O jakých trendech byste se měli zajímat?

Mezi evropskou nestabilitou, rostoucí volatilitou trhu a obnovením aktivního řízení se v současné době odehrává řada vzájemně propojených trendů. Všechna investiční rozhodnutí však začínají úrokovými sazbami. A tak je každá změna sazeb něčím, co by měli investoři věnovat pozornost.

Stručná historie

V reakci na finanční krizi v roce 2008 snížil Federální rezervní systém úrokové sazby na dosud neviděné úrovně: mezi 0, 0% a 0, 25% a udržel je tam až do konce roku 2015. Tento krok měl výrazný dopad na ceny aktiv, protože investoři se rozhodli pro rizikovější aktiva najít návraty.

Od roku 2008 se S&P 500 těší druhému nejdelšímu trhu s býky v historii a dosahuje průměrného ročního výnosu přes 15%. Nedávné kroky Federálního rezervního systému však zpochybňují budoucnost tohoto běhu.

Počínaje rokem 2015 začal Fed zvyšovat sazby. Od té doby, naposledy v březnu, tak učinila šestkrát, a uvedla, že do konce roku bude ještě dvakrát více. Až dosud trh rychle absorboval tato zvýšení, hlavně proto, že byly malé a dobře telegrafované. To se může měnit se zvyšováním sazeb.

Klíčovou mírou, kterou investoři hledají, je desetiletá státní pokladna USA. Současný výnos za 10 let se pohybuje kolem 2, 8%, přestože tento měsíc prudce přesáhl 3, 1%. Za předpokladu, že v letošním roce uvidíme další zvýšení sazeb, bude se 10letá sazba pravděpodobně zvyšovat přibližně na 4, 0%.

Historicky se 10 let vrátilo kolem 5%. Pokud se výnosy vrátí na tyto úrovně, dluhopisy budou mnohem atraktivnějšími investicemi, než jaké byly pozdě. Výsledkem je, že se investoři mohou rozhodnout vrátit se k dluhopisům, což zvyšuje rostoucí odlivy z akcií utlumujících výnosy na akciovém trhu.

Širší implikace

Rostoucí úrokové sazby mohou také ovlivnit půjčky spotřebitelů. Historicky nízké úrokové sazby umožnily historicky nízké hypoteční sazby, které podporují trh s bydlením. Při nižších úrokových sazbách na trhu s bydlením je v současné době na trhu s nemovitostmi nedostatek zásob, zejména u začínajících kupujících. Vysoká poptávka a omezená nabídka vedly k vyšším cenám, ale růst mezd zaostal, což tlačilo některé trhy na nadhodnocené území.

Pokračující vysoké ceny spolu s vyššími úrokovými sazbami hypotéky by mohly mít za následek zpomalení růstu cen domů, což by mohlo ovlivnit ekonomický růst USA, protože trh s bydlením je klíčovou hnací silou americké ekonomiky. Po nákupech bydlení často následuje řada dalších nákupů, aby se dům vybavil, takže jakékoli zpomalení prodeje bydlení by mohlo mít za následek méně nákupů spotřebitelů, což se následně promítá do pomalejšího ekonomického růstu. Nákupy spotřebitelů představují přibližně 70% ekonomického růstu v USA.

(Viz také: 4 klíčové faktory, které řídí trh s nemovitostmi )

Malátnost v rozvinutém světě

Zatímco úrokové sazby rostly doma, politická situace v Evropě se začala zhoršovat. Po vzestupu nepokojů v Evropské unii, které bylo přerušeno Brexitem, byl status quo před nedávnými italskými národními volbami zasažen další ranou.

Březnové volby nevytvořily žádného jasného vítěze, ale vedly ke vzniku dvou antiestovských, euroskeptických stran, které zachytily zhruba polovinu hlasů. Ačkoli žádná ze stran neusilovala o vystoupení z EU, existují obavy, že nová vláda může přijmout právní předpisy, které slouží jako faktické stažení. Přestože se tyto právní předpisy ještě musí uskutečnit, třetí největší ekonomika v eurozóně pravděpodobně v dohledné budoucnosti destabilizuje trhy.

Itálie není jedinou evropskou zemí otřesenou nepokoji. V Maďarsku a Polsku vládnoucí strany aktivně přijímají politiky v rozporu s mandáty Evropské unie, přestože dostávají miliony dotací EU. Maďarsko, kdysi model demokracie v postsovětské Evropě, se nyní podobá autokracii. Polsko nedávno zvolilo krajně pravicovou vládu, která složila své dříve nezávislé soudnictví s politickými zmocněnci. Vzhledem k tomu, že krajně pravicové politické strany nadále rostou v celé Evropě, může se životaschopnost Evropské unie ve své současné podobě stát otevřenou otázkou.

Účinky volatilního trhu

Geopolitická turbulence, rostoucí sazby a další události vedly ke zvýšení volatility trhu meziročně. To neznamená, že současné tržní prostředí je neobvyklé. Desetiletý býčí trh po Velké recesi se vyznačoval stabilním růstem a nízkou volatilitou. Návrat normálních úrovní volatility představuje výzvu pro investory, kteří si zvykli na neobvyklý klid předchozích let. Například v posledním desetiletí byli investoři odměňováni za nákup poklesů na trhu, ale následné opravy nemusí představovat takové zjevné příležitosti.

Jedním z trendů, který se mohl hrát, je role, kterou na Facebooku (FB), Amazonu (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) a abeceda (GOOGL), také známém jako FAANG akcie, hráli v tlačení trhu výše. V roce 2017 představovala skupina 4, 3% z 21% návratnosti S&P 500. I přes pokračující silnou výkonnost ze zásob ve skupině jsou však odhady vysoké až vážně natažené a skupina může mít potíže s pokračováním v tlačení trhů dále.

V posledních několika letech došlo k postupnému zvyšování částek přecházejících do pasivních strategií, s přílivem 692 miliard USD pouze v roce 2017. Tyto strategie fungovaly na nedávném býčím trhu velmi dobře, ale na nestabilním trhu mohou přinést nejistější výsledky. Ačkoli aktivní strategie ne vždy překonávají pasivní, mohou být investoři v pokušení zvýšit své šance na lepší výkon s aktivní strategií, než se vypořádat s tržními výnosy, zejména pokud tyto tržní výnosy nemusí být tak spolehlivé, jako tomu bylo v minulosti.

To znamená, že strategie aktivního řízení mohou být stále více přijímány investory, kteří se snaží překonat výkon a také se chránit před budoucím možným poklesem.

Současné tržní prostředí se vyznačuje rostoucí nejistotou. Vypadá to, že řada trendů, které se odehrávají mnoho let, končí a není jasné, co bude na jejich místě. Jedna věc, která se zdá být jistá, je, že volatilita bude i nadále problémem. Rostoucí politická nejistota způsobí, že investoři budou nervózní a nervózní. A zvyšující se úrokové sazby pobídnou investory k přijetí změn, protože bude třeba upravit investiční strategie, které v nedávné době dobře fungovaly. Pasivní přístupy typu buy and hold pravděpodobně ztratí svou přitažlivost. A noví vůdci na trhu se pravděpodobně dostanou do popředí. To vše znamená, že druhá polovina roku bude zajímavá a klíčová.