Úvod do konvertibilních dluhopisů

Noví hráči v investiční hře se často ptají, co jsou konvertibilní dluhopisy a zda jsou dluhopisy nebo akcie. Odpověď zní, že mohou být oba, ale ne současně.

Konvertibilní dluhopisy jsou v zásadě podnikové dluhopisy, které může držitel převést na kmenové akcie emitující společnosti. Níže se budeme věnovat základům těchto cenných papírů podobných chameleonům, jakož i jejich horním a dolním okrajům.

Klíč s sebou

• Konvertibilní dluhopisy jsou podnikové dluhopisy, které lze vyměnit za kmenové akcie emitující společnosti.
• Společnosti vydávají konvertibilní dluhopisy, aby snížily kuponovou sazbu dluhu a oddálily ředění.
• Konverzní poměr dluhopisu určuje, kolik akcií za něj investor získá.
• Společnosti mohou vynutit přeměnu dluhopisů, pokud je cena akcií vyšší, než kdyby dluhopisy byly splaceny.

Co je konvertibilní dluhopis?

Jak název napovídá, převoditelný dluhopis dává držiteli možnost jej převést nebo vyměnit za předem stanovený počet akcií emitující společnosti. Při vydání fungují stejně jako běžné podnikové dluhopisy, i když s mírně nižší úrokovou sazbou.

Vzhledem k tomu, že konvertibilní cenné papíry lze převést na akcie, a tudíž těžit z nárůstu ceny podkladových akcií, nabízejí společnosti nižší výnosy z konvertibilních akcií. Pokud akcie nevykazují špatnou výkonnost, nedochází k žádné konverzi a investor je uvíznut s dílčím výnosem dluhopisu - pod tím, co by získal nekonvertibilní podnikový dluhopis. Jako vždy existuje kompromis mezi rizikem a výnosem.

Proč společnosti vydávají konvertibilní dluhopisy?

Společnosti vydávají konvertibilní dluhopisy nebo obligace ze dvou hlavních důvodů. Prvním je snížení kuponové sazby na dluh. Investoři obecně přijmou nižší kuponovou sazbu na konvertibilní dluhopis ve srovnání s kuponovou sazbou na jinak identickou běžnou obligaci, a to kvůli jeho konverzní funkci. To umožňuje emitentovi ušetřit na úrokových nákladech, což může být značné v případě velké emise dluhopisů.

Vanilkový konvertibilní dluhopis umožňuje investorovi držet jej do splatnosti nebo převést na akcie.

Druhým důvodem je oddálení ředění. Zvyšování kapitálu vydáváním konvertibilních dluhopisů místo vlastního kapitálu umožňuje emitentovi oddálit ředění jeho akcionářům. Společnost se může nacházet ve stavu, kdy upřednostňuje vydávat dluhopisy ve střednědobém horizontu - částečně proto, že úrokové náklady jsou daňově uznatelné -, ale z dlouhodobého hlediska je pohodlné s rozmělněním, protože očekává, že jeho čistý příjem a cena akcií porostou podstatně v tomto časovém rámci. V takovém případě může vynutit přeměnu za vyšší cenu akcie za předpokladu, že akcie skutečně vzrostly za tuto úroveň.

Převoditelné dluhopisy

Převodní poměr konvertibilních dluhopisů

Konverzní poměr - také nazývaný konverzní prémie - určuje, kolik akcií lze převést z každého dluhopisu. To lze vyjádřit jako poměr nebo jako konverzní cenu a je uvedeno v záhlaví spolu s dalšími ustanoveními.

Například převodový poměr 45: 1 znamená, že jednu dluhopis - s hodnotou par 1 000 $ - lze vyměnit za 45 akcií akcie. Nebo může být stanovena s 50% prémií, což znamená, že pokud se investor rozhodne převést akcie, bude muset zaplatit cenu kmenových akcií v době emise plus 50%.

Níže uvedený graf ukazuje výkon konvertibilního dluhopisu s růstem ceny akcií. Všimněte si, že cena dluhopisu začíná stoupat, když se cena akcií blíží konverzní ceně. Váš konvertibilní program nyní funguje podobně jako opce na akcie. Jak se cena akcií pohybuje nahoru nebo se stává extrémně volatilní, zvyšuje se i vaše pouto.

Je důležité si uvědomit, že konvertibilní dluhopisy úzce sledují základní cenu akcií. Výjimka nastává, když cena akcií výrazně klesne. V takovém případě by držitelé dluhopisů v době splatnosti dluhopisu nedostali méně než nominální hodnotu.

Nevýhodou konvertibilních dluhopisů: Nucená konverze

Nevýhodou konvertibilních dluhopisů je, že emitující společnost má právo dluhopisy volat. Jinými slovy, společnost má právo je násilně přeměnit. K nucené konverzi obvykle dochází, když je cena akcie vyšší než částka, za kterou by došlo, kdyby byl dluhopis splacen. Alternativně se může vyskytnout také k datu výzvy dluhopisu.

Reverzibilní konvertibilní dluhopis umožňuje společnosti jej převést na akcie nebo ponechat jako investici s pevným výnosem do splatnosti.

Tento atribut omezuje potenciál zhodnocení kapitálu konvertibilního dluhopisu. Nebe je není limit u konvertibilních převodů, jako u kmenových akcií.

Například Twitter (TWTR) vydal konvertibilní dluhopis, který v září 2014 vzrostl o 1, 8 miliardy USD. Tyto směnky byly ve dvou tranších, pětiletá splatnost v roce 2019 s úrokovou sazbou 0, 25% a sedmiletá splatná v roce 2021 při 1 %. Konverzní poměr činí 12, 8793 akcií na 1 000 USD, což v té době činilo asi 77, 64 USD na akcii. Cena akcií se v loňském roce pohybovala mezi 35 až 56 USD.

Abychom dosáhli zisku z konverze, museli bychom vidět akcie více než dvojnásobné z rozsahu 35 až 40 $. Akcie by se jistě mohly zdvojnásobit v krátkém pořadí, ale samozřejmě je to nestálá jízda. A vzhledem k prostředí s nízkými úrokovými sazbami, hlavní ochrana nestojí za to, jak by jinak mohla být.

Čísla na konvertibilních dluhopisech

Konvertibilní dluhopisy jsou poměrně složité cenné papíry z několika důvodů. Za prvé, mají vlastnosti jak dluhopisů, tak akcií, což matuje investory hned za netopýrem. Pak musíte zvážit faktory ovlivňující jejich cenu. Tyto faktory jsou směsí toho, co se děje v úrokovém klimatu, které ovlivňuje cenu dluhopisů, a trhu podkladových akcií, který ovlivňuje cenu akcií.

Pak existuje skutečnost, že tyto dluhopisy může emitent volat za určitou cenu, která izoluje emitenta od jakéhokoli dramatického prudkého zvýšení ceny akcie. Všechny tyto faktory jsou důležité při oceňování konvertibilních peněz.

Předpokládejme například, že TSJ Sports vydává 10 milionů dolarů do tříletých konvertibilních dluhopisů s 5% výnosem a 25% prémií. To znamená, že společnost TSJ bude muset platit úroky 500 000 USD ročně, nebo celkem 1, 5 milionu USD po celou dobu životnosti konvertitů.

Pokud by se akcie TSJ v době emise konvertibilních dluhopisů obchodovaly za 40 USD, měli by investoři možnost převést tyto dluhopisy na akcie za cenu 50 $ - 40 $ x 1, 25 = 50 $.

Pokud by tedy k datu exspirace dluhopisu došlo k obchodování na hodnotě 55 USD, bude rozdílem 5 USD na akcii zisk pro investora. Obvykle však existuje limit na částku, kterou může akcie ocenit prostřednictvím vypověditelné rezervy emitenta. Například vedení TSJ nedovolí, aby se cena akcií prudce zvýšila na 100 USD, aniž by museli volat své dluhopisy a omezovat zisky investorů.

Alternativně, pokud by se cena akcií pohybovala na 25 USD, držitelé převodu by stále měli při splatnosti nominální hodnotu dluhopisu 1 000 USD. To znamená, že zatímco konvertibilní dluhopisy omezují riziko, pokud cena akcií klesne, ale také omezují vystavení pohybu cen směrem vzestupu, pokud kmenové akcie stoupají.

Sečteno a podtrženo

Zachycení všech detailů a složitosti konvertibilních dluhopisů může způsobit, že vypadají složitější, než ve skutečnosti jsou. Převodníky v jejich nejzákladnější podobě poskytují určitý druh bezpečnostní pokrývky pro investory, kteří se chtějí podílet na růstu konkrétní společnosti, o které si nejsou jisti, a investováním do převoditelných jednotek omezujete své riziko poklesu na úkor omezení svého vzestupného potenciálu. .