Jak mohou společnosti těžit z úrokových swapů?

Úrokové swapy jsou ve své podstatě derivátový nástroj postavený na předpokladu komparativní výhody. Chcete-li vidět, jak úrokové swapy přinášejí výhody oběma stranám, pokuste se pochopit zisky z obchodu v makro-nastavení a poté tyto lekce aplikujte na mikro-swapové transakce.

Existují další možné výhody - na kapitálových trzích mohou existovat informační asymetrie nebo obě strany mohou mít jednoduše odlišné rizikové profily - ale nejběžnější výhody plynou z komparativních výhod na různých úvěrových trzích.

Co je komparativní výhoda?

Srovnávací výhoda se týká schopnosti účetní jednotky produkovat zboží nebo službu za nižší příležitostní cenu než jiná účetní jednotka. Tato myšlenka je zaměřena na relativní účinnost, nikoli absolutní účinnost.

Zvažte následující příklad: Během jedné hodiny práce může Tom zasadit pět stromů nebo 10 keřů. Během stejné hodiny práce může Jerry vysadit dva stromy nebo osm keřů. Tom je naprosto účinnější než Jerry při výsadbě obou typů rostlin.

Avšak za každý keř, který pěstuje Tom, se vzdává poloviny stromu (náklady na příležitost); Jerry musí obětovat pouze jednu čtvrtinu stromu, aby zasadil keř. Jerry je na výsadbě keřů relativně účinnější než Tom. To je Jerryho komparativní výhoda.

Předpokládejme, že Tom vysadí jeden strom pro Jerryho výměnou za to, že pro něj Jerry vysadil tři keře. Na vlastní pěst by se musel Tom obvykle vzdát jednoho a půl stromu, aby vysadil tři keře. Mezitím by se Jerry musel vzdát čtyř keřů, aby sám zasadil jeden strom. Specializací a obchodováním prospívají obě strany.

Srovnávací výhoda úrokových swapů

Nyní si například vezměte nejjednodušší verzi úrokového swapu. Jedna strana obchoduje s pevnými úrokovými platbami výměnou za platby s pohyblivou úrokovou sazbou jiné strany. Každý z nich prokazuje komparativní výhodu na konkrétním úvěrovém trhu.

Například společnost s vyšším úvěrovým ratingem platí méně, aby získávala prostředky za stejných podmínek než méně bonitní společnost. Úvěrové prémie placené společností s nižším ratingem je ve vztahu k půjčkám s pevnou úrokovou sazbou vyšší než u půjček s pohyblivou úrokovou sazbou.

Přestože by společnost s vyšším úvěrovým ratingem mohla získat nižší podmínky na trzích s pevnou i pohyblivou sazbou, má komparativní výhodu pouze v jednom z nich. Předpokládejme, že společnost AA si může půjčit na trzích s pevnou sazbou za 10 procent nebo za šestiměsíční LIBOR za LIBOR + 0, 35 procenta. Společnost BBB si může půjčit pevně na 11, 25 procenta nebo šestiměsíční LIBOR + jedno procento.

Obě společnosti by si na 10 let chtěly půjčit 10 milionů dolarů. O vzájemně výhodném swapu lze jednat následovně: Společnost AA si půjčuje za 10% fixní sazbu a BBB půjčuje za LIBOR + jedno procento. Společnost AA souhlasí s tím, že bude platit úrok BBB v bytě šestiměsíční LIBOR (ne + jedno procento) a výměnou obdrží pevnou sazbu 9, 9 procenta.

Čistým efektem je, že společnost AA si skutečně půjčuje za LIBOR + 0, 1 procenta, nebo o 0, 25 procent méně, než kdyby šla přímo na půjčovatele s pohyblivou úrokovou sazbou. Společnost BBB si ve skutečnosti půjčuje čistou úrokovou sazbu 10, 9% (jedno pro LIBOR a 9, 9 pro AA), což je o 0, 35 procent méně než přímá pevná půjčka. V tomto příkladu obě společnosti arbitrovaly své rozdíly v relativních nákladech na příležitosti.