7 důvodů, zásoby mohou být drasticky nadhodnoceny

Ačkoli americké akcie prudce poklesly ze svých rekordních maxim, Goldman Sachs varuje, že „ocenění S&P 500 je natažené vzhledem k historii.“ To může být podcenění. Goldman zkoumal devět oceňovacích metrik pro index S&P 500 (SPX) a zjistil, že současné hodnoty pro sedm z nich jsou výrazně nad historickými průměry za období od roku 1976, jak je podrobně uvedeno v následující tabulce. Údaje jsou založeny na Goldmanově zprávě, která je vhodně pojmenována „Kam investovat. 2019 Výhled amerického kapitálu: Návratnost rizika“.

Význam pro investory

Navzdory 1, 5% poklesu hodnoty S&P 500 mezi rokem do 7. prosince, sedm z devíti metrik, které Goldman studoval, nyní zaznamenává vyšší ocenění vlastního kapitálu než 75% až 98% pozorování od roku 1976. V v případě jedné metriky - výnos peněžních toků, což je poměr peněžních toků k ceně akcií - čím nižší číslo, tím vyšší je předpokládané ocenění. Výnos peněžních toků byl tedy vyšší, než je nyní 81% času od roku 1976.

Současný býčí trh téměř zdvojnásobil americké akciové ceny, měřeno S&P 500, od doby, kdy byl zahájen téměř před 10 lety, v březnu 2009. Vzhledem k tomu, že optimismus investorů ohledně budoucího růstu podnikových výnosů v tomto období vzrostl, je třeba ocenit i akcie. .

Poměr CAPE upoutal zvláštní pozornost medvědí pozorovatelé v roce 2018, někteří z nich to uvedli jako signalizaci hrozícího zhroucení trhu. Začal rok svým druhým nejvyšším čtením pro S&P 500, nad nímž byl před Velkou havárií v roce 1929, a překročil pouze svou hodnotou před pádem dotcomu 2000–02, jak Investopedia začátkem tohoto roku podrobně diskutovala . Analýza CAPE využívá k odvození ocenění akcií průměrný zisk na akcii upravený o inflaci (EPS) z předchozích 10 let.

Vývojář CAPE ratio, nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller z Yale University, varoval, že současná tržní ocenění jsou dlouhodobě neudržitelná, jak je uvedeno v jiné zprávě Investopedia. Obzvláště se zajímá o „nedostatek zdravého skepticismu veřejnosti ohledně podnikových zisků a absenci populárních vyprávění, která by vázala nárůst výdělků na přechodné faktory“, jak napsal v eseji zveřejněném společností MarketWatch.

Jednou z největších příčin obav může být poměr celkové kapitalizace amerického akciového trhu k HDP, což je metrika upřednostňovaná hlavním investorem Warrenem Buffettem. Ačkoli zřejmě dosud nedávné veřejné komentáře k této záležitosti neinformoval, tento ukazatel bliká varovným signálem ostatním investorům a pozorovatelům trhu podle dřívějšího článku Investopedia. Mezitím Goldmanova zpráva představuje tři velká rizika pro americké akcie v roce 2019, díky nimž jsou akcie s vysokou hodnotou zranitelnější.

Goldman zjistil, že měsíční změna o 20 bazických bodů (bps) nebo více (buď nahoru nebo dolů) ve výnosu desetileté státní pokladniční poukázky se od roku 1962. vyskytla ve 44% měsíců od roku 1962. Když výnos vzrostl o méně než 20 bps v daném měsíci, S&P 500 to může „strávit“, jak píše Goldman. Na druhé straně index obvykle klesá, když výnos T-Note vyskočí o více než 20 bps.

Dívat se dopředu

Shiller ve své eseji píše, že „americký akciový trh je nejdražší na světě“, založený na jeho poměrové analýze CAPE. Vzhledem k několika dalším hodnotícím metrikám, které jsou také značně nad normami nedávné historie, a ve spojení s klíčovými riziky, jako jsou rizika představovaná společností Goldman, by se investoři dobře připravili na možnost ještě většího poklesu cen akcií. Pokud to, co Shiller nazývá „zdravý skepticismus ohledně podnikových zisků“, začne ovládat psychologii investorů, může být pokles dramatický.