Náležitou péči
Due diligence je vyšetřování nebo audit potenciální investice nebo produktu za účelem potvrzení všech skutečností, které mohou zahrnovat přezkoumání finančních záznamů. Due diligence se týká výzkumu provedeného před uzavřením smlouvy nebo finanční transakce s jinou stranou.
Před nákupem cenného papíru od společnosti investoři provádějí náležitou péči. Due diligence se může také vztahovat na vyšetřování, které prodávající provádí u kupujícího, které může zahrnovat, zda má kupující dostatečné zdroje k dokončení nákupu.
1:38Náležitou péči
Porozumění Due Diligence
Due diligence se v USA stala běžnou praxí (a běžným termínem) přijetím zákona o cenných papírech z roku 1933. Obchodníci s cennými papíry a obchodníci s cennými papíry se stali zodpovědnými za úplné zveřejnění podstatných informací o nástrojích, které prodávali. Pokud tyto informace neprozradí potenciálním investorům, učiní obchodníky a makléře odpovědnými za trestní stíhání. Tvůrci zákona však pochopili, že vyžadováním úplného zveřejnění byly obchodníci s cennými papíry a obchodníci s cennými papíry náchylní k nespravedlivému stíhání, pokud nezveřejnili podstatnou skutečnost, kterou v době prodeje neměli nebo nemohli vědět. Jako prostředek k jejich ochraně zákon zahrnoval právní obranu, která stanovila, že dokud obchodníci a makléři při vyšetřování společností, jejichž akcie prodávali, a při vyšetřování společností, jejichž akcie prodávali, a při jejich úplném zveřejnění svých výsledků investorům, vykonávali „due diligence“, nebyli by drženi odpovědný za informace, které nebyly během šetření zjištěny.
Typy due diligence
Due diligence provádějí společnosti usilující o akvizice, analytici akciového výzkumu, manažeři fondů, makléři a obchodníci. Due diligence týkající se cenných papírů ze strany investorů je dobrovolná. Makléři a obchodníci s cennými papíry jsou však ze zákona povinni provést náležitou péči o cenný papír před jeho prodejem, což pomáhá předcházet jakýmkoli problémům, které mohou nastat při nezveřejnění příslušných informací.
Standardní součástí úvodní veřejné nabídky je schůzka due diligence, proces pečlivého vyšetřování upisovatelem, aby bylo zajištěno, že potenciálním investorům budou poskytnuty veškeré podstatné informace týkající se emise cenných papírů. Před vydáním konečného prospektu se upisovatel, emitent a další zúčastněné osoby (jako jsou účetní, syndikátní členové a právníci) shromáždí, aby prodiskutovali, zda upisovatel a emitent provedli náležitou péči vůči státním a federálním zákonům o cenných papírech.
Proces due diligence pro investování do akcií
Níže jsou uvedeny podrobné kroky pro jednotlivé investory provádějící due diligence. Většina se týká akcií, ale aspekty těchto úvah se mohou vztahovat i na dluhové nástroje, nemovitosti a další investice.
Níže uvedený seznam kroků due diligence není úplný, protože existuje mnoho druhů cenných papírů a v důsledku toho existuje mnoho variací due diligence, které mohou být pro konkrétní investici potřebné.
Při provádění hloubkové kontroly je také důležité zvážit toleranci rizik. Pro investory neexistuje žádná univerzální strategie, protože investoři mohou mít různé úrovně tolerance rizik a investiční cíle. Například důchodci by mohli hledat investici pro příjem z dividend a mohli by klást vyšší hodnotu na zavedené společnosti, zatímco investor usilující o růst by mohl klást vyšší hodnotu na kapitálové investice a růst výnosů. Jinými slovy, due diligence může vést k různým interpretacím zjištění v závislosti na tom, kdo provádí výzkum.
Krok 1: Analyzujte kapitalizaci (celkovou hodnotu) společnosti
Tržní kapitalizace společnosti může poskytnout informaci o tom, jak volatilní by mohla být cena akcií, jak široké může být vlastnictví a potenciální velikost cílových trhů společnosti.
Například společnosti s velkým a velkým kapitálem mají tendenci mít stabilní toky příjmů a velkou, různorodou základnu investorů, což může vést k menší volatilitě. Společnosti se střední a malou kapitalizací mohou mezitím obsluhovat pouze jednotlivé oblasti trhu a obvykle mají větší výkyvy ve svých cenách akcií a výnosech než velké korporace.
Velikost a umístění společnosti mohou také určovat, na které burze je burza kótována, nebo kde obchoduje. Měli byste také potvrdit, zda jsou akcie kótovány na newyorské burze cenných papírů Nasdaq, nebo zda se jedná o americký depozitář (ADR), což znamená, že bude mít další kotaci na burze v jiné zemi. ADR budou obvykle mít v názvu seznamu akcií písmena „ADR“.
Krok 2: Tržby zisky, zisk a marže
Při analýze čísel bude výsledovka obsahovat výnosy společnosti nebo horní řádek, čistý zisk nebo zisk, který se nazývá spodní řádek. Je důležité sledovat všechny trendy v příjmech společnosti, provozních nákladech, ziskových maržích a návratnosti vlastního kapitálu.
Zisková marže se vypočítá vydělením čistého příjmu společnosti výnosem. Nejlepší je analyzovat ziskové rozpětí během několika čtvrtletí nebo let a porovnat tyto výsledky se společnostmi ve stejném odvětví, aby se získala perspektiva.
Krok 3: Konkurenti a průmyslová odvětví
Nyní, když máte pocit, jak velká je společnost a kolik peněz vydělává, je čas rozšířit odvětví, ve kterých působí, a její konkurenci. Každá společnost je částečně definována svou konkurencí. Jak bylo uvedeno výše, porovnejte zisková rozpětí dvou nebo tří konkurentů. Při pohledu na hlavní konkurenty v každém oboru podnikání (pokud existuje více než jeden) vám může pomoci určit, jak konkurenceschopná je společnost na každém trhu. Je společnost lídrem ve svém oboru nebo na konkrétních cílových trzích? Roste průmysl?
Informace o konkurentech naleznete v profilech společnosti na většině hlavních výzkumných webů, obvykle spolu se seznamem určitých metrik, které pro vás již byly vypočteny. Provedení due diligence u více společností ve stejném odvětví může investorům poskytnout obrovský přehled o tom, jak si toto odvětví vede a jaké společnosti mají přední konkurenční výhodu.
Krok 4: Oceňovací násobky
Existuje mnoho ukazatelů a finančních ukazatelů, které mohou investoři použít k hodnocení společností. Neexistuje žádná metrika, která je ideální pro všechny investice, takže je nejlepší použít kombinaci poměrů, které pomohou vytvořit úplný obrázek a vést k informovanějšímu investičnímu rozhodnutí.
Mezi některé finanční ukazatele patří poměr cena / výnos (P / E), poměr cena / zisk k růstu (PEG) a poměr cena / prodej (P / S). Při výpočtu nebo výzkumu poměrů porovnejte výsledky s konkurencí společnosti. Během tohoto kroku by vás mohlo zajímat více konkurence, ale přesto pokračujte s původním výběrem.
Poměry P / E mohou tvořit počáteční základ pro ocenění společnosti. Výnosy mohou a budou mít určitou volatilitu (iu nejstabilnějších společností). Investoři by měli sledovat ocenění na základě konstantního výdělku nebo na základě posledních 12 měsíců výdělku.
Lze rozlišit základní „růstové zásoby“ versus „hodnotové zásoby“, spolu s obecným smyslem toho, kolik očekávání je do společnosti zabudováno. Obecně je dobré prozkoumat údaje o výdělcích za několik let a P / Es, abyste se ujistili, že aktuální čtvrtletí nebo rok není aberací.
Pokud se nepoužije izolovaně, mělo by se na P / E pohlížet ve spojení s poměrem cena / kniha (P / B), násobek podniku a poměr cena / prodej (nebo výnos). Tyto násobky zdůrazňují ocenění společnosti, protože se týká jejího dluhu, ročních výnosů a rozvahy. Protože rozsahy v těchto hodnotách se liší v jednotlivých odvětvích, je kritický krok přezkoumání stejných čísel pro některé konkurenty nebo kolegy.
Konečně poměr PEG zohledňuje očekávání budoucího růstu výdělků a to, jak se porovnává se současným násobkem výdělků. Pro některé společnosti může být jejich poměr PEG menší než jedna, zatímco jiné mohou mít PEG 10 nebo vyšší. Akcie s poměry PEG blízkými jedné jsou považovány za spravedlivé za normálních tržních podmínek.
Krok 5: Správa a sdílení vlastnictví
Je společnost stále řízena svými zakladateli? Nebo se vedení a představenstvo zamíchalo do mnoha nových tváří? Mladší společnosti bývají zakladatelskými společnostmi. Zkoumejte konsolidované bios managementu, abyste viděli jejich oblasti zaměření nebo zda mají rozsáhlé zkušenosti. Bio informace lze nalézt na webových stránkách společnosti.
Zkoumejte, zda zakladatelé a vedoucí pracovníci vlastní vysoký podíl akcií a zda akcie nedávno prodali. Zvažte vysoké vlastnictví top manažerů jako plus a nízké vlastnictví jako potenciální červenou vlajku. Akcionářům bývá nejlépe poskytováno, pokud mají osoby provozující společnost na výkonu akcií vlastní zájem.
Krok 6: Rozvaha
Mnoho článků by se dalo snadno věnovat pouze rozvaze, ale pro naše počáteční účely hloubkové kontroly bude postačovat zběžná zkouška. Konsolidovaná rozvaha zobrazí aktiva a pasiva a také kolik hotovosti je k dispozici.
Sledujte také výši dluhu a jeho srovnání se společnostmi v oboru. Spousta dluhů nemusí být nutně špatná věc, zejména v závislosti na obchodním modelu společnosti a odvětví. Jaká jsou však ratingová hodnocení agentur pro firemní dluhopisy? Vyrábí společnost dostatek hotovosti na splácení svého dluhu a vyplácení dividend?
Některé společnosti (a průmyslová odvětví jako celek) jsou velmi kapitálově náročné jako ropné a plynárenské společnosti, zatímco jiné vyžadují jen málo dlouhodobých aktiv a kapitálové investice. Určete poměr dluhu k vlastnímu kapitálu a zjistěte, kolik pozitivního vlastního kapitálu pro něj společnost získala; pak můžete výsledky porovnat s konkurencí. Typicky, čím více peněz společnost generuje, tím lepší bude investice, protože bude schopna splácet svůj dluh a krátkodobé závazky.
Pokud se údaje o celkových aktivech, celkových pasivech a vlastním kapitálu akcionářů podstatně změní z jednoho roku na další, zkuste zjistit důvod. Čtení poznámek pod čarou, které jsou přiloženy k účetní závěrce a diskuse vedení ve čtvrtletních nebo výročních zprávách, může objasnit, co se děje se společností. Společnost by se mohla připravovat na uvedení nového produktu na trh, hromadit nerozdělený zisk nebo ve stavu finančního poklesu.
Krok 7: Historie ceny akcií
Investoři by měli zkoumat krátkodobý i dlouhodobý pohyb cen akcií a to, zda akcie byly volatilní nebo stabilní. Porovnejte historicky generované zisky a určete, jak to korelovalo s pohybem cen. Mějte na paměti, že výkonnost v minulosti nezaručuje budoucí pohyby cen. Pokud jste například důchodcem, který hledá dividendy, možná nebudete chtít volatilní cenu akcií. Akcie, které jsou nepřetržitě volatilní, mají krátkodobé akcionáře, což může určitým investorům přidat další rizikové faktory.
Krok 8: Možnosti ředění zásob
Investoři by měli vědět, kolik akcií společnosti dosud existuje a jak se tento počet týká konkurence. Plánuje společnost vydat více akcií nebo dále snížit počet akcií? Pokud ano, cena akcií by mohla zasáhnout.
Krok 9: Očekávání
Investoři by měli zjistit, jaký je konsenzus analytiků Wall Street pro růst příjmů, příjmy a odhady zisku pro následující dva až tři roky. Investoři by také měli zkoumat diskuse o dlouhodobých trendech ovlivňujících odvětvové a podnikové podrobnosti o partnerství, společných podnicích, duševním vlastnictví a nových produktech nebo službách.
Krok 10: Prozkoumejte dlouhodobá a krátkodobá rizika
Ujistěte se, že rozumíte jak průmyslovým rizikům, tak i podnikovým rizikům, která existují. Existují nevyřešené právní nebo regulační záležitosti? Existuje nestabilní řízení?
Investoři by měli neustále udržovat zdravou hru ďáblova obhájce a zobrazovat nejhorší scénáře a jejich potenciální výsledky na akciích. Pokud selže nový produkt nebo konkurent přinese nový a lepší produkt kupředu, jak by to mělo dopad na společnost? Jaký dopad by měl skok v úrokových sazbách na společnost nebo co hospodářský růst a inflace?
Jakmile dokončíte výše uvedené kroky, investoři byste měli získat lepší představu o výkonnosti společnosti a o tom, jak se hromadí v konkurenci. Odtud můžete rozvíjet svou investiční strategii.
Klíč s sebou
- Due diligence je vyšetřování nebo audit potenciální investice nebo produktu za účelem potvrzení všech skutečností, které mohou zahrnovat přezkoumání finančních záznamů.
- Due diligence se týká výzkumu provedeného před uzavřením smlouvy nebo finanční transakce s jinou stranou.
- Před nákupem cenného papíru od společnosti investoři provádějí náležitou péči. Due diligence lze použít pro fúze, počáteční investice a výzkum hedge fondů.
Základy due diligence pro počáteční investice
Při zvažování investic do uvedení do provozu postupujte podle výše uvedených kroků (pokud jsou k dispozici). Zde jsou však některé kroky specifické pro spuštění, které odrážejí vysokou míru rizika, které tento druh podniku přináší.
- Zahrňte strategii ukončení: Více než 50% spouštěcích zařízení selže během prvních dvou let. Naplánujte svoji strategii odprodeje a získejte zpět své finanční prostředky, pokud by podnik selhal.
- Zvažte uzavření partnerství: Partneři rozdělují kapitál a riziko mezi sebou, což má za následek menší riziko a v případě neúspěchu podnikání v prvních několika letech ztratíte méně zdrojů.
- Vymyslete strategii sklizně pro vaši investici: Slibné podniky mohou selhat v důsledku změny technologie, vládní politiky nebo tržních podmínek. Hledejte nové trendy, technologie a značky a sklízejte, jakmile zjistíte, že se podnikání nemusí zavádět se zaváděním nových faktorů na trh.
- Vyberte si uvedení do provozu s perspektivními produkty: Vzhledem k tomu, že většina investic je sklizena po pěti letech, je vhodné investovat do produktů, které mají v tomto období rostoucí návratnost investic (ROI). Dále se podívejte na plán růstu podniku a zhodnoťte, zda je životaschopný.
Měkká a tvrdá hloubková péče
Ve světě fúzí a akvizic (M&A) existuje rozdíl mezi „tvrdými“ a „měkkými“ formami náležité péče. V tradiční činnosti v oblasti fúzí a akvizic využívá nabyvající společnost analytiky rizik, kteří provádějí due diligence studiem nákladů, přínosů, struktur, aktiv a pasiv nebo více ústně známých jako hard due diligence. Obchodování s fúzemi a akvizicemi však stále více podléhá studiu firemní kultury, řízení a dalších lidských prvků, jinak známých jako měkká due diligence. Tvrdá due diligence, která je řízena matematikou a zákonností, je náchylná k růžovým interpretacím dychtivých prodejců. Měkká due diligence funguje jako protiváha při manipulaci nebo přílišném zdůraznění čísel.
Je snadné kvantifikovat organizační data, takže při plánování akvizic se společnosti tradičně zaměřovaly na tvrdá čísla. Faktem však zůstává, že existuje mnoho faktorů obchodního úspěchu, které čísla nemohou plně zachytit, jako jsou vztahy se zaměstnanci, firemní kultura a vedení. Když transakce fúzí a akvizic selžou, více než 50% z nich ano, je to často proto, že lidský element je ignorován. Například jedna sada produktivní pracovní síly se může za stávajícího vedení velmi dobře osvědčit, ale najednou se může potýkat s neznámým stylem řízení. Bez měkké due diligence nabyvající společnost neví, zda zaměstnanci firem v cíli budou nesnášet skutečnost, že nesou nátlak podnikového kulturního posunu.
Současná obchodní analýza nazývá tento prvek „lidským kapitálem“. Podnikový svět si začal všímat jeho významu v polovině roku 2000. V roce 2007 společnost Harvard Business Review věnovala část svého dubnového vydání tomu, co nazývala „due diligence v oblasti lidského kapitálu“, což varuje, že společnosti to ignorují na vlastní nebezpečí.
Provádíme tvrdou due diligence
V dohodě o fúzích a akvizicích je tvrdá due diligence často bojištěm právníků, účetních a vyjednavačů. Těžká due diligence se obvykle zaměřuje na zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA), stárnutím pohledávek a závazků, peněžním tokem a kapitálovými výdaji. V odvětvích, jako je technologie nebo výroba, je kladen další důraz na duševní vlastnictví a fyzický kapitál.
Mezi další příklady činností v oblasti hloubkové kontroly patří:
- Kontrola a audit účetní závěrky
- Prověřování projekcí, obvykle projekcí cíle, o budoucím výkonu
- Analýza spotřebitelského trhu
- Provozní propouštění a snadnost jejich odstranění
- Potenciální nebo probíhající soudní spory
- Přezkum protimonopolních hledisek
- Vyhodnocování subdodavatelů a dalších vztahů s třetími stranami
- Sestavení a provedení harmonogramu zveřejnění
Provedení Soft Due Diligence
Provedení měkké due diligence není přesná věda. Některé nabývající firmy to považují za velmi formální, včetně oficiální fáze fáze před dohodou. Ostatní firmy jsou méně cílené; mohou trávit více času a úsilí na straně lidských zdrojů a nemají definovaná kritéria pro úspěch.
Měkká due diligence by se měla zaměřit na to, jak dobře bude cílená pracovní síla zapadat do kultury nacházející se společnosti. Pokud se kultura nezdá být jako ideální fit, možná bude třeba učinit ústupky, které by mohly zahrnovat personální rozhodnutí, zejména u vedoucích pracovníků a dalších vlivných zaměstnanců.
Tvrdé a měkké due diligence se prolínají, pokud jde o kompenzační a motivační programy. Tyto programy nejsou založeny pouze na reálných číslech, což usnadňuje jejich začlenění do plánování po akvizici, ale lze je také projednat se zaměstnanci a použít k měření kulturního dopadu. Soft due diligence se týká motivace zaměstnanců a balíčky odměn jsou speciálně konstruovány tak, aby tyto motivace ovlivňovaly. Nejedná se o všelék nebo lék na všechny bandy, ale měkká due diligence může pomoci nabývající firmě předpovídat, zda je možné implementovat kompenzační program pro zlepšení úspěchu dohody.
Soft due diligence se může také zabývat zákazníky cílové společnosti. I když cíloví zaměstnanci přijímají kulturní a provozní posuny od převzetí, mohou cíloví zákazníci a klienti dobře nesnášet změnu (skutečnou nebo vnímanou) ve službách, produktech, postupech nebo dokonce jménech. Proto mnoho analýz M&A nyní zahrnuje recenze zákazníků, recenze dodavatelů a testovací údaje o trhu.
Due diligence se týká výzkumu provedeného před uzavřením smlouvy nebo finanční transakce s jinou stranou.
Due Diligence pro finanční poradce
Finanční poradce by měl věnovat náležitou péči finančním prostředkům nebo produktům, o které mají zájem pro klienty. Výzkum veškerých regulačních opatření, která mohla být provedena ve firmě pro správu investic. Poradci by se také měli ujistit, zda je investiční společnost zapojena do jakýchkoli soudních sporů, včetně těch, které byly urovnány mimosoudně.
Vyhlášky o úpadku a rejstříky trestů lze nalézt také na místech, kde konkrétní správce může bydlet nebo pracovat, a jsou dalším příkladem dokumentů, které by měly být přezkoumány. Je zřejmé, že by sloužily jako červená vlajka při zvažování, zda s touto firmou obchodovat či nikoli. Dalším důležitým krokem je ověření vzdělávacích údajů manažera.
Doporučení fondu
Klíčovou součástí procesu hloubkové kontroly je také sledování historie výkonnosti a sledování finančních prostředků manažera. Poradce může dokonce chtít mluvit s různými lidmi, kteří pracují v jiných odděleních investiční společnosti, aby získali představu o tom, co se tam děje. Tento přístup může pomoci při učení o problémech, které nemusí být zveřejněny v podnikové literatuře.
Další klíčovou oblastí k úplnému prozkoumání jsou aktiva nebo podíly fondu. Je důležité zajistit, aby investice do fondu byly v souladu s podobnými fondy nebo s jeho klíčovými kritérii a aby fond nebyl investován mimo jeho mandát, protože to ovlivní výkonnost. Může být užitečné spoléhat se na due diligence poskytované programy pro správu aktiv na klíč, ale poradci by se měli ujistit, že tyto programy důkladně přezkoumají, aby zjistili, na co se vztahují.
Seznamte se s manažerem
Pokud je to možné, může být užitečné hovořit se správcem peněz, zejména pokud správce investuje do alternativních produktů. Některé investiční nástroje, jako jsou hedgeové fondy, mají určité chráněné informace nebo dodržují určité strategie, které nemusí zveřejňovat v písemných dokumentech. Kromě toho by poradci měli hledat jakoukoli disciplinární historii, kterou investiční společnost uložila manažerovi, a zjistit, zda je firma ochotna o tom mluvit.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.