5 Společné obchodní násobky používané při oceňování ropy a zemního plynu

Analytici v ropném a plynárenském odvětví používají pět násobků k získání lepší představy o tom, jak se společnosti v tomto odvětví daří proti své konkurenci.

Základním pochopením těchto široce používaných násobků je dobrý úvod do základů odvětví ropy a plynu.

EV / EBITDA

Tyto zkratky jsou v plné míře Enterprise Value ve srovnání s výdělky před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. Je také označován jako podnik násobek. Tento násobek se používá k určení hodnoty ropné a plynárenské společnosti.

Jednou z hlavních výhod poměru EV / EBITDA oproti lépe známému poměru cena / výnos (P / E) a poměru cena / peněžní tok (P / CF) je, že není ovlivněn kapitálovou strukturou společnosti . Pokud společnost vydá více akcií, sníží se tak zisk na akcii, čímž se zvýší poměr P / E a společnost bude vypadat dražší. Jeho poměr EV / EBITDA by se však nezměnil.

Pokud je společnost vysoce zadlužena, poměr P / CF by byl nízký, zatímco poměr EV / EBITDA by způsobil, že společnost bude vypadat průměrně nebo bohatě.

Poměr EV / EBITDA porovnává obchod s ropou a plynem bez dluhů s EBITDA. Toto je důležitá metrika, protože ropné a plynárenské firmy mají obvykle velké dluhy a EV zahrnuje náklady na jeho splácení. EBITDA měří zisky před úrokem.

Variace poměru EV / EBITDA je ukazatel EV / zisk před úroky, daněmi, odpisy, spotřebou, amortizací a náklady na průzkum (EBITDAX). EBITDAX je EBITDA před náklady na průzkum pro úspěšné úsilí. V USA se běžně používá k standardizaci různých způsobů účtování nákladů na průzkum, které se skládají z metody úplných nákladů nebo metody úspěšného úsilí.

Náklady na průzkum jsou obvykle uvedeny v účetní závěrce jako náklady na průzkum, opuštění a náklady na suché díry. Další nepeněžní výdaje, které by se měly přičíst zpět, jsou snížení hodnoty, zvýšení závazků z odchodu do důchodu a odložené daně.

Nízký poměr naznačuje, že společnost může být podhodnocena. Je to užitečné pro nadnárodní srovnání, protože ignoruje zkreslující účinky různých daní pro každou zemi.

Tento násobek se také často používá k nalezení kandidátů na převzetí, což je běžné v odvětví ropy a plynu. Čím nižší je násobek, tím lepší a ve srovnání s jeho vrstevníky by mohlo být považováno za podhodnocené, pokud je násobek nízký.

EV / BOE / D

To je hodnota podniku ve srovnání s denní produkcí. Také se označuje jako cena za tekoucí barel, což je klíčová metrika používaná mnoha analytiky ropy a plynu. Toto opatření bere hodnotu podniku (tržní cap + dluh - hotovost) a dělí ji barely ropného ekvivalentu za den, nebo BOE / D.

Všechny ropné a plynové společnosti hlásí výrobu v BOE. Pokud je násobek vysoký ve srovnání s vrstevníky společnosti, jedná se o prémii. Pokud je násobek mezi svými vrstevníky nízký, obchoduje se slevou.

Jak užitečná je tato metrika, nebere v úvahu potenciální produkci z nerozvinutých polí. Investoři by také měli určit náklady na vývoj nových polí, aby získali lepší představu o finančním zdraví ropné společnosti.

EV / 2P

To je hodnota podniku ve srovnání s prokázanými a pravděpodobnými rezervami. Jde o snadno vypočítatelnou metriku, která nevyžaduje žádné odhady ani předpoklady. Pomáhá analytikům pochopit, jak dobře budou jeho zdroje podporovat fungování společnosti.

Obecně by se poměr EV / 2P neměl používat izolovaně, protože ne všechny rezervy jsou stejné. Přesto může být důležitou metrikou, pokud je o peněžním toku společnosti známo jen málo.

Rezervy mohou být prokázané, pravděpodobné nebo možné rezervy. Prokázané rezervy jsou obvykle známé jako 1P, s mnoha analytiky, kteří jej nazývají P90, nebo s pravděpodobností 90% produkce. Pravděpodobné rezervy jsou označovány jako P50 nebo mají 50% jistotu výroby. Pokud se používá ve spojení mezi sebou, označuje se jako 2P.

Pokud je tento násobek vysoký, společnost by obchodovala s prémií za dané množství ropy v zemi. Nízká hodnota by naznačovala potenciálně podhodnocenou firmu.

Lze použít také EV / 3P. To je prokázáno, pravděpodobné a možné rezervy společně. Avšak pokud je to možné, mají rezervy pouze 10% šanci, že to není tak běžné.

P / CF

Jedná se o cenu ve srovnání s peněžním tokem na akcii. Analytici ropy a zemního plynu tento násobek často používají. Peněžní tok je jednoduše obtížnější manipulovat než účetní hodnota a poměr P / E. Jednou z nevýhod této metody je, že může být zavádějící v případě nadprůměrného nebo podprůměrného finančního pákového efektu.

Výpočet je jednoduchý. Vezměte cenu za akcii společnosti, která obchoduje, a vydělte ji peněžním tokem za akcii. K omezení účinků volatility lze použít průměrnou cenu 30 dnů nebo 60 dnů.

Peněžní tok je v tomto případě provozní peněžní tok. Toto číslo neodráží náklady na průzkum, ale zahrnuje bezhotovostní výdaje, odpisy, amortizaci, odložené daně a vyčerpání.

Tato metoda umožňuje lepší srovnání napříč sektorem. Pro co nejpřesnější výsledky by částka ve výpočtu peněžního toku na akcii měla používat plně zředěný počet akcií.

Je důležité poznamenat, že násobky rostou v dobách nízkých cen komodit a poklesu v dobách vysokých cen komodit.

EV / DACF

Jedná se o hodnotu podniku ve srovnání s peněžními toky upravenými o dluh. Kapitálové struktury ropných a plynárenských společností se mohou výrazně lišit. Firmy s vyšší úrovní zadlužení budou vykazovat lepší poměr P / CF, proto mnoho analytiků dává přednost násobku EV / DACF.

Tento násobek bere hodnotu podniku a dělí ji součtem peněžních toků z provozních činností a všech finančních nákladů včetně úrokových nákladů, splatných daní z příjmu a přednostních akcií.