Úvod do behaviorálních financí

Je těžké nemyslet na akciový trh jako na osobu: má nálady, které se mohou změnit z podrážděného na euforický; může také rychle reagovat jeden den a provést další. Může nám však psychologie pomoci pochopit finanční trhy? Poskytuje nám analýza nálady trhu nějaké praktické strategie? Teoretici behaviorálních financí naznačují, že mohou.

Principy a zjištění behaviorálních financí

Behaviorální finance jsou oborem studia, který tvrdí, že při rozhodování o investicích nejsou lidé tak racionální, jak činí tradiční teorie financování. Pro investory, kteří jsou zvědaví, jak emoce a zkreslení ovlivňují ceny akcií, nabízí behaviorální financování několik zajímavých popisů a vysvětlení.

Klíč s sebou

• Teoretici behaviorálních financí tvrdí, že lidé nejsou racionální, ale často činí investiční rozhodnutí na základě emocí a zaujatosti.
• Investoři často zastávají ztracené pozice a necítí bolest spojenou se ztrátou.
• Instinkt se stádem vysvětluje, proč investoři nakupují na býčích trzích a prodávají na medvědích trzích.
• Behaviorální financování je užitečné při analýze tržních výnosů ve zpětném pohledu, ale dosud nepřineslo žádné poznatky, které by investorům pomohly vyvinout strategii, která v budoucnu překoná výkony.

Myšlenka, že psychologie řídí pohyby na akciových trzích, letí tváří v tvář zavedeným teoriím, které obhajují představu, že finanční trhy jsou efektivní. Zastáncové efektivní tržní hypotézy například tvrdí, že jakékoli nové informace týkající se hodnoty společnosti trh rychle cení. V důsledku toho jsou budoucí cenové pohyby náhodné, protože všechny dostupné (veřejné a některé neveřejné) informace jsou již v současných hodnotách diskontovány.

Pro kohokoli, kdo prošel internetovou bublinou a následným zhroucením, je však efektivní teorii trhu docela těžké spolknout. Behavioři vysvětlují, že spíše než anomálie je iracionální chování samozřejmostí. Ve skutečnosti vědci pravidelně opakují příklady iracionálního chování mimo finance pomocí velmi jednoduchých experimentů.

Význam ztrát proti významnosti zisků

Zde je jeden experiment: Nabídněte někomu výběr jistých 50 $ nebo, při překlopení mince, možnost vyhrát 100 $ nebo nic vyhrát. Šance jsou, že osoba bude kapesní jistou věc. A naopak, nabídněte na výběr 1) jistou ztrátu 50 $ nebo 2) při překlopení mince, buď ztrátu 100 $, nebo nic. Osoba, spíše než přijmout ztrátu 50 $, pravděpodobně vybere druhou možnost a převrátí minci.

Pravděpodobnost přistání mincí na jedné nebo druhé straně je v každém scénáři rovnocenná, přesto však lidé půjdou, aby se hodili, aby se zachránili před ztrátou 50 USD, i když převrácení mince by mohlo znamenat ještě větší ztrátu 100 USD. Je to proto, že lidé mají sklon vnímat ztrátu jako důležitější než možnost většího zisku.

Priorita vyhýbání se ztrátám platí i pro investory. Jen pomyslete na akcionáře Nortel Networks, kteří sledovali, jak hodnota jejich akcií klesla z více než 100 USD na akcii na začátku roku 2000 na méně než 2 USD o několik let později. Bez ohledu na to, jak nízká cena klesá, investoři - věřící, že se cena nakonec vrátí - často drží akcie, spíše než trpí bolestí ztráty.

Stádo vs. já

Instinkt stáda vysvětluje, proč lidé mají tendenci napodobovat ostatní. Když se trh pohybuje nahoru nebo dolů, investoři se obávají, že ostatní vědí více nebo mají více informací. V důsledku toho cítí investoři silný impuls k tomu, co dělají ostatní.

Financování chování také zjistilo, že investoři mají tendenci klást příliš velký důraz na úsudky odvozené z malých vzorků dat nebo z jednotlivých zdrojů. Je například známo, že investoři připisují dovednosti spíše než štěstí analytikovi, který vybírá vítěznou akci.

Na druhé straně se víra nedá snadno otřesit. Jedním z představ, které například přilákaly investory na konci 90. let, bylo, že jakýkoli náhlý pokles trhu je příležitost k nákupu. Tento pohled na nákup se ve skutečnosti stále prostupuje. Investoři jsou při svých úsudcích příliš přesvědčeni a inklinují k tomu, aby se pouštěli do jediného „vypovídacího“ detailu, než do viditelnějšího průměru. Přitom nedokážou vidět větší obrázek přílišným zaměřením na menší detaily.

Jak praktické jsou behaviorální finance?

Můžeme se zeptat sami sebe, zda tyto studie pomohou investorům porazit trh. Konec konců, racionální nedostatky by měly poskytnout moudrým investorům spoustu výnosných příležitostí. V praxi však málokdo, pokud nějaká hodnota, investoři zavádějí zásady chování, aby vyřešili, které levné akcie skutečně nabízejí výnosy, které jsou trvale nad normou.

Dopad výzkumu behaviorálního financování zůstává v akademické obci stále větší než v praktickém řízení peněz. Zatímco teorie poukazují na četné racionální nedostatky, pole nabízí jen málo v cestě řešení, která vydělávají peníze z tržních mánií.

Robert Shiller, autor knihy „Irrational Exuberance“ (2000), ukázal, že na konci 90. let byl trh v husté bublině. Ale nedokázal říci, kdy se objeví bublina. Podobně nám dnešní behavioristé nemohou říct, kdy trh dosáhl vrcholu, stejně jako nedokázali zjistit, kdy by se to dalo po finanční krizi 2007–2008. Mohou však popsat, jak může vypadat důležitý bod obratu.

Sečteno a podtrženo

Behaviouralisté musí přijít s koherentním modelem, který ve skutečnosti předpovídá budoucnost, spíše než pouze vysvětluje, s výhodou zpětného pohledu, co trh udělal v minulosti. Velkou lekcí je, že teorie neříká lidem, jak porazit trh. Místo toho nám říká, že psychologie způsobuje, že se tržní ceny a základní hodnoty po dlouhou dobu odchylují.

Behaviorální finance nenabízejí žádné investiční zázraky, které by umožnily tuto divergenci vydělat, ale možná to může investorům pomoci naučit se, jak dávat pozor na své chování, a následně se vyhýbat chybám, které snižují jejich osobní bohatství.