Úvod do Managed Futures

Mnoho individuálních a institucionálních investorů hledá alternativní investiční příležitosti, pokud je pro americké akciové trhy nevýrazný výhled. Protože se investoři snaží diverzifikovat do různých tříd aktiv, zejména hedgeových fondů, mnoho z nich se obrací na spravované futures jako na řešení.

Vzdělávací materiály o tomto alternativním investičním nástroji však zatím není snadné najít. Takže zde poskytujeme užitečný (druh due diligence) primer na téma, který vám pomůže začít se kladením správných otázek.

Definování Managed Futures

Termín „spravované futures“ se vztahuje na třicetileté odvětví složené z profesionálních správců peněz, kteří jsou známí jako poradci pro obchodování s komoditami nebo CTA. CTA jsou povinny se zaregistrovat u americké vlády Commodity Futures Trading Commission (CTFC), než se mohou nabídnout veřejnosti jako správci peněz. CTA jsou také povinny projít hloubkovou kontrolou FBI a poskytnout přísné informační dokumenty (a každý rok nezávislé audity účetních závěrek), které jsou přezkoumávány organizací National Futures Association (NFA), samoregulační hlídací organizací.

CTA obecně spravují aktiva svých klientů pomocí proprietárního obchodního systému nebo diskreční metody, která může zahrnovat dlouhou nebo krátkou dobu v futures kontraktech v oblastech jako kovy (zlato, stříbro), zrna (sója, kukuřice, pšenice), akciové indexy (S&P futures), Dow futures, Nasdaq 100 futures), měkké komodity (bavlna, kakao, káva, cukr), stejně jako futures v cizí měně a americké vládní dluhopisy. V posledních několika letech se peníze investované do spravovaných futures více než zdvojnásobily a odhaduje se, že v příštích letech se bude růst i nadále, pokud se hedgeový fond vrátí zploštělý a akcie nedosáhnou výkonnosti.

Zisk Potenciál

Jedním z hlavních argumentů pro diverzifikaci do řízených futures je jejich potenciál ke snížení rizika portfolia. Takový argument podporují mnohé akademické studie o účincích kombinace tradičních tříd aktiv s alternativními investicemi, jako jsou spravované futures. John Lintner z Harvardské univerzity je možná nejcitovanější pro svůj výzkum v této oblasti.

Jako alternativa k investiční třídě získala třída spravovaných futures srovnatelné výnosy za desetiletí před rokem 2005. Například mezi lety 1993 a 2002 dosáhla spravovaná futures složená průměrná roční návratnost 6, 9%, zatímco u amerických akcií ( na základě indexu celkového výnosu S&P 500) byl výnos u státních státních dluhopisů 9, 3% a 9, 5% (na základě indexu dlouhodobých státních dluhopisů Lehman Brothers). Co se týče výnosů upravených o riziko, vedené futures měly mezi třemi skupinami v období mezi lednem 1980 a květnem 2003 menší čerpání (termín CTA označuje termín maximálního poklesu v historii výkonnosti akcií) mezi těmito třemi skupinami. futures s řízeným obdobím dosáhly maximálního čerpání -15, 7%, zatímco Nasdaq Composite Index měl jeden z -75% a akciový index S&P 500 měl jeden z -44, 7%.

Další výhodou řízených futures je snížení rizika prostřednictvím diverzifikace portfolia prostřednictvím negativní korelace mezi skupinami aktiv. Jako třída aktiv jsou spravované futures programy do značné míry nepřímo korelovány s akciemi a dluhopisy. Například během období inflačního tlaku může investice do spravovaných futures programů, které sledují trhy s kovy (jako je zlato a stříbro) nebo futures v cizí měně, podstatně zajistit škodu, kterou takové prostředí může mít na akciích a dluhopisech. Jinými slovy, pokud akcie a dluhopisy nedosáhnou výkonnosti kvůli rostoucím obavám z inflace, některé spravované futures programy by mohly za stejných tržních podmínek překonat. Kombinace spravovaných futures s těmito dalšími skupinami aktiv tedy může optimalizovat vaše alokace investičního kapitálu.

Vyhodnocování CTA

Před investováním do jakékoli třídy aktiv nebo s individuálním správcem peněz byste měli provést některá důležitá posouzení a většinu informací, které k tomu potřebujete, najdete v informačním dokumentu CTA. Dokumenty o vyzrazení musí být poskytnuty na požádání, i když stále uvažujete o investici do CTA. Dokument zveřejnění bude obsahovat důležité informace o obchodním plánu a poplatcích CTA (které se mohou mezi CTA podstatně lišit, ale obecně jsou 2% pro správu a 20% pro motivaci k výkonu).

Obchodní program: Nejprve budete chtít vědět o druhu obchodního programu provozovaného CTA. Mezi komunitou CTA existují převážně dva typy obchodních programů. Jedna skupina může být popsána jako následovníci trendů, zatímco druhá skupina je tvořena tržně neutrálními obchodníky, mezi něž patří autoři opcí. Následovníci trendů používají proprietární technické nebo základní obchodní systémy (nebo kombinaci obou), které poskytují signály o tom, kdy na určitých futures trzích prodlužovat nebo ztrácet. Tržně neutrální obchodníci mají tendenci těžit z rozšíření různých komoditních trhů (nebo různých futures kontraktů na stejném trhu). Také v kategorii neutrálních trhů, na zvláštním specializovaném trhu, existují prodejci opcí - prémiové, kteří používají programy delta neutrálních. Cílem rozmetadel a prémiových prodejců je profitovat z nesměrových obchodních strategií.

Výkresy: Ať už je jakýkoli typ CTA, možná nejdůležitějším informacím, které je třeba hledat v informačním dokumentu CTA, je maximální čerpání z vrcholu do údolí. To představuje největší kumulativní pokles vlastního kapitálu nebo obchodního účtu správce peněz. Tato nejhorší historická ztráta však neznamená, že čerpání zůstane v budoucnu stejné. Poskytuje však rámec pro posuzování rizika na základě minulých výkonů v konkrétním období a ukazuje, jak dlouho trvalo, než CTA tyto ztráty kompenzoval. Je zřejmé, že čím kratší je doba potřebná k zotavení z čerpání, tím lepší je výkonnostní profil. Bez ohledu na to, jak dlouho mohou CTA posuzovat pobídkové poplatky pouze z nových čistých zisků (tj. Musí si před účtováním dodatečných pobídkových poplatků vyjasnit, co je v tomto odvětví známo jako „předchozí kapitálové vysoké vodoznaky“).

Anualizovaná míra návratnosti: Dalším faktorem, na který se chcete podívat, je anualizovaná míra návratnosti, která musí být prezentována vždy bez poplatků a obchodních nákladů. Tato čísla výkonnosti jsou uvedena v informačním dokumentu, ale nemusí představovat poslední měsíc obchodování. CTA musí aktualizovat svůj dokument pro zveřejnění nejpozději každých devět měsíců, ale pokud výkon není v dokumentu pro zveřejnění aktuální, můžete požádat o informace o nejnovějším výkonu, který by CTA měl zpřístupnit. Zvláště byste chtěli vědět, například, pokud došlo k nějakým podstatným změnám, které se nezobrazují v nejnovější verzi dokumentu pro zveřejnění.

Rizikově upravený výnos: Pokud po určení typu obchodního programu (sledování trendu nebo tržně neutrální), jaké trhy obchoduje CTA a potenciální odměna za minulý výkon (prostřednictvím ročního výnosu a maximálního čerpání z vrcholu do údolí v vlastního kapitálu), chtěli byste získat více formální informace o hodnocení rizika, můžete použít několik jednoduchých vzorců pro lepší srovnání mezi CTA. NFA naštěstí vyžaduje, aby CTA používaly ve svých informačních dokumentech standardizované kapsle výkonu, což jsou data používaná většinou sledovacích služeb, takže je snadné provádět srovnání.

Nejdůležitějším měřítkem, které byste měli porovnat, je návratnost na základě rizika upraveného. Například CTA s anualizovanou mírou návratnosti 30% může vypadat lépe než u 10%, ale takové srovnání může být klamavé, pokud mají radikálně odlišné rozptyly ztrát. Program CTA s ročním výnosem 30% může mít průměrné čerpání -30% ročně, zatímco program CTA s ročním výnosem 10% může mít průměrné čerpání pouze -2%. To znamená, že riziko požadované k získání příslušných výnosů je zcela odlišné: program s 10% návratem s 10% návratností má poměr návratu k čerpanosti 5, zatímco druhý má poměr jednoho. První má tedy celkově lepší profil přínosů a rizik.

Typickým základem pro hodnocení výnosů CTA je rozptyl nebo vzdálenost měsíčních a ročních výkonů od průměrné nebo průměrné úrovně. Mnoho služeb sledování dat CTA poskytuje tato čísla pro snadné porovnání. Poskytují také další údaje o návratnosti upravené o riziko, jako jsou například Sharpe a Calmar Ratios. První se zaměřuje na roční míry návratnosti (mínus bezriziková úroková míra) z hlediska anualizované standardní odchylky výnosů. A druhý pohled na roční míry návratnosti z hlediska maximálního čerpání vlastního kapitálu z vrcholu do údolí. Alfa koeficienty lze dále použít k porovnání výkonu ve vztahu k určitým standardním měřítkům, jako je S&P 500.

Typy účtů vyžadovaných k investování do CTA

Na rozdíl od investorů v zajišťovacím fondu mají investoři v CTA výhodu v tom, že si otevírají vlastní účty a mají možnost prohlížet veškeré obchodování, ke kterému dochází každý den. Obvykle bude CTA pracovat s konkrétním obchodníkem zúčtováním futures a nedostává provize. Ve skutečnosti je důležité se ujistit, že CTA, kterou zvažujete, nesdílí provize ze svého obchodního programu - to by mohlo představovat určité potenciální střety zájmů CTA. Pokud jde o minimální velikosti účtu, mohou se dramaticky pohybovat mezi CTA, od pouhých 25 000 USD až po 5 milionů USD u některých velmi úspěšných CTA. Obecně však najdete většinu CTA vyžadujících minimum mezi 50 000 a 250 000 USD.

Sečteno a podtrženo

Být vyzbrojen více informacemi nikdy neuškodí a může vám pomoci vyhnout se investování do programů CTA, které neodpovídají vašim investičním cílům nebo toleranci rizika, což je důležitá úvaha před investováním do jakéhokoli správce peněz. Vzhledem k řádné due diligence ohledně investičního rizika však mohou spravované futures poskytnout životaschopný alternativní investiční nástroj pro malé investory, kteří chtějí diverzifikovat svá portfolia a rozšířit tak své riziko. Pokud tedy hledáte možné způsoby, jak zvýšit návratnost přizpůsobenou rizikům, může být vaše spravovaná budoucnost vaším dalším nejlepším místem pro seriózní pohled.

Chcete-li se dozvědět více, dva nejdůležitější objektivní zdroje informací o CTA a jejich historii registrace jsou web NFA a web CFTC USA. NFA poskytuje historii registrace a dodržování předpisů pro každou CTA a CFTC poskytuje další informace týkající se právních kroků proti nevyhovujícím CTA.