Obchodujte zásoby převzetí s fúzí arbitráží

Fúzní arbitráž je obchod s akciemi ve společnostech, které podléhají převzetí nebo fúzi. Společnost Arbitrage využívá skutečnosti, že převzetí společnosti obvykle zahrnuje velkou cenovou prémii. Pokud existuje cenový rozdíl, existuje potenciál pro značné odměny. Sázky na fúze však mohou být riskantní. Obecně se jedná o nástroj určený výhradně pro profesionály a pravděpodobně to není něco, co chcete vyzkoušet doma. V tomto článku vás vezmeme na prohlídku vysoce rizikového světa arbitráže fúzí.

Co je to Merger Arbitrage?

Arbitráž zahrnuje nákup aktiva za jednu cenu za okamžitý prodej za vyšší cenu. Proto se arbitr - fantastický termín pro osobu, která nakupuje akcie za nižší cenu - snaží profitovat z cenového nesouladu. Je poměrně vzácné najít potenciální příležitosti pro arbitráž na efektivním trhu, ale jednou za čas se tyto příležitosti objevují.

Sloučení arbitráží (známé také jako „sloučení“) vyžaduje obchodování s akciemi společností zapojených do fúzí a převzetí. Jakmile se podmínky potenciální fúze stanou veřejnými, arbitr bude trvat dlouho, nebo si koupí akcie cílové společnosti, která se ve většině případů obchoduje pod pořizovací cenou. Současně arbitr krátce prodá nabývající společnost půjčováním akcií s nadějí, že je později splácí s nižšími náklady.

Pokud vše půjde podle plánu, cena akcií cílové společnosti by měla nakonec vzrůst, aby odrážely dohodnutou akviziční cenu na akcii, a cena nabyvatele by měla klesnout, aby odrážely to, co platí za obchod. Čím větší je mezera nebo rozpětí mezi současnými obchodními cenami a jejich cenami oceněnými akvizičními podmínkami, tím lepší jsou potenciální výnosy arbitra. (Související informace najdete v části Obchodování s kurzem .)

Příklad úspěšného sloučení

Podívejme se na příklad toho, jak úspěšná dohoda o arbitrážní fúzi funguje v praxi.

Předpokládejme, že společnost Delicious Co. obchoduje se 40 USD za akcii, když přijde společnost Hungry Co., a nabídne 50 USD za akcii - prémii 25%. Zásoba Delicious okamžitě vyskočí, ale pravděpodobně se brzy vyrovná za cenu vyšší než 40 $ a méně než 50 $, dokud nebude dohoda o převzetí schválena a uzavřena. Pokud však obchoduje za vyšší cenu, trh vsazuje, že se objeví vyšší uchazeč.

Řekněme, že se očekává uzavření obchodu na 50 USD a Delicious akcie se obchodují na 47 USD. Když využije příležitosti k cenové mezeře, rizikový arbitr koupí Delicious za 48 USD, zaplatí provizi, drží akcie a nakonec je po uzavření fúze prodá za dohodnutou cenu 50 USD. Z této části dohody má rozhodčí kapesní zisk ve výši 2 $ na akcii nebo 4% zisk po odečtení obchodních poplatků. Od jejich oznámení trvá dokončení fúzí a akvizic asi čtyři měsíce. Takže tento 4% zisk by se promítl do 12% ročního výnosu.

Současně bude rozhodčí pravděpodobně krátce prodat hladový kmen v očekávání, že jeho cena akcií poklesne. Hodnota Hungry se samozřejmě nemusí změnit. Ale často nabývá hodnota akcií nabyvatele. Pokud například hladové akcie poklesnou ze 100 na 95 USD, krátký prodej by arbitrageurovi snížil o dalších 5 USD na akcii nebo 5% (15% ročně, pokud by transakce trvala čtyři měsíce).

Znát rizika, jak se vyhnout ztrátám

I když to všechno zní docela jednoduše, není to tak jednoduché. Ve skutečném životě se věci vždy neřídí, jak bylo předpovězeno. Celý obchod s arbitráží v oblasti fúzí je riskantní, ve kterém mohou transakce s převzetím zmizet a ceny se mohou pohybovat neočekávaným směrem, což pro arbitrage způsobí značné ztráty.

Největším faktorem, který zvyšuje riziko účasti na arbitrážní fúzi, je možnost propadnutí obchodu. Převzetí podniků může být vyřazeno ze všech druhů důvodů, včetně problémů s financováním, výsledků due diligence, střetů osobnosti, regulačních námitek nebo jiných faktorů, které mohou způsobit, že se kupující nebo prodávající vytáhnou. Nepřátelské nabídky také pravděpodobně selžou než ty přátelské. Čím déle se dohoda uzavře, tím více věcí se může pokazit.

Zvažte důsledky propadu dohody o hladových lahůdkách. Jiná společnost by mohla učinit nabídku na Delicious, v takovém případě hodnota akcií nemusí klesnout příliš. Pokud by se však dohoda zhroutila a nebyly by nabídnuty žádné alternativní nabídky, pozice arbitra v cílové společnosti by pravděpodobně klesla na hodnotu zpět na původní cenu 40 USD. V takovém případě ztratí arbitr 8 USD na akcii (nebo zhruba 16%).

Na druhé straně je chování akcií nabyvatele méně předvídatelné v případě nuceného převzetí. Trh by mohl vykládanou dohodu interpretovat jako velkou ztrátu pro Hungry a její akcie by mohly klesnout v hodnotě, řekněme od 100 do 95 USD. V tomto případě by arbitr získal 5 USD za akcii z krátkého prodeje Hungryovy ​​akcie. Krátký prodej akcií nabyvatele by zde působil jako zajištění, které by poskytovalo určitý úkryt před ztrátou 8 USD na akcii utrpenou na cílové akci. (Další informace naleznete v Příručce pro začátečníky k zajištění .)

Neúspěšný obchod - zejména takový, kde nabyvatel nabídl příliš vysokou cenu - by mohl trh potěšit. Cena akcie Hungry se může vrátit na 100 USD nebo může jít dokonce ještě výše, například na 105 USD. V takovém případě ztratí arbitr 8 USD na akcii na dlouhém obchodu a 5 USD na akcii na krátkém obchodu za kombinovanou ztrátu 13 USD.

S krátkými pozicemi kompenzujícími dlouhé pozice by měly být slučovací transakce poměrně bezpečné před větší volatilitou akciového trhu, ale v praxi tomu tak není vždy. Býčí trh může zvýšit hodnotu podílu cílové společnosti, čímž je pro nabyvatele příliš drahý a zvýšit cenu nabyvatele, což způsobí ztráty na krátkém prodejním konci arbitrážního obchodu.

Medvědí trh může vždy způsobit problémy. Během selhání trhu v období 2000–2001 utrpěli arbitři statné ztráty. Pokud by se Delicious a Hungry v té době zabývali převzetím, ceny akcií obou by klesly. Je pravděpodobné, že Delicious klesla více než Hungry, protože Hungry by svou nabídku stáhl, protože optimismus trhu vyschl. Kdyby se arbitři nezabezpečili krátkým prodejem hladových zásob, jejich ztráty by byly ještě větší.

Aby se vyrovnalo některé riziko, arbitři smíchají tradiční pohyby, někdy zkracují cíle akvizice a prodlužují dobu nabyvatele, poté prodávají hovory na akcie tohoto cíle. Pokud dojde k fúzi a cena klesne, prodávající profituje z ceny zaplacené za volání; Pokud se fúze úspěšně uzavře, odráží volání velkou část rozdílu mezi aktuální cenou a závěrečnou cenou.

Odborné podnikání

Malí investoři, kteří by si mysleli, že by mohli vyzkoušet trochu slučovací oblouk, by si pravděpodobně měli myslet znovu. Veteránský arbitr Joel Greenblatt ve své knize „Můžete být akciovým trhem Genius“ (1985) doporučuje, aby se jednotliví investoři vyhýbali vysoce riskantní fúzi-arbitrážní aréně.

Slučovací a obloukový obchod je převážně doménou specializovaných arbitrážních společností a hedgeových fondů. Skutečná práce pro tyto firmy spočívá v předpovídání, které navrhované převzetí budou úspěšné, a vyhýbání se těm, které selhají. To znamená, že musí mít k dispozici zkušené právníky, aby mohli hodnotit transakce a analytiky cenných papírů se skutečným porozuměním skutečné hodnoty zúčastněných společností.

Diverzifikovaná sbírka sázek na ohlášené obchody může těmto firmám přinést stabilní výnosy. To znamená, že proud zisků je někdy přerušován příležitostnou ztrátou, když se rozpadne obchod s „jistým ohněm“. I u cenově dostupných odborníků, kteří je podporují informacemi, se tyto specializované firmy někdy mohou dohodnout špatně.

Ještě horší je, že rostoucí počet specializovaných fondů, které se stěhují do této části trhu, paradoxně způsobil větší efektivitu trhu a následně menší šance na zisk. Například jen tolik investorů se může spojit do slučovacího oblouku dříve, než cena akcií cílové společnosti skočí na sjednanou akvizici na akcii, což zcela eliminuje příležitost k cenovému rozpětí.

Tato měnící se situace nutí arbitry být více kreativní. Například, aby se hromadily výnosy, někteří obchodníci využívají své sázky, ale také zvyšují své riziko pomocí vypůjčených prostředků. Někteří investoři fúzí sázejí na potenciální akviziční cíle před oznámením jakékoli transakce. Ostatní vstupují jako aktivisté a vyvíjejí nátlak na správní radu cíle, aby odmítli nabídky ve prospěch vyšších cen.

Sečteno a podtrženo

Pokud vše půjde podle plánu, může arbitrážní spojení fúzí potenciálně přinést slušné výnosy. Problém spočívá v tom, že svět fúzí a akvizic je plný nejistoty. Sázení na pohyby cen kolem převzetí je velmi riskantní obchod, kde je obtížnější dosáhnout zisku.

Související informace naleznete v části Fúze - co dělat, když společnosti konvergují a základy fúzí a akvizic.