Fama a francouzský model tří faktorů
Fama a francouzský třífaktorový model (nebo zkráceně francouzský model Fama) je model oceňování aktiv vyvinutý v roce 1992, který se rozšiřuje o model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) tím, že k tržnímu rizikovému faktoru přidává rizikové faktory velikosti a hodnoty rizika CAPM. Tento model bere v úvahu skutečnost, že hodnota a akcie s malou kapitalizací pravidelně překonávají trhy. Začleněním těchto dvou dalších faktorů se model přizpůsobí této překonávající tendenci, která je považována za lepší nástroj pro hodnocení výkonu manažera.
Klíč s sebou
- Francouzský třífaktorový model Fama je model oceňování aktiv, který se rozšiřuje o model oceňování kapitálových aktiv tím, že k tržním rizikovým faktorům přidává rizikové faktory velikosti a hodnoty rizika.
- Model byl vyvinut v roce 1990 nositeli Nobelovy ceny Eugene Fama a jeho kolegou Kenneth French.
- Model je v podstatě výsledkem ekonometrické regrese historických cen akcií.
Vzorec pro francouzský model Fama je:
Kde:
- R je celkový výnos akcie nebo portfolia, i v čase t;
- R ft je bezriziková míra návratnosti v čase t;
- R Mt je celková návratnost tržního portfolia v čase tl
- R it - R ft se očekává nadměrný výnos;
- R Mt - R ft je nadměrný výnos z tržního portfolia (index);
- SMB t je prémiová velikost (malá mínus velká); a
- HML t je hodnota prémie (vysoká mínus nízká).
- P 1, 2, 3 se vztahují na koeficienty faktoru.
Fama a francouzský třífaktorový model
Jak funguje francouzský model Fama
Nobelský laureát Eugene Fama a výzkumný pracovník Kenneth French, bývalí profesoři na University of Chicago Booth School of Business, se pokusili lépe měřit návratnost trhu a prostřednictvím výzkumu zjistili, že hodnota akcií překonává růstové akcie. Obdobně mají akcie s malou kapitalizací tendenci překonávat akcie s velkou kapitalizací. Jako nástroj pro hodnocení by výkonnost portfolií s velkým počtem akcií s malou kapitalizací nebo hodnotovými akciemi byla nižší než výsledek CAPM, protože model tří faktorů se upravuje směrem dolů pro pozorovanou výkonnost zásob s malou a kapitální hodnotou.
Fama a francouzský model má tři faktory: velikost firem, hodnoty z knihy na trh a nadměrná návratnost na trhu. Jinými slovy, tři použité faktory jsou SMB (malý mínus velký), HML (vysoký mínus nízký) a návratnost portfolia mínus bezriziková míra návratnosti. SMB účtuje veřejně obchodované společnosti s malými tržními limity, které generují vyšší návratnost, zatímco HML odpovídá za cenné papíry s vysokými tržními poměry, které generují vyšší návratnost ve srovnání s trhem.
Existuje mnoho debat o tom, zda je tendence k lepšímu výkonu způsobena účinností trhu nebo neefektivností trhu. Na podporu tržní efektivity je výkonnost obecně vysvětlena nadměrným rizikem, kterému čelí hodnoty a akcie s malou kapitalizací v důsledku jejich vyšších kapitálových nákladů a většího obchodního rizika. Na podporu neefektivnosti trhu účastníci trhu vysvětlují, že účast na trhu nesprávně oceňuje hodnotu těchto společností, což poskytuje nadměrný výnos z dlouhodobého hlediska při úpravě hodnoty. Investoři, kteří se přihlásí k odběru souboru důkazů poskytnutých hypotézou o efektivních trzích (EMH), s větší pravděpodobností souhlasí se stránkou účinnosti.
Co znamená francouzský model Fama pro investory
Fama a French zdůraznili, že investoři musí být schopni vyjít z mimořádné krátkodobé volatility a periodického nedostatečného výkonu, ke kterému by mohlo dojít v krátké době. Investoři s dlouhodobým horizontem 15 let a více budou odměněni za ztráty utrpěné v krátkodobém horizontu. S využitím tisíců náhodných akciových portfolií provedly Fama a French studie k testování svého modelu a zjistily, že pokud jsou faktory velikosti a hodnoty kombinovány s faktorem beta, mohou pak vysvětlit až 95% výnosu v diverzifikovaném akciovém portfoliu.
Vzhledem k schopnosti vysvětlit 95% návratnosti portfolia versus trh jako celek mohou investoři vytvořit portfolio, ve kterém obdrží průměrnou očekávanou návratnost podle relativních rizik, která v jejich portfoliích předpokládají. Hlavními faktory, které ovlivňují očekávané výnosy, jsou citlivost na trh, citlivost na velikost a citlivost na hodnoty akcií, měřeno poměrem kniha-tržiště. Jakýkoli další průměrný očekávaný výnos lze připsat neceněnému nebo nesystematickému riziku.
Fama a francouzský model pěti faktorů
Vědci v posledních letech rozšířili model třífaktorů o další faktory. Mezi ně patří mimo jiné „dynamika“, „kvalita“ a „nízká volatilita“. V roce 2014 Fama a French přizpůsobili svůj model tak, aby zahrnoval pět faktorů. Spolu s původními třemi faktory nový model přidává koncept, že společnosti vykazující vyšší budoucí zisky mají vyšší výnosy na akciovém trhu, což je faktor označovaný jako ziskovost. Pátý faktor, označovaný jako investice, souvisí s koncepcí interních investic a výnosů, což naznačuje, že společnosti směřující zisk k hlavním růstovým projektům pravděpodobně utrpí ztráty na akciovém trhu.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.