Jak SEC sleduje zasvěcené obchodování

Na rozdíl od obecného přesvědčení není obchodování zasvěcených osob vždy nezákonné. Obchodování zasvěcených osob je legální, když firemní zasvěcenci - jako jsou ředitelé společnosti, důstojníci a zaměstnanci - kupují nebo prodávají akcie ve své společnosti v souladu se zákony a předpisy o cenných papírech. Takové zákonné obchodování zasvěcených osob musí být u určitých formulářů podáno u Amerických komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) ve stanovených lhůtách.

Verze zasvěcených obchodů, která tvoří titulky, je však nezákonným obchodováním někoho, kdo má materiální a neveřejné informace. SEC důrazně sleduje takové případy zasvěcených obchodů, aby zajistila, že kapitálový trh je rovné podmínky, kde nikdo nemá nespravedlivou výhodu. V opačném případě může nekontrolované obchodování zasvěcených osob narušit důvěru veřejnosti v trh a bránit jeho fungování. Úspěšné případy SEC proti vysoce postaveným jednotlivcům, jako je Martha Stewart a bývalá globální šéfka společnosti McKinsey Rajat Gupta, dokazují, že pokud se takové nezákonné činnosti dopustí, nikdo není nad zákonem. Vzhledem k tomu, že jsou vzneseny dotazy týkající se prodeje akcií generálním ředitelem společnosti Intel (INTC) Brianem Krzanichem, vzhledem k zranitelnostem zjištěným v čipech společnosti, zde se podíváme na to, co je obchodování zasvěcených osob a jak na to regulátor zásob udržuje kontrolu.

Nelegální obchodování zasvěcených osob

SEC definuje nelegální obchodování zasvěcených osob jako „nákup nebo prodej cenných papírů, což je v rozporu se svěřeneckou povinností nebo jiným vztahem důvěry a důvěry, zatímco má k dispozici materiální, neveřejné informace o cenných papírech“. SEK dále objasňuje, že porušení zasvěcených obchodů může zahrnovat také „naklánění“ takových informací, obchodování s cennými papíry osobou „nakloněné“ a obchodování s těmi, kteří takové informace zneužívají.

Co jsou vlastně materiální informace? Ačkoli neexistuje přesná definice, „materiální informace“ mohou být široce definovány jako jakékoli informace specifické pro společnost, které by investor považoval za dostatečně důležité, který uvažuje o koupi nebo prodeji akcií. To by mohlo zahrnovat širokou škálu položek, včetně finančních výsledků, které se liší od současných očekávání; obchodní rozvoj; položky související se zabezpečením, jako je zvýšení nebo snížení dividend, rozdělení akcií nebo zpětné odkupy; nabývání nebo prodej; vyhrát nebo prohrát hlavní smlouvu nebo zákazníka. „Neveřejné informace“ se vztahují na informace, které dosud nebyly poskytnuty investující veřejnosti.

V průběhu let SEC zahájila obchodování zasvěcených osob proti stovkám stran, včetně

• Firemní zasvěcenci, kteří obchodovali s cennými papíry společnosti poté, co se dozvěděli o důležitém a důvěrném vývoji;
• Přátelé zasvěcených a rodina, jakož i další příjemci tipů, kteří obchodovali s cennými papíry po obdržení takových informací;
• Zaměstnanci servisních firem, jako jsou právní, bankovní, makléřské a tiskařské společnosti, kteří narazili na významné neveřejné informace o společnostech a obchodovali s nimi; a
• Vládní zaměstnanci, kteří kvůli své práci získali důvěrné informace.

SEC Sledování

V projevu z září 1998 s názvem „Insider Trading - americká perspektiva“ Thomas Newkirk a Melissa Robertson z Secesní divize prosazování, Newkirk a Robertson zdůraznili, že insider trading je velmi obtížný důkaz. Poznamenali, že jelikož přímé důkazy o obchodování zasvěcených osob jsou vzácné, tyto důkazy jsou téměř zcela okolní.

SEC sleduje obchodování zasvěcených osob několika způsoby:

• Činnosti týkající se dozoru nad trhem : Jedná se o jeden z nejdůležitějších způsobů identifikace obchodování zasvěcených osob. SEC používá sofistikované nástroje k odhalování nezákonného obchodování zasvěcených osob, zejména v době důležitých událostí, jako jsou zprávy o výdělcích a klíčový vývoj společnosti.

Tomuto dohledu napomáhá skutečnost, že většina zasvěcených obchodů se provádí s úmyslem „ho zasáhnout z balkánského parku“. To znamená, že zasvěcenci, kteří se oddávají nelegálnímu obchodování, se obvykle chtějí raději věnovat co nejvíce, než se spokojit s malým skóre. Takové obrovské, neobvyklé obchody jsou obvykle označeny jako podezřelé a mohou vyvolat vyšetřování SEC.

• Tipy a stížnosti : obchodování zasvěcených osob je odhaleno také prostřednictvím tipů a stížností ze zdrojů, jako jsou nešťastní investoři nebo obchodníci na špatné straně obchodu. Ve výše uvedené řeči Newkirk a Robertson poznamenali, že SEC pravidelně přijímá telefonní hovory od „rozzlobených“ autorů opcí, kteří možná napsali písemné stovky smluv o akciích (OTM) krátce předtím, než jiná společnost zahájí nabídková nabídka. Dodali, že s takovou výzvou hněvého obchodníka začalo několik důležitých případů zasvěcených obchodů. Tato tendence co nejvíce využívat vnitřní informace je další zranitelností, která usnadňuje detekci zasvěcených obchodů.

Nejjednodušší způsob, jak někdo vydělávat na interních informacích, je pomocí možností OTM, protože ty přinášejí nejvíce peněz za babku. Řekněme, že jste měli investovat 100 000 dolarů do nekalého obchodního systému a dostali jste tip na bezprostřední nabídku na převzetí biotechnické akcie, která se v současné době obchoduje za 12 USD. Váš zdroj, vedoucí pracovník na vysoké úrovni u potenciálního nabyvatele, vám řekne, že nabídka pro cíl bude 20 $ v hotovosti. Nyní můžete okamžitě koupit 8 333 akcií cílové společnosti za 12 USD, prodat je za přibližně 20 USD, jakmile bude dohoda ohlášena, a kapesní chladný zisk 66 664 $ pro 60% návratnost. Ale protože chcete maximalizovat své zisky, kupujete 2 000 smluv o jednoměsíčních hovorech cílové společnosti s realizační cenou 15 $ za 0, 50 $ za každou (každá smlouva stojí 0, 50 $ x 100 akcií = 50 $). Když je dohoda ohlášena, tato volání vzroste na 5 $ (tj. 20 - 15 $), takže každá smlouva bude mít hodnotu 500 $, čímž získáte 10násobný zisk. 2 000 kontraktů by stálo v pohodě 1 milion dolarů a zisk z tohoto obchodu by byl 900 000 dolarů.

Obchodníci, kteří psali hovory, které jste zakoupili za 0, 50 $, tak nevěděli, že máte důvěrné informace, které by mohly být použity pro vaši peněžitou výhodu a na jejich škodu. Bylo by překvapením, kdyby si stěžovali na podezřelý charakter tohoto obchodu, který je otravoval obrovskou ztrátou, na SEC?

Tipy týkající se obchodování zasvěcených osob mohou také přicházet od oznamovatelů, kteří mohou vybírat mezi 10% a 30% peněz shromážděných od těch, kteří porušují zákony o cenných papírech. Protože však obchodování zasvěcených osob obvykle probíhá jednorázově jedním zasvěceným, který může obchodovat přímo nebo tipovat někoho jiného, ​​oznamovatelé se zdají být úspěšnější při odhalování rozšířených podvodů spíše než izolovaného zneužívání zasvěcených osob.

• Zdroje, jako jsou jiné divize SEC, samoregulační organizace a média : Vedoucí obchodování zasvěcených osob mohou také pocházet z jiných jednotek SEC, jako je divize obchodování a trhů, a také ze samoregulačních organizací, jako je Regulační úřad pro finanční průmysl (FINRA) ). Zprávy z médií jsou dalším zdrojem potenciálních zákazníků pro možné porušení zákonů o cenných papírech.

Vyšetřování SEC

Jakmile má SEC základní fakta o možném porušení cenných papírů, zahájí jeho odbor vymáhání úplné vyšetřování, které se provádí soukromě. SEC vyvíjí případ tím, že vysílá svědky, zkoumá obchodní záznamy a data, zadává telefonní záznamy atd. V posledních letech SEC používala větší arzenál nástrojů a technik pro boj proti obchodování zasvěcených osob. Například v případě významné skupiny Galleon Group poprvé použila odposlechy k zapojení několika lidí do rozsáhlého okruhu zasvěcených obchodů.

Vzhledem k tomu, že důkazy v případě zasvěcených obchodů jsou do značné míry nepřímé, musí zaměstnanci SEK vytvořit řetěz událostí a shromáždit důkazy podobně jako skládačky. Tento bod ilustruje případ, který SEC zahájil proti konzultantovi a jeho příteli v září 2011. Vedoucí pracovník předal důvěrné informace, které se dozvěděl o blížícím se převzetí dvou biotechnologických společností, svému příteli, který pro tyto společnosti koupil velké množství možností volání. Obchod zasvěcených osob přinesl nezákonné zisky 2, 6 milionu dolarů a výkonný pracovník obdržel hotovost od svého přítele výměnou za tipy. SEK tvrdila, že tito dva komunikovali o potenciálním převzetí během osobních setkání a po telefonu. Některá z těchto schůzek byla sledována prostřednictvím používání MetroCards dvěma pachateli na stanicích metra v New Yorku a velkých výběrech hotovosti z bankomatů a bank, které provedl přítel výkonné osoby před jejich schůzkami.

Po vyšetřování zasvěcených osob zaměstnanci předloží svá zjištění SEC k přezkoumání, které může zmocnit zaměstnance k zahájení správního řízení nebo k podání žaloby u federálního soudu. V občanskoprávní žalobě SEC podá stížnost u okresního soudu USA a požaduje sankci nebo soudní příkaz proti jednotlivci, který zakazuje jakékoli další činy, které porušují zákon o cenných papírech, plus občanské peněžní pokuty a nespravedlivé nezákonné zisky. Při správním řízení je řízení vyslechnuto soudcem správního práva, který vydá počáteční rozhodnutí, které zahrnuje zjištění skutkového stavu a právní závěry. Správní sankce zahrnují zastavení a zrušení příkazů, pozastavení nebo zrušení registrací finančního průmyslu, cenzury, občanskoprávní peněžité sankce a nesouhlas.

Příklady obchodování zasvěcených osob

Zatímco osmdesátá léta byla dekádou obrovských skandálů v obchodování zasvěcených osob, jako jsou Ivan Boesky, Dennis Levine a Michael Milken, dva z největších případů zasvěcených v tomto tisíciletí zahrnují:

• SAC Capital - V listopadu 2013 SAC Capital, který založil Steve Cohen (jeden ze 150 nejbohatších lidí na světě), souhlasil s rekordní pokutou 1, 8 miliardy USD za obchodování zasvěcených osob. SEC tvrdila, že obchodování zasvěcených osob bylo v SAC Capital rozšířené a od roku 1999 do roku 2010 zahrnovalo akcie více než 20 veřejných společností. Až osm obchodníků nebo analytiků, kteří pracovali pro SAC, bylo buď odsouzeno, nebo se přiznalo k obvinění z obchodování zasvěcených osob . Patří sem Matthew Martoma, manažer portfolia, který pracoval pro přidruženou společnost SAC. Martoma byl odsouzen k devíti letům vězení poté, co ho federální porota shledala vinným z obchodování s materiálními neveřejnými informacemi týkajícími se Alzheimerovy drogy, kterou vyvíjeli Elan Corporation a Wyeth. V červenci 2008 umožnil Martoma díky zasvěcenému obchodování přidruženému podniku SAC vydělat 82 milionů dolarů na zisku a 194 milionů dolarů na ztrátách, což představuje celkem 276 milionů USD na nedovolených ziscích. Na konci roku 2008 dostal Martoma bonus ve výši 9, 3 milionu dolarů, který byl povinen vrátit, když byl usvědčen.

• Raj Rajaratnam a skupina Galleon - V roce 2011 byl správce hedgeového fondu miliardáře Rajaratnam odsouzen k 11 letům vězení za obchodování zasvěcených osob, což je v takovém případě nejdelší vězení. Zakladatel a manažer hedgeového fondu Galleon, Rajaratnam také zaplatil pokutu 92, 8 milionu dolarů za rozšířené obchodování zasvěcených osob. SEC tvrdila, že Rajaratnam zorganizoval rozsáhlý okruh zasvěcených obchodů s 29 osobami a subjekty, které zahrnovaly poradce zajišťovacích fondů, firemní zasvěcenci (mezi něž patřil bývalý generální ředitel McKinsey a člen představenstva Goldman Sachs Rajat Gupta a Anil Kumar, ředitel McKinsey) a další Wall Street profesionálové. Společnost Rajaratnam se podílela na obchodování zasvěcených osob více než 15 veřejně obchodovaných společností za více než 90 milionů dolarů za ztráty, kterým bylo zabráněno, nebo za nezákonné zisky.

Sečteno a podtrženo

Obchodování zasvěcených osob v USA je zločin, který lze trestat peněžitými tresty a uvězněním, s maximálním trestem odnětí svobody za porušení zasvěcených obchodů na 20 let a maximální trestní pokutou pro jednotlivce ve výši 5 milionů dolarů. Přestože americké sankce za obchodování zasvěcených osob patří mezi nejpřísnější na světě, počet případů podaných SEC v posledních letech ukazuje, že tento postup nemusí být možné zcela vyloučit.