Dosažení pozitivních výsledků s tržně neutrálními fondy

Když akciový trh poklesne, finanční poradci obvykle varují investory, aby se zaměřili na dlouhodobou strategii a ignorovali vzestupy a pády trhu. Ale to se snadněji říká, než uděláme, a investoři, kteří ztratí spánek na trhu na horské dráze na trhu, možná budou chtít zvážit přidání další komponenty do svého portfolia: tržně neutrální fondy. (Viz také: Dlouhodobé investování: Horké nebo ne? )

Tržně neutrální fondy jsou navrženy tak, aby poskytovaly výnosy, které se netýkají výnosů z celkového akciového trhu. Přidání těchto fondů do portfolia investora má potenciál zvýšit návratnost a snížit riziko, ale fondy jsou mnohem složitější než tradiční podílové fondy a náklady mohou být vysoké. V tomto článku si probereme, proč mohou, ale nemusí být vhodné pro vaše portfolio.

Potenciál diverzifikace

Ve finanční terminologii jsou tržně neutrální fondy navrženy tak, aby poskytovaly významné alfa, ale malé nebo žádné beta. Beta je korelace investice s širokým indexem akciového trhu, jako je S&P 500, a alfa je dodatečný výnos nad tržní výnos.

To však nutně neznamená, že tržně neutrální fond porazí trh nebo že by investor měl lepší možnost mít ve svém portfoliu tržně neutrální fond.

Zvažte následující situaci:

Příklad: Investor má portfolio s beta 1, 0 a alfa 0 - což odpovídá širokému akciovému nebo indexovému fondu. Tento investor se rozhodne přesunout polovinu svých prostředků do tržně neutrálního fondu s beta 0 a předpokládanou alfa 5, 0. Jeho portfolio má nyní alfa 2, 5 a beta 0, 5, vypočteno zprůměrováním těchto dvou investic.

Pokud index přináší vysoké výnosy, může investor litovat přerozdělení a přál si, aby měl v portfoliu více beta, aby pomohl zachytit tento výkon. Pokud však index funguje špatně, může investor získat výraznou podporu z vlastnictví tržně neutrálního fondu. (Viz také: Beta: Měření cenových výkyvů .)

V tomto příkladu je alfa konstantní, ale v praxi by alfa (a možná i beta) tržně neutrálního fondu kolísal v důsledku rizika v podkladové investiční strategii. Tato změna může portfoliu v kterémkoli období pomoci nebo mu může ublížit a měla by být považována za další zdroj rizika.

Jak fungují

Existuje mnoho způsobů, jak generovat návratnost investic, a každý fond má některé jedinečné prvky, ale obvykle tržně neutrální fond zajistí návratnost kombinací dlouhých a krátkých pozic v různých cenných papírech. Nejjednodušším a nejběžnějším příkladem by byl dlouhodobý akciový fond, ale mohly by být použity také dluhopisy, měny, komodity a deriváty.

V dlouhodobém akciovém fondu řadí investiční manažer populaci akcií podle kombinace faktorů, které mohou zahrnovat jak kvantitativní, tak technické faktory, jako je hodnota, hybnost, likvidita, sentiment a také názory analytiků. Pak se sestaví dvě portfolia: dlouhé portfolio s akciemi, u nichž se očekává, že překonají trh, a krátké portfolio s akciemi, u nichž se očekává, že budou podceňovat. (Viz také: Můžete investovat jako hedžový fond? )

Trhově neutrální fond by pak udržel téměř identickou částku dlouhé expozice a krátké expozice, aby vytvořil portfolio s téměř nulovou tržní expozicí. To bude vyžadovat určité probíhající úpravy, protože hodnoty dlouhých a krátkých pozic se budou v průběhu času měnit v důsledku kolísání cen.

Například, pokud má fond 1 milion USD jak dlouhé expozice, tak krátké expozice, a pokud hodnota akcií v dlouhém portfoliu stoupne o 10% a hodnota akcií v krátkém portfoliu klesne o 10%, pak fond pak mají 1, 1 milionu dolarů dlouhé expozice a 900 000 dolarů krátké expozice. Při delší expozici než krátké expozici by fond již nebyl tržně neutrální.

Aby bylo možné tuto nerovnováhu vyřešit, mohl manažer portfolia buď zvýšit krátkou pozici, nebo snížit dlouhou pozici. Manažer portfolia by se také mohl rozhodnout přizpůsobit dlouhou expozici a krátkou expozici částce vlastního kapitálu v portfoliu, takže se objem spravovaných aktiv zvyšuje nebo snižuje, stejně tak se mění velikost odpovídajících dlouhých a krátkých portfolií. (Viz také: Vyberte si fond s vítězným manažerem .)

Transakce a výdaje

Tržně neutrální fondy budou mít zpravidla vyšší poplatky za správu (2% až 3%) než indexové fondy nebo aktivně spravované kapitálové fondy. Je to pravděpodobně důsledek složitosti fondu i nabídky a poptávky - správa tržně neutrálního fondu je považována za složitější než správa pasivního nebo aktivně spravovaného akciového fondu a odpovídající alfa je žádoucí. (Viz také: Podílové fondy: náklady .)

Lze argumentovat, že tržně neutrální fondy nejsou navrženy tak, aby vůbec konkurovaly těmto konvenčním fondům, a nejlépe je porovnávají se zajišťovacími fondy. Z tohoto hlediska by byly poplatky za správu účtované tržně neutrálním fondem ve srovnání relativně nízké. (Viz také: Přestaňte platit vysoké poplatky za podílové fondy .)

Všechny fondy mají transakční náklady, které účinně snižují návratnost investorů. Transakční náklady spojené s tržně neutrálním fondem však mohou být výrazně vyšší než náklady jiných fondů v důsledku strategií vyvážení a vyššího obratu portfolia. Mnoho tržně neutrálních fondů má velmi dynamické obchodní strategie, ve kterých jsou akcie drženy pouze měsíce nebo dokonce týdny, a obrat portfolia může být 1 000% nebo více.

Krátké pozice mohou také způsobit dodatečné náklady vyplývající z nákladů na půjčky cenných papírů nebo jiných kapitálových nákladů. Například, aby držel krátkou pozici ve výši 1 milionu USD popsanou výše, bude správce portfolia muset udržovat určitý druh zajištění a držení tohoto zajištění může vyžadovat, aby byla dlouhá pozice akcií držena na marži a aby vznikly úrokové náklady. Krátké akciové pozice by také vyžadovaly, aby portfolio vyplácelo jakékoli dividendy spojené s těmito akciemi. (Viz také: Investoři potřebují dobrý WACC .)

Tyto výdaje lze nalézt v prospektu fondu, ale nejsou vždy zřejmé. Zatímco poplatky za správu jsou téměř vždy jasně uvedeny v procentech, mohou existovat úpravy poplatků, které ztěžují určení, zda se úroveň nákladů v budoucnu zvýší nebo sníží. Jiné poplatky, jako jsou transakční náklady, mohou být stanoveny na základě analýzy výnosů a nákladů fondu. (Viz také: Kopání hlouběji: Prospekt podílového fondu .)

Tržně neutrální fondy jsou často porovnávány s fondy 130/30. V těchto fondech má správce portfolia dlouhou pozici rovnající se 130% aktiv a krátkou pozici 30%. Očekává se, že tyto fondy budou mít tržní beta, ale potenciálně více alfa než typický 100% dlouhodobý fond, protože poskytují manažerovi více příležitostí k uplatňování schopností výběru akcií. (Viz také: Vylepšete své portfolio aktivním kapitálem .)

Dodávají?

Základní předpoklad, na kterém jsou založeny tržně neutrální fondy (že je možné předvídat, které akcie na trhu budou mít lepší nebo nižší výkon než trh jako celek), může být obtížné strávit pro investory tvrdého indexu, kteří věří, že aktivní výběr nemůže nikdy porazit celkový výkon trhu. Ale více než čtyři desetiletí vědci získávají data z trhu, aby lépe předpovídali výkonnost. (Viz také: Těžba dat pro investice .)

Tržní kapitalizace a poměr knih a trhů (také známý jako velikost a hodnota / růst) jsou dva dobře známé faktory, které mohou pomoci určit, zda akcie pravděpodobně překonají nebo podceňují široký trh. Tyto faktory jsou přičítány Eugene Fama a Ken Frenchovi a někdy jsou známé jako Fama-francouzské faktory. Třetím faktorem, který identifikovali Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman a nyní je široce přijímán, je dynamika, tendence cen akcií pokračovat v pohybu stejným směrem. (Viz také: Vyšetřování skladů Stock Premium Puzzle a jízda na vlně investování do hybnosti .)

Vzhledem k tomu, že jsou identifikovány tyto a další faktory, mohou být vytvořeny fondy speciálně pro zachycení tržní prémie držením dlouhých pozic v akciích s konkrétním faktorem a krátkých pozic v jiných zásobách, které ji nemají. Přesto bude mít každý faktor svůj vlastní průměrný výnos a volatilitu, která se může kdykoli lišit v důsledku tržních podmínek, a v důsledku toho může být celková návratnost fondu v každém období nulová nebo záporná.

Protože každý tržně neutrální fond vytváří svou vlastní investiční strategii, může být velmi obtížné přesně určit, kterým faktorům je fond vystaven. Díky tomu je analýza výkonu, řízení rizik a konstrukce portfolia náročná. V prostoru obchodních a hedžových fondů se proprietární strategie, jako je tato, označují kvůli nedostatečné transparentnosti jako „černé skříňky“.

Může být také obtížné předvídat, jak se bude tržně neutrální fond chovat v případě selhání trhu. Pokud fond prokázal nízkou korelaci s indexem na býčím trhu, nemusí to nutně znamenat, že během medvědího trhu neklesne. Někdy investoři budou prodávat cokoli a všechno, aby získali peníze, bez ohledu na fundamenty. (Viz také: Základní analýza pro obchodníky .)

Sečteno a podtrženo

Přestože tržně neutrální fondy mají potenciál poskytovat diverzifikované výnosy a zlepšit výkonnost portfolia, výkonnost jednotlivých fondů je do značné míry výsledkem designu a konstrukce fondu a dovedností správce portfolia. To znamená, že je důležité, aby investoři pečlivě četli prospekty a analyzovali výkonnost v minulosti za různých podmínek, aby určili, zda správa fondu ve skutečnosti splňuje svůj slib. (Viz také: Vzestup zajištěného podílového fondu .)