 let do roku 2011. Udělal to bez MBA nebo dokonce s vysokoškolským vzděláním. Žádná kancelář na Manhattanu (vyzkoušejte Salt Lake City), ani bělené Excel modelování nebo italské obleky. Jak "hrstka taktiky zdravého rozumu", jak napsal v roce 2012 finanční fejetonista Brett Arends.

Zní povědomě? Kombinace středoamerické pokory a pozoruhodného investičního ducha inspirovala Arends, aby ve svém profilu Mechama více než jednou oslovil určitého investora Omaha. O pár let později - když Arlington pokračoval ve zvyšování zalévání - Arends (nebo editor) se vrhl a napsal tento nadpis: „Je toto další Warren Buffett?“

Využití jako Baby Buffett může být nejnebezpečnějším komplimentem, který může investor získat. Naložený očekáváním a malým množstvím zlověstné magie se pro více než jednoho investora stal štítek katastrofou. (Viz také Warren Buffett Biography. )

Eddie Lampert

Vezměte Eddie Lamperta. Sotva byl z Yale, kde byl spolubydlící s budoucím ministrem financí Stevenem Mnuchinem, když přistál na stáži a poté pracoval v Goldman Sachs. Ve věku 25 let založil svůj vlastní zajišťovací fond a začal zaznamenávat průměrné roční výnosy 29%. Mezi jeho klienty patřili David Geffen a Michael Dell. Jeho tajemství? „Některé z nejméně sexy investic v okolí, “ uvedl profil společnosti Businessweek v roce 2004. (Viz také 26 Goldman Sachs Alumni, kteří řídí svět .)

Srovnání bylo nevyhnutelné: "Příští Warren Buffett?" vedl titulek Businessweeku. Lampert nashromáždil většinový podíl ve společnosti Kmart po svém bankrotu v roce 2002 a utratil méně než 1 miliardu dolarů za společnost, která - jakmile oznámila fúzi se Sears -, dosáhla tržního limitu 8, 6 miliard dolarů a prémii typu Buffett.

Sears Holdings Corp. (SHLD), jak je sloučená entita známa, letěla vysoko po léta, ale když k poklesu došlo v roce 2007, klesla a nemohla vstát. Společnost, která byla nastavena jako „další Berkshire Hathaway“ (BRK-A, BRK-B), se nyní stala dutou skořápkou. Její firemní podoba se podobá jeho obchodům: jak se police vyprázdňují, možná nikdy nedojde k doplnění, společnost zbavuje značek a nemovitostí v řadě stále více zoufalých vedlejších produktů. Sears 'je druh akcií, který stoupá na základě oznámení o uzavření obchodu ve velkém, protože taková opatření odvracejí strašidlo bankrotu. (Viz také: Kdo zabil Searsa? )

S albatrosem „Next Buffett“, který visel kolem krku, se Lampert pustil do revize Searsovy struktury inspirované Ayn Randovou. V roce 2008 nasekal společnost na 30 divizí a přiměl je, aby fungovaly jako samostatné podniky. Každý by si najal své vlastní vedoucí pracovníky, což by zvýšilo mzdové náklady. Když jednotky potřebovaly spolupracovat, sjednaly si mezi sebou smlouvy; na jednom místě jednotka spotřebičů, odložená cenami jednotky Kenmore, upřednostňovala místo toho produkty společnosti LG z Jižní Koreje. Predace Amazon.com Inc. (AMZN) stěží pomohly. Sears ztratil v roce 2016 2, 2 miliardy dolarů, šestý rok ztráty 10, 4 miliard dolarů.

J. Michael Pearson

Na konferenci v Sohnu v roce 2015, každoroční shromáždění typů hedgeových fondů v New Yorku, hlavní ředitel pro správu kapitálu Pershing Square Bill Ackman prohlásil, že si všiml rané fáze Berkshire Hathaway: kanadského lékárníka Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Stejně jako Berkshire, Ackman tvrdil, Valeant je „platforma“, „podnikání“ řízené nadřazenými operátory, které provádějí akvizice zvyšující hodnotu a přidělování kapitálu zaměřené na akcionáře. “

Měl pravdu, že Valeant, stejně jako Berkshire, byl akviziční: v roce 2010 se spojil s Biovailem, v roce 2012 vyrazil Medicis, poté v roce 2013 koupil Bausch & Lomb a v roce 2015 Salix. Ve své prezentaci Sohn Ackman zdůraznil, jak lukrativní je tato strategie byl, nakreslit Valeantovy akvizice na grafu, který ukázal neúprosný růst ceny akcií. Investice provedená v den, kdy se Pearson stal generálním ředitelem (1. února 2008), počítá Ackman, by od 1. května 2015 vrátila 4, 502%.

O něco více než o dva roky později byly všechny tyto zisky vymazány. „Někdo dnes sedí ve stínu, protože někdo zasadil strom už dávno, “ řekla Buffett. I když Oracle Omaha přesně nezasadí metaforický strom - můžete říci, že si ho koupí a inklinuje k němu - Pearsonova strategie byla spíše podobná vytrhávání stromu ze země, strčení stromem ze stromu a jeho výsledek bičováním jako předražené značkové potpourri.

Kdykoli Valeant získal lék, zvedl cenu, někdy najednou a strmě: Isuprel, lék, který se používá k udržení oběhu pacientů během operace a má málo v cestě bezpečných náhradníků, vystřelil v roce 2015 525%. Když Martin Shkreli's Turing Pharmaceuticals zvýšila cenu 60letého léku na AIDS z 13, 50 USD za pilulku na 750 USD, zákonodárci předvolili Pearsona i Shkreliho. Generální ředitel Valeant, který byl svědkem před senátem v dubnu 2016, nemohl pojmenovat lék, který jeho společnost získala, aniž by následně zvýšil cenu.

Mezitím Valeantův úpadek urychlil účetní skandál. Australský short-seller John Hempton, který se na scéně „plastiků “ absolventa píše, 15. října 2015 napsal, že má pro čtenáře „jen jedno slovo“: Philidor. Nezmínil se o Valeantovi, ale trhy si uvědomily dost rychle, že Philidor je specializovaná lékárna, prostřednictvím které lékárník zavedl léky se značkovou cenou k pacientům, kteří mohli místo toho použít generika. Valeant také brzy zaregistroval příjmy ve výši 58 milionů dolarů od Philidoru, což ho přinutilo znovu zopakovat několik čtvrtin výsledků. (Viz také, Valeant Files Pozdní výroční zpráva, výsledky znovu. )

Valeant možná vypadal jako Berkshire ve dvou letech do 5. srpna 2015, kdy jeho akcie vzrostly o 175% na rekordních 262, 52 $. Štítek vypadal méně příští příští duben, když Pearson byl vytlačen Billem Ackmanem, stejný investor, který porovnal jeho strategii s Buffettem. V den Pearsonova vypuzení se Valeantova akcie uzavřela na 35, 16 USD. V době psaní se obchoduje pod 13 USD, což je hloubka, která byla naposledy v roce 2009.

Bill Ackman

Po zatěžování Pearsona štítkem Next Buffett je spravedlivé, že Ackman cítí svou váhu sám. „Baby Buffett, “ prohlásil časopis Forbes '25. května 2015: „Loudmouth Wall Street loni vydělal přes 1 miliardu dolarů. Nyní tiše vytváří další Berkshire Hathaway.“ Paže zkřížené, Ackman chladně prozkoumal svou doménu. Subhead skončil mizerně parentetickým slovem: "(Chceš dovnitř?)"

Ne díky, trh odpověděl. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), veřejný segment zajišťovacího fondu Ackman's hedgeového fondu Pershing Square Capital, ztratil více než třetinu své hodnoty od debutování v říjnu 2014. Ackmanova sázka proti Herbalife Ltd. (HLF), která udržuje se od roku 2012, nevyplížil se. V březnu prodal svůj podíl ve výši 3, 2 miliardy dolarů ve společnosti Valeant se ztrátou přes 90%. Úspěšné sázky, jako je pozice v získávání společnosti Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), sice bolest trochu zmírnily, ale Ackmanův Buffettesque požadavek „investovat do velmi stabilních a předvídatelných podniků“ přesvědčil několik. (Viz také, Valeant Investment byl „obrovskou chybou“ ).

Seth Klarman

Možná existuje naděje. Seth Klarman se zatím podařilo uniknout pustošení kletby „Next Buffett“, a to i přes roky opakování. Existuje řada možných vysvětlení. Možná byl ušetřen, protože přes několik titulků, které používaly jeho jméno vedle slova B, se jediná skutečně významná publikace, která provozovala takový profil, rozhodla pro eufemismus: „The Oracle of Boston“ (kde sídlí Klarmanova Baupost Group). Další možností je, že Klarman byl naočkován Buffettovou veřejnou chválou.

Je možné, že bude Klarmana dále obtěžovat, je také možné, že je skutečným článkem. Klarman o něm má víc než jen šepot Buffett. Vysmívá se požadavkům, aby porazil jiné fondy nebo referenční hodnoty, přičemž argumentoval, že ochrana kapitálu je důležitější (jeho fond ztratil peníze jen za tři z posledních 34 let). Vyhýbá se pákovému efektu a bude udržovat velké peněžní pozice, když cítí, že rizika převažují nad potenciálními výnosy. Konzervativní přístup však neinhiboval výkon. Morgan Creek Capital Management počítá s tím, že Baupost generoval 16, 4% složený roční výnos za 33 let do roku 2015 (zaostávání Buffettu je 20, 8%).

Stejně jako Buffett píše Klarman a píše jako Buffettt. „Koupit výhodné obchody, “ radil ve sloupci Financial Times 2015. "Kvalitní záležitosti, v podnikání a u lidí ... Důležitost a trpělivost jsou zásadní ... Osvoboďte se od krátkodobých tlaků na výkon." Pokud by to nebylo pro nedostatek lidových metafor, mohl by sloupec napsat sám Buffett. V míře poptávky po Klarmanově moudrosti prodává kniha z roku 1991, kterou napsal v roce 1991, za Amazonku 720 dolarů (použité).

S trochou štěstí Allan Meacham, stejně jako Seth Klarman, setřásá špatné vibrace „Next Buffett“ a bude i nadále zvyšovat působivé zisky. Ve svém dopise investorům z roku 2016 napsal, že jeho fond AVM Ranger v tomto roce získal 29, 1%, což představuje roční zisk 30, 7% za posledních osm a půl roku. Podezřelě selektivní časové období, to je působivé. Mecham však zůstává realistický a odpovídá na svou vlastní otázku, zda bude Arlington schopen dlouhodobě udržet takový rekord: „nebudeme.“