Porozumění scénářům pákového efektu nákupu

Pákové výkupy (LBO) měly pravděpodobně špatnější publicitu než dobrou, protože pro tisk vytvářejí skvělé příběhy. Ne všechny LBO jsou však považovány za dravé. Mohou mít pozitivní i negativní účinky v závislosti na tom, na které straně dohody jste.

Pákový odkup je obecný termín pro využití pákového efektu k odkoupení společnosti. Kupujícím může být současný management, zaměstnanci nebo soukromá investiční společnost. Je důležité prozkoumat scénáře, které vedou LBO k pochopení jejich možných účinků. Zde se podíváme na čtyři příklady: plán přebalení, rozdělení, plán portfolia a plán spasitele.

Plán přebalení

Plán přebalení obvykle zahrnuje soukromou kapitálovou společnost využívající půjčky s pákovým efektem zvenčí k tomu, aby se v současné době veřejná společnost stala soukromou společností tím, že koupí veškerý svůj nesplacený kapitál. Cílem kupující firmy je přebalit společnost a vrátit ji na trh v počáteční veřejné nabídce (IPO).

Nabývající firma obvykle drží společnost několik let, aby se vyhnula ostražitým očím akcionářů. To umožňuje nabyvající společnosti provést úpravy, aby znovu zabalila získanou společnost za zavřenými dveřmi. Poté nabízí přebalenou společnost zpět na trh jako IPO s nějakou fanfárou. Pokud se tak děje ve větším měřítku, soukromé firmy nakupují mnoho společností najednou, aby se pokusilo diverzifikovat svá rizika mezi různá průmyslová odvětví.

Ti, kteří mají z takovéto transakce prospěch, jsou původní akcionáři (je-li nabídková cena vyšší než tržní cena), zaměstnanci společnosti (pokud dohoda zachrání společnost před selháním) a společnost private equity, která generuje poplatky od v den, kdy začíná proces výkupu, a drží část akcie až do jejího opětovného zveřejnění. Bohužel, pokud nedojde k zásadním změnám ve společnosti, může to být hra s nulovým součtem a noví akcionáři získají stejné finanční prostředky jako starší verze společnosti.

Rozdělení

Rozdělení je mnohými považováno za dravé a prochází několika jmény, včetně „lomítka a vypalování“ a „řezání a běh“. Základním předpokladem v tomto plánu je to, že společnost v současném stavu má větší hodnotu, když se rozdělí, nebo pokud jsou její části oceněny samostatně.

Tento scénář je docela běžný u konglomerátů, které po mnoho let získaly různé podniky v relativně nesouvisejících odvětvích. Kupující je považován za outsidera a může použít agresivní taktiku. V tomto scénáři často firma po zakoupení rozebere získanou společnost a její části prodá nejvyššímu uchazeči. Tyto obchody obvykle zahrnují masivní propouštění v rámci procesu restrukturalizace.

Může se zdát, že akciová společnost je jedinou stranou, která těží z tohoto typu obchodu. Kusy společnosti, které jsou vyprodány, však mají potenciál růst samy o sobě a mohly být dříve stmeleny řetězci podnikové struktury.

Portfolio plán

Portfolio plán má potenciál prospět všem účastníkům, včetně kupujícího, managementu a zaměstnanců. Dalším názvem této metody je pákový efekt a koncept je defenzivní i agresivní povahy.

Na konkurenčním trhu může společnost využít pákového efektu k získání jednoho ze svých konkurentů (nebo jakékoli společnosti, kde by mohla dosáhnout synergií při akvizici). Plán je riskantní: Společnost se musí ujistit, že návratnost investovaného kapitálu překračuje náklady na pořízení, nebo že plán může selhat. Pokud budou úspěšní, mohou akcionáři získat za své akcie dobrou cenu, stávající vedení si může zachovat a společnost může prosperovat ve své nové, větší podobě.

Spasitelský plán

Spasitelský plán je často vypracován s dobrými úmysly, ale často přichází příliš pozdě. Tento scénář obvykle zahrnuje plán zahrnující vedení a zaměstnance půjčující si peníze na záchranu krachující společnosti. Pojem „vlastněné zaměstnanci“ často přichází na mysl poté, co jedna z těchto dohod prochází.

I když je koncept chvályhodný, pravděpodobnost úspěchu je nízká, pokud stejný manažerský tým a taktika zůstanou na svém místě. Dalším rizikem je, že společnost nemusí být schopna splácet vypůjčené peníze dostatečně rychle, aby kompenzovala vysoké náklady na půjčky a viděla návratnost investice. Na druhou stranu, pokud se společnost po odkupu otočí, budou mít všichni prospěch.

Sečteno a podtrženo

I když existují formy LBO, které vedou k masivnímu propouštění a selekcím aktiv, některé LBO mohou být součástí dlouhodobého plánu na záchranu společnosti prostřednictvím akvizic s využitím pákového efektu. Bez ohledu na to, jak se jim říká nebo jak jsou vylíčeni, budou vždy součástí ekonomiky, pokud budou existovat společnosti, potenciální kupci a peníze na půjčení. (Související informace najdete v části „10 nejznámějších pákových výkupů“)