Proč akcie nebudou havarovat jako 1987: Goldman Sachs

Index S&P 500 (SPX) minulý týden poklesl o 3, 9% ze svého rekordního maxima a v pondělí znovu prudce poklesl, což vyvolalo obavy, že investoři vstupují do dlouhodobé korekce o 10% nebo více, případně medvědího trhu. Naopak největší pokles v roce 2017 byl podle Goldman Sachs Group Inc. pouze 2, 8%. Poslední poklesy přiměly rostoucí počet klientů Goldmanu k tomu, aby se zeptali, zda by se měli opřít o přehrání pádu akciového trhu z roku 1987, známého jako černé pondělí, když lavina prodejních objednávek snížila průmyslový průměr Dow Jones (DJIA) asi o 22%. Goldman tvrdí, že tyto obavy jsou přehnané, a říká, že existují silné základní důvody pro pokračující býčí život, podle jejich současné zprávy US Weekly Kickstart.

Silné základy

Goldman zdůrazňuje, že rok 2018 začal zrychlením růstu HDP, rostoucími cenami komodit a slabším než očekávaným americkým dolarem. Všechny tyto kombinace se spojují a vedou k revizím podnikových zisků směrem nahoru. Zpráva dále uvádí, že přírůstky cen akcií dosud v roce 2018 byly poháněny spíše zvyšováním EPS, částečně výsledkem reformy daně z příjmu právnických osob, než rozšiřováním násobků ocenění. Odkupy akcií společností a poptávka po akciích ze strany jednotlivých investorů jsou také klíčovými faktory jejich býčího scénáře 3 000 pro S&P 500, což by znamenalo zisk 8, 6% z páteční uzávěrky. Jejich základní případ 2 850 pro S&P 500 se zatím rovná 3, 2% nárůstu.

2018 není 1987

Před rokem 2018 uplynulo od roku 1950 dalších 12 let, v nichž S&P 500 v lednu získalo 5% nebo více na Goldmana, s 5, 7% letošního nárůstu. V těchto 12 předchozích letech byl mediánový lednový zisk 7% a mediánový zisk během zbývajících 11 měsíců činil 17%. Jediným z těch let, kdy trh ustoupil od února do prosince, byl rok 1987, který po lednovém poklesu poklesl o 10%. A Goldman vidí rok 2018 jako velmi odlišný od roku 1987.

V roce 1987 došlo k přehřátí trhu, které bylo způsobeno spíše expanzí oceňovacích násobků než zvyšováním zisků na Goldmana. S&P 500 vzrostl v lednu o 13%, poté do srpna o 20%, před potápěním 20% na černém pondělí 19. října 1987. Přesto však Goldman dodává, S&P 500 se podařilo uzavřít 1987 s 2% ziskem .

Rok 2018 vypadá jinak. Goldman očekává, že dopředný P / E násobek na S&P 500 zůstane stabilní na 18krát EPS. Jejich býčí případ 3 000 pro index je poháněn pouze optimistickým scénářem pro EPS. Goldman očekává čtyři zvýšení sazeb ze strany Federálního rezervního systému v letech 2018 a 2019, s výnosem desetileté státní pokladniční poukázky na konci roku 2018 3, 0%. Předpovídají, že rostoucí úrokové sazby budou brzdit další expanzi vlastního kapitálu oceňování násobky.

Výkon sektoru

Goldman zkoumal výkonnost sektoru za leden 2018, ve kterém S&P vzrostla o 5, 7%. Největší přínosy byly: spotřebitelský uvážlivý, + 8, 2%; finanční, + 7, 6%; a informační technologie, + 7, 6%. Největší zaostávající byli: veřejné služby, -4, 6%; nemovitosti, -3, 7%; a spotřebitelské svorky, +1, 1%. Rostoucí úrokové sazby byly hlavním faktorem snižujícím tržby z veřejných služeb a nemovitostí, sektorů s vysokými dividendovými výnosy, které jsou dluhopisovými náhradami pro investory orientované na výnosy.

Důvody pro opatrnost

Existuje mnoho důvodů k opatrnosti, i když se zásoby vyhnou roztavení, jako je 1987. Goldman například varuje, že konsenzuální odhady EPS pro celý rok 2018 mohou skončit příliš optimisticky a překročit skutečné výsledky. To by mohlo způsobit ostré stažení akcií, které chybí růžovým předpovědím analytiků. Goldman také říká, že čisté zisky EPS z daňové reformy mohou být přeceňovány, protože přísné trhy práce vedou ke zvyšování mezd a bitvám o snižování cen podílu na trhu.

Mezitím akciové futures trhy zaznamenávají nejvyšší čisté dlouhé pozice od roku 2007, poznamenává Goldman, což je okamžik, kdy začal poslední medvědí trh. To může být protichůdný ukazatel. Současné ceny akcií jsou navíc z velké části podporovány horou marží. Podle Goldmana je poměr čistého dluhového dluhu NYSE k tržní kapitalizaci nejvyšší od roku 1980.