Levné akcie nebo pasti na hodnoty?

Za určitých zřídkavých okolností se akcie budou obchodovat za méně než částka čisté hotovosti na akcii v rozvaze společnosti. Čistá hotovost na akcii je definována jako hotovost a ekvivalenty mínus celkový dluh, děleno celkovým počtem akcií v oběhu společnosti.

I když se taková zásoba může jevit neodolatelnou smlouvou, je potřeba značné množství analýzy k určení, zda je to hodně, nebo příliš dobré, aby to byla pravda.

Čistá hotovost na akcii

Jako příklad lze uvést hypotetickou společnost s názvem Bargain Basement Co. - BBC, zkrátka - s akciemi, které se obchodují za 10 USD, s 10 miliony akcií v oběhu. Předpokládejme, že poslední rozvaha této společnosti vykazuje hotovost ve výši 150 milionů USD, přičemž celkový dluh činí 25 milionů USD. Čistý peněžní zůstatek (hotovost minus dluh) proto činí 125 milionů USD a čistá hotovost na akcii je 12, 50 USD.

Proč se používá čistá peněžní hodnota, nikoli pouze peněžní částka v rozvaze?

Vzhledem k tomu, že cílem tohoto cvičení je zhodnotit čistou peněžní částku, kterou by teoreticky přijali akcionáři v případě likvidace společnosti. Proto musí být jakýkoli nesplacený dluh odečten, aby bylo dosaženo hodnoty čisté hotovosti.

Mějte na paměti, že metrika čistých peněžních prostředků na akcii nezohledňuje hodnotu jiných aktiv, například zásob. Poskytuje pouze část obrazu, pokud jde o hodnotu společnosti, zatímco opatření, například hmotná účetní hodnota (účetní hodnota minus nehmotná aktiva, jako je goodwill), může poskytnout úplnější obrázek.

Hodnota podniku

Tady je další způsob, jak se podívat na tuto metriku. Společnost s akciemi, které obchodují pod svou peněžní hodnotou na akcii, bude mít v rozvaze tržní kapitalizaci nižší než čistá peněžní částka. V předchozím příkladu má BBC tržní kapitalizaci ve výši 100 milionů USD ve srovnání se svým čistým hotovostním zůstatkem 125 milionů USD.

Jinými slovy, hodnota podniku BBC je - 25 milionů dolarů. Hodnota podniku je hodnota celého podniku; ve své nejjednodušší podobě je definována jako tržní hodnota vlastního kapitálu plus dluh minus hotovost a ekvivalenty. V případě BBC to vyjde na 100 milionů dolarů (kapitál) plus 25 milionů dolarů (dluh) mínus 150 milionů dolarů (hotovost).

Hodnota společnosti spočívá v její schopnosti vytvářet kladné peněžní toky roky nebo desetiletí do budoucnosti. Jak však může mít společnost zápornou hodnotu podniku nebo může být oceněna méně než držením hotovosti?

Kdy má burzovní obchod pod hotovostní hodnotu?

Jak se dá očekávat, zásoby se zřídka obchodují pod peněžní hodnotou. Za určitých okolností, jako jsou níže uvedené, však mohou učinit:

• Na býčích trzích, protože investoři jsou ochotni platit vyšší ocenění akcií, zřídkakdy obchodují pod hotovostní hodnotou. Avšak během zdlouhavého medvědího trhu - když panuje nejistota a oceňování - není neobvyklé najít významný počet akcií obchodujících pod peněžní hodnotou. Například v říjnu 2008, kdy se světové finanční trhy dohnaly v bezprecedentním výprodeji, bylo údajně obchodováno více než 875 akcií pod hodnotou jejich držby hotovosti na akcii.

• Obchodování s akciemi pod čistou hotovostí může být seskupeno do konkrétního odvětví nebo sektoru, pokud jsou investoři mimořádně medvědí ohledně vyhlídek tohoto sektoru. Například po „tech trosech“ v letech 2000 až 2002 se řada technologických akcií obchodovala pod hodnotou jejich čisté držby hotovosti.

• Akcie se mohou obchodovat také pod peněžní hodnotou, pokud společnost působí v odvětví, jako je biotechnologie, kde je vysoká „míra vypalování“ (míra, při které se hotovost spotřebuje na provoz), normou a návratnost je nejistá. V takových případech to může signalizovat, že trh považuje hotovostní zůstatek společnosti za postačující pouze pro několik dalších čtvrtletí provozu.

• Akcie mohou také obchodovat pod peněžní hodnotou, pokud existuje velká nejistota ohledně ocenění aktiv a pasiv v rozvaze. Během divokého medvědího trhu v roce 2008 se řada bank a finančních institucí z tohoto důvodu obchodovalo pod hotovostní hodnotou.

Známka hodnoty nebo hrozící selhání?

Skutečnost, že akcie se obchodují pod svou peněžní hodnotou, může být známkou toho, že si investoři myslí, že společnost má menší hodnotu jako stálý podnik, než by tomu bylo v případě likvidace nebo likvidace (a výnosy byly distribuovány investorům). To obecně naznačuje extrémně pesimistický pohled na vyhlídky společnosti, které se nakonec mohou nebo nemusí ukázat jako odůvodněné.

Obchodování s akciemi pod peněžní hodnotou může být skutečnou hodnotou akcií v situacích, kdy pesimismus obklopující jeho vyhlídky není opodstatněný. To by mohlo nastat, když je společnost v počátečních fázích obratu a její obchodní výhled se zlepšuje, nebo když společnost vyvíjí lék nebo technologii, ve které jsou šance na úspěch vnímány investory nepřiměřeně skepticky.

Obchodování s akciemi pod peněžní hodnotou může signalizovat hrozící selhání v případech, kdy společnost nemusí být schopna získat další kapitál před vyčerpáním své hotovosti nebo pokud existují významné závazky, které nemusí být zřejmé v rozvaze (např. Probíhající soudní řízení nebo otázky životního prostředí) .

Ve většině případů, jak bylo uvedeno výše, akcie, které se obchodují pod čistou hotovostí na akcii, nemusí být nutně výhodnou smlouvou a je třeba se podívat za čísly, aby se zjistil důvod anomálie.

Kdy investovat

Obecně lze říci, že by bylo nejlepší investovat do obchodování s akciemi pod čistou peněžní hodnotou, pokud je tržní sentiment pozitivní a akcie jsou ve stabilním trendu. Nejlepší čas na to je na začátku nového, udržitelného býčího úseku, než tyto populace přitáhnou širokou pozornost trhu. Například v roce 2003 byli investoři schopni těžit značné zisky z vybraných technologických akcií, které se měsíce obchodovaly pod peněžní hodnotou.

Uvědomte si, že většina akcií obchodovaných pod hotovostní hodnotou pravděpodobně budou akcie s malou kapitalizací, které investoři a média ignorovali. Obecně je příliš velký zájem investorů a médií o větší akcie, aby mohly dlouhodobě obchodovat pod hotovostní hodnotou. Akcie s malou kapitalizací mají svá vlastní jedinečná rizika a investoři, kteří do nich chtějí investovat, musí zajistit, aby se s těmito riziky seznámili a mohli je tolerovat.

Akcie se zdravými základy budou zřídka obchodovat pod peněžní hodnotou po dlouhou dobu. Jakmile se nálada na trhu zlepší, investoři se do něj obvykle chytají a padají do něj, čímž zvyšují cenu akcií. V opačném případě bude pravděpodobně získána konkurenční společností.

Sečteno a podtrženo

Počáteční dojem z akcie, která obchoduje za méně než čistou hotovost na akcii, může být, že se jedná o smlouvu. Doporučuje se však, aby investor, který uvažuje o investici do takové akcie, provedl značné množství analýzy a podíval se za čísla, aby zjistil, zda se jedná o skutečný obchod nebo o „pasci hodnot“.