Zde se stane, co se stane, pokud euro selže

V roce 2015 byla Evropská unie (EU) ve stavu toku. V Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) a prakticky každé italské finanční instituci došlo k závažným bankovním potížím. Řecko trpělo ekonomicky, a zdálo se, že několik dalších zemí je předurčeno k tomu samému. V roce 2016 hlasovalo Spojené království o odchodu z EU hlasováním Brexit a Evropská centrální banka (ECB) zavedla v zoufalém pokusu o urychlení růstu záporné úrokové sazby. Ale v roce 2017 se příliv obrátil.

Současný stav eura

Eurozóna zažila svůj nejlepší rok v roce 2017 za desetiletí, což ukazuje, že se konečně vynořilo z dluhové krize, která ohrožovala euro. Podle Eurostatu, statistické agentury Evropské unie, se eurozóna v roce 2017 rozšířila o 2, 5%, což předstihlo růst Spojených států na 2, 3%. Řecko by se ze svého záchranného stavu vynořilo do poloviny roku 2018 a další země, které utrpěly po velké recesi v roce 2008, byly silnější a zaznamenaly menší nezaměstnanost. Euro vůči dolaru posílilo, ačkoli to globálně snižuje vývoz z této oblasti [1]. Zatímco eurozóna konečně vzrostla, co by se stalo, kdyby došlo k další recesi a pádu eura?

Konec schengenského prostoru

Sbalené euro by pravděpodobně ohrozilo tzv. „Schengenský prostor“ pojmenovaný po Schengenské dohodě z roku 1995. Podle této dohody se 26 samostatných evropských zemí dohodlo, že umožní volný pohyb osob, zboží, služeb a kapitálu v rámci hranic eurozóny. Ne každý člen EU je také členem schengenského prostoru a ne každý účastník schengenského prostoru je součástí EU, ale pád eura by přesto ovlivnil země uvnitř i vně regionu.

Ekonomicky je možné mít konkurenční měny ve stejné ekonomické zóně. Němci nebo Italové nic nebrání například v obchodování s německými značkami Deutsche a italskou lirou. Tento scénář se jeví jako nepravděpodobný, protože ukončení eura by zvýšilo tlak na rozpuštění celého experimentu EU.

Pokud by schengenský prostor padl, musely by země uvnitř eurozóny zavést hraniční kontroly, kontrolní body a další vnitřní předpisy, které byly dříve v Schengenské dohodě odstraněny. Náklady na toto by se přenesly do soukromých podniků, zejména těch, které se spoléhají na kontinentální dopravu nebo cestovní ruch.

Pokud by dovozní kvóty nebo tarify byly prováděny různými členskými státy a pokud by byla tato opatření recipročně uplatňována jinde, došlo by k odpovídajícímu poklesu mezinárodního obchodu a hospodářského růstu. Kolaps eura by ovlivnil více zemí než zemí v Evropě, i když nejistým způsobem. Další regiony, zejména hlavní obchodní partneři v Severní Americe a Asii, by čelili finančním a možná politickým důsledkům.

Dopad mimo EU

Mnoho předpokládaných ekonomických výhod v EU se nepřevádí na externí obchodní partnery. Svoboda práce a kapitálu se nevztahuje například na Spojené státy nebo Čínu, ledaže by zahraniční spotřebitelé a producenti získali přístup do členské země. To ztěžuje předvídání potenciálního spadu, protože je možné, že by i byrokratičtější super-stát se sídlem v Bruselu mohl nahradit ještě silnější politiky růstu. Na druhé straně, zvýšená ekonomická izolace od nacionalistických hnutí ohrožuje mezinárodní podniky a finanční trhy.

V krátkodobém horizontu by trhy pravděpodobně reagovaly negativně na přidanou nejistotu. EU je známá komodita, i když nedokonalá, a trhy jako předvídatelnost. Z dlouhodobého hlediska by však trhy mohly těžit z opětovně rostoucí Evropy. Mezi lety 2010 a 2015 Evropa výrazně zaostávala za americkým, africkým, asijským a tichomořským regionem v růstu reálného hrubého domácího produktu (HDP). Pokud svět po eurozóně vrací kontinentální Evropu do konkurenceschopného hospodářského růstu, je velmi pravděpodobné, že z ní bude mít prospěch globální ekonomika.

Přepnutí zpět na národní měny

Oficiální termín pro opuštění eura a instalaci staré měny se nazývá „redenominace“. Taková konverze by byla téměř jistě méně komplikovaná než koordinace přijetí eura v roce 2002, ale investoři by měli být stále opatrní před nejistotou.

Redenominace by znamenala dvě velké změny. První z nich je oficiální přijetí nové měny v mezích jednoho národa. To znamená přizpůsobení současných mezd, cen a dalších hodnot novým penězům přibližně v přiměřené míře. Za druhé, mezinárodní hodnota měny by musela být oceněna na devizových (forexových) trzích. Je to založeno na mnoha faktorech, včetně produkční kapacity každé národní vlády a relativního rizika devalvace měny.

Je pravděpodobné, že by se mnoho zadlužených zemí se spoustou zahraničních věřitelů, jako je Řecko, pokusilo redenominovat, aby snížilo své skutečné splácení. Jedním ze způsobů, jak toho dosáhnout, je redenominovat a okamžitě zahájit silnou inflaci, aby se snížila kupní síla splaceného dluhu. Ekonomové to někdy označují jako „okamžité vnitřní devalvace“. Nevýhodou takové politiky je, že vytváří katastrofu v ekonomice devalvované země, protože trpí bankovní účty, důchody, mzdy a hodnoty aktiv.

Blízké historické paralely lze nalézt po rozpadu Rakousko-Uherské říše, která stála mezi lety 1867 a 1918. Poté, co se říše rozpadla, mnoho členských zemí doufalo, že si rakousko-uherskou korunu ponechají jako měnu. Bohužel, několik nezodpovědných vlád použilo vysoce expanzivní měnovou politiku, aby splatilo vysoké dluhy z druhé světové války a vyvolalo v Rakousku hyperinflaci počátkem 20. let. Slovinsko, Maďarsko a další zažily téměř totéž. Do roku 1930 musel každý bývalý členský stát používat novou měnu často podloženou zlatem nebo stříbrem.

Dopad na bankovnictví, forex a mezinárodní obchod

Pokud by jedinou změnou bylo nahrazení eura konkurenčními národními měnami, znamenalo by zrušení eura pouze skutečné dlouhodobé změny v měnové politice. Eurozóna byla původně částečně prodána koncepcí vytvoření evropského protějšku amerického federálního rezervního systému. Eliminace eura by decentralizovala měnovou moc zpět na členské státy; například německá centrální banka by ovládala úrokové sazby a peněžní zásobu v Německu, zatímco portugalská centrální banka by je ovládala v Portugalsku.

Banky by mohly rekapitalizovat své národní měny, i když by pravděpodobně musely udržovat aktivnější devizové zůstatky pro regionální obchod a usmíření. Různé směnné kurzy by změnily relativní hodnoty některých aktiv držených v mezinárodním měřítku a pracovníci na méně inflačních evropských trzích práce by viděli relativní zvýšení příjmů ve srovnání s evropskými vládami s uvolněnou měnovou politikou. Například je pravděpodobné, že pracovníci ve vysoce produktivním Německu by měli snadnější čas na poskytování zboží a služeb vyráběných ve méně produktivním Slovinsku.

Je však nepravděpodobné, že by ostatní hospodářské politiky zůstaly nezměněny, pokud by euro selhalo. I když EU technicky přežila, mohla by být zavedena další omezení v oblasti přistěhovalectví nebo obchodu. Strany pro euro by pravděpodobně utrpěly politické důsledky, což by nacionalistickým stranám umožnilo získat vliv a provést nové fiskální politiky. Pokud by schengenský systém rovněž selhal, ekonomické důsledky by mohly být velmi rušivé, i když pouze v krátkodobém horizontu.