Jak centrální banky zpeněžují vládní dluh

S oznámením Bank of Japan z 29. ledna, aby se připsala úroková sazba z rezervních vkladů na záporné úrokové území, výnosy z vládního dluhu prudce poklesly. Výnos 10letých japonských státních dluhopisů v poslední době klesl na rekordních záporných 0, 135%, což je pod zápornou 0, 1% sazbou vkladu BOJ. Vzhledem k tomu, že státní dluhopisy BOJ nakupují s nebývalým ročním tempem přibližně 80 bilionů jenů, je pro guvernéra BOJ, Haruhiko Kurodu, nesmírně obtížné popřít, že tyto politiky nejsou formou monetizace vládního dluhu. Vysvětlíme, proč níže. (Viz také: Jak fungují záporné úrokové sazby .)

Nezávislé centrální banky

Každá vláda, která vydává svou vlastní měnu (např. Ne Řecko), by teoreticky mohla i nadále vytvářet peníze bez omezení. Myšlenka, že vlády buď musejí zdanit, nebo si půjčit, aby utratily, je opravdu jen důsledkem právní a institucionální infrastruktury, kterou jsme jako společnost vytvořili. Mohlo by to být jinak, ale když je tiskárna na tisk peněz v rukou politiků, pokušení nafouknout měnu je silné.

Existuje strach, že nadměrný tisk peněz a následné výdaje povedou k inflaci, poté k hyperinflaci a nakonec k opuštění měny. Dále, za předpokladu omezené povahy ekonomických zdrojů, pokud má vláda neomezené množství peněz, mohla by potenciálně ovládat všechny tyto zdroje, v podstatě „vytlačit“ soukromý sektor. Pro některé je to samozřejmě problematické a jakýkoli pokus konkurovat vládě při využívání zdrojů vede k nabízení cen za tyto zdroje. (Viz také: Nejhorší hyperinflace v historii ).

Aby zmírnily tyto obavy, moderní vlády delegovaly odpovědnost za vydávání peněz na nezávislé centrální banky v naději, že budou úvahy o fiskální politice oddělené od měnových politik. Protože primárním cílem centrálních bank je udržovat cenovou stabilitu (obvykle interpretovanou jako nízká a stabilní inflace kolem 2% ročně), vlády se nemohou spoléhat na to, že centrální banky budou financovat své operace, a musí se buď spoléhat na daňové příjmy, nebo jako všichni ostatní, půjčovat si peníze na soukromých trzích.

Vymáhání dluhů

Ochota soukromého sektoru držet vládní dluh bude záviset na návratnosti a rizikovosti tohoto dluhu vzhledem k alternativním investicím. Každá vláda, která vydává dluh daleko nad rámec toho, co by mohla vybírat na daních, je vnímána jako příliš riskantní investice a bude pravděpodobně muset platit stále vyšší úrokové sazby. Fiskální politika vlády má tedy určitá tržní omezení.

Centrální banky však mají pravomoc manipulovat s úrokovými sazbami. Ve skutečnosti jsou to úrokové sazby, na které se zaměřují, když provádějí své každodenní operace na volném trhu (OMO), aby dosáhly cenové stability. Centrální banka obvykle uvádí cíl úrokových sazeb, o kterém věří, že mu pomůže dosáhnout inflačního cíle, a poté zvyšuje nebo snižuje rezervy komerčních bank prostřednictvím nákupu aktiv - obvykle krátkodobých státních dluhopisů - s cílem dosáhnout tohoto cíle (QE se prodloužila tyto nákupy do jiných aktiv, jako jsou MBS a dlouhodobější vládní dluh).

Centrální banka pak nákupem vládních dluhopisů na soukromých trzích může udržovat nízké úrokové sazby a v jistém smyslu zpeněžit vládní dluh. Tyto každodenní OMO však nejsou tím, co má více havajských typů na mysli, když mluví o zpeněžování vládního dluhu. Mají na mysli, že když centrální banky využijí svou moc k vytváření peněz, přizpůsobí se masivnímu deficitnímu utrácení vlády, nafouknutí vládního dluhu na úroveň, kde není jasné, jak nebo zda bude někdy splacena. Takový krok způsobí, že člověk přemýšlí, jak nezávislá je centrální banka.

Sečteno a podtrženo

Na úrovni vládního dluhu, který je více než 230% jeho HDP, je Japonsko nejvíce zadluženým národem na světě. Vzhledem k tomu, že výnosy dluhopisů jsou v negativním teritoriu, vláda nyní dostává zaplacené půjčky. Účtováním úroků soukromých bank z rezerv držených v BOJ japonská centrální banka účinně převádí bohatství, a tím i schopnost kontrolovat zdroje ekonomiky, ze soukromého sektoru do veřejného sektoru. Představuje to „kapku helikoptéry“ nových peněz, která je směrována do ekonomiky buď prostřednictvím daňových úlev nebo přímých vládních výdajů. Zní to jako zpeněžení dluhů.

Přestože potenciál pro inflaci je znepokojivý pro měnové jestřáby, inflace je ve skutečnosti Kurodovým zamýšleným cílem. S deflačními tlaky, které trápí japonskou ekonomiku, Kuroda prohlásil: „Důležité je ukázat lidem, že BOJ je pevně odhodlán dosáhnout 2% inflace a že udělá vše, co je pro její dosažení.“ Stále se snaží udržet Primární cíl měnové politiky BOJ; Stává se tak, že japonská vláda je jediným hospodářským činitelem ochotným a schopným utratit, čímž vytváří agregátní poptávku, která je tak nutně potřebná. Nechce jen nazývat to, co dělá, „zpeněžení dluhů“ v naději, že lidé budou stále věřit, že BOJ udržuje přinejmenším modicum nezávislosti.