Kolaps Lehman Brothers: Případová studie

15. září 2008 Lehman Brothers požádal o bankrot. Toto jméno může přinést obrázky, které miliony lidí viděly ve zprávách poprvé: Stovky zaměstnanců, většinou oblečených v oblecích, ponechávají globální kanceláře banky jeden po druhém s bankéři v rukou. Bylo to pochmurné připomenutí, že nic není navždy - dokonce ani v bohatství finančního a investičního světa.

S aktivy 639 miliard dolarů a dluhy ve výši 619 miliard dolarů bylo Lehmanovo prohlášení o bankrotu největší v historii, protože jeho aktiva daleko předčila aktiva předchozích bankrotních obrů jako WorldCom a Enron. Lehman byl čtvrtou největší americkou investiční bankou v době jejího kolapsu s 25 000 zaměstnanci po celém světě.

Lehmanův zánik také z něj učinil největší oběť americké hypotéky způsobené hypotékou, která v roce 2008 prošla světovými finančními trhy. Lehmanův kolaps byl klíčovou událostí, která výrazně prohloubila krizi v roce 2008 a přispěla k erozi téměř 10 bilionů dolarů na trhu kapitalizace z globálních akciových trhů v říjnu 2008 - největší měsíční pokles v té době.

V tomto článku se podíváme na to, co se stalo a které vedlo ke kolapsu banky.

Klíč s sebou

• Lehman Brothers měl skromné ​​začátky jako obchod se suchým zbožím, ale nakonec se rozdělil na obchodování s komoditami a zprostředkovatelské služby.
• Firma přežila mnoho výzev, ale nakonec byla zbořena kolapsem hypotečního trhu s hypotékami.
• Lehman se poprvé dostal do cenných papírů zajištěných hypotékou a CDO na počátku roku 2000, než získal pět hypotečních úvěrů.
• Firma vykázala několik následných ztrát a cena akcií klesla.
• Lehman požádal o bankrot 15. září 2008, s aktivy 639 miliard dolarů a dluhy ve výši 619 miliard dolarů.

Lehman Brothers History

Lehman Brothers měl skromný původ a stopoval jeho kořeny zpět do malého obecného obchodu založeného německým přistěhovalcem Henrym Lehmanem v Montgomery v Alabamě v roce 1844. V roce 1850 založil Henry Lehman a jeho bratři Emanuel a Mayer Lehman Brothers. Společnost rostla z prodeje suchého zboží do obchodu s bavlnou. Poté, co Jindřich zemřel, rozšířili ostatní bratři Lehmanové obor působnosti na obchodování s komoditami a zprostředkovatelské služby.

Když se americká ekonomika rozrostla na mezinárodní moc, prosperovala firma v následujících desetiletích. Lehman se však v průběhu let musel potýkat se spoustou výzev. Společnost je všechny přežila - bankroty železnice 20. století, Velká hospodářská krize třicátých let, dvě světové války, nedostatek kapitálu, když jej v roce 1994 roztočila společnost American Express (AXP) v počáteční veřejné nabídce (IPO) a kolaps správy dlouhodobého kapitálu a selhání ruského dluhu v roce 1998.

Navzdory své schopnosti přežít minulé katastrofy, kolaps amerického trhu s bydlením nakonec Lehmana srazil na kolena, protože jeho prudký spěch na hypoteční trh s hypotékami se ukázal jako katastrofální krok.

Hlavní viník

Společnost, spolu s mnoha dalšími finančními společnostmi, se v letech 2003 a 2004 rozvětvila na cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) a další dluhové obligace (CDO). S rozmachem bydlení v USA - přečtěte si: bublina - dobře probíhá, Lehman získal pět hypoték věřitelé včetně hypotéky BNC Hypotéka a Aurora Loan Services, která se specializovala na půjčky Alt-A. Byly poskytnuty dlužníkům bez úplné dokumentace.

Zpočátku se Lehmanovy akvizice zdály prozíravé. Rekordní příjmy z realitních společností Lehman umožnily nárůst výnosů na jednotce kapitálových trhů v letech 2004 až 2006 o 56%, což je rychlejší tempo růstu než jiné podniky v investičním bankovnictví nebo správě aktiv. Společnost v roce 2006 sekuritizovala hypotéky ve výši 146 miliard USD - nárůst o 10% oproti roku 2005. Lehman každoročně vykázal rekordní zisky od roku 2005 do roku 2007. V roce 2007 společnost vykázala čistý příjem rekordních 4, 2 miliardy USD z příjmů 19, 3 miliardy USD.

Kolosální chybná kalkulace

V únoru 2007 dosáhla akcie rekordních 86, 18 $, což Lehmanovi umožnilo tržní kapitalizaci téměř 60 miliard USD. Ale v prvním čtvrtletí roku 2007 se trhliny na americkém trhu s bydlením již začaly projevovat. Výchozí hodnoty hypoték na nižší hypotéku se začaly zvyšovat až na sedmileté maximum. Dne 14. března 2007, den poté, co akcie dosáhly svého největšího jednodenního poklesu za pět let z důvodu, že zvyšující se výchozí hodnoty budou mít vliv na ziskovost Lehmanu, společnost vykázala rekordní příjmy a zisk za svůj fiskální první čtvrtletí.

V konferenčním hovoru společnosti po skončení výdělku hlavní finanční ředitel společnosti Lehman uvedl, že rizika, která představují rostoucí domácí delikvence, jsou dobře omezena a budou mít malý dopad na příjmy firmy. Řekl také, že nepředvídal problémy s rozšířením trhu rizikových hypoték na zbytek trhu s bydlením nebo poškození americké ekonomiky.

Začátek konce

Akciová společnost Lehman prudce poklesla, protože v srpnu 2007 vypukla úvěrová krize, kdy selhaly dva hedgeové fondy Bear Stearns. Během tohoto měsíce společnost odstranila 2 500 hypotečních prací a odstavila BNC. Uzavřela také kanceláře Alt-A věřitele Aurory ve třech státech. I když korekce na americkém trhu s bydlením nabrala na síle, Lehman byl i nadále významným hráčem na hypotečním trhu.

V roce 2007 Lehman upisoval více cenných papírů zajištěných hypotékou než kterákoli jiná firma, a nashromáždil portfolio v hodnotě 85 miliard USD nebo čtyřnásobek vlastního kapitálu svých akcionářů. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2007 došlo k oživení akcií Lehman, protože globální akciové trhy dosáhly nových maxim a ceny aktiv s pevným výnosem nastaly dočasné oživení. Firma však nevyužila příležitosti ke zkrácení svého obrovského hypotečního portfolia, které by se zpětně ukázalo jako jeho poslední šance.

Hurling k selhání

Lehmanova vysoká páka - poměr celkových aktiv k vlastnímu kapitálu - dosáhla v roce 2007 hodnoty 31 a díky obrovskému portfoliu hypotečních cenných papírů byla stále zranitelnější vůči zhoršujícím se tržním podmínkám. 17. března 2008, po téměř kolapsu společnosti Bear Stearns - druhého největšího upisovatele cenných papírů zajištěných hypotékou, klesly akcie Lehman až o 48%, což by znamenalo selhání další firmy na Wall Street.

Důvěra ve společnost se do jisté míry vrátila v dubnu poté, co zvýšila emise 4 miliard dolarů vydáním upřednostňovaných akcií, které byly směnitelné za akcie Lehman za 32% prémii k tehdejší ceně. Akcie však pokračovaly v poklesu, protože správci hedgeových fondů začali zpochybňovat ocenění hypotečního portfolia Lehman.

9. června Lehman oznámil ztrátu ve druhém čtvrtletí ve výši 2, 8 miliardy dolarů, svou první ztrátu od doby, kdy ji odstartoval American Express, a uvedl, že od investorů získal dalších 6 miliard dolarů. Společnost také uvedla, že zvýšila likviditní fond na odhadovaných 45 miliard USD, snížila hrubá aktiva o 147 miliard USD, snížila expozici vůči hypotékám na bydlení a komerční nemovitosti o 20% a snížila pákový efekt z faktoru 32 na asi 25.

Dalio: Opakujeme historickou finanční krizi?

Příliš málo příliš pozdě

Tato opatření byla vnímána jako příliš malá, příliš pozdě. Během léta vedlo vedení Lehmanu neúspěšné předehry k řadě potenciálních partnerů. Akcie se v prvním týdnu září 2008 propadly o 77% při upadajícím akciových trzích po celém světě, protože investoři zpochybňovali plán generálního ředitele Richarda Fulda, že společnost bude nezávislá tím, že odprodá část své jednotky pro správu aktiv a oddělí komerční komerční nemovitosti. Doufá, že Korejská rozvojová banka by se podílela na Lehmanu, byla přerušena 9. září, protože jihokorejská státní banka pozastavila rozhovory.

Zprávou byla smrtelná rána Lehmanovi, která vedla k 45% propadu akcií a 66% propadu swapů úvěrového selhání (CDS) na dluhu společnosti. Klienti zajišťovacího fondu společnosti se začali stahovat, zatímco její krátkodobí věřitelé zkrátili úvěrové linky. 10. září Lehman předem oznámil nepříznivé fiskální výsledky za třetí čtvrtletí, což podtrhlo křehkost jeho finanční situace.

Společnost vykázala ztrátu 3, 9 miliardy USD, včetně odpisu 5, 6 miliardy USD, a také oznámila rozsáhlou strategickou restrukturalizaci svých podniků. Tentýž den společnost Moody's Investor Service oznámila, že přezkoumává úvěrové ratingy společnosti Lehman, a také uvedla, že společnost Lehman bude muset prodat většinový podíl strategickému partnerovi, aby se vyhnula snížení ratingu. Tento vývoj vedl k 11% poklesu akcií 11. září.

Až do konce tohoto týdne zbývala v hotovosti jen 1 miliarda dolarů, Lehman rychle došel čas. Úsilí o poslední příkop přes víkend 13. září mezi Lehmanem, Barclays PLC a Bank of America (BAC) - zaměřené na usnadnění převzetí Lehmanu - bylo neúspěšné. V pondělí 15. září Lehman vyhlásil bankrot, což mělo za následek, že akcie klesly o 93% ze svého předchozího uzavření 12. září.

Akcie Lehman poklesly o 93% mezi ukončením obchodování dne 12. září 2008 a dnem, kdy vyhlásil bankrot.

Kde jsou teď?

Pravděpodobně přemýšlíte, kde jsou nyní některé z Lehmanových klíčových postav. Bývalý předseda a generální ředitel Richard Fuld nyní řídí společnost Matrix Private Capital Group, firmu, kterou založil v roce 2016 po zhroucení Lehmanu. Firma je společností spravující aktiva, která poskytuje služby jednotlivcům s vysokou čistou hodnotou. Fuld prodal byt v New Yorku a také sbírku umění, které vlastnil. Stále je docela kritický vůči americké vládě za to, že nevydala Lehman Brothers, jako tomu bylo u jiných bank. V té době úředníci uvedli, že banka je mnohem slabší než její vrstevníci a že vláda nedokázala najít Lehmana.

Erin Callan Montella byla ve svých čtyřicátých letech, když převzala roli finančního ředitele Lehmana. V červnu 2008 odstoupila z banky krátce poté, co oznámila ztrátu ve druhém čtvrtletí. V Credit Suisse pracovala krátce a pracovala s hedgeovými fondy. V roce 2009 se rozhodla opustit finanční svět úplně. Mantella napsala knihu „Full Circle: Memoir of Leaning in Too Far and Journey Back“ o svých zkušenostech, než odešla z podnikání.

Sečteno a podtrženo

Lehmanův kolaps krčil týdny globální finanční trhy, vzhledem k velikosti společnosti a jejímu postavení významného hráče v USA i na mezinárodní úrovni. Mnozí zpochybňovali rozhodnutí vlády USA nechat Lehman selhat ve srovnání s jeho tichou podporou pro Bear Stearns, kterou získala společnost JPMorgan Chase (JPM) v březnu 2008. Lehmanův bankrot vedl k tomu, že více než 46 miliard dolarů jeho tržní hodnoty bylo vymazáno. Jeho kolaps také sloužil jako katalyzátor nákupu Merrill Lynch Bank of America v nouzové dohodě, která byla také oznámena 15. září.