Buffettův příkop: Je konkurenční výhoda Apple udržitelná? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) je jednou z největších společností na světě s tržním stropem v červnu 2016 ve výši 540 miliard dolarů. Společnost dosáhla tohoto měřítka, přestože nabízí relativně malý počet produktů. Společnost Apple vybudovala jednu z nejsilnějších značek na světě díky inovacím a vynikající estetice pomocí transformačních produktů, jako jsou iPod, iPhone a iTunes. Tato silná pozice značky a prvního tahače u několika rušivých technologií umožnila společnosti Apple účtovat za své produkty prémii, která podporuje vysoké ziskové marže. Začátkem roku 2016 si společnost udržela široký hospodářský příkop, ale snižující se marže a návratnost investovaného kapitálu by mohly v následujících letech naznačovat určité snížení konkurenční výhody. Apple musí vést své vrstevníky v inovacích, aby si udržel příkop v budoucnosti.

Ekonomické příkopy

Hospodářský příkop je založen na konkurenčních výhodách, které chrání místo společnosti ve svém oboru. Tyto faktory vytvářejí překážky pro nové účastníky a omezují schopnost ostatních konkurentů akumulovat podíl na trhu. Úspory z rozsahu, síťové efekty, regulace, duševní vlastnictví a síla značky jsou pět nejdůležitějších determinantů šířky příkopu a udržitelnosti. Společnosti, které nejsou chráněny alespoň jedním z těchto prvků, budou vystaveny intenzivní konkurenci, zejména ve vyspělých průmyslových odvětvích.

Kvalitativní analýza příkopu společnosti Apple

Apple si vybudoval velmi silnou loajalitu ke značce prostřednictvím let chytrých inovací, designu a marketingu. Značka byla v roce 2015 zařazena mezi nejcennější na světě společností Forbes a stála za to odhadem 145 miliard dolarů, což bylo více než dvojnásobek další nejvyšší značky. Produkty Apple získaly pověst vysoce kvalitní osobní elektroniky pro důvtipné zákazníky s disponibilním příjmem. To z nich učinilo aspirativní předměty pro nápadnou spotřebu, i když jejich pronikání na trh bylo mimořádně vysoké. Když konkurenti s nižšími cenami následovali Apple na přenosném trhu s digitální hudbou a smartphony, vnímaná kvalita a rozpoznávání značky chránilo objem prodeje a marže Apple.

App Store a iTunes také pomohly vytvořit síťový efekt, přičemž tržiště se stalo atraktivnějším prostředkem pro výměnu. Tvůrci obsahu těžili z získání přístupu k většímu počtu uživatelů na jedné platformě, zatímco uživatelé těžit z centrálního umístění pro spotřebu a hodnocení hudby nebo aplikací. Společnost Apple také udržovala tzv. Obezděnou zahradu s vlastními operačními systémy, zákaznickou podporou a tržišti, které byly natolik restriktivní, aby udržovaly uživatelskou základnu v zajetí a usnadňovaly prodej služeb s přidanou hodnotou.

Apple je velká společnost, která těží z úspor z rozsahu, ale v tomto ohledu nemá výraznou výhodu oproti svým největším konkurentům. Stávající konkurence zahrnuje masivní firmy, které dokážou vyrovnat nebo překonat výrobní, administrativní nebo marketingovou účinnost společnosti Apple. Přestože Apple vlastní duševní vlastnictví a patentovou ochranu, řada srovnatelných produktů napříč několika hlavními kategoriemi naznačuje, jak úzká je příkop v tomto ohledu. Apple existuje ve vysoce konkurenčním prostředí, ve kterém lze nakonec kopírovat estetiku a další firmy budou neustále inovovat. Pro udržení této hranice v rychle se vyvíjejícím prostředí musí Apple pravidelně vytvářet radikálně rušivý nový produkt. To není snadné splnit a neschopnost revoluce na nových trzích nakonec povede ke kompresi marží a erozi příkopů.

Příkop: Můj oblíbený finanční termín

Kvantitativní analýza příkopu

Ekonomické příkopy lze kvantitativně identifikovat podle rozsahu a stability ziskových marží. Pokud návratnost investovaného kapitálu (ROIC) přesáhne vážené průměrné kapitálové náklady (WACC) podniku, má s největší pravděpodobností příkop. ROIC společnosti Apple činila 25, 5% během dvanácti měsíců končících v březnu 2016, což bylo výrazně pod jejím nedávným maximem 42%. Společnost WACC činila 7, 85%, za předpokladu váženého efektivního úroku 2, 54%, prémie za akciové riziko 6, 16%, beta 1, 5 a poměr dluhu k kapitálu 0, 38. ROIC značně převyšuje WACC, což značí široký příkop.

Hrubá marže společnosti Apple činila 39, 8% během dvanácti měsíců končících v březnu 2016, což bylo nad pětiletým minimem 37, 6% a pod pětiletým maximem 43, 9%. Provozní marže 29, 4% podobně klesla uprostřed nedávné distribuce. Kvantitativní hrozby pro hospodářský příkop společnosti Apple jsou zřejmé, ale k březnu 2016 toho nebylo málo, co by naznačovalo její systematickou erozi.