Zmenšující se peněžní toky GE zaznamenaly tragický pokles akcií

Očekává se, že nový generální ředitel společnosti John Electric Flannery společnosti General Electric Co. (GE) oznámí výrazné snížení na robustní dividendu 4, 8%, uvádí zpráva společnosti Barron. Toto oznámení může přijít buď na hlavní prezentaci akcionářům naplánované na pondělí 13. listopadu, nebo někdy před touto schůzí. V každém případě již tento krok očekávají investoři, kteří se spíše než na výdělky zaměřují na volný peněžní tok.

Samotná myšlenka, že GE plánuje snížit svou dividendu, je symbolem tragického úpadku toho, co kdysi byl jednou z největších amerických společností, založených legendárním vynálezcem Thomasem Edisonem. GE je také jedinou zásobou, která zůstala v průmyslovém průměru Dow Jones (DJIA) od svého založení v roce 1896 až dodnes. Po překonání trhu po většinu 80. a 90. let však akcie GE klesly téměř o dvě třetiny ze svých 2000 maxim, protože konglomerát se snaží restrukturalizovat. Během tohoto období akciový trh prudce stoupal a nechal akcie GE pozadu.

I když se objevilo mnoho známek poklesu GE, často přehlíženým na Wall Street je zhoršující se peněžní tok GE.

Sledujte cash flow

V roce 1975, vydavatel Herbert S. Bailey, napsal parodii na slavnou báseň Edgara Allana Poea „Havran“, která opravňuje jeho úsilí „Quoth the Banker, „ Watch Cash Flow “. kurzy. Jde o to, že podniky musí platit své provozní náklady, své věřitele a své dividendy ve formě skutečné, tvrdé hotovosti. Výsledkem různých účetních zvyklostí je to, že vykázané příjmy se nemusí nutně rovnat čisté hotovosti generované podnikem ve stejném časovém období. Výdělky podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP) mohou být vyšší nebo nižší. V případě GE jsou výdělky chabé a volný peněžní tok byl v posledních čtvrtletích záporný.

Provozní peněžní tok představuje hotovost vytvořenou běžnými obchodními operacemi společnosti. Odečíst kapitálové výdaje a výsledkem je volný peněžní tok. Volný peněžní tok zase financuje výplaty úroků a jistiny věřitelům a dividendy akcionářům. Pokud volný peněžní tok není dostatečný, musí společnost vyčerpat hotovost, půjčit si nebo vydat další zásoby, aby vyrovnávala schodek. GE je v takovém schodku.

Zdroj: Barron's

GE's Cash Crunch

Pro podrobnější pohled na problém cash flow GE jsou výroky společnosti Morningstar Inc. poučné. Během posledních dvanácti měsíců (TTM) vytvořil GE provozní peněžní tok ve výši 5, 177 miliard USD a utratil 7, 161 miliard USD na kapitálové investice, přičemž jej ponechal s deficitem ve výši 2, 014 miliard USD ve volném peněžním toku. Naproti tomu čistý příjem, který měli běžní akcionáři k dispozici, byl kladný 7, 089 miliard USD, a to také na společnost Morningstar.

Mezitím společnost utratila 26, 686 miliard dolarů za dluhovou službu a 8, 612 miliard dolarů za dividendy. Tím se zvýšil celkový schodek peněžního toku na 37, 312 miliard USD. Jak společnost zaplnila tuto zející mezeru?

GE získalo 9651 USD z nových emisí dluhu, vyčerpalo své hotovostní zůstatky o 15, 096 miliardy USD (snížení o 27%) a zbylých 12, 565 miliard USD vytvořilo prostřednictvím různých investičních a finančních činností, včetně prodeje aktiv. Generální ředitel Flannery oznámil, že plánuje v příštím roce nebo dvou prodat další aktiva ve výši 20 miliard dolarů za agenturu Reuters.

Zatímco sekání dividendy je zřejmým a nezbytným krokem k řešení mezery v peněžních tocích, to samo o sobě nestačí k vyřešení problému, jak naznačuje Cowen Inc. (COWN) ve výzkumné poznámce citované v jiném článku Barrona. Například omezení kapitálových investic může ohrozit budoucí růst. Problémy GE mohou také pramenit ze skutečnosti, že společnost nemusí investovat moudře, jak je uvedeno níže.

Soutěžte iracionálně

GE je složitý průmyslový a finanční konglomerát s bláznivým prošíváním transakcí mezi divizemi, což podle analytika společnosti Barron's Stephen Tusa, analytika společnosti JPMorgan Chase & Co. (JPM), zvyšuje obtížnost analýzy jeho různých podniků. Mezitím průmyslová strana GE generuje významnou část svých příjmů z dlouhodobých smluv. Podle různých účetních zvyklostí, jako je například metoda procenta dokončení, společnost vykazuje výnosy buď před, nebo po obdržení hotovostních plateb od zákazníka. Probíhající schodek peněžních toků ve vztahu k příjmům naznačuje, že účetní pravidla řídí bilanci výnosů před přijetím hotovosti.

Ještě horší je, říká Tusa, že GE „soutěží iracionálně, rozdává obsah a podmínky, které podceňují riziko, “ za Barrona. Společnost uzavírá mnoho složitých smluv týkajících se prodeje zařízení i služeb, a často na dobu 18 až 24 měsíců, uvádí Tusa. Na základě jeho analýzy mají tendenci agresivně nabízet tyto smlouvy, podceňují náklady, a tak nutí odpisy dolů po silnici. „To je velký důvod, proč jejich peněžní tok byl ve srovnání s jejich výdělky tak slabý, “ říká Barronovi. Tusa navíc navrhuje, že „dělají rozhodnutí o alokaci kapitálu se špatnými nebo optimistickými údaji.“

Jídlo s sebou

"Nejlepší společnosti v mém sektoru reinvestují přebytečné volné peníze do akvizic, aby podpořily růst, " komentuje Tusa Barronovy. Mezitím je GE nucena dělat pravý opak a odprodávat podniky, aby získala peníze. „Pokud nechcete generovat volné peníze, je na to nedostatek zdrojů, “ pokračuje. Výsledek: „nižší růst a nižší kvalita výdělků, “ uzavírá Tusa. (Více informací viz také: 9 Zásoby překonávají investice do růstu: Goldman .)