Úvod do cenných papírů chráněných proti inflaci

Investoři se obvykle zaměřují na nominální míru návratnosti svých investic, ale skutečná míra návratnosti je to, na čem opravdu záleží. Pokud vám tedy někdo řekl o jistotě, která zaručuje skutečnou míru návratnosti nad inflací bez úvěrového rizika, měli byste samozřejmě zájem.

Při vytváření portfolia by se investoři měli zaměřit na zvýšení výnosů přizpůsobených portfoliu. K tomu musí hledat třídy aktiv, které nejsou ve vzájemném vztahu. I když jsou cenné papíry a akcie s pevným výnosem nejčastěji kombinovány v portfoliu za tímto účelem, existuje jiná třída aktiv, která může nabídnout další potenciál diverzifikace s minimálním úsilím a náklady.

Od počátku 80. let se na mnoha rozvinutých trzích světa postupně zvyšovaly cenné papíry chráněné proti inflaci (IPS). Žádné další bezpečnostní balíčky nemají tolik úderů na základě rizika.

Co jsou cenné papíry chráněné proti inflaci?

Když si koupíte normální dluhopis, víte, jaký bude váš nominální výnos při splatnosti (za předpokladu, že neexistuje žádná výchozí hodnota). Ale neznáte svou skutečnou míru návratnosti, protože nevíte, jaká bude inflace během života vašeho pouta. Opak je u IPS. Místo zaručení nominálního výnosu vám IPS zaručuje skutečný výnos. Takže znáte svou skutečnou míru návratnosti, ale ne svůj nominální výnos. Je to opět proto, že neznáte míru inflace během života vašeho IPS.

Zatímco cenné papíry chráněné proti inflaci jsou strukturovány podobně jako běžné dluhopisy, hlavní rozdíl spočívá v tom, že struktura úrokových plateb IPS je spíše než jedna. Za prvé, jistina narůstá s inflací po celou dobu životnosti IPS a celá narostlá jistina je vyplácena při splatnosti.

Za druhé, pravidelná platba kupónu je založena na skutečné míře návratnosti. Zatímco kupón na IPS má tendenci být podstatně nižší než kupón na běžném dluhopisu, kupón IPS platí úroky z jistiny nashromážděné spíše než za nominální jistinu. Proto jsou jak jistina, tak úrok chráněny před inflací. Zde je graf ukazující platby kupónů IPS.

Kdy jsou lepší než dluhopisy ">

Čas na nákup IPS za normální dluhopisy opravdu závisí na očekáváních trhu na inflaci a na tom, zda jsou tato očekávání realizována. Rostoucí míra inflace však nutně neznamená, že IPS překoná normální dluhopisy. Atraktivita cenných papírů chráněných inflací závisí na jejich ceně v porovnání s běžnými dluhopisy.

Například výnos normálního dluhopisu může být dostatečně vysoký, aby porazil výnos IPS, i když dojde k budoucímu zvýšení inflace. Například, pokud je cena IPS s 3% reálným výnosem a normální dluhopis je stanoven s nominálním výnosem 7%, inflace by musela být v průměru o více než 4% po celou dobu životnosti dluhopisu, aby IPS byla lepší investice . Tato míra inflace, při které ani jeden z nich není atraktivnější, se nazývá zlomová míra inflace.

Jak se nakupují cenné papíry chráněné proti inflaci?

Většina IPS má podobnou strukturu. Mnoho suverénních vlád rozvinutých trhů vydává IPS (například TIPS ve Spojených státech; Index-linked Gilts ve Velké Británii a Real Rate Bonds v Kanadě). Cenné papíry chráněné proti inflaci lze zakoupit jednotlivě, prostřednictvím podílových fondů nebo prostřednictvím ETF. Zatímco federální vlády jsou hlavními emitenty cenných papírů chráněných proti inflaci, emitenty lze nalézt také v soukromém sektoru a na dalších úrovních vlády.

Měl by být IPS součástí každého vyváženého portfolia?

Zatímco mnoho investičních kruhů klasifikuje cenné papíry chráněné proti inflaci jako pevný příjem, tyto cenné papíry jsou skutečně samostatnou třídou aktiv. Je to proto, že jejich výnosy špatně korelují s běžným fixním příjmem a akciemi. Jen tato skutečnost z nich činí dobré kandidáty na pomoc při vytváření vyváženého portfolia; navíc jsou nejblíže „bezplatnému obědu“, který uvidíte ve světě investic. Chcete-li realizovat většinu výhod této třídy aktiv, musíte mít ve svém portfoliu pouze jednu IPS. Vzhledem k tomu, že cenné papíry chráněné proti inflaci jsou emitovány suverénními vládami, neexistuje žádné (nebo minimální) úvěrové riziko, a proto je při další diverzifikaci omezený přínos.

Inflace může být nejhorším nepřítelem fixního příjmu, ale IPS může učinit inflaci přítelem. To je pohodlí, zejména pro ty, kteří si vzpomenou, jak inflace zpustošila fixní příjem během vysokého inflačního období sedmdesátých a začátkem osmdesátých let.

Zní to příliš dobře, aby to byla pravda?

Zatímco výhody jsou jasné, cenné papíry chráněné proti inflaci přicházejí s určitým rizikem. Nejprve, abyste plně realizovali zaručenou skutečnou míru návratnosti, musíte držet IPS do splatnosti. Jinak by krátkodobé výkyvy reálného výnosu mohly negativně ovlivnit krátkodobý výnos IPS. Například některé suverénní vlády vydávají IPS 30 let, a ačkoli IPS této délky může být v krátkodobém horizontu docela volatilní, stále není tak volatilní jako běžný 30letý dluhopis od stejného emitenta.

Druhým rizikem spojeným s cennými papíry chráněnými inflací je to, že vzhledem k tomu, že naběhlý úrok z jistiny má tendenci být zdaněn okamžitě, cenné papíry chráněné proti inflaci bývají lépe drženy v portfoliích chráněných daní. Zatřetí, nejsou dobře pochopeny a stanovení cen může být obtížné pochopit a spočítat.

Sečteno a podtrženo

Je ironií, že cenné papíry chráněné proti inflaci jsou jednou z nejjednodušších tříd aktiv, do nichž lze investovat, ale jsou také jednou z nejvíce přehlížených. Jejich špatná korelace s ostatními třídami aktiv a jedinečné daňové zacházení z nich činí perfektní řešení pro jakékoli vyvážené portfolio chráněné před daní. Riziko selhání je málo znepokojivé, protože na trhu IPS dominují vládní emitenti.

Investoři by si měli být vědomi toho, že tato třída aktiv přichází s vlastním souborem rizik. Dlouhodobější problémy mohou přinést vysokou krátkodobou volatilitu, která ohrožuje zaručenou míru návratnosti. Také jejich složitá struktura jim může pomoci porozumět. Pro ty, kteří jsou ochotni dělat domácí úkoly, je však ve světě investic opravdu „bezplatný oběd“. Zarýt!