Benjamin Graham je nadčasové investiční principy

Warren Buffett je široce považován za jednoho z největších investorů všech dob, ale pokud byste se ho měli zeptat, koho považuje za největšího investora, pravděpodobně by zmínil jednoho muže: jeho učitele Benjamina Grahama. Graham byl investorem a investičním mentorem, který je obecně považován za otce bezpečnostní analýzy a hodnotového investování.

Jeho nápady a metody investování jsou dobře zdokumentovány v jeho knihách „Bezpečnostní analýza“ (1934) a „Inteligentní investor“ (1949), což jsou dva nejslavnější texty o investování, jaké kdy byly napsány. Tyto texty jsou často považovány za potřebné čtecí materiály pro každého investora, ale nejsou snadno čitelné.

V tomto článku kondenzujeme Grahamovy hlavní zásady investování a dáme vám náskok před pochopením jeho vítězné filozofie.

Princip č. 1: Vždy investujte s jistotou

Marže bezpečnosti je zásada nákupu cenného papíru se značnou slevou na jeho vnitřní hodnotu, která má nejen poskytovat příležitosti s vysokou návratností, ale také minimalizovat riziko zpomalení investice. Jednoduše řečeno, cílem Grahama bylo koupit aktiva v hodnotě 1 $ za 50 centů. Udělal to velmi dobře.

Grahamovi mohla být tato obchodní aktiva cenná z důvodu jejich stabilní výdělečné síly nebo jednoduše z důvodu jejich likvidní peněžní hodnoty. Například nebylo neobvyklé, že Graham investoval do akcií, kde likvidní aktiva v rozvaze (bez veškerého dluhu) byla vyšší než celková tržní kapitalizace společnosti (známá také jako „čisté sítě“ následovníků Grahamu). ). To znamená, že Graham fakticky kupoval podniky za nic. Přestože měl řadu dalších strategií, byla to Grahamova typická investiční strategie.

Tento koncept je pro investory velmi důležitý, protože investování do hodnoty může přinést značné zisky, jakmile trh nevyhnutelně přehodnotí akcie a zvýší jejich cenu na reálnou hodnotu. Poskytuje také ochranu před nevýhodou, pokud věci nefungují tak, jak bylo plánováno, a pokud podnik oslabí. Bezpečnostní síť nákupu základního podniku za mnohem méně, než se vyplatí, byla ústředním tématem úspěchu Grahama. Při pečlivém výběru Graham zjistil, že k dalšímu poklesu těchto podhodnocených zásob došlo jen zřídka.

Zatímco mnoho Grahamových studentů uspělo s použitím svých vlastních strategií, všichni sdíleli hlavní myšlenku „rezervy bezpečnosti“.

Princip č. 2: Očekávejte volatilitu a profitujte z toho

Investování do akcií znamená řešení volatility. Inteligentní investor místo toho, aby se snažil o úniky v době tržního stresu, uvítal útlum jako šance na nalezení velkých investic. Graham to ilustroval analogií „Mr. Market“, imaginárního obchodního partnera každého investora. Pan Market nabízí investorům denní cenovou nabídku, za kterou by investora buď koupil, nebo prodal svůj podíl na podnikání. Někdy bude nadšený vyhlídkami na podnikání a uvede vysokou cenu. Jindy je deprimován vyhlídkami firmy a cituje nízkou cenu.

Vzhledem k tomu, že akciový trh má stejné emoce, je zde ponaučení, že byste neměli nechat názory pana Marketa diktovat vaše vlastní emoce, nebo co je horší, vést vás ve vašich investičních rozhodnutích. Místo toho byste si měli vytvořit vlastní odhady hodnoty podniku na základě důkladného a racionálního prozkoumání skutečností.

Dále byste měli nakupovat pouze tehdy, když nabízená cena dává smysl, a prodávat, když je cena příliš vysoká. Jinak řečeno, trh bude kolísat, někdy divoce, ale místo obav z volatility ho využijte k získání výhod pro získání výhod na trhu nebo k výprodeji, když budou vaše podíly nadhodnoceny.

Zde jsou dvě strategie, které Graham navrhl, aby pomohl zmírnit negativní dopady volatility trhu:

1) Průměrování dolarových nákladů

Průměrování dolarových nákladů je dosaženo nákupem stejných částek investic v dolarech v pravidelných intervalech. Využívá snížení cen a znamená, že investor nemusí mít obavy z nákupu celé své pozice na vrcholu trhu. Průměrování v dolarech je ideální pro pasivní investory a zmírňuje je v odpovědnosti za výběr kdy a za jakou cenu si své pozice kupují.

2) Investice do akcií a dluhopisů

Graham doporučil rovnoměrné rozdělení portfolia mezi akcie a dluhopisy jako způsob, jak zachovat kapitál při poklesu trhu a zároveň dosáhnout růstu kapitálu prostřednictvím výnosů z dluhopisů. Pamatujte, že Grahamova filozofie byla především zachovat kapitál a poté se pokusit o jeho růst. Navrhl, abyste měli 25 až 75% svých investic do dluhopisů a měnili to na základě tržních podmínek. Tato strategie měla další výhodu v tom, že bránila investorům v nudě, což vedlo k pokušení účastnit se na neziskovém obchodování (tj. Spekulovat).

Zásada č. 3: Vědět, jaký druh investorů jste

Graham radil, že investoři znají své investice. Pro ilustraci to jasně rozlišil mezi různými skupinami působícími na akciovém trhu.

Aktivní vs. pasivní investoři

Graham označoval aktivní a pasivní investory za „podnikavé investory“ a „defenzivní investory“.

Máte pouze dvě skutečné možnosti: první volbou je učinit vážný závazek v čase a energii, aby se stal dobrým investorem, který srovnává kvalitu a množství praktického výzkumu s očekávanou návratností. Pokud to není váš šálek čaje, pak se spokojte, abyste získali pasivní (možná nižší) návrat, ale s mnohem méně času a práce. Graham obrátil na hlavu akademický pojem „riziko = návrat“. Pro něj "work = return". Čím více práce vložíte do svých investic, tím vyšší by měla být vaše návratnost.

Pokud nemáte čas ani sklon provádět kvalitní výzkum svých investic, pak je investice do indexu dobrou alternativou. Graham uvedl, že defenzivní investor by mohl získat průměrný výnos pouhým nákupem 30 akcií průmyslového průměru Dow Jones ve stejných částkách. Graham i Buffett uvedli, že získání průměrného výnosu, jako je návratnost S&P 500, je více úspěchu, než by se mohlo zdát.

Klam, který mnoho lidí kupuje, podle Grahama spočívá v tom, že pokud je tak snadné získat průměrný výnos s malou nebo žádnou prací (prostřednictvím indexování), pak jen o něco více práce by měla přinést mírně vyšší návratnost. Realita je taková, že většina lidí, kteří to zkusí, skončí mnohem horší, než je průměr.

Z moderního hlediska by defenzivním investorem byl investor do indexových fondů jak akcií, tak dluhopisů. V podstatě vlastní celý trh a těží z oblastí, které fungují nejlépe, aniž by se tyto oblasti snažily předvídat předem. Tím je investor prakticky zaručen návratnost trhu a vyhýbá se horšímu než průměrnému pouhým ponecháním celkových výsledků akciového trhu diktovat dlouhodobé výnosy. Podle Grahama je bití trhu mnohem snadněji řečeno, než uděláno, a mnoho investorů stále zjistilo, že trh nepřekonají.

Spekulátor versus investor

Ne všichni lidé na akciovém trhu jsou investoři. Graham věřil, že pro lidi je rozhodující určit, zda se jedná o investory nebo spekulanty. Rozdíl je jednoduchý: investor se dívá na akcie jako na součást podnikání a na akcionáře jako na majitele firmy, zatímco spekulanti se na sebe dívají jako na hraní s drahými kousky papíru, bez vlastní hodnoty. Pro spekulanta je hodnota určena pouze tím, co někdo za aktivum zaplatí.

Abychom parafrázovali Grahama, existují inteligentní spekulace i inteligentní investice; klíčem je mít jistotu, že chápete, v čem jste dobří.