Proč čínská měna tanga s USD

To tanga trvá dva, ale pokud se oba partneři nepohybují dokonale soudržně, lze posloupnost půvabných manévrů snížit na řadu neohrabaných tahů. Toto zobrazení se zdá být obzvláště vhodné, pokud jde o vysvětlení gyrací mezi čínským jüanem a americkým dolarem, a to díky vzpomínce Číny na téma zhodnocení jüanu a neochotě Spojených států být partnerem v tomto měnovém tangu.

V sázce je hodně. Sporná otázka zhodnocení jüanu má dopad nejen na dvě největší ekonomiky světa a na globální ekonomiku, ale také na vaše osobní blaho díky možnému dopadu na vaše výdaje, investice a možná i vyhlídky na zaměstnání.

Ekonomický zázrak

Čína zahájila svůj přechod na globální moc v roce 1978, když Deng Xiaoping předznamenal rozsáhlé hospodářské reformy. Ve třech desetiletích od roku 1980 do roku 2010 dosáhla Čína v průměru 10% růstu HDP, čímž během procesu zvedla polovinu své 1, 3 miliardy obyvatel z chudoby. Čínská ekonomika rostla v letech 2003 až 2013 pětinásobně v dolarech a na konci tohoto období byla snadno druhou největší ekonomikou světa na 9, 2 bilionu dolarů.

Zdá se však, že navzdory zpomalující trajektorii růstu, v níž se v roce 2013 ekonomika rozšířila o „pouze“ 7, 7%, se zdá, že Čína je na cestě k překonání Spojených států jako největší světové ekonomiky někdy ve 20. letech 20. století. Ve skutečnosti, na základě parity kupní síly - která se přizpůsobuje rozdílům v měnových kurzech - se Čína může dostat do popředí USA již v roce 2016, podle zprávy o perspektivách globálního dlouhodobého růstu zveřejněné Organizací pro hospodářskou spolupráci a rozvoj v Listopad 2012. (Je třeba poznamenat, že na tyto býčí odhady dlouhodobých růstových vyhlídek Číny stojí rostoucí skepticismus rostoucího počtu ekonomů a pozorovatelů trhu.)

Rychlý růst Číny od 80. let byl podporován masivním vývozem. Značný podíl těchto vývozů směřuje do USA, které předstihly Evropskou unii jako největší čínský vývozní trh v roce 2012. Čína byla až do července 2019 druhým největším obchodním partnerem Spojených států a třetím největším vývozem trhu a zdaleka jeho největším zdrojem dovozu. Ohromná expanze ekonomických vazeb mezi USA a Čínou - která se zrychlila vstupem Číny do Světové obchodní organizace v roce 2001 - je patrná ve více než 100násobném nárůstu celkového obchodu mezi oběma národy, z 5 miliard USD v roce 1981 na 559 USD miliardy v roce 2013.

Americká Čína obchodní válka

V roce 2018 spustila Trumpova administrativa, která Číně rutinně obviňuje z manipulace se svou měnou, aby podpořila její vývoz, zahájila sérii čínských dovozů. Čína odvetila svými vlastními dovozními cenami na dovoz z USA a dvě největší ekonomiky světa rozšířily obchodní napětí do léta 2019. 5. srpna 2019 Čína snížila hodnotu jüanu pod 7 až 1 kolíčkem vůči dolaru v reakci na novou řadu amerických tarifů na zboží v hodnotě 300 miliard dolarů, které vstoupí v platnost 1. září.

Čínská měnová politika

Základním kamenem hospodářské politiky Číny je řízení směnného kurzu jüanu ve prospěch jeho vývozu. Čína nemá pohyblivý směnný kurz, který je určen tržními silami, jako je tomu v případě nejvyspělejších ekonomik. Místo toho zavěšuje svou měnu, jüan (nebo renminbi), na americký dolar. Jüan byl zavázán k zpětné vazbě na 8, 28 USD za dolar po více než deset let počínaje rokem 1994. Teprve v červenci 2005 bylo kvůli tlaku hlavních obchodních partnerů v Číně umožněno zhodnocovat proti dolaru 2, 1%, a byl také přesunut do „řízeného plovoucího“ systému proti koši hlavních měn, který zahrnoval americký dolar. Během následujících tří let byl jüanu dovoleno zhodnocovat asi o 21% na úroveň 6, 83 k dolaru. V červenci 2008 Čína zastavila zhodnocování jüanů, protože celosvětová poptávka po čínských produktech klesla kvůli globální finanční krizi. V červnu 2010 Čína pokračovala ve své politice postupného zvyšování jüanu nahoru a do prosince 2013 se měna kumulativně posílila asi o 12% na 6, 11.

Skutečnou hodnotu jüanu je obtížné zjistit, a ačkoli různé studie v průběhu let naznačují širokou škálu podhodnocení - od pouhých 3% až po 50% - všeobecná shoda je, že měna je podstatně podhodnocena. Díky udržení jüanu na uměle nízkých úrovních zvyšuje Čína konkurenceschopnost svého vývozu na globálním trhu. Čína toho dosahuje tím, že ju zavěšuje na americký dolar za denní referenční sazbu stanovenou Čínskou lidovou bankou (PBOC) a umožňuje měně kolísat v pevném pásmu (stanoveno na 1% od ledna 2014) na obou stranách referenční sazba. Vzhledem k tomu, že by jüan výrazně ocenil proti dolaru, kdyby mohl volně plavat, Čína uzavře svůj růst nákupem dolarů a prodejem juanů. Tato neúprosná akumulace dolaru vedla k tomu, že čínské devizové rezervy vzrostly do čtvrtého čtvrtletí 2013 na rekordních 3, 82 bilionů dolarů.

Protichůdná hlediska

Čína považuje své zaměření na vývoz za jeden z primárních prostředků k dosažení svých dlouhodobých cílů růstu. Toto hledisko je podpořeno skutečností, že většina zemí v moderní době, zejména asijských tygrů, dosáhla trvalého zvyšování příjmů na obyvatele pro své občany zejména prostřednictvím růstu orientovaného na vývoz.

V důsledku toho Čína důsledně odolávala požadavkům na podstatnou revizi jüanu směrem nahoru, protože takové přecenění by mohlo mít nepříznivý dopad na vývoz a hospodářský růst, což by zase mohlo způsobit politickou nestabilitu. Pro tuto opatrnost existuje precedens, který vychází z japonských zkušeností na konci 80. a 90. let. 200% zhodnocení jenu vůči dolaru v letech 1985 až 1995 přispělo k prodlouženému deflačnímu období v Japonsku ak „ztracené dekádě“ ekonomického růstu pro tento národ. Prudký nárůst jenu byl urychlen v roce 1985 Plaza Accord, dohodou o znehodnocení dolaru, která zastaví rostoucí deficit běžného účtu v USA a masivní přebytky běžného účtu v Japonsku a Evropě na počátku 80. let.

Požadavky amerických zákonodárců na přehodnocení jüanu v posledních letech rostly v přímém poměru k narůstajícímu obchodnímu schodku s Čínou, který stoupal z 10 miliard USD v roce 1990 na 315 miliard USD v roce 2012. Kritici čínské měnové politiky tvrdí, že podhodnocený juan zhoršuje globální nerovnováha a náklady na pracovní místa. Podle studie Institutu pro hospodářskou politiku v roce 2011 USA ztratily 2, 7 ​​milionu pracovních míst - hlavně ve zpracovatelském průmyslu - mezi rokem 2001 (když Čína vstoupila do WTO) a rokem 2011, což mělo za následek roční ztrátu mezd ve výši 37 miliard USD, protože tito vysídlení kvalifikovaní pracovníci se museli spokojit s prací, která platí mnohem méně.

Další kritikou měnové politiky Číny je, že brání vzniku silného domácího spotřebitelského trhu v národě, protože:

a) nízký juan podporuje nadměrné investice do čínského exportního výrobního sektoru na úkor domácího trhu a

b) podhodnocená měna způsobuje, že dovozy do Číny jsou pro běžného občana dražší a mimo dosah.

Důsledky přecenění Yuanů

Účinky čínské měnové politiky jsou celkově celkem složité. Na jedné straně je podceňovaný juan podobný vývozní subvenci, která spotřebitelům v USA poskytuje přístup k levnému a hojnému průmyslovému zboží, čímž snižuje jejich náklady a životní náklady. Čína také recykluje své obrovské přebytky dolaru na nákupy amerických státních pokladen, což pomáhá americké vládě financovat rozpočtové schodky a udržuje výnosy dluhopisů nízké. Čína byla od listopadu 2013 největším držitelem státních pokladen USA a držela 1 317 bilionů dolarů, což je asi 23% z celkového vydaného objemu. Na druhé straně nízký jüan způsobuje, že vývoz z USA do Číny je relativně drahý, což omezuje růst vývozu z USA, a proto prohloubí obchodní deficit. Jak již bylo uvedeno dříve, podhodnocený juan také vedl k trvalému převodu stovek tisíc pracovních míst ve výrobě z USA

Výrazné a náhlé přecenění jüanu, i když nepravděpodobné, by způsobilo čínský vývoz nekonkurenceschopným. Ačkoli by povodeň levného dovozu do USA zpomalila a zlepšila obchodní deficit s Čínou, američtí spotřebitelé by museli získávat mnoho svého vyrobeného zboží - například počítačové a komunikační zařízení, hračky a hry, oblečení a obuv - odkudkoli. Přecenění juanů však může zastavit exodus výrobních pracovních míst v USA jen velmi málo, protože se mohou pouze přesunout z Číny do jiných jurisdikcí s nižšími náklady.

Zmírňující faktory a záblesky naděje

V otázce přecenění juanu existují některé zmírňující faktory a záblesky naděje. Řada analytiků tvrdí, že jedním z důvodů obrovského nárůstu amerického dovozu z Číny jsou globální dodavatelské řetězce. Konkrétně významná část těchto dovozů pochází od nadnárodních společností se sídlem v Číně, které používají zařízení umístěná v zemi jako konečné místo montáže svých výrobků. Mnoho z těchto společností přestěhovalo své výrobní zařízení z dražších zemí, jako je Japonsko a Tchaj-wan, do Číny.

Rovněž růst přebytku běžného účtu Číny a růst devizových rezerv se v posledních letech výrazně zpomalil. Takže i přes to, že jüan v letech 2012–2013 posiloval vůči dolaru o méně než 4%, si někteří analytici myslí, že měna není tak podhodnocená, jak byla dříve.

PBOC v listopadu 2013 uvedla, že Čína nevidí žádný další přínos pro zvýšení držby v cizí měně. To bylo interpretováno jako signál, že nákupy dolaru, které omezují růst jüanu, mohou být zmenšeny zpět, což umožňuje měně postupně zhodnocovat.

Konečně obavy, že Čína může v případě přecenění yuanů svrhnout své držby amerických státních pokladen, se zdají být do značné míry přehnané. Velikost samotných čínských státních pokladen je argumentem proti náhlému zhodnocení jüanu, protože 10% zvýšení měny za noc by se promítlo do teoretické ztráty 130 miliard USD z čínských státních pokladen denominovaných v amerických dolarech.

Sečteno a podtrženo

Američtí zákonodárci se jen málo snaží získat americkou státní pokladnu, aby citovala Čínu jako „manipulátor měny“, nebo zavedením zákonů v Kongresu, jejichž cílem je vynutit tempo čínské měnové reformy, protože to může jen posílit odhodlání Číny přijmout její vlastní čas na změnu své měnové politiky.

Při řešení tohoto naléhavého problému musí zvítězit chladnější hlavy, protože nejhorším scénářem by byla prudká obchodní válka mezi dvěma největšími ekonomikami světa. Obchodní válka by vytvořila globální finanční nepokoje a způsobila zmatek v investičních portfoliích, kromě reiningu v globálním ekonomickém růstu a možná i zahájení recese.

Ale ten strašidelný scénář je docela nepravděpodobný, i když je rétorika po obou stranách ratchetována. Nejpravděpodobnějším výsledkem do budoucna je postupné zhodnocování juanu, doprovázené měřeným odstraňováním měnových kontrol, když se Čína pohybuje směrem k volně směnitelné měně. Může to tedy trvat několik let, než jüan ukončí své tango se zpětnou platbou a zamíří sám.