Jaká je struktura fondu soukromého kapitálu?

Ačkoli historie moderních investic do soukromého kapitálu sahá až na začátek minulého století, do 70. let 20. století se jejich význam nedostal. To je čas, kdy technologie ve Spojených státech získala tolik potřebnou podporu z rizikového kapitálu. Mnoho začínajících a bojujících společností dokázalo získat prostředky spíše ze soukromých zdrojů než na veřejný trh. Některá z velkých jmen, která dnes známe - například Apple -, dokázali umístit svá jména na mapu kvůli prostředkům, které dostali od soukromého kapitálu.

I když tyto fondy slibují investorům velké výnosy, nemusí být pro průměrného investora snadno dostupné. Firmy obecně vyžadují minimální investici 200 000 USD nebo více, což znamená, že soukromý kapitál je zaměřen na institucionální investory nebo na ty, kteří mají k dispozici hodně peněz.

Pokud se vám stane, že jste vy a dokážete splnit tento počáteční minimální požadavek, povolili jste první překážku. Ale dříve, než provedete tuto investici do fondu soukromého kapitálu, měli byste dobře znát typické struktury těchto fondů.

Klíč s sebou

• Fondy soukromého kapitálu jsou uzavřené fondy, které nejsou kótovány na veřejných burzách.
• Jejich poplatky zahrnují poplatky za správu a výkon.
• Partneři fondu private equity se nazývají generální partneři a investoři nebo komanditní společnosti.
• Omezená dohoda o partnerství nastiňuje míru rizika, které každá strana nese spolu s dobou trvání fondu.
• Partneři s ručením omezeným odpovídají za celou částku peněz, které investují, zatímco generální partneři plně odpovídají za trh.

Základy fondu soukromého kapitálu

Fondy soukromého kapitálu jsou uzavřené fondy, které jsou považovány za alternativní investiční třídu. Protože jsou soukromé, jejich kapitál není kótován na veřejné burze. Tyto fondy umožňují jednotlivcům s vysokou čistou hodnotou a řadě institucí přímo investovat do společností a získávat majetkové účasti ve společnostech.

Fondy mohou zvážit nákup podílů v soukromých firmách nebo veřejných společnostech s úmyslem tyto společnosti odejmout z veřejných burz, aby je považovaly za soukromé. Po určité době fond soukromého kapitálu zpravidla odprodává své podíly prostřednictvím řady opcí, včetně počátečních veřejných nabídek (IPO) nebo prodeje jiným soukromým kapitálovým společnostem.

Na rozdíl od veřejných fondů není kapitál soukromých kapitálových fondů k dispozici na veřejné burze.

Ačkoli se minimální investice u každého fondu liší, struktura fondů soukromého kapitálu se historicky řídí podobným rámcem, který zahrnuje třídy partnerských fondů, poplatky za správu, investiční horizonty a další klíčové faktory stanovené v omezené dohodě o partnerství (LPA).

Fondy soukromého kapitálu byly z větší části regulovány mnohem méně než ostatní aktiva na trhu. Je tomu tak proto, že investoři s vysokým čistým kapitálem jsou považováni za lépe vybavené pro udržení ztrát než průměrní investoři. Po finanční krizi se však vláda zaměřila na soukromý kapitál s mnohem větší kontrolou než kdykoli předtím.

Poplatky

Pokud znáte strukturu poplatků hedgeového fondu, všimnete si, že je velmi podobný struktuře soukromého kapitálového fondu. Účtuje se poplatek za správu a výkon.

Poplatek za správu je asi 2% kapitálu vázaného na investice do fondu. Proto fond s aktivy ve správě (AUM) ve výši 1 miliardy USD účtuje poplatek za správu ve výši 20 milionů USD. Tento poplatek pokrývá provozní a správní poplatky fondu, jako jsou platy, obchodní poplatky - v podstatě cokoli, co je potřeba k provozování fondu. Stejně jako u každého fondu je poplatek za správu účtován, i když nevytváří pozitivní návratnost.

Výkonnostní poplatek je naproti tomu procentem ze zisku generovaného fondem, který se převádí na generálního partnera (GP). Tyto poplatky, které mohou být až 20%, jsou obvykle podmíněny kladným výnosem fondu. Důvodem výkonnostních poplatků je to, že pomáhají sladit zájmy investorů i správce fondu. Pokud to správce fondu dokáže úspěšně, je schopen odůvodnit svůj výkonnostní poplatek.

Partneři a odpovědnosti

Fondy soukromého kapitálu se mohou zapojit do odkupů s využitím pákového efektu (LBO), mezaninového dluhu, půjček soukromého umisťování, zadlužených dluhů nebo sloužit v portfoliu fondu fondů. Pro investory existuje mnoho různých příležitostí, ale tyto fondy jsou nejčastěji koncipovány jako komanditní společnosti.

Ti, kteří chtějí lépe porozumět struktuře fondu soukromého kapitálu, by měli uznat dvě klasifikace účasti fondu. Za prvé, partneři fondu soukromého kapitálu jsou známí jako generální partneři. Ve struktuře každého fondu mají praktičtí lékaři právo spravovat fond soukromého kapitálu a vybírat si, které investice do svých portfolií zahrnou. Všeobecní lékaři jsou rovněž odpovědní za dosažení kapitálových závazků od investorů známých jako komanditní společnosti (LP). Tato třída investorů obvykle zahrnuje instituce - penzijní fondy, univerzitní nadace, pojišťovny - a jednotlivce s vysokou čistou hodnotou.

Komanditisté nemají žádný vliv na investiční rozhodnutí. V době, kdy je kapitál získán, přesné investice obsažené ve fondu nejsou známy. LP se však mohou rozhodnout, že do fondu neposkytnou žádné další investice, pokud nebudou spokojeni s fondem nebo správcem portfolia.

Omezená dohoda o partnerství

Když fond získá peníze, institucionální a jednotliví investoři souhlasí s konkrétními investičními podmínkami uvedenými v dohodě o partnerství. To, co odděluje každou klasifikaci partnerů v této dohodě, je riziko pro každého. LP jsou odpovědná až do plné výše peněz, které investují do fondu. Nicméně praktičtí lékaři jsou plně zodpovědní trhu, což znamená, že pokud fond ztratí všechno a jeho účet se změní na záporný, jsou praktičtí lékaři zodpovědní za jakékoli dluhy nebo závazky, které fond dluží.

LPA také nastiňuje důležitou metriku životního cyklu známou jako „doba trvání fondu“. Fondy PE mají tradičně konečnou délku 10 let a sestávají z pěti různých fází:

• Organizace a formace.
• Období získávání finančních prostředků. Toto období obvykle trvá dva roky.
• Tříleté období získávání obchodů a investic.
• Období správy portfolia.
• Až sedm let ukončení stávajících investic prostřednictvím IPO, sekundárních trhů nebo obchodních prodejů.

Fondy soukromého kapitálu obvykle ukončují každou transakci v omezeném časovém období kvůli motivační struktuře a možnému přání praktického lékaře získat nový fond. Tento časový rámec však může být ovlivněn negativními tržními podmínkami, jako jsou období, kdy různé možnosti odchodu, jako jsou IPO, nemusí přilákat požadovaný kapitál k prodeji společnosti.

Mezi významné exitu soukromého kapitálu patří IPO společnosti Blackstone Group (BX) 2013 IPO společnosti Hilton Worldwide Holdings (HLT), které architektům obchodu poskytlo papírový zisk ve výši 12 miliard USD.

Struktura investic a výplaty

Snad nejdůležitější složky LPA fondu jsou zřejmé: návratnost investic a náklady spojené s obchodováním s fondem. Kromě rozhodovacích práv dostávají praktičtí lékaři poplatek za správu a „přenos“.

LPA tradičně stanoví poplatky za správu pro generální partnery fondu. Je běžné, že fondy soukromého kapitálu vyžadují roční poplatek ve výši 2% investovaného kapitálu, aby zaplatili pevné platy, zprostředkování obchodu a právní služby, náklady na data a výzkum, marketing a další fixní a variabilní náklady. Pokud by například soukromá investiční společnost získala fond ve výši 500 milionů dolarů, každý rok by vybírala 10 milionů dolarů na úhradu výdajů. Během 10letého cyklu fondů vybírá PE firma poplatky ve výši 100 milionů dolarů, což znamená, že během této dekády bylo skutečně investováno 400 milionů dolarů.

Soukromé akciové společnosti také obdrží převod, což je výkonnostní poplatek, který je tradičně 20% nadměrného hrubého zisku fondu. Investoři jsou obvykle ochotni platit tyto poplatky z důvodu schopnosti fondu pomáhat řídit a zmírňovat otázky správy a řízení společností a řízení, které by mohly negativně ovlivnit veřejnou společnost.

Další úvahy

LPA také zahrnuje omezení uložená praktickým lékařům, pokud jde o druhy investic, které mohou zvážit. Tato omezení mohou zahrnovat typ odvětví, velikost společnosti, požadavky na diverzifikaci a umístění potenciálních akvizičních cílů. Navíc mohou praktičtí lékaři přidělit konkrétní částku peněz z fondu na každou transakci, kterou financuje. Za těchto podmínek si fond musí půjčit zbytek svého kapitálu od bank, které mohou půjčovat různé násobky peněžních toků, které mohou testovat ziskovost potenciálních obchodů.

Schopnost omezit potenciální financování na konkrétní dohodu je důležitá pro omezené partnery, protože několik společně spojených investic zlepšuje strukturu pobídek pro GP. Investování do více společností představuje riziko pro GP a mohlo by snížit potenciální riziko, pokud by se minulá nebo budoucí dohoda podceňovala nebo se zhoršila.

Mezitím LP nemají práva veta na jednotlivé investice. To je důležité, protože LP, které převyšují počet praktických lékařů ve fondu, by obvykle kvůli určitým investicím vznesly námitky proti určitým investicím, zejména v počátečních stádiích identifikace a financování společností. Více veta společností může vychovávat pozitivní pobídky vytvořené směšováním investic do fondů.

Sečteno a podtrženo

Společnosti soukromého kapitálu nabízejí jedinečné investiční příležitosti institucionálním investorům s vysokou čistou hodnotou. Každý, kdo chce investovat do fondu PE, však musí nejprve pochopit jeho strukturu, aby si byl vědom doby, kterou bude muset investovat, veškeré související poplatky za správu a výkon a související závazky.

Fondy PE obvykle trvají 10 let, vyžadují 2% roční poplatky za správu a 20% výkonnostní poplatky a vyžadují, aby LP převzali odpovědnost za svou individuální investici, zatímco praktičtí lékaři si zachovávají úplnou odpovědnost.