Finanční výkaznictví: význam firemní transparentnosti

Zeptejte se investorů, jaké finanční informace mají zveřejňovat, a pravděpodobně uslyšíte dvě slova: více a lepší. Kvalitní finanční zprávy umožňují efektivní, informativní základní analýzu.

Přiznejme si však, že finanční výkazy některých firem jsou určeny spíše ke skrytí než k odhalení informací. Investoři by se měli vyhýbat společnostem, které nemají dostatečnou transparentnost ve svých obchodních operacích, finančních výkazech nebo strategiích. Společnosti s nemožným pochopit finanční a složité obchodní struktury jsou rizikovější a méně cenné investice.

Jaké jsou výhody průhlednosti?

Slovo „transparentní“ lze použít k popisu vysoce kvalitních finančních výkazů. Tento termín se rychle stal součástí běžného obchodního slovníku. Slovníky nabízejí mnoho definic pro slovo, ale synonyma relevantní pro finanční výkaznictví jsou: „snadno srozumitelná“, „velmi jasná“, „upřímná“ a „upřímná“.

Zvažte dvě společnosti se stejnou tržní kapitalizací, celkovou expozicí tržního rizika a finanční pákou. Předpokládejme, že oba mají stejný zisk, míru růstu výnosů a podobnou návratnost kapitálu. Rozdíl je v tom, že společnost X je společnost s jediným obchodem se snadno srozumitelnou účetní závěrkou. Společnost Y má naopak řadu podniků a dceřiných společností se složitými finančními situacemi.

Který z nich bude mít větší hodnotu? Kurzy jsou dobré, trh bude hodnotit společnost X více. Vzhledem ke své složité a neprůhledné účetní závěrce bude pravděpodobně hodnota společnosti Y snížena.

Důvod je jednoduchý: méně informací znamená menší jistotu pro investory. Pokud účetní závěrka není transparentní, investoři si nikdy nemohou být jisti skutečnými základními hodnotami společnosti a skutečným rizikem. Například perspektiva růstu firmy souvisí s tím, jak investuje. Je obtížné, ne-li nemožné, zhodnotit investiční výkon společnosti, pokud jsou její investice vedeny prostřednictvím holdingových společností a jsou skryty před pohledem. Nedostatečná průhlednost může také zakrýt úroveň zadlužení společnosti. Pokud společnost skrývá svůj dluh, investoři nemohou odhadnout, jak jsou vystaveni riziku bankrotu.

Vysoce známé případy finančních shenaniganů, jako jsou případy společností Enron a Tyco, ukázaly všem, že manažeři mohou skrývat nepříjemné zprávy pomocí fuzzy financí a složitých obchodních struktur. Celkový nedostatek transparentnosti může znamenat nepříjemná překvapení.

Jasnost: Můj oblíbený termín

Proč některé společnosti mají těžký čas s průhledností

Důvody nepřesného účetního výkaznictví jsou různé. Malá, ale nebezpečná menšina společností aktivně hodlá podvádět investory. Ostatní společnosti mohou zveřejňovat informace, které jsou zavádějící, ale technicky vyhovují právním normám.

Nárůst kompenzace akciových opcí zvýšil motivaci klíčových zaměstnanců společností ke zkreslování životně důležitých informací. Společnosti také zvýšily svou závislost na proforma výdělcích a podobných technikách, které mohou zahrnovat hypotetické transakce. Mnoho společností pak opět jen obtížně prezentuje finanční informace, které vyhovují fuzzy a vyvíjejícím se účetním standardům.

Kromě toho jsou některé firmy prostě složitější než jiné. Mnoho z nich působí ve více podnicích, které mají často málo společného. Například analýza společnosti General Electric (GE) - obrovského konglomerátu s četnými oblastmi podnikání, je náročnější než zkoumání financí firmy, jako je Netflix (NFLX), online zábavní služba s čistou hrou.

Když podniky vstoupí na nové trhy nebo podniky, způsob, jakým tyto nové podniky strukturují, může mít za následek větší složitost a nižší transparentnost. Například společnost, která udržuje každý podnik odděleně, bude snadnější ocenit než firma, která stlačí všechny podniky do jediného subjektu. Mezitím se mohou investoři potýkat s rostoucím používáním derivátů, forwardovým prodejem, podrozvahovým financováním, komplexními smluvními ujednáními a novými daňovými nástroji.

Příčina špatné transparentnosti je však méně důležitá než její dopad na schopnost společnosti poskytnout investorům důležité informace, které potřebují k ocenění svých investic. Pokud investoři nevěří ani nerozumí finančním výkazům, zůstává výkonnost a základní hodnota této společnosti buď irelevantní, nebo zkreslená.

Transparentnost platí na trzích

Důkazy o nasazení naznačují, že trh dává firmám, které jsou v přímém kontaktu s investory a analytiky, vyšší hodnotu. Transparentnost platí, podle Roberta Ecclese, autora knihy „The Value Reporting Revolution“ (2001). Eccles ukazuje, že společnosti s plnějším zveřejněním získají větší důvěru investorů. Relevantní a spolehlivé informace znamenají menší riziko pro investory, a tím i nižší kapitálové náklady, což se přirozeně promítá do vyšších ocenění. Klíčovým zjištěním je, že společnosti, které sdílejí klíčové ukazatele a ukazatele výkonnosti, které investoři považují za důležité, jsou cennější než společnosti, které si informace uchovávají pro sebe.

Samozřejmě existují dva způsoby, jak interpretovat tyto důkazy. Jedním je to, že trh odměňuje transparentnější společnosti s vyšším oceněním, protože se předpokládá, že riziko nepříjemných překvapení je nižší. Druhou interpretací je, že společnosti s dobrými výsledky obvykle uvolňují své příjmy dříve. Společnosti, které se daří dobře, nemají co skrývat a doufají, že zveřejní svůj dobrý výkon v co nejširším možném rozsahu. Je v jejich zájmu být průhledný a informovaný, aby trh mohl zvýšit svou reálnou hodnotu.

Další důkazy naznačují, že tendence mezi investory ke snižování komplexnosti vysvětluje konglomerátní slevu. Ve vztahu k firmám s jednotným trhem nebo čistě hrajícím společnostem by mohly být konglomeráty diskontovány. Pozitivní reakci spojenou s vedlejšími produkty a prodejem lze považovat za důkaz toho, že trh odměňuje transparentnost.

Přirozeně by mohly existovat i jiné důvody pro konglomerátní slevu. Může to být nedostatek zaměření těchto společností a následná neefektivnost. Nebo by to mohlo být, že neexistence tržních cen pro jednotlivé podniky ztěžuje investorům hodnocení hodnoty.

Sečteno a podtrženo

Investoři by se měli snažit o odhalení a jednoduchost. Čím více společností říká o tom, kde vydělávají peníze a jak vynakládají své zdroje, tím sebevědomější investoři mohou být o svých základech.

Ještě lepší je, když finanční zprávy poskytují přímý pohled na hnací síly růstu společnosti. Transparentnost usnadňuje analýzu a snižuje tak riziko při investování do akcií. Investor tak bude méně pravděpodobně čelit nepříjemným překvapením.