Porozumění soukromému kapitálu - PE

Nejjednodušší definice soukromého kapitálu (PE) je, že to není kapitál, tj. Akcie představující vlastnictví nebo podíl v účetní jednotce, který není veřejně kotován nebo obchodován. Zdroj investičního kapitálu, soukromý kapitál, ve skutečnosti pochází z jednotlivců a firem s vysokým čistým jměním, které nakupují akcie soukromých společností nebo získávají kontrolu nad veřejnými společnostmi s plány na jejich převzetí do soukromého sektoru, případně se z nich stávají veřejné burzy. Většinu odvětví soukromého kapitálu tvoří velké institucionální investoři, jako jsou penzijní fondy, a velké soukromé kapitálové společnosti financované skupinou akreditovaných investorů.

Vzhledem k tomu, že základem investic do soukromého kapitálu je přímá investice do firmy, často k získání významné úrovně vlivu na činnost firmy, je zapotřebí poměrně velké kapitálové výdaje, a proto v odvětví dominují větší fondy s hlubokými kapsami. Minimální výše kapitálu potřebného pro investory se může lišit v závislosti na společnosti a fondu. Některé fondy mají požadavek na minimální investice 250 000 $; jiní mohou vyžadovat miliony dolarů.

Základní motivací pro takové závazky je samozřejmě snaha o dosažení pozitivní návratnosti investic. Partneři v soukromých kapitálových společnostech získávají finanční prostředky a spravují tyto peníze, aby svým akcionářským klientům přinášeli příznivé výnosy, obvykle s investičním horizontem mezi čtyřmi a sedmi lety.

Základy soukromého kapitálu

Profese soukromého kapitálu

Soukromý kapitál úspěšně přilákal nejlepší a nejjasnější v korporátní Americe, včetně špičkových interpretů z Fortune 500 společností a elitních strategických a manažerských poradenských společností. Kvalitními pracovníky v účetních a advokátních kancelářích mohou být také náborová místa, protože účetní a právní dovednosti se týkají transakčních podpůrných prací vyžadovaných k dokončení obchodu a překladu k poradenské činnosti pro správu portfolia společnosti.

Struktura poplatků pro soukromé kapitálové společnosti se liší, obvykle se však skládá z poplatku za správu a výkonnostního poplatku (v některých případech roční poplatek za správu 2% spravovaných aktiv a 20% hrubého zisku při prodeji společnosti). Způsob, jakým jsou firmy motivovány, se může značně lišit.

Vzhledem k tomu, že společnost spravující soukromý kapitál s spravovanými aktivy ve výši 1 miliardy USD nemusí mít více než dva tucty investičních profesionálů a že 20% hrubého zisku může společnosti vydělat desítky milionů dolarů, je snadné pochopit, proč průmysl soukromého kapitálu přilákal špičkové talenty. Na střední úrovni trhu (50 až 500 milionů USD v hodnotě obchodu) mohou spolupracovníci vydělat nízkých šest čísel v platu a bonusech, viceprezidenti mohou vydělat přibližně půl milionu dolarů a hlavní představitelé mohou vydělat více než 1 milion USD (realizovaných a nerealizovaných) kompenzace za rok.

Typy soukromých kapitálových společností

Spektrum investičních preferencí se rozprostírá v celé existenci tisíců soukromých společností. Někteří jsou přísní finančníci - pasivní investoři - kteří jsou zcela závislí na řízení, aby společnost rozrostli (a její ziskovost) a dodali svým majitelům odpovídající výnosy. Protože prodejci obvykle považují tuto metodu za komoditizovaný přístup, považují se ostatní soukromé společnosti za aktivní investory. To znamená, že poskytují provozní podporu vedení a pomáhají tak budovat a rozvíjet lepší společnost.

Tyto typy firem mohou mít rozsáhlý seznam kontaktů a vztahy „na úrovni C“, jako jsou generální ředitelé a finanční ředitelé v daném odvětví, což může pomoci zvýšit příjmy, nebo to mohou být odborníci na realizaci provozní efektivnosti a synergií. Pokud investor může přinést něco zvláštního pro obchod, který zvýší hodnotu společnosti v průběhu času, je pravděpodobnější, že takový investor bude vnímán prodejci příznivě. Je to prodejce, který si nakonec vybere, s kým chtějí prodat nebo s ním spolupracovat.

Investiční banky soutěží s firmami soukromého kapitálu (také známými jako fondy soukromého kapitálu) při nákupu dobrých společností a financování začínajících. Není žádným překvapením, že největší subjekty investičního bankovnictví, jako jsou Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) a Citigroup (C), často usnadňují největší obchody.

V případě soukromých kapitálových společností jsou fondy, které nabízejí, přístupné pouze pro akreditované investory a mohou mít pouze omezený počet investorů, zatímco zakladatelé fondu často dostanou do firmy také poměrně velký podíl. Některé z největších a nejprestižnějších fondů soukromého kapitálu však své akcie obchodují veřejně. Například skupina Blackstone Group (BX) obchoduje na NYSE a podílí se na výkupech společností, jako jsou Hilton Hotels a SunGard.

Jak soukromý kapitál vytváří hodnotu

Společnosti soukromého kapitálu plní dvě kritické funkce:

• vznik transakce / provedení transakce
• dohled nad portfoliem

Zakládání obchodů zahrnuje vytváření, udržování a rozvíjení vztahů se zprostředkovateli fúzí a akvizic (M&A), investičními bankami a podobnými odborníky na transakce, aby se zajistil jak kvalitativní, tak kvalitativní tok obchodů. Tok obchodů se týká potenciálních kandidátů na akvizici postoupených profesionálům v oblasti private equity za účelem kontroly investic. Některé firmy najímají interní zaměstnance, aby aktivně identifikovali a oslovili vlastníky společností, aby vytvořili transakční potenciály. V konkurenčním prostředí fúzí a akvizic může sourcing proprietárních obchodů pomoci zajistit úspěšné nasazení a investování získaných prostředků.

Úsilí o interní zdroje může navíc snížit náklady spojené s transakcemi tím, že se odříznou poplatky zprostředkovatele investičního bankovnictví. Když odborníci na finanční služby zastupují prodávajícího, obvykle provádějí celý aukční proces, který může snížit šance kupujícího na úspěšné získání konkrétní společnosti. Proto se profesionálové při vytváření obchodů (obvykle na úrovni přidružených, viceprezidentů a ředitelů) snaží navázat silný vztah s profesionály provádějícími transakce, aby získali včasný úvod k dohodě.

Je důležité si uvědomit, že investiční banky často získávají své vlastní zdroje, a proto nemusí být pouze doporučením dohody, ale také konkurenčním uchazečem. Jinými slovy, některé investiční banky konkurují soukromým kapitálovým společnostem při nákupu dobrých společností.

Provedení transakce zahrnuje posouzení řízení, odvětví, historických financí a prognóz a provádění oceňovacích analýz. Poté, co se investiční výbor odhlásí, aby sledoval cílového kandidáta na akvizici, odborníci na dohodu předloží prodejci nabídku. Pokud se obě strany rozhodnou postupovat vpřed, spolupracují odborníci na obchod s různými poradci pro transakce, aby zahrnuli investiční bankéře, účetní, právníky a konzultanty, aby provedli fázi hloubkové kontroly. Due diligence zahrnuje ověření provozních a finančních údajů managementu. Tato část procesu je kritická, protože poradci mohou odhalit zabijáky obchodů, jako jsou významné a dříve nezveřejněné závazky a rizika.

Investiční strategie soukromého kapitálu

Pokud jde o uzavírání obchodů, strategie investování do soukromého kapitálu jsou četné; dva z nejčastějších jsou odkupy s využitím pákového efektu a investice do rizikového kapitálu.

Pákové odkupy jsou přesně takové, jak znějí: cílová firma je odkoupena společností soukromého kapitálu (nebo jako součást větší skupiny firem). Nákup je financován (nebo zadlužován) prostřednictvím dluhu, který je zajištěn operacemi a aktivy cílové firmy. Nabyvatel (firma PE) se snaží o nákup cíle za prostředky získané použitím cíle jako jakéhokoli zajištění.

V rámci výkupu s využitím pákového efektu jsou nabyvající PE firmy v podstatě schopny nakupovat společnosti, aniž by musely zvednout jen zlomek nákupní ceny. Díky využití investic se PE společnosti snaží maximalizovat svůj potenciální výnos, který je pro podniky v tomto odvětví vždy nejdůležitější.

Rizikový kapitál je obecnější pojem, nejčastěji používaný ve vztahu k investování do vlastního kapitálu v mladé firmě v méně vyspělém odvětví (internetové firmy na začátku až do poloviny 90. let). Poměrně často PE firmy uvidí, že v tomto odvětví existuje potenciál, a co je důležitější, samotná cílová firma, a často kvůli nedostatečným příjmům, cash flow a financování dluhu, které má k dispozici cíl, jsou PE firmy schopny významně se podílet na těchto společnostech v naději, že se cíl v rozvíjejícím se odvětví vyvine v energetiku. Společnosti soukromého kapitálu navíc tím, že často vedou nezkušené vedení cílové firmy, povedou přidanou hodnotu k firmě méně kvantifikovatelným způsobem.

Dohled a řízení

Což nás vede k druhé důležité funkci profesionálů v oblasti private equity: dohled a podpora různých firem v portfoliu a jejich manažerských týmů. Mezi další podpůrné práce mohou chodit vedoucí pracovníci mladé společnosti prostřednictvím osvědčených postupů v oblasti strategického plánování a finančního řízení. Kromě toho mohou pomoci institucionalizovat nové účetní, obstarávací a IT systémy a zvýšit hodnotu jejich investice.

Pokud jde o více zavedené společnosti, PE firmy se domnívají, že mají schopnost a odborné znalosti k tomu, aby podnikaly s nedostatečnou výkonností a přeměňovaly je na silnější tím, že zvýšily provozní efektivitu, což zvyšuje výdělky. Toto je primární zdroj tvorby hodnoty v private equity, ačkoli PE firmy také vytvářejí hodnotu zaměřením na sladění zájmů managementu společnosti se zájmy firmy a jejích investorů. Tím, že se soukromé společnosti stávají soukromými, odstraní neustálé veřejné kontroly čtvrtletních požadavků na výdělek a podávání zpráv, což pak umožní PE firmě a vedení nabyté firmy zaujmout dlouhodobější přístup ke zlepšení bohatství společnosti.

Rovněž odměna za řízení je často úzce spjata s výkonem firmy, což zvyšuje odpovědnost vedení a jeho úsilí. To spolu s dalšími mechanismy populárními v odvětví private equity (doufejme) nakonec povede k tomu, že hodnota získaného podniku se od okamžiku zakoupení výrazně zvýší, čímž se vytvoří výhodná strategie odchodu pro společnost PE - ať už jde o další prodej, IPO nebo jinou možnost.

Investice do Upside

Jedna oblíbená strategie odchodu soukromého kapitálu zahrnuje pěstování a zlepšování společnosti se středním trhem a její prodej velkému podniku (v rámci příbuzného odvětví) za statný zisk. Výše uvedení profesionálové v oblasti investičního bankovnictví se obvykle zaměřují na obchody s hodnotami podniků v hodnotě miliard dolarů. Převážná většina transakcí však zůstává na středním trhu (50 až 500 milionů USD) a na nižším středním trhu (10 až 50 milionů USD). Protože nejlepší gravitace směrem k větším obchodům je střední trh výrazně podceňovaným trhem: to znamená, že existuje výrazně více prodejců, než jsou vysoce ostřílení a finanční profesionálové s rozsáhlými sítěmi kupujících a prostředky pro správu obchodů (pro středně majitelé tržních společností).

Mnoho z těchto malých společností, které létají pod radarem velkých nadnárodních společností, často poskytují kvalitnější služby zákazníkům a / nebo specializované produkty a služby, které nejsou nabízeny velkými konglomeráty. Takovéto vzestupy přitahují zájem soukromých kapitálových společností, protože disponují pochopením a důvtipem k využití těchto příležitostí a posunutím společnosti na další úroveň.

Například malá společnost prodávající produkty v určitém regionu by se mohla výrazně rozvíjet pěstováním mezinárodních prodejních kanálů. Nebo se může velmi roztříštěný průmysl podrobit konsolidaci (s tím, že společnost soukromého kapitálu nakupuje a kombinuje tyto subjekty), aby vytvořil méně větších hráčů. Větší společnosti obvykle ovládají vyšší ocenění než menší společnosti.

Důležitou metrikou společnosti pro tyto investory jsou výnosy před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA). Když společnost soukromého kapitálu získá společnost, spolupracují s vedením na významném zvýšení EBITDA během svého investičního horizontu (obvykle mezi čtyřmi a sedmi lety). Dobrá portfoliová společnost může obvykle zvýšit svůj EBITDA jak organicky (interní růst), tak akvizicemi.

Pro investory soukromého kapitálu je rozhodující mít spolehlivé, schopné a spolehlivé řízení. Většina manažerů v portfoliových společnostech má struktury odměny za odměny za odměňování za dosažení svých finančních cílů. Takové sladění cílů (a vhodné strukturování kompenzací) je obvykle vyžadováno před provedením dohody.

Investování do soukromého kapitálu

Pro investory, kteří nejsou schopni vydělat miliony dolarů, je soukromý kapitál z portfolia často vyloučen - nemělo by to však být. Ačkoli většina investičních příležitostí pro soukromé kapitálové fondy vyžaduje strmé počáteční investice, stále existuje několik způsobů, jak hrát menší potěr.

Existuje několik společností zabývajících se investicemi do soukromého kapitálu, které se nazývají společnosti pro rozvoj podnikání, které nabízejí veřejně obchodované akcie, což dává průměrným investorům příležitost vlastnit kousek koláče soukromého kapitálu. Spolu s Blackstone Group (zmíněnou výše), příklady těchto akcií jsou Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) a Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), nejlépe známý pro jeho masivní pákový výkup RJR Nabisco v roce 1989.

(Zjistěte více o této neslavné dohodě ve společnosti Kleptocracy ve společnosti RJR Nabisco .)

Podílové fondy mají omezení týkající se nákupu soukromého kapitálu kvůli pravidlům SEC týkajícím se držby nelikvidních cenných papírů, mohou však také investovat nepřímo nákupem těchto veřejně obchodovaných společností soukromého kapitálu; tyto podílové fondy jsou obvykle označovány jako fondy fondů. Kromě toho mohou průměrní investoři nakupovat akcie fondu obchodovaného na burze (ETF), který drží akcie soukromých kapitálových společností, jako je Globální kótovaný soukromý kapitál ETF (PEX).

Sečteno a podtrženo

Díky spravovaným fondům již v bilionech se společnosti soukromého kapitálu staly atraktivními investičními nástroji pro bohaté jednotlivce a instituce. Pochopení toho, co soukromý kapitál přesně znamená a jak se jeho hodnota vytváří v takových investicích, jsou první kroky při vstupu do třídy aktiv, která se postupně stává dostupnější pro jednotlivé investory.

Vzhledem k tomu, že toto odvětví přitahuje to nejlepší a nejjasnější v korporátní Americe, jsou profesionálové v soukromých kapitálových firmách obvykle úspěšné při nasazování investičního kapitálu a zvyšování hodnot svých portfoliových společností. Na trhu fúzí a akvizic je však také silná konkurence, aby si dobré společnosti mohly koupit. Proto je nezbytné, aby tyto firmy rozvíjely silné vztahy s odborníky na transakce a služby, aby zajistily silný tok obchodů.