Co je měnová válka a jak to funguje?

Měnová válka se týká situace, kdy se řada národů snaží záměrně znehodnocovat hodnotu svých domácích měn, aby stimulovala své ekonomiky. Ačkoli devalvace nebo devalvace měny je běžným jevem na devizovém trhu, charakteristickým znakem měnové války je významný počet národů, které mohou být současně zapojeny do pokusů devalvovat svou měnu současně.

Klíč s sebou

• Měnová válka je eskalace devalvace měny zaměřená na zlepšení ekonomické pozice na globální scéně na úkor jiné.
• Devalvace měny zahrnuje přijetí opatření ke strategickému snížení kupní síly vlastní měny národa.
• Země mohou provádět takovou strategii, aby získaly konkurenční výhodu v globálním obchodu a snížily státní dluhové břemeno.
• Devalvace však může mít neúmyslné následky, které se samy poráží.

Jsme ve měnové válce?

Měnová válka je také známa méně ohrožujícím termínem „konkurenční devalvace“. V současné době pohyblivých směnných kurzů, kdy jsou měnové hodnoty určovány tržními silami, je devalvace měny obvykle řízena národní centrální bankou prostřednictvím hospodářských politik, které mohou vést k nižší měně, například snižování úrokových sazeb nebo stále častěji, „kvantitativní uvolňování QE). “ Toto zavádí více složitosti než měnové války před desítkami let, kdy byly převládající fixní směnné kurzy a národ mohl devalvovat svou měnu prostým výhodným snížením „věšáku“, na který byla jeho měna fixována.

„Měnová válka“ není termínem, který se volně vyskytuje ve vznešeném světě ekonomiky a centrálního bankovnictví, a proto bývalý brazilský ministr financí Guido Mantega v září 2010 zamíchal takové sršeňské hnízdo, když varoval, že mezinárodní měnová válka se zlomila ven. Ale s více než 20 zeměmi, které snížily úrokové sazby nebo zavedly opatření na uvolnění měnové politiky od ledna do dubna 2015, je otázka bilionů dolarů - už jsme uprostřed měnové války?

Od zavedení tarifů čínského zboží ze strany Trumpovy administrativy Čína odvrátila své vlastní tarify a devalvovala svou měnu proti svému dolaru - eskalovala obchodní válku na potenciální měnovou válku.

Proč odepisovat měnu?

Může se to zdát kontraintuitivní, ale silná měna nemusí být nutně v nejlepším zájmu národa. Slabá domácí měna dělá export země konkurenceschopnější na globálních trzích a současně zvyšuje dovozy. Vyšší objemy vývozu podněcují hospodářský růst, zatímco drahý dovoz má podobný účinek, protože spotřebitelé volí místní alternativy k dováženým výrobkům. Toto zlepšení směnných relací se obecně promítá do nižšího schodku běžného účtu (nebo vyššího přebytku běžného účtu), vyšší zaměstnanosti a rychlejšího růstu HDP. Stimulační měnová politika, která obvykle vede ke slabé měně, má také pozitivní dopad na národní kapitálové trhy a trhy s bydlením, což zase zvyšuje domácí spotřebu prostřednictvím bohatství.

Žebrák tvůj soused

Protože není příliš obtížné usilovat o růst pomocí devalvace měny - ať už zjevné nebo skryté - nemělo by být žádným překvapením, že pokud národ A znehodnotí svou měnu, bude národ B brzy následovat tento krok, následovaný národem C atd. To je podstata konkurenční devalvace.

Tento jev je také znám jako „žebrák tvého souseda“, který zdaleka není shakespearovským dramatem, které zní, ve skutečnosti odkazuje na skutečnost, že národ, který se řídí politikou konkurenčního devalvace, energicky sleduje své vlastní zájmy a vylučuje všechno ostatní.

US Dollar Surging

Když brazilský ministr Mantega v září 2010 varoval před měnovou válkou, hovořil o rostoucím chaosu na devizových trzích, vyvolaném programem kvantitativního uvolňování Federálního rezervního systému USA, který oslaboval dolar, pokračující potlačování jüanu v Číně a zásahy několika asijskými centrálními bankami, aby zabránily zhodnocování jejich měn.

Je ironií, že americký dolar se od začátku roku 2011 posiloval vůči téměř všem hlavním měnám, přičemž obchodně vážený dolarový index se v současnosti obchoduje na nejvyšší úrovni za více než deset let. Každá hlavní měna za poslední rok (k 17. dubnu 2015) vůči dolaru klesla, přičemž euro, skandinávské měny, ruský rubl a brazilská měna v tomto období klesly o více než 20%.

Americká silná politika dolaru

Americká ekonomika zatím odolávala účinkům silnějšího dolaru bez příliš mnoha problémů, ačkoli jedním pozoruhodným problémem je značný počet amerických nadnárodních společností, které varovaly před negativním dopadem silného dolaru na jejich výdělky.

USA obecně prosazovaly politiku „silného dolaru“ s různou mírou úspěchu v průběhu let. Situace v USA je však jedinečná, protože jde o největší ekonomiku světa a americký dolar je globální rezervní měnou. Silný dolar zvyšuje atraktivitu USA jako destinace pro přímé zahraniční investice (FDI) a zahraniční portfoliové investice (FPI). Není divu, že USA jsou často přední destinací v obou kategoriích. USA jsou také méně závislé na vývozu než většina ostatních zemí na hospodářském růstu, a to díky svému obrovskému spotřebitelskému trhu, který je zdaleka největší na světě.

Současná situace

Dolar prudce roste především proto, že USA jsou o jediném velkém národě, který je připraven uvolnit svůj měnový stimulační program poté, co byl prvním z brány, který zavedl QE. Tato dodací lhůta umožnila americké ekonomice pozitivně reagovat na po sobě jdoucí kola programů QE Federálního rezervního systému. Mezinárodní měnový fond ve své nedávné aktualizaci Světového ekonomického výhledu předpokládal, že americká ekonomika v letech 2015 a 2016 poroste o 3, 1%, což je nejrychlejší tempo růstu zemí G-7.

Kontrastujte to se situací v jiných globálních elektrárnách, jako je Japonsko a Evropská unie, které byly stranou QE relativně pozdě. Země jako Kanada, Austrálie a Indie, které zvýšily úrokové sazby během několika let po skončení Velké recese v letech 2007–09, musely následně uvolnit měnovou politiku, protože růstová dynamika se zpomalila.

Politická odchylka

Na jedné straně tedy máme USA, které by mohly v roce 2015 dobře zvýšit svou referenční sazbu federálních fondů, první zvýšení od roku 2006. Na druhé straně je tu zbytek světa, který do značné míry sleduje snazší měnovou politiku. Tato odchylka v měnové politice je hlavním důvodem, proč se dolar všeobecně posiluje.

Situaci zhoršuje řada faktorů:

• Hospodářský růst ve většině regionů byl v posledních letech pod historickými normami; mnoho odborníků připisuje tento dílčí růst spadu Velké recese.
• Většina zemí vyčerpala všechny možnosti, jak stimulovat růst, vzhledem k tomu, že úrokové sazby v mnoha zemích jsou již téměř nulové nebo na historických minimech. Bez dalšího snižování sazeb a fiskálních stimulů není možnost (protože fiskální schodky se v posledních letech dostaly pod přísnou kontrolu), je devizový kurz měny jediným nástrojem, který zbývá k posílení hospodářského růstu.
• Výnosy státních dluhopisů u krátkodobých až střednědobých splatností se pro řadu zemí staly zápornými. V tomto extrémně nízkém výnosu přitahují americké státní pokladny - které k 17. dubnu 2015 dosáhly 1, 86% za desetileté splatnosti a 2, 52% za 30 let - 17. července 2015 - přitahují velký zájem, což vede k vyšší poptávce v dolarech.

Negativní důsledky měnové války

Odpisy měny nejsou všelékem na všechny ekonomické problémy. Příkladem je Brazílie. Brazilská realita klesla od roku 2011 o 48%, ale strmá devalvace měny nebyla schopna vyrovnat další problémy, jako je například pokles cen ropy a komodit a prohlubující se korupční skandál. V důsledku toho předpovídá brazilská ekonomika MMF v roce 2015, po sotva rostoucím růstu v roce 2014, 1%.

Jaké jsou tedy negativní účinky měnové války?

• Devalvace měny může v dlouhodobém horizontu snížit produktivitu, protože dovoz investičního vybavení a strojů je pro místní podniky příliš drahý. Pokud oslabení měny nebude doprovázeno skutečnými strukturálními reformami, produktivita nakonec utrpí.
• Stupeň znehodnocení měny může být větší, než je požadováno, což může nakonec způsobit rostoucí inflaci a odliv kapitálu.
• Měnová válka může vést k většímu protekcionismu a vytváření obchodních bariér, které by bránily světovému obchodu.
• Konkurenční devalvace může způsobit zvýšení volatility měny, což by zase vedlo k vyšším nákladům na zajištění společností a možná by odrazovalo od zahraničních investic.

Sečteno a podtrženo

Navzdory některým důkazům, které by mohly naznačovat opak, se nezdá, že by svět v současné době čelil měnové válce. Nedávná kola snadných peněžních politik mnoha zemí po celém světě představují snahu bojovat proti problémům s nízkým růstem, deflačním prostředím, spíše než pokus ukrást pochod konkurenci skrze skryté znehodnocení měny.

Zveřejnění: Autor v době zveřejnění nezastával pozice v žádné z cenných papírů uvedených v tomto článku.