Strategie krytého volání pro klesající trh

Strategie krytých hovorů mohou být užitečné pro vytváření zisků na rovných trzích a v některých scénářích mohou poskytovat vyšší výnosy s nižším rizikem než jejich základní investice. V tomto článku se naučíte, jak využít pákový efekt, aby se dále zvýšila kapitálová účinnost a potenciální ziskovost.

Tři způsoby provádění takové strategie jsou pomocí různých druhů cenných papírů:

• ETF nakupované na okraji
• index futures
• LEAPS

Zatímco všechny tyto metody mají stejný cíl, mechanika je velmi odlišná a každá z nich je vhodnější pro konkrétní typ požadavků investora než ostatní.

Pokryté vracení hovorů

Strategie krytého volání spárují dlouhou pozici s možností krátkého hovoru na stejné bezpečnosti. Kombinace těchto dvou pozic může často vést k vyšším výnosům a nižší volatilitě než samotný podkladový index.

Například na rovném nebo klesajícím trhu může přijetí kryté ceny za volání snížit účinek negativního výnosu nebo dokonce učinit jej pozitivním. A když trh roste, návratnost kryté strategie volání obvykle zaostává za výnosy základního indexu, ale bude stále pozitivní. Strategie krytého volání však nejsou vždy tak bezpečné, jak se zdají. Nejenže je investor stále vystaven tržnímu riziku, ale také riziku, že akumulované pojistné nebude po dlouhou dobu postačovat k pokrytí ztrát. Tato situace může nastat, když volatilita zůstává nízká po dlouhou dobu a poté náhle stoupá.

Použití pákového efektu

Pákové investování je praxe investování s vypůjčenými penězi za účelem zvýšení výnosů. Nižší volatilita výnosů ze krytých hovorů z nich může učinit dobrý základ pro pákovou investiční strategii. Například, pokud se očekává, že strategie krytých hovorů poskytne návratnost 9%, lze si kapitál půjčit ve výši 5% a investor si může udržet poměr zadlužení 2krát (2 aktiva za každý 1 USD vlastního kapitálu); očekává se tedy návratnost 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). A pokud je anualizovaná volatilita podkladové strategie krytého volání 10%, pak by volatilita dvojnásobné pákové investice byla dvojnásobkem této částky.

Použití pákového efektu samozřejmě přináší přidanou hodnotu pouze tehdy, když jsou podkladové investiční výnosy výrazně vyšší než náklady na vypůjčené peníze. Pokud jsou výnosy kryté strategie volání pouze o 1% nebo 2% vyšší, pak použití dvojnásobného pákového efektu přispěje k návratnosti pouze 1% nebo 2%, ale toto riziko by se výrazně zvýšilo.

Kryté hovory na maržových účtech

Maržové účty umožňují investorům nakupovat cenné papíry s vypůjčenými penězi, a pokud má investor k dispozici jak marži, tak opce na stejném účtu, lze využít strategii krytého volání s využitím pákového efektu nákupem akcie nebo ETF za marži a poté prodejem měsíčních krytých hovorů. Existují však potenciální úskalí. Zaprvé se úrokové sazby marže mohou značně lišit. Jeden makléř může být ochoten půjčit peníze na 5, 5%, zatímco další poplatky 9, 5%. Jak je uvedeno výše, vyšší úrokové sazby významně sníží ziskovost.

Zadruhé, každý investor, který používá makléřskou marži, musí pečlivě řídit své riziko, protože vždy existuje možnost, že pokles hodnoty podkladového cenného papíru může vyvolat výzvu k marži a nucený prodej. K maržovým hovorům dochází, když kapitál klesne na 30% až 35% hodnoty účtu, což odpovídá maximálnímu pákovému koeficientu asi 3, 0krát. (Poznámka: marže = 100 / pákový efekt).

Zatímco většina zprostředkovatelských účtů umožňuje investorům nakupovat cenné papíry s 50% marží, což se rovná pákovému koeficientu 2, 0krát, v tomto okamžiku by k vyvolání výzvy k marži stačilo pouze zhruba 25% ztráty. Aby se tomuto nebezpečí vyhnulo, většina investorů by se rozhodla pro nižší pákové poměry; praktický limit tedy může být pouze 1, 6krát nebo 1, 5krát, protože na této úrovni mohl investor odolat ztrátě 40% až 50% před obdržením výzvy k marži.

Kryté hovory s futures na index

Smlouva o futures poskytuje příležitost ke koupi cenného papíru za stanovenou cenu v budoucnosti a tato cena zahrnuje kapitálové náklady rovnající se sazbě hovoru makléře mínus dividendový výnos.

Futures jsou cenné papíry, které jsou primárně určeny pro institucionální investory, ale stále více se stávají dostupnými pro drobné investory.

Protože futures kontrakt je páková dlouhodobá investice s příznivými kapitálovými náklady, lze ji použít jako základ strategie krytého volání. Investor nakoupí budoucnost indexu a poté prodá stejný počet měsíčních smluv o call-opcích na stejný index. Povaha transakce umožňuje zprostředkovateli používat dlouhodobé futures smlouvy jako zajištění krytých hovorů.

Mechanika nákupu a držení futures kontraktu se však velmi liší od mechanismů držení akcií na maloobchodním brokerském účtu. Místo udržování vlastního kapitálu na účtu je veden hotovostní účet, který slouží jako jistota pro budoucnost indexu, a zisky a ztráty se vypořádávají každý tržní den.

Výhodou je vyšší pákový poměr, často až 20krát pro široké indexy, což vytváří ohromnou kapitálovou účinnost. Zátěž je však na investorovi, aby zajistil, že si udržuje dostatečnou marži, aby si udržel své pozice, zejména v obdobích vysokého tržního rizika.

Protože futures kontrakty jsou určeny pro institucionální investory, jsou s nimi spojené částky dolaru vysoké. Například pokud index S&P 500 obchoduje za 1 400 a futures kontrakt na indexu odpovídá 250násobku hodnoty indexu, pak každá smlouva odpovídá ekvivalentu investice ve výši 350 000 USD. U některých indexů, včetně S&P 500 a Nasdaq, jsou mini smlouvy k dispozici v menších velikostech.

LEAPS Kryté hovory

Další možností je použít možnost volání LEAPS jako zabezpečení pro kryté volání. Možnost LEAPS je varianta s více než devíti měsíci do vypršení platnosti. Volání LEAPS je zakoupeno na základním zabezpečení a krátké hovory jsou prodávány každý měsíc a nakupovány zpět bezprostředně před datem jejich vypršení. V tomto okamžiku je zahájen další měsíční prodej a proces se opakuje až do vypršení pozice LEAPS.

Náklady na možnost LEAPS jsou, jako každá jiná možnost, určeny:

• vnitřní hodnota
• úroková sazba
• množství času do data vypršení jeho platnosti
• odhadovaná dlouhodobá volatilita cenného papíru

Přestože možnosti volání LEAPS mohou být drahé, vzhledem k jejich vysoké časové hodnotě, náklady jsou obvykle nižší než nákup podkladového zabezpečení na okraji.

Vzhledem k tomu, že cílem investora je minimalizovat časový rozpad, opce na volání LEAPS se obecně nakupuje hluboko v penězích, což vyžaduje udržení určité peněžní marže, aby byla pozice udržena. Například, pokud se S&P 500 ETF obchoduje za 130 USD, zakoupí se dvouletá opce LEAPS s realizační cenou 100 USD a držitelem peněžní marže 30 $ a poté se prodá měsíční hovor s realizační cenou 130 USD, tj. za peníze.

Prodejem prodejní opce LEAPS v den vypršení její platnosti může investor očekávat, že zachytí zhodnocení podkladového cenného papíru během doby držby (dva roky, ve výše uvedeném příkladu), snížené o úrokové náklady nebo náklady na zajištění. Přesto by si měl každý investor, který je držitelem opce LEAPS, uvědomit, že jeho hodnota by se mohla výrazně lišit od tohoto odhadu v důsledku změn volatility.

Pokud během příštího měsíce index náhle získá 15 $, bude třeba krátkou výzvu odkoupit zpět před datem vypršení platnosti, aby bylo možné napsat další. Kromě toho se požadavky na hotovostní marži také zvýší o 15 USD. Díky nepředvídatelnému načasování peněžních toků může být implementace kryté strategie volání s komplexem LEAPS, zejména na nestabilních trzích.

Sečteno a podtrženo

Strategie využívající kryté hovory lze využít k získání zisku z investice, jsou-li splněny dvě podmínky:

1. Úroveň implikované volatility oceněné v rámci opcí na volání musí být dostatečná k zohlednění potenciálních ztrát.
2. Výnosy základní strategie krytého volání musí být vyšší než náklady na vypůjčený kapitál.

Retailový investor může implementovat strategii krytého volání s využitím pákového efektu na standardní účet makléře s brokerem za předpokladu, že úroková sazba marže je dostatečně nízká, aby generovala zisky, a je udržován nízký poměr páky, aby se zabránilo výzvám k marži. Pro institucionální investory jsou futures kontrakty preferovanou volbou, protože poskytují vyšší pákový efekt, nízké úrokové sazby a větší velikosti kontraktů.

Volby na volání LEAPS lze také použít jako základ pro strategii krytých volání a jsou široce dostupné retailovým a institucionálním investorům. Obtížnost při předpovídání přílivu a odlivu peněžních prostředků z pojistného, ​​zpětného odkupu opcí a změny požadavků na hotovostní marži však z něj činí relativně komplexní strategii, která vyžaduje vysoký stupeň analýzy a řízení rizik.