Contingent Convertibles - CoCos
Podmíněné konvertibilní cenné papíry (CoCos) jsou dluhovými nástroji vydávanými evropskými finančními institucemi. Kontingentní konvertibilní práce fungují podobně jako tradiční konvertibilní dluhopisy. Mají konkrétní realizační cenu, která jakmile dojde k porušení, může převést dluhopis na kapitál nebo akcie. Primárními investory pro CoCos jsou jednotliví investoři v Evropě a Asii a soukromé banky.
CoCos jsou vysoce výnosné, vysoce rizikové produkty populární v evropských investicích. Dalším názvem pro tyto investice je vylepšená kapitálová poznámka (ECN). Hybridní dluhové cenné papíry obsahují specializované možnosti, které emitující finanční instituci pomáhají absorbovat kapitálové ztráty.
V bankovním průmyslu pomáhá jejich využití při sestavování rozvah banky tím, že jim umožňuje převádět svůj dluh na akcie, dojde-li ke specifickým kapitálovým podmínkám. Byly vytvořeny podmíněné konvertibilní finanční nástroje, které pomáhají nedostatečně kapitalizovaným bankám a předcházejí další finanční krizi, jako je globální finanční krize 2007–2008.
Používání CoCos není v bankovním průmyslu USA povoleno. Místo toho americké banky vydávají preferované akcie vlastního kapitálu.
1:07Contingent Convertibles (Cocos)
Vysvětlil kontingentní převodníky
Existuje značný rozdíl mezi podmíněnými konvertibilními konvertibilními dluhopisy vydanými bankami a běžnými nebo obyčejnými emisemi dluhopisů vanilky. Konvertibilní dluhopisy mají vlastnosti podobné dluhopisům, platí běžnou úrokovou sazbu a mají seniority v případě, že se jedná o obchodní selhání. Tyto dluhové cenné papíry také umožňují držiteli dluhopisů převést držbu dluhu na kmenové akcie za stanovenou realizační cenu, což jim umožní zhodnocení ceny akcií.
Kontingentní konvertibilní společnosti (CoCos) rozšiřují koncept konvertibilních dluhopisů úpravou podmínek převodu. Stejně jako u jiných dluhových cenných papírů dostávají investoři během životnosti dluhopisu pravidelné platby s pevným úrokem.
Stejně jako konvertibilní dluhopisy, i tyto podřízené dluhy emitované bankou obsahují specifické spouštěče, které podrobně uvádějí přeměnu držby dluhu na kmenové akcie. Spoušť může mít několik podob, včetně podkladových akcií instituce dosahujících stanovené úrovně, požadavku banky na splnění regulatorních kapitálových požadavků nebo požadavku na řídící nebo dozorčí orgán.
Klíč s sebou
- Kontingentní konvertibilní cenné papíry (CoCos) mají realizační cenu, kde se dluhopis mění na akcie.
- Kontingentní konvertibilní cenné papíry se v bankovním průmyslu používají k posílení svých rozvah Tier 1.
- Banka, která finančně bojuje, nemusí dluhopis splácet, platit úroky ani převádět dluhopisy na akcie.
- Investoři dostávají úrokové platby, které jsou obvykle mnohem vyšší než tradiční dluhopisy.
Stručné pozadí CoCos
Kontingentní konvertibilní subjekty poprvé zasáhly investiční scénu v roce 2014, aby pomohly finančním institucím splnit kapitálové požadavky Basel III. Basel III je regulační dohoda stanovující soubor minimálních standardů pro bankovní odvětví. Cílem bylo zlepšit dohled, řízení rizik a regulační rámec kritického finančního sektoru.
V rámci standardů musí banka udržovat dostatek kapitálu, aby byla schopna odolat finanční krizi a absorbovat neočekávané ztráty z půjček a investic. Rámec Basel III zpřísnil kapitálové požadavky omezením druhu kapitálu, který může banka zahrnout do svých různých kapitálových úrovní a struktur.
Jedním typem bankovního kapitálu je kapitál Tier 1 - kapitál s nejvyšším ratingem, který je k dispozici k vyrovnání špatných úvěrů v rozvaze instituce. Kapitál Tier 1 zahrnuje nerozdělený zisk - kumulovaný účet zisků - a také kmenové akcie. Banky vydávají akcie investorům, aby získaly finanční prostředky na své operace a kompenzovaly ztráty ze špatných dluhů.
Kontingentní převoditelné cenné papíry fungují jako dodatečný kapitál Tier 1, který umožňuje evropským bankám splnit požadavky Basel III. Tyto konvertibilní dluhové nástroje umožňují bance absorbovat ztrátu upisování špatných úvěrů nebo jiného stresu finančního sektoru.
Banky a CoCos
Banky používají podmíněné konvertibilní nástroje jinak než podniky používají konvertibilní dluhopisy. Banky mají svůj vlastní soubor parametrů, které zaručují konverzi dluhopisu na akcie. Spouštěcí událostí pro CoCos může být hodnota kapitálu Tier 1 banky, úsudek orgánu dohledu nebo hodnota podkladových akcií banky. Jeden CoCo může mít také několik spouštěcích faktorů.
Banky absorbují finanční ztráty prostřednictvím obligací CoCo. Namísto převádění dluhopisů na kmenové akcie založené pouze na zhodnocování cen akcií se investoři v CoCos dohodli, že převezmou vlastní kapitál výměnou za běžný příjem z dluhu, když poměr kapitálu banky klesne pod regulační standardy. Cena akcií však nemusí růst, ale naopak klesat. Pokud má banka finanční potíže a potřebuje kapitál, odráží se to v hodnotě jejich akcií. Výsledkem je, že CoCo může vést k tomu, že investoři převedou své dluhopisy na vlastní kapitál, zatímco cena akcií klesá, což investory vystavuje riziku ztrát.
Výhody pro banky
Podmíněné konvertibilní dluhopisy jsou ideálním produktem pro nedostatečně kapitalizované banky na trzích po celém světě, protože přicházejí s integrovanou možností, která bankám umožňuje splnit kapitálové požadavky a současně omezit distribuci kapitálu.
Vydávající banka těží z CoCo získáním kapitálu z emise dluhopisů. Pokud však banka upsala mnoho špatných úvěrů, mohou klesnout pod její kapitálové požadavky na Basel Tier I. V tomto případě CoCo obsahuje ustanovení, že banka nemusí platit pravidelné platby úroků, a může dokonce odepsat celý dluh, aby splnila požadavky Tier 1.
Když banka převede CoCo na akcie, mohou přesunout hodnotu dluhu ze strany pasiv své rozvahy. Tato změna účetnictví umožňuje bance upisovat další půjčky.
Dluh nemá datum ukončení, kdy se jistina musí vrátit investorům. Pokud banka upadne do finančních potíží, může odložit platbu úroků, vynutit převod na vlastní kapitál nebo v naléhavých situacích zapsat dluh na nulu.
Přínosy a rizika pro investory
Díky svému vysokému výnosu ve světě bezpečnějších produktů s nižším výnosem vzrostla popularita v kontingentních převoditelných převodovkách. Tento růst vedl k přidané stabilitě a přílivu kapitálu pro banky, které je vydávají. Mnoho investorů nakupuje v naději, že banka jednoho dne splatí dluh tím, že ho koupí zpět, a dokud tak neučiní, budou kapesní vysoké výnosy spolu s vyšším než průměrným rizikem.
Investoři dostávají kmenové akcie za přepočítací koeficient stanovený bankou. Finanční instituce může definovat cenu převodu akcií za stejnou hodnotu jako v okamžiku vydání dluhu, tržní cenu při převodu nebo jakoukoli jinou požadovanou cenovou hladinu. Jednou z nevýhod konverze akcií je, že cena akcie se zředí, což dále sníží poměr výnosů na akcii.
Neexistuje ani žádná záruka, že CoCo bude kdykoli převedeno na vlastní kapitál nebo zcela vykoupeno, což znamená, že by investor mohl CoCo držet roky. Regulátoři, kteří umožňují bankám vydávat CoCos, chtějí, aby jejich banky byly kapitalizovány dobře, a v důsledku toho může pro investory ztěžovat prodej nebo uvolnění pozice CoCo. Investoři mohou mít potíže s prodejem své pozice v CoCos, pokud regulační orgány prodej neumožní.
Klady
Evropské banky mohou získat kapitál Tier 1 vydáním obligací CoCo.
V případě potřeby může banka odložit platbu úroků nebo může dluh odepsat na nulu.
Investoři dostávají pravidelné výplaty úroků s vysokým výnosem nad většinou ostatních dluhopisů.
Pokud je CoCo spuštěno vyšší cenou akcií, investoři získají zhodnocení akcií.
Nevýhody
Investoři nesou rizika a mají malou kontrolu, pokud jsou dluhopisy převedeny na akcie.
CoCos vydané bankou vydané na akcie pravděpodobně povede k tomu, že investoři obdrží akcie, protože cena akcií klesá.
Investoři mohou mít potíže s prodejem své pozice v CoCos, pokud regulační orgány prodej neumožní.
Banky a korporace, které vydávají CoCos, musí platit vyšší úrokovou sazbu než tradiční obligace.
Příklad reálného světa konvertibilního kontingentu
Řekněme například, že Deutsche Bank vydala podmíněné konvertibilní nástroje se spouštěcí sadou na základní kapitál Tier 1 namísto realizační ceny. Pokud kapitál tier 1 klesne pod 5%, konvertibilní převodníky se automaticky převedou na vlastní kapitál a banka zlepší svůj kapitálový poměr odstraněním dluhopisu dluhopisu ze své rozvahy.
Investor vlastní CoCo s nominální hodnotou 1 000 USD, která platí úroky 8% ročně - držitel dluhopisů obdrží 80 USD ročně. Pokud banka vykazuje rozsáhlé ztráty z úvěrů, akcie se obchodují na 100 USD za akcii. Kapitál Tier 1 banky klesne pod úroveň 5%, což způsobuje přeměnu CoCos na akcie.
Řekněme, že konverzní poměr umožňuje investorovi získat 25 akcií akcií banky za investici 1 000 USD do CoCo. Akcie však v posledních několika týdnech trvale klesaly ze 100 na 40 USD. 25 akcií má hodnotu 1 000 USD za 40 USD za akcii, ale investor se rozhodne držet akcie a následující den cena klesne na 30 USD za akcii. 25 akcií má nyní hodnotu 750 USD a investor ztratil 25%.
Je důležité, aby investoři, kteří drží dluhopisy CoCo, zvážili rizika, že pokud bude dluhopis převeden, bude možná muset jednat rychle. Jinak mohou zaznamenat značné ztráty. Jak již bylo uvedeno dříve, když dojde ke spuštění CoCo, nemusí být ideální čas na nákup akcií.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.