Hypotéza efektivního trhu: Je akciový trh efektivní?

Důležitou debatou mezi investory je to, zda je akciový trh efektivní - to znamená, zda odráží všechny informace dostupné účastníkům trhu v daném okamžiku. Efektivní tržní hypotéza (EMH) tvrdí, že všechny akcie jsou dokonale oceněny podle svých vlastních investičních vlastností, jejichž znalosti mají všichni účastníci trhu stejně.

Finanční teorie jsou subjektivní. Jinými slovy, ve financích neexistují žádné ověřené zákony. Místo toho se nápady snaží vysvětlit, jak trh funguje. Zde se podíváme na to, kde efektivní hypotéza trhu nedosáhla, pokud jde o vysvětlení chování akciového trhu. I když může být snadno vidět řadu nedostatků v teorii, je důležité prozkoumat její význam v moderním investičním prostředí.

Klíč s sebou

• Hypotéza efektivního trhu předpokládá, že všechny akcie se obchodují za svou reálnou hodnotu.
• Slabý princip znamená, že ceny akcií odrážejí všechny dostupné informace, polosilný implicitní ceny akcií jsou zahrnuty do všech veřejně dostupných informací a silný princip znamená, že všechny informace jsou již zahrnuty do cen akcií.
• Teorie předpokládá, že by nebylo možné překonat trh a že všichni investoři interpretují informace stejným způsobem.
• Ačkoli většina rozhodnutí je stále dělána lidmi, použití počítačů k analýze informací může dělat teorii více relevantní.

Účinné tržní hypotézy (EMH), zásady a variace

Existují tři zásady efektivní hypotézy trhu: slabý, polosilný a silný.

EMH byl vyvinut z doktora ekonoma Eugena Famy. disertační práce v 60. letech.

Slabí předpokládají, že současné ceny akcií odrážejí všechny dostupné informace. Dále se uvádí, že minulá výkonnost není relevantní pro to, co budoucnost drží pro akcie. Předpokládá proto, že technickou analýzu nelze použít k dosažení výnosů.

Polosilná forma teorie tvrdí, že ceny akcií jsou zahrnuty do všech veřejně dostupných informací. Investoři proto nemohou použít fundamentální analýzu k tomu, aby porazili trh a dosáhli významných zisků.

V silné formě teorie jsou všechny informace - veřejné i soukromé - již zahrnuty do cen akcií. Předpokládá tedy, že nikdo nemá výhodu z dostupných informací, ať už je to někdo uvnitř nebo venku. Znamená to tedy, že trh je dokonalý a že vytváření nadměrných zisků z trhu je téměř nemožné.

Problémy EMH

I když to může znít skvěle, tato teorie nepřichází bez kritiky.

Za prvé, efektivní tržní hypotéza předpokládá, že všichni investoři vnímají všechny dostupné informace přesně stejným způsobem. Různé metody analýzy a oceňování zásob představují určité problémy pro platnost EMH. Pokud jeden investor hledá podhodnocené tržní příležitosti, zatímco jiný hodnotí akcie na základě svého růstového potenciálu, tito dva investoři již dospěli k jinému posouzení reálné tržní hodnoty akcie. Jeden argument proti EMH proto poukazuje na to, že vzhledem k tomu, že investoři oceňují akcie odlišně, je nemožné určit, jaké akcie by se měly stát na efektivním trhu.

Zastáncové EMH docházejí k závěru, že investoři mohou těžit z investování do nízkonákladového pasivního portfolia.

Za druhé, žádný jediný investor není schopen dosáhnout vyšší ziskovosti než jiný se stejným objemem investovaných prostředků na základě efektivní tržní hypotézy. Protože oba mají stejné informace, mohou dosáhnout pouze stejných výnosů. Zvažte však širokou škálu investičních výnosů dosažených celým vesmírem investorů, investičních fondů atd. Pokud by žádný investor neměl jasnou výhodu oproti jinému, došlo by v odvětví podílových fondů k rozsahu ročních výnosů, od významných ztrát po 50% nebo více zisků? Podle EMH, pokud je jeden investor ziskový, znamená to, že každý investor je ziskový. Ale to zdaleka není pravda.

Zatřetí (a úzce souvisí s druhým bodem), v rámci efektivní tržní hypotézy by žádný investor neměl být nikdy schopen porazit trh nebo průměrné roční výnosy, kterých jsou všichni investoři a fondy schopni dosáhnout pomocí svého nejlepšího úsilí. To by přirozeně znamenalo, jak mnozí odborníci na trhu často tvrdí, absolutní nejlepší investiční strategií je jednoduše umístit všechny své investiční fondy do indexového fondu. To by se zvýšilo nebo snížilo podle celkové úrovně ziskovosti nebo ztráty společnosti. Ale existuje mnoho investorů, kteří neustále porazili trh. Warren Buffett je jedním z těch, kterým se podařilo překonat průměry rok co rok.

Kvalifikace EMH

Eugene Fama si nikdy nepředstavoval, že jeho efektivní trh bude po celou dobu 100% efektivní. To by bylo nemožné, protože to vyžaduje čas, aby ceny akcií reagovaly na nové informace. Efektivní hypotéza však nedává přesnou definici toho, kolik času se musí ceny vrátit na reálnou hodnotu. Navíc na efektivním trhu jsou náhodné události zcela přijatelné, ale vždy se vyžehlí, jakmile se ceny vrátí k normě.

Je však důležité se zeptat, zda se EMH podkopává tím, že umožňuje náhodné výskyty nebo environmentální události. Není pochyb o tom, že takové případy musí být posuzovány v rámci tržní efektivity, ale podle definice je skutečná efektivita na tyto faktory okamžitě založena. Jinými slovy, ceny by měly reagovat téměř okamžitě zveřejněním nových informací, u nichž lze očekávat, že ovlivní investiční vlastnosti akcií. Pokud tedy EMH umožňuje neefektivnost, možná bude muset připustit, že absolutní efektivita trhu je nemožná.

Zvyšování efektivnosti trhu?

Ačkoli je relativně snadné nalévat studenou vodu na efektivní hypotézu trhu, její význam může ve skutečnosti narůstat. S nárůstem počítačových systémů pro analýzu investic do akcií, obchodů a korporací se investice stále více automatizují na základě přísných matematických nebo základních analytických metod. Vzhledem ke správné síle a rychlosti mohou některé počítače okamžitě zpracovat všechny dostupné informace a dokonce převést takovou analýzu do okamžitého provedení obchodu.

Přes rostoucí používání počítačů je většina rozhodování stále prováděna lidmi, a proto podléhá lidské chybě. I na institucionální úrovni je použití analytických strojů nic jiného než univerzální. Zatímco úspěch investování na akciovém trhu je založen většinou na dovednostech individuálních nebo institucionálních investorů, lidé budou neustále hledat metodu bezpečného požáru k dosažení vyšších výnosů, než jsou tržní průměry.

Sečteno a podtrženo

Lze s jistotou říci, že trh brzy nedosáhne dokonalé účinnosti. K dosažení vyšší efektivity se musí stát všechny tyto věci:

• Univerzální přístup k vysokorychlostním a pokročilým systémům analýzy cen.
• Všeobecně přijímaný systém analýzy cenových zásob.
• Absolutní absence lidské emoce v investičním rozhodování.
• Ochota všech investorů akceptovat, že jejich výnosy nebo ztráty budou přesně totožné se všemi ostatními účastníky trhu.

Je těžké si představit, že by bylo splněno i jedno z těchto kritérií tržní efektivity.