Dividend vs. zpětné odkupy: Jaký je rozdíl?

Společnosti odměňují své akcionáře dvěma hlavními způsoby - výplatou dividend nebo zpětným odkupem akcií. Zvyšující se počet modrých čipů, nebo dobře zavedených společností, dělají obojí. Výplaty dividend a zpětné odkupy akcií představují účinnou kombinaci, která může výrazně zvýšit návratnost akcionářů. Ale co je lepší - výplaty akcií nebo dividendy?

Hlavním rozdílem mezi dividendami a zpětným odkupem je to, že výplata dividend představuje definitivní výnos v současném časovém rámci, který bude zdaněn, zatímco odkup představuje nejistý budoucí výnos, z něhož je daň odložena do prodeje akcií.

Vezměte prosím na vědomí, že ve Spojených státech jsou za dokončený daňový rok 2018 zdaněny kvalifikované dividendy a dlouhodobé kapitálové zisky ve výši 15% až do určité hranice příjmů (425 800 $, pokud se podávají samostatně, 479 000 $, pokud se podávají samostatně, a 479 000 USD, a 20% pro částky překračující tento limit.

Klíč s sebou

• Odkupy a dividendy mohou výrazně zvýšit návratnost akcionářů.
• Společnosti vyplácejí dividendy svým akcionářům v pravidelných intervalech, obvykle ze zisků po zdanění, za které musí investoři platit daně.
• Společnosti nakupují akcie zpět z trhu, čímž snižují počet dosud nesplacených akcií, což může časem zvýšit cenu akcií.
• V dlouhodobém horizontu mohou odkupy pomoci dosáhnout vyšších kapitálových zisků, ale investoři za ně nebudou muset platit daně, dokud tyto akcie neprodají.

Jak dividendy a zpětné odkupy fungují

Dividendy i zpětné odkupy mohou pomoci zvýšit celkovou míru návratnosti z vlastnictví akcií společnosti. O tom, který způsob návratnosti kapitálu akcionářům je však lepší pro investory a pro zúčastněné společnosti z dlouhodobého hlediska, je hodně debat. Společnosti meziročně ukládají část svých zisků a ukládají tyto akumulované úspory na účet zvaný nerozdělený zisk. Nerozdělený zisk se obvykle používá pro kapitálové výdaje nebo velké nákupy, jako je vybavení továrny. Nerozdělený zisk pro některé společnosti může být také přidělen na výplatu dividend nebo zpětný nákup akcií na volném trhu.

Dividendy

Dividendy jsou podíl na zisku, který společnost vyplácí svým akcionářům v pravidelných intervalech. Ačkoli jsou dividendy v hotovosti nejběžnější, společnosti mohou nabízet akcie jako dividendy. Investoři jako společnosti, které vyplácejí hotovostní dividendy, protože dividendy tvoří hlavní součást návratnosti investice. Od roku 1932 dividendy podle Standard & Poor's přispěly k téměř jedné třetině celkových výnosů amerických akcií. Další dvě třetiny celkových výnosů představovaly kapitálové zisky - nebo zisky z cen.

Společnosti obvykle vyplácejí dividendy ze zisku po zdanění. Jakmile akcionáři obdrží, musí také platit daně z dividend, i když v mnoha jurisdikcích za výhodnou daňovou sazbu.

Start-upy a další společnosti s vysokým růstem, jako jsou společnosti v technologickém sektoru, zřídka nabízejí dividendy. Tyto společnosti často vykazují ztráty v prvních letech a veškeré zisky jsou obvykle reinvestovány, aby podpořily růst. Velké, zavedené společnosti s předvídatelným tokem výnosů a zisků mají obvykle nejlepší výsledky pro výplaty dividend a nabízejí nejlepší výplaty. Větší společnosti také mají tendenci mít nižší tempo růstu výnosů, protože si vytvořily svůj tržní a konkurenční výhodu. V důsledku toho dividendy pomáhají zvýšit celkovou návratnost investic do akcií společnosti.

Odkupy

Odkup akcií se týká nákupu akcií společností z trhu společností. Největší výhodou odkupu akcií je to, že snižuje počet akcií v akci společnosti. Odkupy akcií obvykle zvyšují míru ziskovosti na akcii, jako je zisk na akcii (EPS) a peněžní tok na akcii, a také zlepšují výkonnostní opatření, jako je návratnost vlastního kapitálu. Tyto zlepšené metriky obecně povedou k vyšší ceně akcií v čase, což povede k kapitálovým ziskům pro akcionáře. Tyto zisky však nebudou zdaněny, dokud akcionář tyto akcie neprodá a neuskuteční zisky z podílů.

Společnost může financovat své zpětné odkupy převzetím dluhu, hotovostí po ruce nebo peněžním tokem z operací.

Načasování je rozhodující pro efektivní zpětné odkupy. Odkup vlastních akcií lze považovat za známku důvěry vedení ve vyhlídky společnosti. Pokud by však akcie z jakéhokoli důvodu následně sklouzly, tato důvěra by byla ztracena.

Příklad dividendy vs. zpětné odkupy

Podívejme se na příklad společnosti hypotetických spotřebních výrobků, kterou nazveme Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), která má v prvním roce 500 000 akcií.

Akcie se obchodují za 20 USD, což dává FLUF tržní kapitalizaci ve výši 10 miliard USD. Předpokládejme, že FLUF měl v prvním roce tržby 10 miliard USD a čisté ziskové rozpětí 10 procent pro čistý zisk (nebo zisk po zdanění) 1 miliardu USD. Zisk na akcii je 2 $ na akcii (nebo 1 miliarda USD na zisku / 500 milionů akcií). Výsledkem je, že akcie se obchodují za násobek ceny k výdělku (P / E) 10 (nebo $ 20 / $ 2 = $ 10).

Předpokládejme, že společnost FLUF se vůči svým akcionářům cítí zvlášť štědrě, a rozhodne se jim vrátit celý svůj čistý příjem ve výši 1 miliardy USD. Rozhodnutí o dividendě by se mohlo uplatnit v jednom ze dvou zjednodušených scénářů.

Scénář 1: Dividenda

FLUF vyplácí 1 miliardu dolarů jako zvláštní dividendu, která činí 2 $ na akcii. Předpokládejme, že jste akcionářem FLUF a vlastníte 1 000 akcií FLUF zakoupených za 20 USD za akcii. Dostanete tedy 2 000 $ (1 000 akcií x 2 $ / akcii) jako zvláštní dividendu. V daňovém období zaplatíte 300 USD jako daň (ve výši 15%), za příjem z dividend po zdanění ve výši 1 700 $ nebo výnos po zdanění ve výši 8, 5% (1700 $ / 20 000 $ = 8, 5%).

Scénář 2: Zpětné odkupování

FLUF utratí 1 miliardu dolarů zpětným nákupem akcií FLUF. Společnosti obvykle provádějí svůj program zpětného odkupu akcií po dobu mnoha měsíců a za různé ceny. Abychom si však pro ilustraci udrželi věci jednoduché, předpokládejme, že FLUF odkupuje obrovský blok akcií za 20 USD, což představuje 50 milionů akcií odkoupených nebo zpětně nakoupených. Výsledkem je snížení počtu akcií společnosti z 500 milionů na 450 milionů akcií.

1 000 akcií FLUF zakoupených za 20 USD nyní bude mít v průběhu času větší hodnotu, protože snížený počet akcií zvýší hodnotu akcií. Předpokládejme, že ve druhém roce se tržby společnosti a čistý příjem nezmění od prvního roku na 10 miliard USD a 1 miliardu USD. Protože se však počet dosud nesplacených akcií snížil na 450 milionů, zisk na akcii by činil 2, 22 $ místo 2 USD. Pokud se akcie obchodují s nezměněným poměrem cena / zisk 10, měly by se nyní akcie FLUF obchodovat za 22, 22 $ (2, 22 x 10), místo 20 USD za akcii.

Co kdybyste prodali své akcie FLUF za 22, 22 USD poté, co je držíte něco přes rok a zaplatíte daň z dlouhodobých kapitálových výnosů ve výši 15%? Byli byste zdaněni z kapitálových zisků 2 220 $ (tj. (22, 22 - 20, 00 $) x 1 000 akcií = 2 220 $) a váš daňový účet by v tomto případě činil 333 $. Váš zisk po zdanění by tak činil 1 887 $, pro daňové přiznání přibližně 9, 4% (1 887 $ / 20 000 = 9, 4%).

Výhody a nevýhody dividend a zpětného odkupu

Ve skutečném světě samozřejmě věci zřídkakdy fungují tak pohodlně. Zde jsou některé další úvahy týkající se zpětného odkupu proti dividendám:

Vrácení není zaručeno

Budoucí návrat se zpětným odkupem akcií je zcela jistý. Řekněme například, že obchodní vyhlídky společnosti FLUF se zvýšily po roce 1 a její výnosy klesly o 5 procent v roce 2. Pokud nejsou investoři ochotni poskytnout společnosti FLUF výhodu pochybnosti a považovat její pokles výnosů za dočasnou událost, je docela pravděpodobné že akcie by obchodovaly za nižší cenu za zisk násobek desetinásobku zisku, za který obvykle obchodují. Pokud se násobek zkomprimuje na 8, na základě zisku na akcii ve výši 2, 22 USD ve druhém roce, akcie by se obchodovaly za 17, 76 USD, což je pokles o 11 procent z 20 USD na akcii.

Zvýšení pro společnosti s nízkým růstem

Na druhou stranu tohoto scénáře se těší řada modrých žetonů, ve kterých pravidelné zpětné odkupy plynule snižují počet nesplacených akcií. Snížení může výrazně podpořit tempo růstu zisku na akcii i pro společnosti s průměrným růstem na horních a dolních liniích, což může vést k tomu, že jim budou investoři zvyšovat ocenění, což zvyšuje cenu akcie.

Budování bohatství

Odkupy akcií mohou být pro budování bohatství pro investory časem lepší kvůli příznivému dopadu na zisk na akcii ze sníženého počtu akcií a také díky možnosti odložit daň do prodeje akcií. Zpětné odkupy umožňují zisky do daně bez daně, dokud nejsou krystalizovány, na rozdíl od výplaty dividend, které jsou zdaněny ročně.

V případě nezdanitelných účtů, u nichž není zdanění problémem, může být málo na výběr mezi akciemi, které v průběhu času vyplácejí rostoucí dividendy, a těmi, které pravidelně nakupují své akcie.

Zveřejnění

Hlavní výhodou výplaty dividend je to, že jsou vysoce viditelné. Informace o výplatách dividend jsou snadno dostupné prostřednictvím finančních webů a stránek pro vztahy s korporátními investory. Informace o zpětném odkupu však není tak snadné najít a obvykle vyžadují průchod prostřednictvím podnikových zpráv.

Flexibilita

Buybacky poskytují větší flexibilitu pro společnost a její investory. Společnost není povinna dokončit uvedený program zpětného odkupu ve stanoveném časovém rámci, takže pokud bude chodit drsný, může zpomalit tempo zpětného odkupu za účelem úspory hotovosti. Díky zpětnému odkupu si mohou investoři zvolit načasování prodeje svých akcií a následné platby daně. Tato flexibilita není k dispozici v případě dividend, protože investor musí za ně platit daně při podání daňového přiznání za daný rok. Ačkoli jsou výplaty dividend pro společnost s výplatou dividend diskreční, investoři nepovažují snížení nebo vyloučení dividend za příznivé. Výsledek by mohl vést k hromadnému prodeji akcionářů, pokud bude dividenda snížena, pozastavena nebo vyloučena.

Zvláštní úvahy

Která skupina společností si v průběhu času vedla lépe, ty, které důsledně vyplácejí vyšší dividendy, nebo ty, které mají největší odkupy?

Chcete-li odpovědět na tuto otázku, porovnejme výkon dvou populárních indexů obsahujících společnosti vyplácející dividendy a společnosti vydávající zpětné odkupy.

Index aristokratů S&P 500 Dividend Aristocrats obsahuje společnosti, které každý rok zvyšují dividendy za posledních 25 nebo více po sobě jdoucích let. Index S&P 500 Buyback Index má prvních 100 akcií s nejvyššími poměry zpětného odkupu, jak je definováno v hotovosti zaplacené za zpětné odkupy akcií za poslední čtyři kalendářní čtvrtletí, děleno tržní kapitalizací společnosti.

Mezi březnem 2009 a březnem 2019 měl S&P 500 Buyback Index roční výnos 21, 09%, zatímco index dividendových aristokratů vykázal roční výnos 19, 35%. Oba předčili S&P 500, který měl za stejné období roční výnos 17, 56%.

A co šestnáctiměsíční období od listopadu 2007 do prvního týdne března 2009, kdy globální akcie vydržely jeden z největších mediálních trhů v historii? Během tohoto období index zpětného odkupu klesl o 53, 32%, zatímco aristokraté Dividendu byli jen o něco lepší, s poklesem o 43, 60%. S&P 500 během stejného období poklesla o 53, 14%.