Rozvaha: Analýza vlastního kapitálu

Každý rok téměř půl století Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) každoročně zasílá akcionářům dopis, který diskutuje o výhodách, které pro držitele svých kmenových akcií přineslo. V roce 2012 činil tento zisk podle jeho dopisu 24, 1 miliardy dolarů. Přibližně 1, 3 miliardy dolarů z tohoto zisku bylo použito na odkoupení akcií Berkshire, což ponechalo „nárůst čistého jmění“ ve výši 22, 8 miliard dolarů, který si společnost ponechala. Vlastní kapitál nebo účetní hodnota akcionářů společnosti roste za téměř 50 let téměř 20% ročně. Níže diskutujeme, jak analýza vlastního kapitálu patří mezi nejdůležitější cvičení pro investory a akcionáře.

Co říkají kapitálové sekce hlavních vlastníků investorovi?

Berkshire Hathawayův růst účetní hodnoty v průběhu času byl relativně snadno měřitelný. Toto číslo je relativně čisté, protože generální ředitel Warren Buffett zřídka nakupuje akcie nebo vydává další akcie a nikdy nevyplácel dividendu. Z tohoto důvodu je její růst účetní hodnoty relativně dobrým ukazatelem výnosů, které akcionáři vydělali za historii společnosti. Na konci roku 2012 celkový kapitál akcionářů společnosti vzrostl na 191, 6 miliard USD a sestával především z nerozděleného zisku, který vzrostl na 124, 3 miliardy USD a je to jednoduše zisk, který byl v průběhu let reinvestován zpět do podnikání.

Akciová sekce Berkshire Hathaway pro akcionáře - 2012:

Při pohledu na výše uvedenou tabulku sekcí vlastního kapitálu se analytici musí seznámit s některými řádkovými položkami:

• Kmenové akcie se ustálily na 8 milionech USD a představují pravděpodobnou částku původně vydanou, když byla vytvořena současná inkarnace Berkshire Hathaway v roce 1977. Tato nominální hodnota 8 milionů USD je primárně pro legální a emisní účely a je stanovena na velmi nízkou počáteční hodnotu to je původně zaznamenáno v knihách.
• Kapitál převyšující nominální hodnotu se také nazývá splacený kapitál, který představuje nadhodnocenou nominální hodnotu prémie (8 milionů USD), při které byly vydány původní akcie. V doslovném smyslu to skutečně představuje kapitál „zaplacený“ začínajícími investory nebo kapitál vložený vlastníky. Jedná se primárně ve formě kmenových akcií, ale může zahrnovat i další související cenné papíry, jako jsou prioritní akcie nebo prioritní akcie. Časem se také mění s vydáváním nových akcií, například při nabývání podílů v jiných podnicích.
• Akumulovaný ostatní komplexní zisk (AOCI) si zaslouží vlastní analýzu a je velmi propracovanou řádkovou položkou, která se nejlépe považuje za širší pohled na vykázaný čistý zisk ve výkazu zisku a ztráty. Představuje čistý příjem plus další souhrnný příjem, který zahrnuje položky, které neproudí přímo prostřednictvím výkazu zisku a ztráty. Například pro finanční společnosti, jako je Berkshire, které vlastní velké pojišťovací operace, AOCI uvádí podrobnosti o nerealizovaných ziscích a ztrátách v investičním portfoliu. V této části je rovněž popsán dopad podnikových důchodových plánů, jakož i výkyvy v cizí měně. V případě Berkshire činil AOCI v roce 2012 27, 5 miliardy USD, což je více než 14% vlastního kapitálu.
• Akcie státní pokladny odrážejí akcie společnosti, kterou odkoupila nebo odkoupila ze sekundárních trhů. Z tohoto důvodu je také znám jako kontra účet, protože snižuje vlastní kapitál vykázaných vlastníků. Jak jsme již zmínili, Berkshire nekoupí zpět své vlastní akcie často, ale musí se ve své historii vyrovnat 1, 4 miliardám dolarů.
• Konečnou kategorií v prohlášení o vlastním jmění vlastníků jsou nekontrolní podíly, které představují vlastnictví společnosti Berkshire v jiných společnostech, kde nemá rozhodující podíl. Mají však hodnotu a jsou klíčovou součástí účetní hodnoty.

Analýza vlastního kapitálu

Prohlášení o změnách vlastního kapitálu

Dalším propracovaným finančním výkazem, na který se dostatečně nespoléhá, ​​je výkaz změn vlastního kapitálu. Jak název napovídá, umožňuje akcionářům nahlédnout na to, jak se v průběhu času změnil vlastní kapitál. Pro společnost Berkshire se její prohlášení za rok 2012 vrací o tři roky. Říká se, že Berkshire vydal kmenové akcie, které zvýšily splacený kapitál, že AOCI vzrostl o více než 10 miliard dolarů z důvodu zhodnocení investic, a nerozdělený zisk se zvýšil, když se zisky udržely. Za poslední dva roky byly nakoupeny akcie státní pokladny, stejně jako nekontrolní podíly v jiných podnicích.

Řádkové položky vlastního kapitálu s méně běžným vlastníkem

Méně běžné položky se projeví v účetní hodnotě. Například účet pro čerpání se používá pro firmy, které nejsou začleněny nebo veřejně obchodovány. Výkresový účet sleduje veškeré peníze, které vlastník firmy z podnikání odebírá. Má-li firma více partnerů, získá každý partner svůj vlastní účet pro čerpání. Soukromé firmy mohou mít také plány vlastnictví akcií zaměstnanců (ESOP), které vydávají akcie zaměstnancům. Úvěry ESOP, které je původně financují, představují protiúčet a snižují hodnotu vlastního kapitálu.

Při analýze akciového sektoru akcionářů je třeba dávat pozor

Analýza a sledování růstu účetní hodnoty firmy v čase je cenným cvičením, zejména pro stabilní firmy, jako je Berkshire Hathaway. V zásadě to zkoumá, jak dobře (nebo špatně) firma řídí kapitál, který akcionáři do společnosti investovali. Je však důležité si uvědomit, že se jedná o účetní a historické náklady, nikoli o tržní hodnotu. Tržní hodnota se odráží v tom, jak dobře si cena akcií společnosti v průběhu času vede. Na dlouhé vzdálenosti by se měl podobat růstu účetní hodnoty, jako tomu bylo v případě Berkshire. Warren Buffett podrobně popsal, že růst účetní hodnoty je konzervativním opatřením, protože zisky Berkshiru jsou zdaňovány postupem času, kdy akcionáři mohou a vlastnili akcie po mnoho let, vyhýbají se tak daňům, které se vytvářejí nerealizované dlouhodobé zisky. V krátkodobém horizontu však mohou existovat významné rozdíly.

Analýza hmotného společného kapitálu má také velkou hodnotu. Tím se v rozvaze vyřadí hodnota goodwillu a jiného nehmotného majetku. Účelem hmotné knihy je podrobněji analyzovat hodnotu firmy, pokud byla likvidována a výnosy byly vyplaceny akcionářům.

Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je dalším důležitým determinantem toho, zda společnost dělá práci pro akcionáře. ROE ve dvouciferných číslech v podstatě znamená, že firma dobře spravuje kapitál akcionářů. Čím vyšší, tím lepší. Níže je uveden přehled Berkshire's ROE, který ukazuje, že se dobře staví proti svému pojišťovacímu odvětví, ale ne ve srovnání s finančním sektorem:

Sečteno a podtrženo

Analýza vlastního kapitálu je důležitým analytickým nástrojem, ale měla by být prováděna v kontextu dalších nástrojů, jako je analýza aktiv a pasiv v rozvaze, jejichž rozdíl představuje účetní hodnotu. Je také třeba podívat se na výkazy příjmů a peněžních toků pro komplexní fundamentální analýzu firmy.