Jak se měří averze k riziku v moderní teorii portfolia (MPT)?

Podle moderní teorie portfolia (MPT) jsou stupně averze k riziku definovány dodatečnou mezní návratností, kterou musí investor akceptovat více rizik. Požadovaný dodatečný mezní výnos se počítá jako standardní odchylka návratnosti investice (ROI), jinak známá jako druhá odmocnina rozptylu.

Obecnou úroveň averze k riziku na trzích lze vidět dvěma způsoby: na základě rizikové prémie vyhodnocené u aktiv nad úrovní bezrizikové a skutečným oceněním bezrizikových aktiv, jako jsou státní dluhopisy Spojených států. Čím silnější je poptávka po bezpečných nástrojích, tím větší je rozdíl mezi mírou návratnosti rizikových a nerizikových nástrojů. Ceny za státní dluhopisy by se také měly zvýšit a tlačit výnosy dolů.

Moderní teorie portfolia a rizika

Když byla zavedena MPT, její definice rizika nebo standardní odchylka od průměru se zdála neortodoxní. V průběhu času se standardní odchylka pravděpodobně stala nejpoužívanějším měřítkem pro investiční riziko.

Směrodatná odchylka ukazuje, jak dramaticky výnosy z aktiva v průběhu časového období oscilují. Obchodní rozpětí kolem průměrné ceny může být vytvořeno pomocí vzestupů a sestupů měřeno směrodatnou odchylkou. Investoři používají tyto informace k odhadu možných výnosů pro budoucí portfolia.

Ti, kteří mají větší averzi k riziku, mají tendenci hledat aktiva s nižšími standardními odchylkami. Nižší odchylka od střední hodnoty naznačuje, že cena aktiva je nižší než volatilita, a je zde menší pravděpodobnost velké ztráty. Agresivní investoři jsou spokojeni s vyšší standardní odchylkou, protože naznačuje, že jsou také možné vyšší výnosy.

Důvodová standardní odchylka je tak široce přijímána, že je vždy vyjádřena ve stejných jednotkách a proporcích jako základní data. Například standardní odchylka výšky je vyjádřena v stopách nebo palcích, zatímco standardní odchylka pro ceny akcií je vyjádřena jako cena dolaru na akcii. Další metriky rizika se vyvíjejí v souladu s MPT, včetně beta, R na druhou a míry obratu.

Možné nedostatky s MPT a rizikem

Ačkoli historicky vzácné, je možné mít podílový fond nebo investiční portfolio s nízkou standardní odchylkou a stále ztratit peníze. Ztráta období na trhu bývá strmá a krátkodobá; aktiva s nízkou standardní odchylkou mají tendenci ztrácet v krátkém časovém období méně než ostatní. Protože však informace o rizicích hledí zpětně, neexistuje žádná záruka, že budoucí výnosy budou mít stejný vzor.

Větší, složitější otázkou je standardní odchylka relativní povahy. Předpokládejme, že se investor podívá na dva vyvážené podílové fondy. Jedna má směrodatnou odchylku pěti jednotek a druhá směrodatnou odchylku 10 jednotek. Bez dalších informací nemůže MPT říct investorovi, pokud je pět nízkých, průměrných nebo vysokých. Pokud je pět nízkých, může být 10 průměrných. Pokud je pět vysoká, 10 může být extrémně vysoká. Investoři používající směrodatnou odchylku by měli mít čas na nalezení vhodného kontextu.

(Související informace naleznete v části „Jak je kvantifikováno investiční riziko“)