Měli byste věnovat pozornost Whisper Numbers?

Během výdělkové sezóny, kdy společnosti veřejně hlásí své čtvrtletní výsledky, lze slyšet, jak se kolem Wall Street a na internetu šíří mnoho šepotových čísel. Může to být období extrémní volatility akcií, protože společnosti, které nesplňují odhady zisku, jsou obvykle tvrdě zatěžovány a dochází k poklesu ceny akcií. I společnosti, které splňují odhady příjmů, však mohou utrpět, pokud neodpovídají zdánlivě záhadnému počtu šeptů.

Co jsou to šepotová čísla? Odkud přicházejí? Pokusíme se demystifikovat číslo šepotu a zhodnotit jeho význam pro vás jako individuálního investora.

Co jsou odhady příjmů?

Když společnost zveřejní své příjmy, je jakékoli zvýšení nebo snížení její ziskovosti často druhořadé vzhledem k tomu, jak dobře se společnosti dařilo ve srovnání s očekáváním analytika a investora. Je to proto, že cena akcie téměř vždy bere v úvahu všechny budoucí informace. Jinými slovy, jak dobře (nebo špatně) se očekává, že společnost udělá, je již zabudována do ceny akcií.

Například trh potrestá společnost, u níž se očekává růst výnosů o 20%, pokud skutečné příjmy vzrostou pouze o 15%. Naopak společnost, která má růst o 10%, ale expanduje o 12%, bude pravděpodobně odměněna. K tomuto jevu dochází, protože budoucí výdělek je hnací silou oceňování akcií. Neočekávané překvapení výnosu v současném čtvrtletí společnosti bude mít velmi pravděpodobné dalekosáhlé dopady na předpovědi výnosu na mnoho dalších let a může výrazně změnit způsob, jakým investoři vypočítávají současnou hodnotu akcií společnosti.

Není divu, že většina analytiků tráví většinu času snahou udělat přesnou předpověď budoucích výdělků společnosti, tzv. Forwardové výdělky. Překvapivé nebo neuspokojivé odhady Wall Streetu i pár centů mohou mít dramatický dopad na akcie. Pokud velká makléřská firma dokáže předpovědi, která je dokonce o něco přesnější než konkurence jejích konkurentů, stojí za to vydělat spoustu dalších peněz.

Vezmeme-li věci o krok dále, existují společnosti, které nedělají nic jiného než odhady zisku institucionálním investorům. Jejich úkolem je kontaktovat co nejvíce makléřských společností a získat čtvrtletní předpovědi výdělků od analytiků každé firmy. Odhady, které vidíte online, v tištěných publikacích nebo v televizi, jsou obvykle sestavovány těmito firmami a často se uvádějí jako průměr nebo tzv. Odhad konsensu. Když čtete konsenzuální odhad, často uvidíte, že jsou hlášeny také nejvyšší a nejnižší odhadované hodnoty. To vám dá pocit rozptylu odhadů analytiků. Velké rozdíly mezi vysokými a nízkými odhady obecně naznačují větší nejistotu ohledně dané zprávy o výdělcích.

Jak se šeptající číslo dostává do hry

I po mnoha výzkumech nejsou odhady konsensuálních výnosů stále ještě tak přesné. Vysvětlení může být, že prostě není tolik analytiků, kteří pokrývají celý trh. Large-caps mají často desítky analytiků, ale existuje spousta mid-caps a small-caps, kteří nemají žádné analytické pokrytí. Navíc, jak se šíří zprávy o odhadu výdělků, pak se hra obrátí k pokusu předpovídat, jaký bude rozdíl mezi skutečnými výdělky a odhady.

Zde přichází do hry číslo šepotu. Zatímco odhad konsensu má tendenci být široce dostupný, šepoty jsou neoficiální a nepublikované prognózy zisku na akcii (EPS). V minulosti to byli odborníci na Wall Street a byli určeni pro bohaté klienty špičkových brokerů.

Zákon Sarbanes-Oxley z roku 2002 však omezil dostupnost některých informací, které dříve poháněly šepotové číslo, což pro některé investory ztěžuje stanovení šepotových čísel. Se všemi předpisy na Wall Street nenajdete analytiky poskytující oblíbeným klientům údaje o výdělcích zasvěcených osob, protože riziko, že se dostanou do potíží s SEC, je prostě příliš velké.

Zatímco v posledních několika letech bylo obtížnější (pokud ne nemožné) šeptat od zasvěcených na ulici, objevil se nový druh šepotu, ve kterém se očekávání investorů jako celku (na základě sdílených informací, základního výzkumu, a výkonnost minulých výnosů) vytváří pocit toho, co lze očekávat od společnosti, která se šíří podobně jako informace zasvěcených.

Jinými slovy, šeptem je nyní očekávání jednotlivých investorů. Šepot je stále „neoficiální“, pokud považujete odhad konsensu za „oficiální“ číslo, ale rozdíl je v tom, že pochází od jednotlivců, nikoli od profesionálů. Zdroj se také změnil z vašeho makléře na online zdroje, které dají dohromady šepot.

Nejzřetelnějšími obavami jsou manipulace s tímto „konsensem“ investory, kteří mají skutečný zájem na propagaci (nebo trashingu) akcií.

Měli byste sledovat číslo šepotu?

I když kvalita zdroje šeptajícího čísla je určitě důležitá, ať už byste měli šeptat pozorně, záleží většinou na tom, jaký typ investora jste. Pro dlouhodobého investora (buy-and-hold) bude cenová akce kolem výdělečné sezóny v průběhu času jen malým výkyvem, takže číslo šepotu bude relativně triviální statistikou.

Pokud jste však aktivnějším investorem, který během výdělkové sezóny chce profitovat ze změn cen akcií, může být šepot mnohem cennějším nástrojem. Rozdíly mezi skutečnými výsledky výdělků a odhadem konsensu mohou mít významný vliv na cenu akcií. Šepotová čísla mohou být užitečná, pokud se liší (a samozřejmě jsou přesnější) než prognóza konsensu.

Například nižší šepot může poskytnout signál, jak vystoupit ze zásoby, kterou vlastníte, než vyjdou výdělky. Také šepotová čísla určitě mají užitek, pokud jde o velké množství akcií, které nejsou pokryty žádnými analytiky. Pokud provádíte analýzu akcií s malým pokrytím, zašeptá číslo přinejmenším nahlédnutí do nadcházejících financí.

Určitě existuje etický problém s tím, co jsme označovali jako starší typ šepotového čísla. Předpokládejme, že existují analytici porušující federální zákony a poskytující vám (nebo webové stránce) neveřejné informace. Opravdu chcete využít nelegálních dat? I když všichni investoři neustále hledají krok s konkurencí, zákony o obchodování zasvěcených osob jsou seriózní obchod - zeptejte se Marty Stewart.

Sečteno a podtrženo

Šepotová čísla bývala nepublikovanými prognózami EPS obíhajícími kolem Wall Street, nyní je pravděpodobnější, že představují kolektivní očekávání jednotlivých investorů. Pro aktivnější investory může být přesné číslo šeptání v krátkodobém horizontu velmi cenné. Míra, do jaké je to pro vás důležité, závisí na vašem stylu investování. Zatímco šepotová čísla nejsou zaručeným způsobem, jak vydělat peníze (nic není), jsou dalším nástrojem, který by měli vážní investoři zvážit.