Prémiové riziko země (CRP)
Prémiové riziko země (CRP) je dodatečný výnos nebo prémie požadovaná investory za účelem kompenzace vyššího rizika spojeného s investováním v cizí zemi ve srovnání s investováním na domácím trhu. Zámořské investiční příležitosti jsou doprovázeny vyšším rizikem z důvodu množství geopolitických a makroekonomických rizikových faktorů, které je třeba vzít v úvahu. Díky těmto zvýšeným rizikům jsou investoři opatrní při investování v zahraničí a v důsledku toho požadují rizikovou prémii za investice do nich. Prémiová riziková prémie (CRP) je obecně vyšší pro rozvojové trhy než pro rozvinuté země.
Porozumění prémii za riziko země (CRP)
Riziko země zahrnuje řadu faktorů, včetně:
- Politická nestabilita;
- Ekonomická rizika, jako jsou recesní podmínky, vyšší inflace atd .;
- Státní dluhové břemeno a pravděpodobnost selhání;
- Kolísání měny;
- Nepříznivé vládní předpisy (jako vyvlastnění nebo měnové kontroly).
Riziko země je klíčovým faktorem, který je třeba vzít v úvahu při investování na zahraničních trzích. Většina národních agentur pro rozvoj vývozu má podrobnou dokumentaci o rizicích spojených s podnikáním v různých zemích po celém světě.
Prémiový rizikový bonus země může mít významný dopad na oceňování a výpočty podnikových financí. Výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh, jako jsou Spojené státy, a přidání standardního rozpětí.
Klíč s sebou
- Prémiová riziková prémie, dodatečná prémie požadovaná k odškodnění investorů za vyšší riziko investování v zahraničí, je klíčovým faktorem, který je třeba vzít v úvahu při investování na zahraničních trzích.
- CRP je obecně vyšší pro rozvojové trhy než pro rozvinuté země.
Odhad prémie za riziko země
Pro odhad CRP existují dvě běžně používané metody:
Metoda státního dluhu - CRP pro konkrétní zemi lze odhadnout porovnáním rozpětí výnosů státních dluhopisů mezi zemí a vyspělým trhem jako USA
Metoda akciového rizika - CRP se měří na základě relativní volatility výnosů akciového trhu mezi konkrétní zemí a rozvinutým národem.
Existují však nevýhody obou metod. Pokud je vnímáno, že země má zvýšené riziko selhání svého státního dluhu, výnosy z jejího státního dluhu by stoupaly, jak tomu bylo v případě řady evropských zemí v druhé dekádě současného tisíciletí. V takových případech nemusí být rozpětí státních dluhových výnosů nutně užitečným ukazatelem rizik, kterým čelí investoři v těchto zemích. Pokud jde o metodu akciového rizika, může CRP významně podceňovat, pokud je volatilita trhu v zemi neobvykle nízká z důvodu nelikvidnosti trhu a menšího počtu veřejných společností, což může být pro některé příhraniční trhy charakteristické.
Výpočet prémie za riziko země
Třetí metoda výpočtu čísla CRP, kterou mohou kapitáloví investoři použít, překonává nevýhody výše uvedených dvou přístupů. Pro danou zemi A lze prémii za riziko země vypočítat jako:
Prémiové riziko země (pro zemi A) = rozpětí na výnos státního dluhu země A x (anualizovaná standardní odchylka akciového indexu země A / anualizovaná standardní odchylka trhu nebo indexu státních dluhopisů země A)
Anualizovaná směrodatná odchylka je mírou volatility. Důvodem pro srovnání volatility trhů s akciemi a státními dluhopisy pro konkrétní zemi v této metodě je to, že si navzájem konkurují o fondy investorů. Pokud je tedy akciový trh v zemi výrazně volatilnější než trh se státními dluhopisy, jeho CRP by byl na vyšší straně, což by znamenalo, že investoři by požadovali vyšší prémii, aby investovali na kapitálový trh země (ve srovnání s dluhopisovým trhem), protože by bylo považováno za rizikovější.
Mějte na paměti, že pro účely tohoto výpočtu by státní dluhopisy země měly být denominovány v měně, ve které existuje subjekt bez selhání, jako je americký dolar nebo euro.
Vzhledem k tomu, že riziková prémie vypočtená tímto způsobem je použitelná pro kapitálové investice, je CRP v tomto případě synonymem prémie za akciové riziko a tyto dva termíny se často používají zaměnitelně.
Příklad : Předpokládejme následující -
- Výnos 10letého státního dluhopisu denominovaného v USD A = 6, 0%
- Výnos z 10letého státního dluhopisu USA = 2, 5%
- Anualizovaná směrodatná odchylka pro benchmarkový akciový index země A = 30%
- Anualizovaná směrodatná odchylka pro index státních dluhopisů země A v USD = 15%
Riziková prémie za zemi (akcie) pro zemi A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Země s nejvyšším CRP
Aswath Damodaran, profesor financí na Stern School of Business v NYU, udržuje veřejnou databázi svých odhadů CRP, které jsou široce využívány ve finančním průmyslu. Od ledna 2019 jsou v tabulce níže uvedeny země s nejvyšším stupněm rizika země. Tabulka zobrazuje celkovou prémii za akciové riziko ve druhém sloupci a prémii za riziko země (akcie) ve třetím sloupci. Jak bylo uvedeno výše, výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh a přidání standardního rozpětí. Damodaran přebírá rizikovou prémii za vyspělý akciový trh na 5, 96% (k 1. lednu 2019). Venezuela tak má CRP 22, 14% a celkovou prémii za akciové riziko 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Země s nejvyšším CRP | ||
|---|---|---|
| Země | Prémiové riziko celkem | Prémiové riziko země |
| Venezuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Mozambik | 19, 83% | 13, 87% |
| Kongo (Republika) | 18, 46% | 12, 50% |
| Kuba | 18, 46% | 12, 50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabon | 16, 37% | 10, 41% |
| Irák | 16, 37% | 10, 41% |
| Ukrajina | 16, 37% | 10, 41% |
| Zambie | 16, 37% | 10, 41% |
Začlenění CRP do CAPM
Cenový model kapitálových aktiv (CAPM) lze upravit tak, aby odrážel další rizika mezinárodního investování. CAPM podrobně popisuje vztah mezi systematickým rizikem a očekávanou návratností aktiv, zejména akcií. Model CAPM je široce používán v celém odvětví finančních služeb pro účely oceňování rizikových cenných papírů, generování následných očekávaných výnosů z aktiv a výpočtu kapitálových nákladů.
Funkce CAPM:
Existují tři přístupy k začlenění prémie za riziko země do CAPM, aby bylo možné odvodit prémie za akciové riziko, kterou lze použít k posouzení rizika investování do společnosti se sídlem v cizí zemi.
- První přístup předpokládá, že každá společnost v cizí zemi je stejně vystavena riziku země. I když je tento přístup běžně používán, nerozlišuje mezi žádnými dvěma společnostmi v cizí zemi, i když jedna je obrovská exportně orientovaná firma a druhá malá místní firma. V takových případech by CRP byl přidán k očekávanému návratu na trhu, takže CAPM bude: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- Druhý přístup předpokládá, že expozice společnosti vůči riziku země je podobná expozici vůči jinému tržnímu riziku. Re = Rf + P (Rm - Rf + CRP) .
- Třetí přístup považuje riziko země za samostatný rizikový faktor, který znásobuje CRP proměnnou (obvykle označovanou lambda nebo λ). Obecně řečeno, společnost, která je významně vystavena cizím státům - díky získání velkého procenta svých příjmů z této země nebo umístění tam podstatného podílu své výroby - by měla vyšší hodnotu λ než společnost, která je méně vystaven této zemi.
Příklad : Pokračování výše uvedeného příkladu, jaké by byly náklady na kapitál pro společnost, která zvažuje založení projektu v zemi A, s ohledem na následující parametry ">
CRP pro zemi A = 7, 0%
Rf = bezriziková sazba = 2, 5%
Rm = očekávaný výnos na trhu = 7, 50%
Projekt Beta = 1, 25
Náklady na kapitál = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2, 5% + 1, 25 [7, 5% - 2, 5% +7, 0] = 17, 5%
Prémiové riziko země - klady a zápory
Zatímco většina by souhlasila s tím, že by pomoc v oblasti rizikových prémií země představovala, že země, jako je například Myanmar, by představovala větší nejistotu než řekněme Německo, někteří odpůrci zpochybňují užitečnost CRP. Někteří naznačují, že riziko země je diverzifikovatelné. Pokud jde o výše popsaný CAPM, spolu s dalšími modely rizika a návratnosti - které znamenají nediverzifikovatelné tržní riziko - zůstává otázkou, zda je možné diverzifikovat další rozvíjející se tržní riziko. V takovém případě by se neměly účtovat žádné další prémie.
Jiní věří, že tradiční CAPM lze rozšířit do globálního modelu, a tak začlenit různé CRP. Z tohoto pohledu by globální CAPM zachytil jednorázovou prémii za globální akciové riziko, která by při určování volatility spoléhala na beta verzi aktiva. Poslední hlavní argument spočívá v přesvědčení, že riziko země se lépe odráží v peněžních tocích společnosti než použitá diskontní sazba. Úpravy možných negativních událostí v národě, jako je politická a / nebo ekonomická nestabilita, by se promítly do očekávaných peněžních toků, čímž by se vyloučila potřeba úprav jinde ve výpočtu.
Celkově však prémie za riziko země slouží užitečnému účelu tím, že kvantifikuje vyšší očekávání návratnosti investic v zahraničních jurisdikcích, které mají nepochybně další úroveň rizika ve srovnání s domácími investicemi. Od roku 2019 se zdá, že rizika zahraničních investic rostou, vzhledem k celosvětovému nárůstu obchodního napětí a dalších obav. BlackRock, největší správce aktiv na světě, má „geopolitický přehled rizik“, který analyzuje hlavní rizika. Od března 2019 tato rizika zahrnovala - evropskou roztříštěnost, konkurenci mezi USA a Čínou, napětí v jižní Asii, napětí v globálním obchodu, konflikty v Severní Koreji a Rusku a NATO, hlavní teroristické útoky a počítačové útoky. Zatímco některé z těchto otázek mohou být dobře vyřešeny včas, zdá se být rozumné zohlednit tyto rizikové faktory při jakémkoli hodnocení výnosů z projektu nebo investice umístěné v cizí zemi.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.